Table Of Content(cid:147)(cid:143)(cid:144)А(cid:130)(cid:139)(cid:133)(cid:141)(cid:136)(cid:133) (cid:144)(cid:136)(cid:145)(cid:138)А(cid:140)(cid:136)
(cid:144)(cid:229)ª(cid:243)ºŁ(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:229) (cid:240)ß(cid:237)(cid:238)(cid:247)(cid:237)ßı (cid:240)ŁæŒ(cid:238)(cid:226) Æ(cid:224)(cid:237)Œ(cid:238)(cid:226)
(cid:237)(cid:224) (cid:238)æ(cid:237)(cid:238)(cid:226)(cid:229) (cid:226)(cid:237)(cid:243)(cid:242)(cid:240)(cid:229)(cid:237)(cid:237)Łı (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)Ø (cid:240)(cid:224)æ(cid:247)(cid:229)(cid:242)(cid:224) VaR
Аº(cid:229)Œæ(cid:229)Ø (cid:139)(cid:238)Æ(cid:224)(cid:237)(cid:238)(cid:226)
(cid:224)æ(cid:239)Ł(cid:240)(cid:224)(cid:237)(cid:242) (cid:136)(cid:237)æ(cid:242)Ł(cid:242)(cid:243)(cid:242)(cid:224) (cid:253)Œ(cid:238)(cid:237)(cid:238)(cid:236)ŁŒŁ (cid:144)А(cid:141)
(cid:247)(cid:229)æ(cid:242)(cid:226)(cid:229)(cid:237)(cid:237)ß(cid:229) ((cid:228)º(cid:223) Æ(cid:224)(cid:237)Œ(cid:224)) Ł Œ(cid:238)ºŁ(cid:247)(cid:229)æ(cid:242)-
(cid:145) æ(cid:229)(cid:240)(cid:229)(cid:228)Ł(cid:237)ß 90-ı ª(cid:238)(cid:228)(cid:238)(cid:226) (cid:226) (cid:133)(cid:226)(cid:240)(cid:238)(cid:239)(cid:229) Ł (cid:145)(cid:152)А (cid:226)(cid:238)(cid:239)º(cid:238)ø(cid:224)(cid:229)(cid:242)æ(cid:223) (cid:226) (cid:226)(cid:229)(cid:237)(cid:237)ß(cid:229) ((cid:228)º(cid:223) (cid:239)(cid:240)Ł(cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:223)(cid:229)(cid:236)(cid:238)Ø (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁ)
(cid:230)Ł(cid:231)(cid:237)(cid:252) (cid:240)(cid:224)(cid:228)ŁŒ(cid:224)º(cid:252)(cid:237)(cid:238) (cid:237)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:223) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)º(cid:252) ˙æ(cid:242)Ł(cid:236)(cid:243)ºŁ(cid:240)(cid:243)(cid:254)ø(cid:229)ª(cid:238)¨ (cid:240)(cid:229)- Œ(cid:240)Ł(cid:242)(cid:229)(cid:240)ŁŁ, (cid:238)Æ(cid:223)(cid:231)(cid:224)(cid:242)(cid:229)º(cid:252)(cid:237)ß(cid:229) (cid:228)º(cid:223) æ(cid:238)ƺ(cid:254)-
ª(cid:243)ºŁ(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223) (cid:240)ŁæŒ(cid:238)(cid:226) Æ(cid:224)(cid:237)Œ(cid:238)(cid:226)æŒ(cid:238)Ø æŁæ(cid:242)(cid:229)(cid:236)ß æ(cid:238) æ(cid:242)(cid:238)(cid:240)(cid:238)(cid:237)ß (cid:228)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223) Æ(cid:224)(cid:237)Œ(cid:224)(cid:236)Ł, (cid:224) (cid:242)(cid:224)Œ(cid:230)(cid:229) (cid:238)æ(cid:243)ø(cid:229)æ(cid:242)(cid:226)º(cid:223)-
ª(cid:238)æ(cid:243)(cid:228)(cid:224)(cid:240)æ(cid:242)(cid:226)(cid:224), Ł(cid:231)(cid:226)(cid:229)æ(cid:242)(cid:237)(cid:224)(cid:223) Œ(cid:224)Œ (cid:239)(cid:238)(cid:228)ı(cid:238)(cid:228) (cid:237)(cid:224) (cid:238)æ(cid:237)(cid:238)(cid:226)(cid:229) (cid:226)(cid:237)(cid:243)(cid:242)(cid:240)(cid:229)(cid:237)- (cid:229)(cid:242) (cid:239)(cid:238)æ(cid:242)(cid:238)(cid:223)(cid:237)(cid:237)ßØ Œ(cid:238)(cid:237)(cid:242)(cid:240)(cid:238)º(cid:252) (cid:231)(cid:224) æ(cid:238)ƺ(cid:254)(cid:228)(cid:229)-
(cid:237)Ł(cid:229)(cid:236) (cid:237)(cid:238)(cid:240)(cid:236)(cid:224)(cid:242)Ł(cid:226)(cid:224) æ(cid:238)Ææ(cid:242)(cid:226)(cid:229)(cid:237)(cid:237)(cid:238)ª(cid:238) Œ(cid:224)(cid:239)Ł-
(cid:237)Łı (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)Ø.
(cid:242)(cid:224)º(cid:224) Ł (cid:224)(cid:228)(cid:229)Œ(cid:226)(cid:224)(cid:242)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)(cid:252)(cid:254) (cid:226)(cid:237)(cid:243)(cid:242)(cid:240)(cid:229)(cid:237)(cid:237)(cid:229)Ø
(cid:130) æ(cid:242)(cid:224)(cid:242)(cid:252)(cid:229) (cid:237)(cid:224) (cid:238)æ(cid:237)(cid:238)(cid:226)(cid:229) (cid:228)(cid:238)Œ(cid:243)(cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:242)(cid:238)(cid:226) (cid:129)(cid:224)(cid:231)(cid:229)º(cid:252)æŒ(cid:238)ª(cid:238) Œ(cid:238)(cid:236)Ł(cid:242)(cid:229)(cid:242)(cid:224)
(cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁ Æ(cid:224)(cid:237)Œ(cid:224) æ (cid:239)(cid:240)(cid:224)(cid:226)(cid:238)(cid:236) (cid:239)(cid:240)Ł(cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223)
(cid:239)(cid:238) Æ(cid:224)(cid:237)Œ(cid:238)(cid:226)æŒ(cid:238)(cid:236)(cid:243) (cid:237)(cid:224)(cid:228)(cid:231)(cid:238)(cid:240)(cid:243) (cid:224)(cid:237)(cid:224)ºŁ(cid:231)Ł(cid:240)(cid:243)(cid:254)(cid:242)æ(cid:223) Œº(cid:254)(cid:247)(cid:229)(cid:226)ß(cid:229) (cid:239)(cid:238)-
Œ (cid:237)(cid:224)(cid:240)(cid:243)łŁ(cid:242)(cid:229)º(cid:223)(cid:236) ł(cid:242)(cid:240)(cid:224)(cid:244)(cid:237)ßı æ(cid:224)(cid:237)Œ(cid:246)ŁØ.
