Wertsteigerungsanalyse und Messung von Managementleistungen: Technik, Logik und Anwendung

285 Pages·1995·6.223 MB·German

by  Dr. Wolfgang Klien (auth.)

Wolfgang Klien
Wertsteigerungsanalyse und Messung von Management
leistungen
Technik, Logik und Anwendung
Edition Österreichisches Controller-Institut
Herausgegeben von Prof. Dr. Rolf Eschenbach
In der
Edition Österreichisches Controller-Institut
werden wissenschaftliche Arbeiten aus den Bereichen
zukunftsorientierte Unternehmensführung und Controlling
veröffentlicht.
Diese Publikationen richten sich an Leser in Wissenschaft
und Wirtschaft, die an Antworten auf aktuelle Fragen
der angewandten Betriebswirtschaftslehre interessiert
sind.
Mit dieser Publikation werden die "Schriften des Öster
reichischen Controller-Instituts" fortgesetzt, die seit 1985
im Verlag der Universitätsbuchhandlung der Wirtschafts
universität Wien erschienen waren.
Wollgang Klien
Wertsteigerungs
analyse und
Messung von
Management
leistungen
Technik, Logik und Anwendung
~
Springer Fachmedien Wiesbaden GmbH
Die Deutsche Bibliothek - ClP-Einheitsoulnahme
Klien, Wolfgang:
Wertsteigerungsanalyse und Messung von Managementleistungen :
Technik, Logik und Anwendung / Wollgang Klien. - Wiesbaden: DUV,
Dt. Univ.-Verl., 1995
(DUV: Wirtschaftswissenschalt)
(Edition Österreichisches Controller-Institut)
Zugi.: Wien, Wirtschaftsuniv., Diss., 1993
Dr. Wollgang Klien ist Projektleiter und Dozent am MZSG Management Zentrum
St. Gallen.
Diese Arbeit wurde im Jahre 1994 mit dem Rudoll Sallinger-Preis ausgezeichnet.
© Springer Fachmedien Wiesbaden 1995
Ursprünglich erschienen bei Deutscher Universitäts-Verlag GmbH, Wiesbaden 1995.
Lektorat: Monika Mülhausen
Das Werk einschließlich aller seiner Teile ist urheberrechtlich
geschützt. Jede Verwertung außerhalb der engen Grenzen des
Urheberrechtsgesetzes ist ohne Zustimmung des Verlags unzu
I?ssig und stralbar. Das gilt insbesondere für Vervielfältigungen,
Ubersetzungen, Mikroverlilmungen und die Einspeicherung und
Verarbeitung in elektronischen Systemen.
Gedruckt auf chlorarm gebleichtem und säurefreiem Papier
ISBN 978-3-8244-0236-6 ISBN 978-3-663-09129-5 (eBook)
DOI 10.1007/978-3-663-09129-5
Geleitwort
Mit diesem Buch legt Dr. Wolfgang Klien eine aktuelle, ungemein praxisorien
tierte und wissenschaftlich wohlfundierte Arbeit zur Identifikation und Bewer
tung von Managementleistungen vor. Die instrumentelle Grundlage ist die Wert
steigerungsanalyse, die Führungskräften erlaubt, die Auswirkungen unterneh
merischer Entscheidungen im Hinblick auf die Schaffung von Eigentümerwert
zu beurteilen und zu steuern.
Mit der Wertsteigerungsanalyse wurde in den letzten Jahren ein Instrument zur
wertorientierten Steuerung von Unternehmen geschaffen. Die Resultate der
Wertsteigerungsanalyse sind für Unternehmenseigentümer gleichermaßen inter
essant wie für angestellte Manager. Der Eigentümerwert gilt heute als einer der
wichtigsten, wenn nicht überhaupt als der wichtigste Prüfstein für Management
leistung.
Dr. Klien hat - auf der Grundlage der aktuellsten internationalen Literatur und
ergänzt durch Experteninterviews - den State-of-the-art auf dem Gebiet der
Technik und Logik der Wertsteigerungsanalyse erarbeitet und dadurch, daß er
einige konzeptionelle Lücken schloß, auch zum Know-how der Wertsteigerungs
analyse beigetragen. Für die Wirtschaftspraxis von besonderem Wert sind seine
Überlegungen zur Weiterentwicklung der Wertsteigerungsanalyse im deutsch
sprachigen Raum mit besonderer Bedachtnahme auf die praktische Verwen
dungsmöglichkeit.