º(cid:238)(cid:230)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223) (cid:228)(cid:224)(cid:237)(cid:237)(cid:238)ª(cid:238) (cid:239)(cid:238)(cid:228)ı(cid:238)(cid:228)(cid:224). (cid:142)æ(cid:238)Æ(cid:238)(cid:229) (cid:226)(cid:237)Ł(cid:236)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:229) (cid:243)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)(cid:237)(cid:238)
(cid:237)(cid:238)(cid:240)(cid:236)(cid:224)(cid:242)Ł(cid:226)(cid:237)ß(cid:236) Œ(cid:240)Ł(cid:242)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:223)(cid:236) Ł (cid:236)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:228)(cid:224)(cid:236) (cid:238)(cid:246)(cid:229)(cid:237)ŒŁ (cid:239)(cid:240)(cid:238)ª(cid:237)(cid:238)(cid:231)-
(cid:138)А(cid:151)(cid:133)(cid:145)(cid:146)(cid:130)(cid:133)(cid:141)(cid:141)(cid:155)(cid:133)
(cid:237)(cid:238)Ø (cid:242)(cid:238)(cid:247)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)Ł (cid:226)(cid:237)(cid:243)(cid:242)(cid:240)(cid:229)(cid:237)(cid:237)Łı (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)Ø Æ(cid:224)(cid:237)Œ(cid:238)(cid:226). (cid:138)(cid:144)(cid:136)(cid:146)(cid:133)(cid:144)(cid:136)(cid:136)
(cid:138)(cid:224)(cid:247)(cid:229)æ(cid:242)(cid:226)(cid:229)(cid:237)(cid:237)ß(cid:229) Œ(cid:240)Ł(cid:242)(cid:229)(cid:240)ŁŁ(cid:240)(cid:229)ªº(cid:224)-
(cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:242)Ł(cid:240)(cid:243)(cid:254)(cid:242) (cid:238)(cid:240)ª(cid:224)(cid:237)Ł(cid:231)(cid:224)(cid:246)Ł(cid:238)(cid:237)(cid:237)ß(cid:229) Ł (cid:239)(cid:240)(cid:238)-
(cid:135)(cid:224) (cid:239)(cid:238)æº(cid:229)(cid:228)(cid:237)Ł(cid:229) ª(cid:238)(cid:228)ß Œ(cid:238)(cid:237)(cid:246)(cid:229)(cid:239)(cid:246)Ł(cid:223) (cid:240)Ł- (cid:143)(cid:238)(cid:226)æ(cid:229)(cid:236)(cid:229)æ(cid:242)(cid:237)(cid:238)(cid:229) Łæ(cid:239)(cid:238)º(cid:252)(cid:231)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:229) (cid:246)(cid:229)(cid:228)(cid:243)(cid:240)(cid:237)ß(cid:229) (cid:224)æ(cid:239)(cid:229)Œ(cid:242)ß (cid:240)ŁæŒ-(cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:229)(cid:228)(cid:230)-
æŒ(cid:238)(cid:226)(cid:238)Ø æ(cid:242)(cid:238)Ł(cid:236)(cid:238)æ(cid:242)Ł (Value at Risk (cid:209) Æ(cid:224)(cid:237)Œ(cid:224)(cid:236)Ł, (cid:224)Œ(cid:242)Ł(cid:226)(cid:237)(cid:238) (cid:238)(cid:239)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:240)(cid:243)(cid:254)øŁ(cid:236)Ł (cid:237)(cid:224) (cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:242)(cid:224) (cid:226) Æ(cid:224)(cid:237)Œ(cid:229).
VaR) (cid:239)(cid:240)(cid:238)(cid:247)(cid:237)(cid:238) (cid:231)(cid:224)(cid:226)(cid:238)(cid:229)(cid:226)(cid:224)º(cid:224) (cid:239)(cid:240)Ł(cid:231)(cid:237)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:229) (cid:226) (cid:236)(cid:229)(cid:230)(cid:228)(cid:243)(cid:237)(cid:224)(cid:240)(cid:238)(cid:228)(cid:237)ßı (cid:244)Ł(cid:237)(cid:224)(cid:237)æ(cid:238)(cid:226)ßı (cid:240)ß(cid:237)- (cid:130) (cid:240)(cid:224)(cid:236)Œ(cid:224)ı (cid:239)(cid:238)(cid:228)ı(cid:238)(cid:228)(cid:224) (cid:237)(cid:224) (cid:238)æ(cid:237)(cid:238)(cid:226)(cid:229) (cid:226)(cid:237)(cid:243)-
(cid:244)Ł(cid:237)(cid:224)(cid:237)æ(cid:238)(cid:226)(cid:238)(cid:236) (cid:236)Ł(cid:240)(cid:229) (cid:237)(cid:229) (cid:242)(cid:238)º(cid:252)Œ(cid:238) Œ(cid:224)Œ (cid:240)(cid:224)æ- Œ(cid:224)ı, æ(cid:238)Ææ(cid:242)(cid:226)(cid:229)(cid:237)(cid:237)ßı (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)Ø (cid:240)(cid:224)æ(cid:247)(cid:229)(cid:242)(cid:224) (cid:242)(cid:240)(cid:229)(cid:237)(cid:237)Łı (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)Ø Æ(cid:224)(cid:237)Œ (cid:228)(cid:238)º(cid:230)(cid:229)(cid:237) æ(cid:238)-
(cid:239)(cid:240)(cid:238)æ(cid:242)(cid:240)(cid:224)(cid:237)(cid:229)(cid:237)(cid:237)ßØ (cid:236)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:228)(cid:238)º(cid:238)ªŁ(cid:247)(cid:229)æŒŁØ (cid:240)ß(cid:237)(cid:238)(cid:247)(cid:237)ßı (cid:240)ŁæŒ(cid:238)(cid:226) æ(cid:228)(cid:229)º(cid:224)º(cid:238) (cid:226)(cid:238)(cid:231)(cid:236)(cid:238)(cid:230)- (cid:231)(cid:228)(cid:224)(cid:242)(cid:252) (cid:237)(cid:229)(cid:231)(cid:224)(cid:226)ŁæŁ(cid:236)(cid:238)(cid:229) (cid:239)(cid:238)(cid:228)(cid:240)(cid:224)(cid:231)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)(cid:237)Ł(cid:229)
æ(cid:242)(cid:224)(cid:237)(cid:228)(cid:224)(cid:240)(cid:242) (cid:228)º(cid:223) (cid:238)(cid:246)(cid:229)(cid:237)ŒŁ (cid:240)ß(cid:237)(cid:238)(cid:247)(cid:237)ßı (cid:240)Łæ- (cid:237)ß(cid:236) (cid:239)(cid:229)(cid:240)(cid:229)ı(cid:238)(cid:228) (cid:238)(cid:242) (cid:242)(cid:240)(cid:224)(cid:228)Ł(cid:246)Ł(cid:238)(cid:237)(cid:237)(cid:238)ª(cid:238), (cid:230)(cid:229)- (cid:239)(cid:238) Œ(cid:238)(cid:237)(cid:242)(cid:240)(cid:238)º(cid:254) (cid:231)(cid:224) (cid:240)ŁæŒ(cid:224)(cid:236)Ł, (cid:226) (cid:244)(cid:243)(cid:237)Œ(cid:246)ŁŁ
Œ(cid:238)(cid:226), (cid:237)(cid:238) Ł Œ(cid:224)Œ æ(cid:242)(cid:224)(cid:237)(cid:228)(cid:224)(cid:240)(cid:242) (cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:228)æ(cid:242)(cid:224)(cid:226)º(cid:229)- æ(cid:242)Œ(cid:238)ª(cid:238) (cid:240)(cid:229)ª(cid:243)ºŁ(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223) Œ (cid:239)(cid:240)Ł(cid:237)(cid:246)Ł(cid:239)Ł- Œ(cid:238)(cid:242)(cid:238)(cid:240)(cid:238)ª(cid:238) (cid:226)ı(cid:238)(cid:228)(cid:223)(cid:242) (cid:240)(cid:224)(cid:231)(cid:240)(cid:224)Æ(cid:238)(cid:242)Œ(cid:224) Ł (cid:226)(cid:237)(cid:229)(cid:228)-
(cid:237)Ł(cid:223) Ł(cid:237)(cid:244)(cid:238)(cid:240)(cid:236)(cid:224)(cid:246)ŁŁ (cid:238) æ(cid:238)(cid:226)(cid:238)Œ(cid:243)(cid:239)(cid:237)(cid:238)(cid:236) (cid:240)Łæ- (cid:224)º(cid:252)(cid:237)(cid:238) (cid:237)(cid:238)(cid:226)(cid:238)(cid:236)(cid:243), ˙æ(cid:242)Ł(cid:236)(cid:243)ºŁ(cid:240)(cid:243)(cid:254)ø(cid:229)(cid:236)(cid:243)¨ (cid:240)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:229) æŁæ(cid:242)(cid:229)(cid:236)ß (cid:240)ŁæŒ-(cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:229)(cid:228)(cid:230)(cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:242)(cid:224),
Œ(cid:229) Œ(cid:238)(cid:236)(cid:239)(cid:224)(cid:237)ŁŁ (cid:226) (cid:246)(cid:229)º(cid:238)(cid:236). (cid:239)(cid:238)(cid:228)ı(cid:238)(cid:228)(cid:243) Œ (cid:240)(cid:229)ª(cid:243)ºŁ(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:254) Æ(cid:224)(cid:237)Œ(cid:238)(cid:226)- (cid:224) (cid:242)(cid:224)Œ(cid:230)(cid:229) (cid:239)(cid:238)(cid:228)ª(cid:238)(cid:242)(cid:238)(cid:226)Œ(cid:224) (cid:229)(cid:230)(cid:229)(cid:228)(cid:237)(cid:229)(cid:226)(cid:237)ßı (cid:238)(cid:242)-
(cid:130) æ(cid:229)(cid:240)(cid:229)(cid:228)Ł(cid:237)(cid:229) 90-ı ª(cid:238)(cid:228)(cid:238)(cid:226) (cid:253)(cid:242)(cid:238)(cid:242) (cid:239)(cid:238)Œ(cid:224)- æŒŁı (cid:240)ŁæŒ(cid:238)(cid:226), (cid:238)æ(cid:237)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)(cid:237)(cid:238)(cid:236)(cid:243) (cid:237)(cid:224) (cid:239)(cid:240)Ł(cid:236)(cid:229)- (cid:247)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:226) (cid:238)Æ (cid:243)(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:237)(cid:229) (cid:240)ß(cid:237)(cid:238)(cid:247)(cid:237)(cid:238)ª(cid:238) (cid:240)ŁæŒ(cid:224) Ł
(cid:231)(cid:224)(cid:242)(cid:229)º(cid:252), (cid:243)(cid:230)(cid:229) æ(cid:242)(cid:224)(cid:226)łŁØ Œ (cid:242)(cid:238)(cid:236)(cid:243) (cid:226)(cid:240)(cid:229)(cid:236)(cid:229)(cid:237)Ł (cid:237)(cid:229)(cid:237)ŁŁ (cid:226)(cid:237)(cid:243)(cid:242)(cid:240)(cid:229)(cid:237)(cid:237)Łı (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)Ø Æ(cid:224)(cid:237)- (cid:240)(cid:229)Œ(cid:238)(cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:228)(cid:243)(cid:229)(cid:236)ßı (cid:239)(cid:238)(cid:231)Ł(cid:246)Ł(cid:238)(cid:237)(cid:237)ßı ºŁ-
(cid:228)(cid:229)-(cid:244)(cid:224)Œ(cid:242)(cid:238) (cid:238)(cid:242)(cid:240)(cid:224)æº(cid:229)(cid:226)ß(cid:236) æ(cid:242)(cid:224)(cid:237)(cid:228)(cid:224)(cid:240)(cid:242)(cid:238)(cid:236), Œ(cid:238)(cid:226)(internal models approach). (cid:130) (cid:223)(cid:237)- (cid:236)Ł(cid:242)(cid:224)ı (cid:228)º(cid:223) (cid:226)ßæł(cid:229)ª(cid:238) (cid:240)(cid:243)Œ(cid:238)(cid:226)(cid:238)(cid:228)æ(cid:242)(cid:226)(cid:224)
(cid:239)(cid:238)(cid:239)(cid:224)º (cid:226) (cid:239)(cid:238)º(cid:229) (cid:231)(cid:240)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223) (cid:238)(cid:240)ª(cid:224)(cid:237)(cid:238)(cid:226) ª(cid:238)æ(cid:243)- (cid:226)(cid:224)(cid:240)(cid:229) 1996 ª. (cid:129)(cid:224)(cid:231)(cid:229)º(cid:252)æŒŁØ Œ(cid:238)(cid:236)Ł(cid:242)(cid:229)(cid:242) (cid:239)(cid:238) Æ(cid:224)(cid:237)Œ(cid:224). (cid:143)(cid:238)(cid:228)(cid:240)(cid:224)(cid:231)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)(cid:237)Ł(cid:229) (cid:240)ŁæŒ-(cid:236)(cid:229)-
(cid:228)(cid:224)(cid:240)æ(cid:242)(cid:226)(cid:229)(cid:237)(cid:237)(cid:238)ª(cid:238) (cid:240)(cid:229)ª(cid:243)ºŁ(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223) Ł (cid:237)(cid:224)(cid:228)- Æ(cid:224)(cid:237)Œ(cid:238)(cid:226)æŒ(cid:238)(cid:236)(cid:243) (cid:237)(cid:224)(cid:228)(cid:231)(cid:238)(cid:240)(cid:243) (cid:238)(cid:239)(cid:243)ƺŁŒ(cid:238)(cid:226)(cid:224)º (cid:237)(cid:229)(cid:228)(cid:230)(cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:242)(cid:224) (cid:228)(cid:238)º(cid:230)(cid:237)(cid:238) Æß(cid:242)(cid:252) (cid:238)(cid:240)ª(cid:224)(cid:237)Ł(cid:231)(cid:224)-
(cid:231)(cid:238)(cid:240)(cid:224) (cid:231)(cid:224) (cid:228)(cid:229)(cid:223)(cid:242)(cid:229)º(cid:252)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)(cid:252)(cid:254) (cid:244)Ł(cid:237)(cid:224)(cid:237)æ(cid:238)(cid:226)ßı (cid:132)(cid:238)(cid:239)(cid:238)º(cid:237)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:229) Œ (cid:129)(cid:224)(cid:231)(cid:229)º(cid:252)æŒ(cid:238)(cid:236)(cid:243) æ(cid:238)ªº(cid:224)ł(cid:229)- (cid:246)Ł(cid:238)(cid:237)(cid:237)(cid:238) (cid:237)(cid:229)(cid:231)(cid:224)(cid:226)ŁæŁ(cid:236)ß(cid:236) (cid:238)(cid:242) (cid:238)(cid:242)(cid:228)(cid:229)º(cid:224) (cid:242)(cid:238)(cid:240)-
Ł(cid:237)æ(cid:242)Ł(cid:242)(cid:243)(cid:242)(cid:238)(cid:226) (cid:226) æ(cid:242)(cid:240)(cid:224)(cid:237)(cid:224)ı (cid:133)(cid:226)(cid:240)(cid:238)(cid:239)ß Ł (cid:145)(cid:152)А. (cid:237)Ł(cid:254) (cid:239)(cid:238) Œ(cid:224)(cid:239)Ł(cid:242)(cid:224)º(cid:243) 1988 ª. [1], (cid:226) Œ(cid:238)(cid:242)(cid:238)- ª(cid:238)(cid:226) Ł (cid:239)(cid:238)(cid:228)(cid:247)Ł(cid:237)(cid:223)(cid:242)(cid:252)æ(cid:223) (cid:237)(cid:229)(cid:239)(cid:238)æ(cid:240)(cid:229)(cid:228)æ(cid:242)(cid:226)(cid:229)(cid:237)(cid:237)(cid:238)
(cid:143)(cid:238)Œ(cid:224)(cid:231)(cid:224)(cid:242)(cid:229)º(cid:252) (cid:240)ŁæŒ(cid:238)(cid:226)(cid:238)Ø æ(cid:242)(cid:238)Ł(cid:236)(cid:238)æ(cid:242)Ł, (cid:240)(cid:238)(cid:236) ÆߺŁ Ł(cid:231)º(cid:238)(cid:230)(cid:229)(cid:237)ß (cid:238)æ(cid:237)(cid:238)(cid:226)(cid:237)ß(cid:229) (cid:239)(cid:238)º(cid:238)- (cid:226)ßæł(cid:229)(cid:236)(cid:243) (cid:240)(cid:243)Œ(cid:238)(cid:226)(cid:238)(cid:228)æ(cid:242)(cid:226)(cid:243) Æ(cid:224)(cid:237)Œ(cid:224).