Die Ausführungen belegen, daß die Wertsteigerungsanalyse in der strategischen
Unternehmensführung ein aufgabenadäquates Einsatzfeld findet. Die abschlies
sende konzeptionelle und praktische Würdigung der Wertsteigerungsanalyse
zeigt, daß die strategisch denkende und arbeitende Führungskraft die Wertstei
gerunganalyse mit Vorteil für sich selbst und für das Unternehmen, für das sie
tätig ist, anwenden kann.
Dieses Buch ist ein wichtiges Nachschlagewerk für Manager, die strategisch den
ken und handeln können. Es öffnet den Blick für die modernsten Instrumente
der Unternehmenssteuerung. Darüber hinaus ist dieses Werk ein Baustein der
angewandten Betriebswirtschaftslehre zur Verbesserung des strategischen
Managements.
Rolf Eschenbach
Wien, im April 1995
Dank
Ich schulde all jenen Dank, die einen wesentlichen Beitrag zur Entstehung dieser
Arbeit leisteten:
- Prof Dr. Rolf Eschenbach für seine Geduld, seine Diskursbereitschaft, sein
Entgegenkommen und für die offene Aufnahme, die ich in seinem "Gesamt
kunstwerk" fand;
- Prof Dr. Fredmund Malik für die spontane Übernahme des Koreferates und
für den großen inhaltlichen Freiraum, den er mir gewährte;
- Dkfm. Dr. Erich Becker, Dkfm. Dr. Wolfg ang Berger-Vogel sowie DDr. Alfred
Friedinger und seinem Team, die mir das erste Pilotprojekt anvertrauten, für
ihre Aufgeschlossenheit und die gute Zusammenarbeit;
- Dr. Gregor Pozniak von der Creditanstalt-Bankverein für die tolle Unterstüt
zung bei der Kapitalmarktanalyse;
- der ALCAR Group, London, insbesondere Mr. Richard Bassett, und Philip J.
Eynon von NET Associates, Evanston bei Chicago, für Ihre Offenheit und Ge
sprächsbereitschaft;
- Dr. Rita Niedermayr für die Unterstützung bei der Schriftlegung dieses Wer
kes und Dr. Werner Hoffmann von der Contrast GmbH für die fachliche Unter
stützung;
- meinen Freunden, besonders Dr. Georg Patay, Dr. Diana Ehrenwerth und
Dr. Johannes Stellmann , die mich aufrichteten, begleiteten und mir den not
wendigen Rückhalt boten;
- meinen Eltern, ohne deren Unterstützung und Liebe diese Arbeit niemals zu
stande gekommen wäre. Ihnen widme ich diese Arbeit.
Wolfgang Klien
St. Gallen, im Mai 1995
Vorwort
Seit der Einreichung vorliegender Arbeit als Dissertation an der Wirtschaftsu ni
versität Wien (Hochschule für Welthandel) sind circa eineinhalb Jahre vergan
gen. Inzwischen sind auf dem deutschsprachigen Markt zahlreiche Bücher er
schienen, deren Titel Begriffe wie "Wertorientierung", "Unternehmenswert" oder
"Shareholder Value" enthalten. Deshalb sei die vorweg die Frage gestellt: Welche
Argumente rechtfertigen das Erscheinen des vorliegenden Buches?
Der Autor dieser Arbeit vertritt erstens die Meinung, daß bislang wenig Brauch
bares im Hinblick auf die Übertragung der Wertsteigerungsanalyse auf den
deutschsprachigen Raum veröffentlicht wurde. Die beiden einzigen Ausnahmen
bilden die 16 Seiten aus dem Anhang der deutschsprachigen Übersetzung des
Buches von Copeland/KollerlMurrin sowie die Arbeit von Ronald Herter zum
Thema "Unternehmenswertorientiertes Management".
Zweitens kommen bislang auch in der einschlägigen englischsprachigen Litera
tur einige keineswegs nebensächlichen Detailaspekte der Wertsteigerungsanalyse
zu kurz. Diese Aspekte werden hier erörtert.
Der Autor dieser Arbeit fühlt sich drittens dem Forschungsverständnis der ange
wandten Wissenschaft verpflichtet; deshalb erfolgt eine gründliche Auseinander
setzung mit praktischen Aspekten der Wertsteigerungsanalyse. Aus heutiger Sicht
muß konstatiert werden, daß eine Vielzahl von Praktikern und Unternehmens
beratern, die sich "Wertorientierung" an ihre Fahnen heften, stark verkürzte In
terpretationen verwenden und/oder solange einem Modetrend gehorchen, bis der
nächste Management-Kongreß einen neuen setzt.