(cid:240)(cid:224)(cid:231)(cid:240)(cid:224)Æ(cid:238)(cid:242)(cid:224)(cid:237)(cid:237)ßØ æ(cid:224)(cid:236)Ł(cid:236)Ł (cid:243)(cid:247)(cid:224)æ(cid:242)(cid:237)ŁŒ(cid:224)- (cid:230)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223) (cid:228)(cid:224)(cid:237)(cid:237)(cid:238)ª(cid:238) (cid:239)(cid:238)(cid:228)ı(cid:238)(cid:228)(cid:224), (cid:226)æ(cid:242)(cid:243)(cid:239)Ł(cid:226)ł(cid:229)- (cid:130)(cid:237)(cid:243)(cid:242)(cid:240)(cid:229)(cid:237)(cid:237)(cid:223)(cid:223) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)º(cid:252) (cid:228)º(cid:223) (cid:240)(cid:224)æ(cid:247)(cid:229)(cid:242)(cid:224)
(cid:236)Ł (cid:240)ß(cid:237)Œ(cid:224), (cid:238)Œ(cid:224)(cid:231)(cid:224)ºæ(cid:223) (cid:228)º(cid:223) ª(cid:238)æ(cid:243)(cid:228)(cid:224)(cid:240)æ(cid:242)(cid:226)(cid:224) ª(cid:238) (cid:226) æŁº(cid:243) æ (cid:223)(cid:237)(cid:226)(cid:224)(cid:240)(cid:223) 1997 ª. (cid:239)(cid:238)Œ(cid:224)(cid:231)(cid:224)(cid:242)(cid:229)º(cid:223) VaR (cid:228)(cid:238)º(cid:230)(cid:237)(cid:224) (cid:239)(cid:240)Ł(cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:223)(cid:242)(cid:252)-
(cid:247)(cid:240)(cid:229)(cid:231)(cid:226)ß(cid:247)(cid:224)Ø(cid:237)(cid:238) (cid:243)(cid:228)(cid:238)Æ(cid:237)ß(cid:236) Ł(cid:237)æ(cid:242)(cid:240)(cid:243)(cid:236)(cid:229)(cid:237)- (cid:130) æ(cid:238)(cid:238)(cid:242)(cid:226)(cid:229)(cid:242)æ(cid:242)(cid:226)ŁŁ æ (cid:253)(cid:242)Ł(cid:236) (cid:132)(cid:238)(cid:239)(cid:238)º(cid:237)(cid:229)(cid:237)Ł- æ(cid:223) (cid:237)(cid:229) (cid:242)(cid:238)º(cid:252)Œ(cid:238) (cid:228)º(cid:223) (cid:240)(cid:229)ª(cid:243)º(cid:223)(cid:240)(cid:237)(cid:238)ª(cid:238) (cid:238)(cid:239)(cid:240)(cid:229)-
(cid:242)(cid:238)(cid:236) Œ(cid:238)(cid:237)(cid:242)(cid:240)(cid:238)º(cid:223) (cid:231)(cid:224) (cid:240)ß(cid:237)(cid:238)(cid:247)(cid:237)ß(cid:236)Ł (cid:240)ŁæŒ(cid:224)- (cid:229)(cid:236) Æ(cid:224)(cid:237)Œ(cid:224)(cid:236) (cid:240)(cid:224)(cid:231)(cid:240)(cid:229)ł(cid:224)(cid:229)(cid:242)æ(cid:223) Łæ(cid:239)(cid:238)º(cid:252)(cid:231)(cid:238)- (cid:228)(cid:229)º(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223) (cid:226)(cid:229)ºŁ(cid:247)Ł(cid:237)ß Œ(cid:224)(cid:239)Ł(cid:242)(cid:224)º(cid:224), (cid:240)(cid:229)(cid:231)(cid:229)(cid:240)-
(cid:236)Ł (cid:242)(cid:238)(cid:240)ª(cid:238)(cid:226)ßı (cid:239)(cid:238)(cid:240)(cid:242)(cid:244)(cid:229)º(cid:229)Ø Æ(cid:224)(cid:237)Œ(cid:238)(cid:226). (cid:226)(cid:224)(cid:242)(cid:252) Łı (cid:226)(cid:237)(cid:243)(cid:242)(cid:240)(cid:229)(cid:237)(cid:237)Ł(cid:229) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁ Œ(cid:238)ºŁ(cid:247)(cid:229)- (cid:226)Ł(cid:240)(cid:243)(cid:229)(cid:236)(cid:238)ª(cid:238) (cid:239)(cid:238)(cid:228) (cid:240)ß(cid:237)(cid:238)(cid:247)(cid:237)ßØ (cid:240)ŁæŒ, (cid:237)(cid:238) Ł
(cid:147)(cid:237)Ł(cid:244)Ł(cid:246)Ł(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)(cid:252) Ł (cid:239)(cid:240)(cid:238)æ(cid:242)(cid:238)(cid:242)(cid:224) æ(cid:242)(cid:226)(cid:229)(cid:237)(cid:237)(cid:238)Ø (cid:238)(cid:246)(cid:229)(cid:237)ŒŁ (cid:240)ß(cid:237)(cid:238)(cid:247)(cid:237)(cid:238)ª(cid:238) (cid:240)ŁæŒ(cid:224), Œ(cid:224)Œ æ(cid:238)æ(cid:242)(cid:224)(cid:226)(cid:237)(cid:224)(cid:223) (cid:247)(cid:224)æ(cid:242)(cid:252) (cid:226)æ(cid:229)ª(cid:238) (cid:239)(cid:240)(cid:238)(cid:246)(cid:229)ææ(cid:224)
Ł(cid:237)(cid:242)(cid:229)(cid:240)(cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:242)(cid:224)(cid:246)ŁŁ VaR (cid:238)Æ(cid:243)æº(cid:238)(cid:226)ŁºŁ Œ(cid:238)(cid:242)(cid:238)(cid:240)(cid:224)(cid:223) æº(cid:243)(cid:230)Ł(cid:242) (cid:238)æ(cid:237)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:229)(cid:236) (cid:228)º(cid:223) (cid:238)(cid:239)- (cid:240)ŁæŒ-(cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:229)(cid:228)(cid:230)(cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:242)(cid:224) (cid:226) Æ(cid:224)(cid:237)Œ(cid:229). (cid:130)ßı(cid:238)(cid:228)-
(cid:226)(cid:229)æ(cid:252)(cid:236)(cid:224) Æßæ(cid:242)(cid:240)(cid:238)(cid:229) (cid:226)(cid:226)(cid:229)(cid:228)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:229) (cid:253)(cid:242)(cid:238)ª(cid:238) (cid:239)(cid:238)- (cid:240)(cid:229)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223) (cid:240)(cid:224)(cid:231)(cid:236)(cid:229)(cid:240)(cid:224) æ(cid:238)Ææ(cid:242)(cid:226)(cid:229)(cid:237)(cid:237)(cid:238)ª(cid:238) (cid:237)ß(cid:229) (cid:228)(cid:224)(cid:237)(cid:237)ß(cid:229) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁ (cid:228)(cid:238)º(cid:230)(cid:237)ß (cid:240)(cid:229)(cid:224)º(cid:252)-
Œ(cid:224)(cid:231)(cid:224)(cid:242)(cid:229)º(cid:223) (cid:226) æ(cid:242)(cid:240)(cid:224)(cid:237)(cid:224)ı ˙Æ(cid:238)º(cid:252)ł(cid:238)Ø (cid:228)(cid:229)æ(cid:223)(cid:242)- Œ(cid:224)(cid:239)Ł(cid:242)(cid:224)º(cid:224) (cid:239)(cid:238) (cid:236)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:228)ŁŒ(cid:229) (cid:238)(cid:240)ª(cid:224)(cid:237)(cid:224) (cid:237)(cid:224)(cid:228)(cid:231)(cid:238)- (cid:237)(cid:238) Łæ(cid:239)(cid:238)º(cid:252)(cid:231)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:242)(cid:252)æ(cid:223) (cid:226) (cid:239)(cid:240)(cid:238)(cid:246)(cid:229)ææ(cid:229) (cid:239)(cid:238)-
ŒŁ¨ (cid:243)(cid:230)(cid:229) (cid:228)(cid:229)-(cid:254)(cid:240)(cid:229) (cid:226) Œ(cid:224)(cid:247)(cid:229)æ(cid:242)(cid:226)(cid:229) (cid:237)(cid:238)(cid:240)(cid:236)(cid:224)- (cid:240)(cid:224). (cid:130) æ(cid:226)(cid:238)(cid:254) (cid:238)(cid:247)(cid:229)(cid:240)(cid:229)(cid:228)(cid:252) (cid:238)(cid:240)ª(cid:224)(cid:237) (cid:237)(cid:224)(cid:228)(cid:231)(cid:238)(cid:240)(cid:224) (cid:226)æ(cid:229)(cid:228)(cid:237)(cid:229)(cid:226)(cid:237)(cid:238)ª(cid:238) (cid:224)(cid:237)(cid:224)ºŁ(cid:231)(cid:224) Ł Œ(cid:238)(cid:237)(cid:242)(cid:240)(cid:238)º(cid:223) (cid:231)(cid:224)
(cid:242)Ł(cid:226)(cid:237)(cid:238)ª(cid:238) æ(cid:242)(cid:224)(cid:237)(cid:228)(cid:224)(cid:240)(cid:242)(cid:224). (cid:243)æ(cid:242)(cid:224)(cid:237)(cid:224)(cid:226)ºŁ(cid:226)(cid:224)(cid:229)(cid:242) (cid:238)(cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)(cid:237)(cid:237)ß(cid:229) Œ(cid:224)- (cid:240)ß(cid:237)(cid:238)(cid:247)(cid:237)ß(cid:236)Ł (cid:240)ŁæŒ(cid:224)(cid:236)Ł (cid:226) Æ(cid:224)(cid:237)Œ(cid:229), (cid:226) (cid:247)(cid:224)-
(cid:144)ß(cid:237)(cid:238)Œ (cid:246)(cid:229)(cid:237)(cid:237)ßı Æ(cid:243)(cid:236)(cid:224)ª (cid:220) 9 (168) 2000 63
(cid:147)(cid:143)(cid:144)А(cid:130)(cid:139)(cid:133)(cid:141)(cid:136)(cid:133) (cid:144)(cid:136)(cid:145)(cid:138)А(cid:140)(cid:136)
æ(cid:242)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)Ł, (cid:239)(cid:240)Ł (cid:243)æ(cid:242)(cid:224)(cid:237)(cid:238)(cid:226)º(cid:229)(cid:237)ŁŁ (cid:242)(cid:238)(cid:240)ª(cid:238)- Łæ(cid:239)(cid:238)º(cid:252)(cid:231)(cid:243)(cid:229)(cid:236)(cid:238)Ø (cid:236)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:228)(cid:238)º(cid:238)ªŁŁ æ(cid:242)(cid:240)(cid:229)ææ- (cid:237)ŁØ: (cid:242)(cid:229)Œ(cid:243)ø(cid:229)ª(cid:238) (cid:231)(cid:237)(cid:224)(cid:247)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223) VaR ((cid:242).(cid:229).
(cid:226)ßı ºŁ(cid:236)Ł(cid:242)(cid:238)(cid:226). (cid:242)(cid:229)æ(cid:242)Ł(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223), (cid:226) (cid:242)(cid:238)(cid:236) (cid:247)Łæº(cid:229) (cid:238) (cid:236)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:228)(cid:229) VaR (cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:228)ß(cid:228)(cid:243)ø(cid:229)ª(cid:238) (cid:228)(cid:237)(cid:223) (cid:242)(cid:238)(cid:240)ª(cid:238)(cid:226)) ŁºŁ
(cid:130) Œ(cid:224)(cid:247)(cid:229)æ(cid:242)(cid:226)(cid:229) (cid:238)Æ(cid:223)(cid:231)(cid:224)(cid:242)(cid:229)º(cid:252)(cid:237)(cid:238)ª(cid:238) (cid:228)(cid:238)(cid:239)(cid:238)º- Ł(cid:228)(cid:229)(cid:237)(cid:242)Ł(cid:244)ŁŒ(cid:224)(cid:246)ŁŁ Ł (cid:244)(cid:238)(cid:240)(cid:236)(cid:224)ºŁ(cid:231)(cid:224)(cid:246)ŁŁ æ(cid:240)(cid:229)(cid:228)(cid:237)(cid:229)ª(cid:238) (cid:224)(cid:240)Ł(cid:244)(cid:236)(cid:229)(cid:242)Ł(cid:247)(cid:229)æŒ(cid:238)ª(cid:238) (cid:228)(cid:237)(cid:229)(cid:226)-
(cid:237)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223) Œ (cid:229)(cid:230)(cid:229)(cid:228)(cid:237)(cid:229)(cid:226)(cid:237)(cid:238)Ø (cid:238)(cid:246)(cid:229)(cid:237)Œ(cid:229) (cid:240)ß(cid:237)(cid:238)(cid:247)- æ(cid:246)(cid:229)(cid:237)(cid:224)(cid:240)Ł(cid:229)(cid:226) [1]. (cid:237)ßı (cid:231)(cid:237)(cid:224)(cid:247)(cid:229)(cid:237)ŁØ VaR (cid:231)(cid:224) (cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:228)ł(cid:229)æ(cid:242)(cid:226)(cid:243)(cid:254)-
(cid:237)ßı (cid:240)ŁæŒ(cid:238)(cid:226) æ (cid:239)(cid:238)(cid:236)(cid:238)ø(cid:252)(cid:254) (cid:226)(cid:237)(cid:243)(cid:242)(cid:240)(cid:229)(cid:237)(cid:237)Łı (cid:133)ø(cid:229) (cid:238)(cid:228)(cid:237)Ł(cid:236) (cid:243)æº(cid:238)(cid:226)Ł(cid:229)(cid:236) (cid:243)(cid:247)(cid:224)æ(cid:242)Ł(cid:223) øŁ(cid:229) 60 (cid:228)(cid:237)(cid:229)Ø (cid:242)(cid:238)(cid:240)ª(cid:238)(cid:226), (cid:243)(cid:236)(cid:237)(cid:238)(cid:230)(cid:229)(cid:237)(cid:237)ßı (cid:237)(cid:224)
(cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)Ø Æ(cid:224)(cid:237)Œ(cid:224)(cid:236) (cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:228)(cid:239)Łæ(cid:224)(cid:237)(cid:238) (cid:240)(cid:229)ª(cid:243)- Æ(cid:224)(cid:237)Œ(cid:238)(cid:226) (cid:226) (cid:239)(cid:238)(cid:228)ı(cid:238)(cid:228)(cid:229) (cid:237)(cid:224) (cid:238)æ(cid:237)(cid:238)(cid:226)(cid:229) (cid:226)(cid:237)(cid:243)(cid:242)- (cid:238)(cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)(cid:237)(cid:237)ßØ Œ(cid:238)(cid:253)(cid:244)(cid:244)Ł(cid:246)Ł(cid:229)(cid:237)(cid:242) (m).