Der Autor ist - heute mehr denn je - davon überzeugt, daß die Wertsteigerungs
analyse einen Evolutionssprung in der strategischen Unternehmensführung dar
stellt, deren Hauptnutzen vor allem darin besteht, daß dieses Instrument eine
Quantijizierung von Strategien ermöglicht und in der Folge eine entsprechende
Ressourcenallokation und eine wertorientierte Steuerung des Verhaltens von
Führungskräften erlaubt.
Auch wenn es sich bei vorliegendem Buch um eine wissenschaftliche Arbeit han
delt, die gewissen wissenschaftlichen Formalia zu entsprechen hat, sei der/die
am praktischen Einsatz der Wertsteigerungsanalyse Interessierte herzlich dazu
eingeladen, in die Tiefen dieser Thematik einzutauchen.
Inhaltsübersicht
o Einführung •.••.....................................•.................................................... 1
1 Messung, Bewertung und Maßstäbe des Erfolgs .......................... 12
2 Anatomie der Wertsteigerungsanalyse .......................................... 21
3 Prognose der zukünftigen freien Cash-flows ................................ 32
3.0 Terminologie und Logik der Bestimmung von Cash-flows
im Rahmen der Finanzanalyse .............................................................. 32
3.1 Terminologie und Logik der Bestimmung von freien Cash-flows
im Rahmen der Wertsteigerungsanalyse .............................................. .47
3.2 Die Werttreiber des freien Cash-flow ..................................................... 58
3.3 Indikatoren und Quellen ökonomischen Wertes ................................... 63
3.4 Schätzung zukünftiger freier Cash-flows .............................................. 68
4 Bestimmung des Diskontsatzes ........................................................ 93
4.0 Die Bestimmungselemente des Diskontsatzes im Überblick ............... 95
4.1 Schätzung des Zinskostensatzes des Fremdkapitals ............................ 97
4.2 Bestimmung des Grenzsteuersatzes des Unternehmens .................... 109
4.3 Schätzung der Rendite des Eigenkapitals ........................................... 111
4.4 Bestimmung der Gewichtungsfaktoren ............................................... 143
5 Schätzung des Residualwertes ....................................................... 149
5.0 Festlegung der Länge des Prognosehorizontes .................................... 150
5.1 Wahl einer Schätzmethode zur Bestimmung des Residualwertes ..... 154
6 Marktwert des Fremdkapitals ........................................................ 179
7 Wertorientierte Leistungsmessung ............................................... 181
7.0 Grundlagen der wertorientierten Leistungsmessung und
Leistungsbewertung .............................................................................. 181
7.1 Wertorientierte Identifikation, Messung und Bewertung der
Qualität von Führungsentscheidungen (Perspektive 1) ..................... 185
7.2 Wertorientierte Identifikation, Messung und Bewertung der
Qualität strategischer Leistungen (Perspektive 2) ............................. 203
8 Würdigung und Ausblick ................................................................. 214
Inhaltsverzeichnis
Abbildungsverzeichnis .......................................................................................... XIX
Tabellenverzeichnis .............................................................................................. XXI
o
Einfü.hrung ............................... ................................. ............. 1
0.0 Problemstellung ........................................................................................ 1
0.1 Ziele der Arbeit .......................................................................................... 4
0.2 Wissenschaftstheoretische Grundposition .............................................. 7
0.3 Aufbau der Arbeit ................................................................................... 10
1 Messung, Bewertung und Maßstäbe des Erfolgs ......... 12
1.0 Vorüberlegungen zur Messung und Bewertung .................................... 12
1.01 Über das Messen und die Messung ........................................................ 12
1.02 Über das Bewerten, die Bewertung und den Wert ................................ 14
1.1 Maßstäbe der Erfolgsmessung ............................................................... 16
1.10 Operative Erfolgsgrößen ......................................................................... 16
1.11 Marktindex .............................................................................................. 18
1.12 Ökonomischer Wert ................................................................................ 18
1.13 Strategische Erfolgsfaktoren .................................................................. 20
2 Anatomie der Wertsteigerungsanalyse .......................... 21
2.0 Die Orientierungsgröße "Eigentümerwert" ........................................... 21
2.1 Normative Grundlagen ........................................................................... 24
2.2 Grundautbau der Wertsteigerungsanalyse ............................................ 26