º(cid:223)(cid:240)(cid:237)(cid:238) (cid:239)(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:238)(cid:228)Ł(cid:242)(cid:252) (cid:239)(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:229)(cid:240)Œ(cid:243) (cid:237)(cid:224) (cid:243)æ(cid:242)(cid:238)Ø- (cid:240)(cid:229)(cid:237)(cid:237)Łı (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)Ø (cid:223)(cid:226)º(cid:223)(cid:229)(cid:242)æ(cid:223) (cid:237)(cid:224)ºŁ(cid:247)Ł(cid:229) (cid:140)Ł(cid:237)Ł(cid:236)(cid:224)º(cid:252)(cid:237)(cid:238)(cid:229) (cid:231)(cid:237)(cid:224)(cid:247)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:229) (cid:253)(cid:242)(cid:238)ª(cid:238) Œ(cid:238)-
(cid:247)Ł(cid:226)(cid:238)æ(cid:242)(cid:252) Œ (cid:253)Œæ(cid:242)(cid:240)(cid:229)(cid:236)(cid:224)º(cid:252)(cid:237)ß(cid:236) Ł(cid:231)(cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:229)- (cid:239)(cid:238)(cid:228)(cid:240)(cid:238)Æ(cid:237)(cid:238)Ø (cid:228)(cid:238)Œ(cid:243)(cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:242)(cid:224)(cid:246)ŁŁ, (cid:238)(cid:239)Łæß- (cid:253)(cid:244)(cid:244)Ł(cid:246)Ł(cid:229)(cid:237)(cid:242)(cid:224) (cid:240)(cid:224)(cid:226)(cid:237)(cid:238) 3, (cid:238)(cid:228)(cid:237)(cid:224)Œ(cid:238) (cid:238)(cid:240)ª(cid:224)(cid:237)
(cid:237)Ł(cid:223)(cid:236) (cid:240)ß(cid:237)(cid:238)(cid:247)(cid:237)(cid:238)Ø Œ(cid:238)(cid:237)œ(cid:254)(cid:237)Œ(cid:242)(cid:243)(cid:240)ß (cid:209) (cid:226)(cid:224)(cid:254)ø(cid:229)Ø Łı (cid:239)(cid:238)ºŁ(cid:242)ŁŒ(cid:243) (cid:239)(cid:238) (cid:243)(cid:239)(cid:240)(cid:224)(cid:226)º(cid:229)(cid:237)Ł(cid:254) (cid:237)(cid:224)(cid:228)(cid:231)(cid:238)(cid:240)(cid:224) (cid:226) Œ(cid:224)(cid:247)(cid:229)æ(cid:242)(cid:226)(cid:229) æ(cid:224)(cid:237)Œ(cid:246)ŁŁ (cid:236)(cid:238)(cid:230)(cid:229)(cid:242)
æ(cid:242)(cid:240)(cid:229)ææ-(cid:242)(cid:229)æ(cid:242)Ł(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:229) (stress-testing). (cid:240)ŁæŒ(cid:224)(cid:236)Ł, (cid:226)(cid:237)(cid:243)(cid:242)(cid:240)(cid:229)(cid:237)(cid:237)Ł(cid:229) (cid:236)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:228)ŁŒŁ, (cid:243)æ(cid:242)(cid:224)(cid:237)(cid:238)(cid:226)Ł(cid:242)(cid:252) Ł Æ(cid:238)º(cid:252)ł(cid:229)(cid:229) (cid:231)(cid:237)(cid:224)(cid:247)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:229) (cid:236)(cid:237)(cid:238)-
(cid:144)(cid:229)(cid:231)(cid:243)º(cid:252)(cid:242)(cid:224)(cid:242)ß æ(cid:242)(cid:240)(cid:229)ææ-(cid:242)(cid:229)æ(cid:242)Ł(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223) (cid:239)(cid:240)(cid:224)(cid:226)Łº(cid:224) Ł (cid:239)(cid:240)(cid:238)(cid:246)(cid:229)(cid:228)(cid:243)(cid:240)ß. (cid:146)(cid:224)Œ(cid:224)(cid:223) (cid:228)(cid:238)Œ(cid:243)- (cid:230)Ł(cid:242)(cid:229)º(cid:223) (cid:226) (cid:231)(cid:224)(cid:226)ŁæŁ(cid:236)(cid:238)æ(cid:242)Ł (cid:238)(cid:242) æ(cid:242)(cid:229)(cid:239)(cid:229)(cid:237)Ł
(cid:238)Æ(cid:223)(cid:231)(cid:224)(cid:242)(cid:229)º(cid:252)(cid:237)(cid:238) (cid:228)(cid:238)º(cid:230)(cid:237)ß (cid:224)(cid:237)(cid:224)ºŁ(cid:231)Ł(cid:240)(cid:238)- (cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:242)(cid:224)(cid:246)Ł(cid:223) (cid:228)(cid:238)º(cid:230)(cid:237)(cid:224) (cid:228)(cid:224)(cid:226)(cid:224)(cid:242)(cid:252) (cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:228)æ(cid:242)(cid:224)(cid:226)- (cid:242)(cid:238)(cid:247)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)Ł (cid:226)(cid:237)(cid:243)(cid:242)(cid:240)(cid:229)(cid:237)(cid:237)(cid:229)Ø (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁ Æ(cid:224)(cid:237)Œ(cid:224).
(cid:226)(cid:224)(cid:242)(cid:252)æ(cid:223) (cid:226)ßæłŁ(cid:236) (cid:240)(cid:243)Œ(cid:238)(cid:226)(cid:238)(cid:228)æ(cid:242)(cid:226)(cid:238)(cid:236) Æ(cid:224)(cid:237)Œ(cid:224) º(cid:229)(cid:237)Ł(cid:229) (cid:238)Æ (cid:238)æ(cid:237)(cid:238)(cid:226)(cid:237)ßı (cid:239)(cid:240)Ł(cid:237)(cid:246)Ł(cid:239)(cid:224)ı, º(cid:229)- (cid:130)(cid:224)(cid:230)(cid:237)(cid:229)Øł(cid:229)Ø (cid:224)(cid:237)(cid:224)ºŁ(cid:242)Ł(cid:247)(cid:229)æŒ(cid:238)Ø (cid:244)(cid:243)(cid:237)Œ-
Ł (cid:243)(cid:247)Ł(cid:242)ß(cid:226)(cid:224)(cid:242)(cid:252)æ(cid:223) (cid:239)(cid:240)Ł (cid:226)ß(cid:240)(cid:224)Æ(cid:238)(cid:242)Œ(cid:229) (cid:239)(cid:238)ºŁ- (cid:230)(cid:224)øŁı (cid:226) (cid:238)æ(cid:237)(cid:238)(cid:226)(cid:229) æŁæ(cid:242)(cid:229)(cid:236)ß (cid:240)ŁæŒ-(cid:236)(cid:229)- (cid:246)Ł(cid:229)Ø (cid:238)(cid:242)(cid:228)(cid:229)º(cid:224) (cid:240)ŁæŒ-(cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:229)(cid:228)(cid:230)(cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:242)(cid:224) (cid:223)(cid:226)º(cid:223)-
(cid:242)ŁŒŁ (cid:239)(cid:238) (cid:243)(cid:239)(cid:240)(cid:224)(cid:226)º(cid:229)(cid:237)Ł(cid:254) (cid:240)ŁæŒ(cid:224)(cid:236)Ł Ł ºŁ- (cid:237)(cid:229)(cid:228)(cid:230)(cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:242)(cid:224), (cid:224) (cid:242)(cid:224)Œ(cid:230)(cid:229) (cid:238)Æ(cid:238)æ(cid:237)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:229) (cid:229)(cid:242)æ(cid:223) (cid:240)(cid:229)ª(cid:243)º(cid:223)(cid:240)(cid:237)(cid:224)(cid:223) (cid:239)(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:229)(cid:240)Œ(cid:224) (cid:224)(cid:228)(cid:229)Œ(cid:226)(cid:224)(cid:242)-
(cid:236)Ł(cid:242)(cid:224)(cid:236)Ł, (cid:243)(cid:242)(cid:226)(cid:229)(cid:240)(cid:230)(cid:228)(cid:224)(cid:229)(cid:236)(cid:238)Ø æ(cid:238)(cid:226)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:236) (cid:228)Ł- (cid:253)(cid:236)(cid:239)Ł(cid:240)Ł(cid:247)(cid:229)æŒŁ(cid:236) (cid:236)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:228)(cid:224)(cid:236), Łæ(cid:239)(cid:238)º(cid:252)(cid:231)(cid:243)(cid:229)- (cid:237)(cid:238)æ(cid:242)Ł (cid:226)(cid:237)(cid:243)(cid:242)(cid:240)(cid:229)(cid:237)(cid:237)(cid:229)Ø (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁ Æ(cid:224)(cid:237)Œ(cid:224),
(cid:240)(cid:229)Œ(cid:242)(cid:238)(cid:240)(cid:238)(cid:226) [1]. (cid:236)ß(cid:236) (cid:228)º(cid:223) (cid:238)(cid:246)(cid:229)(cid:237)ŒŁ (cid:240)ß(cid:237)(cid:238)(cid:247)(cid:237)ßı (cid:240)ŁæŒ(cid:238)(cid:226). (cid:239)(cid:238)(cid:228)(cid:240)(cid:224)(cid:231)(cid:243)(cid:236)(cid:229)(cid:226)(cid:224)(cid:254)ø(cid:224)(cid:223) (cid:224)(cid:237)(cid:224)ºŁ(cid:231) (cid:238)(cid:242)Œº(cid:238)(cid:237)(cid:229)-
(cid:145)(cid:242)(cid:240)(cid:229)ææ-(cid:242)(cid:229)æ(cid:242)Ł(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:229) (cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:228)æ(cid:242)(cid:224)(cid:226)- (cid:141)(cid:224)Œ(cid:238)(cid:237)(cid:229)(cid:246), (cid:237)(cid:229) (cid:240)(cid:229)(cid:230)(cid:229) (cid:238)(cid:228)(cid:237)(cid:238)ª(cid:238) (cid:240)(cid:224)(cid:231)(cid:224) (cid:226) (cid:237)ŁØ (cid:239)(cid:240)(cid:238)ª(cid:237)(cid:238)(cid:231)(cid:237)ßı (cid:238)(cid:246)(cid:229)(cid:237)(cid:238)Œ (cid:240)ß(cid:237)(cid:238)(cid:247)(cid:237)(cid:238)ª(cid:238)
º(cid:223)(cid:229)(cid:242) æ(cid:238)Æ(cid:238)Ø (cid:244)(cid:238)(cid:240)(cid:236)(cid:243) æ(cid:246)(cid:229)(cid:237)(cid:224)(cid:240)(cid:237)(cid:238)ª(cid:238) (cid:224)(cid:237)(cid:224)ºŁ- ª(cid:238)(cid:228) (cid:228)(cid:238)º(cid:230)(cid:237)(cid:224) (cid:239)(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:238)(cid:228)Ł(cid:242)(cid:252)æ(cid:223) Œ(cid:238)(cid:236)(cid:239)º(cid:229)Œæ- (cid:240)ŁæŒ(cid:224) (cid:238)(cid:242) (cid:244)(cid:224)Œ(cid:242)Ł(cid:247)(cid:229)æŒŁı Ł(cid:231)(cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:229)(cid:237)ŁØ æ(cid:242)(cid:238)-
(cid:231)(cid:224) (cid:247)(cid:243)(cid:226)æ(cid:242)(cid:226)Ł(cid:242)(cid:229)º(cid:252)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)Ł Æ(cid:224)(cid:237)Œ(cid:224) Œ (cid:253)Œæ(cid:242)(cid:240)(cid:229)- (cid:237)(cid:224)(cid:223) (cid:239)(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:229)(cid:240)Œ(cid:224) æŁæ(cid:242)(cid:229)(cid:236)ß (cid:240)ŁæŒ-(cid:236)(cid:229)- Ł(cid:236)(cid:238)æ(cid:242)Ł (cid:239)(cid:238)(cid:240)(cid:242)(cid:244)(cid:229)º(cid:223) (cid:231)(cid:224) (cid:238)(cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)(cid:237)(cid:237)ßØ
(cid:236)(cid:224)º(cid:252)(cid:237)ß(cid:236) Ł(cid:231)(cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223)(cid:236) (cid:240)ß(cid:237)(cid:238)(cid:247)(cid:237)ßı (cid:237)(cid:229)(cid:228)(cid:230)(cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:242)(cid:224) (cid:226) ı(cid:238)(cid:228)(cid:229) (cid:240)(cid:229)ª(cid:243)º(cid:223)(cid:240)(cid:237)(cid:238)ª(cid:238) (cid:239)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:238)(cid:228) (cid:226)(cid:240)(cid:229)(cid:236)(cid:229)(cid:237)Ł (cid:226) (cid:239)(cid:240)(cid:238)łº(cid:238)(cid:236). (cid:142)ÆøŁ(cid:229)
(cid:244)(cid:224)Œ(cid:242)(cid:238)(cid:240)(cid:238)(cid:226), (cid:242).(cid:229). Œ (cid:236)(cid:224)º(cid:238)(cid:226)(cid:229)(cid:240)(cid:238)(cid:223)(cid:242)(cid:237)ß(cid:236) Œ(cid:240)Ł- (cid:226)(cid:237)(cid:243)(cid:242)(cid:240)(cid:229)(cid:237)(cid:237)(cid:229)ª(cid:238) (cid:224)(cid:243)(cid:228)Ł(cid:242)(cid:224) Æ(cid:224)(cid:237)Œ(cid:224). (cid:157)(cid:242)(cid:224) (cid:242)(cid:240)(cid:229)Æ(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223), (cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:228)œ(cid:223)(cid:226)º(cid:223)(cid:229)(cid:236)ß(cid:229) Œ (cid:239)(cid:240)(cid:238)-
(cid:231)Łæ(cid:237)ß(cid:236) æ(cid:238)Æß(cid:242)Ł(cid:223)(cid:236), (cid:242)(cid:240)(cid:243)(cid:228)(cid:237)(cid:238) (cid:239)(cid:238)(cid:228)(cid:228)(cid:224)(cid:254)- (cid:239)(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:229)(cid:240)Œ(cid:224) (cid:226)Œº(cid:254)(cid:247)(cid:224)(cid:229)(cid:242) (cid:226)æ(cid:229) (cid:224)æ(cid:239)(cid:229)Œ(cid:242)ß, (cid:246)(cid:229)(cid:228)(cid:243)(cid:240)(cid:229) (cid:239)(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:229)(cid:240)ŒŁ (cid:224)(cid:228)(cid:229)Œ(cid:226)(cid:224)(cid:242)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)Ł (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)-
øŁ(cid:236)æ(cid:223) (cid:239)(cid:240)(cid:238)ª(cid:237)(cid:238)(cid:231)Ł(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:254) Ł (cid:226) æŁº(cid:243) æ(cid:226)(cid:223)(cid:231)(cid:224)(cid:237)(cid:237)ß(cid:229) æ (cid:243)(cid:239)(cid:240)(cid:224)(cid:226)º(cid:229)(cid:237)Ł(cid:229)(cid:236) (cid:240)ŁæŒ(cid:224)(cid:236)Ł º(cid:229)Ø, Ł(cid:231)º(cid:238)(cid:230)(cid:229)(cid:237)ß (cid:226) æ(cid:239)(cid:229)(cid:246)Ł(cid:224)º(cid:252)(cid:237)(cid:238)Ø Ł(cid:237)æ(cid:242)-
(cid:253)(cid:242)(cid:238)ª(cid:238) æ(cid:239)(cid:238)æ(cid:238)Æ(cid:237)ß(cid:236) (cid:239)(cid:240)Ł(cid:226)(cid:229)æ(cid:242)Ł Œ (cid:224)(cid:237)(cid:238)- (cid:226) Æ(cid:224)(cid:237)Œ(cid:229): (cid:238)(cid:242) Œ(cid:224)(cid:247)(cid:229)æ(cid:242)(cid:226)(cid:224) (cid:226)(cid:237)(cid:243)(cid:242)(cid:240)(cid:229)(cid:237)(cid:237)(cid:229)Ø (cid:228)(cid:238)- (cid:240)(cid:243)Œ(cid:246)ŁŁ (cid:129)(cid:224)(cid:231)(cid:229)º(cid:252)æŒ(cid:238)ª(cid:238) Œ(cid:238)(cid:236)Ł(cid:242)(cid:229)(cid:242)(cid:224) [2].
(cid:236)(cid:224)º(cid:252)(cid:237)ß(cid:236) (cid:243)Æß(cid:242)Œ(cid:224)(cid:236) (ŁºŁ (cid:239)(cid:240)ŁÆߺ(cid:223)(cid:236)). Œ(cid:243)(cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:242)(cid:224)(cid:246)ŁŁ Ł æ(cid:242)(cid:229)(cid:239)(cid:229)(cid:237)Ł (cid:238)ı(cid:226)(cid:224)(cid:242)(cid:224) (cid:240)(cid:224)(cid:231)-
(cid:157)(cid:242)Ł æ(cid:246)(cid:229)(cid:237)(cid:224)(cid:240)ŁŁ (cid:228)(cid:238)º(cid:230)(cid:237)ß (cid:238)ı(cid:226)(cid:224)(cid:242)ß(cid:226)(cid:224)(cid:242)(cid:252) ºŁ(cid:247)(cid:237)ßı (cid:240)ß(cid:237)(cid:238)(cid:247)(cid:237)ßı (cid:240)ŁæŒ(cid:238)(cid:226) (cid:228)(cid:238) (cid:237)(cid:224)(cid:228)(cid:229)(cid:230)- (cid:142)(cid:150)(cid:133)(cid:141)(cid:138)А
(cid:226)æ(cid:229) (cid:226)Ł(cid:228)ß (cid:240)ŁæŒ(cid:224), (cid:226)Œº(cid:254)(cid:247)(cid:224)(cid:223) (cid:240)ß(cid:237)(cid:238)(cid:247)(cid:237)ßØ, (cid:237)(cid:238)æ(cid:242)Ł Łæ(cid:239)(cid:238)º(cid:252)(cid:231)(cid:243)(cid:229)(cid:236)ßı (cid:239)(cid:229)(cid:240)(cid:226)Ł(cid:247)(cid:237)ßı А(cid:132)(cid:133)(cid:138)(cid:130)А(cid:146)(cid:141)(cid:142)(cid:145)(cid:146)(cid:136) (cid:140)(cid:142)(cid:132)(cid:133)(cid:139)(cid:136):
Œ(cid:240)(cid:229)(cid:228)Ł(cid:242)(cid:237)ßØ Ł (cid:240)ŁæŒ ºŁŒ(cid:226)Ł(cid:228)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)Ł. (cid:228)(cid:224)(cid:237)(cid:237)ßı Ł (cid:224)ºª(cid:238)(cid:240)Ł(cid:242)(cid:236)(cid:238)(cid:226) (cid:240)(cid:224)æ(cid:247)(cid:229)(cid:242)(cid:224) æ(cid:242)(cid:238)Ł- (cid:143)(cid:144)(cid:136)(cid:141)(cid:150)(cid:136)(cid:143) ˙(cid:145)(cid:130)(cid:133)(cid:146)(cid:142)(cid:148)(cid:142)(cid:144)А¨
(cid:129)(cid:224)(cid:237)Œ(cid:224)(cid:236) (cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:228)(cid:239)Łæß(cid:226)(cid:224)(cid:229)(cid:242)æ(cid:223) (cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:228)(cid:238)- (cid:236)(cid:238)æ(cid:242)Ł (cid:239)(cid:238)(cid:231)Ł(cid:246)ŁØ, (cid:224)(cid:228)(cid:229)Œ(cid:226)(cid:224)(cid:242)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)Ł (cid:226)(cid:237)(cid:243)(cid:242)- (cid:145)(cid:243)ø(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)(cid:252) (cid:239)(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:229)(cid:240)ŒŁ (cid:224)(cid:228)(cid:229)Œ(cid:226)(cid:224)(cid:242)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)Ł
æ(cid:242)(cid:224)(cid:226)º(cid:223)(cid:242)(cid:252) Ł(cid:237)(cid:244)(cid:238)(cid:240)(cid:236)(cid:224)(cid:246)Ł(cid:254) (cid:238) æ(cid:242)(cid:240)(cid:229)ææ-(cid:242)(cid:229)æ- (cid:240)(cid:229)(cid:237)(cid:237)(cid:229)Ø (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁ (cid:240)(cid:224)æ(cid:247)(cid:229)(cid:242)(cid:224) VaR Ł (cid:228)(cid:240). (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁ (cid:231)(cid:224)Œº(cid:254)(cid:247)(cid:224)(cid:229)(cid:242)æ(cid:223) (cid:226) æ(cid:238)(cid:239)(cid:238)æ(cid:242)(cid:224)(cid:226)º(cid:229)-
(cid:242)Ł(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)ŁŁ æ(cid:226)(cid:238)Łı (cid:242)(cid:229)Œ(cid:243)øŁı (cid:239)(cid:238)(cid:240)(cid:242)(cid:244)(cid:229)- (cid:237)ŁŁ (cid:239)(cid:240)(cid:238)ª(cid:237)(cid:238)(cid:231)(cid:237)(cid:238)ª(cid:238) (cid:231)(cid:237)(cid:224)(cid:247)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223) VaR (cid:237)(cid:224)
º(cid:229)Ø (cid:239)(cid:238) (cid:242)(cid:240)(cid:229)(cid:236) ª(cid:240)(cid:243)(cid:239)(cid:239)(cid:224)(cid:236) æ(cid:246)(cid:229)(cid:237)(cid:224)(cid:240)Ł(cid:229)(cid:226): (cid:138)(cid:142)(cid:139)(cid:136)(cid:151)(cid:133)(cid:145)(cid:146)(cid:130)(cid:133)(cid:141)(cid:141)(cid:155)(cid:133) (cid:228)(cid:224)(cid:237)(cid:237)ßØ (cid:236)(cid:238)(cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:242) (cid:226)(cid:240)(cid:229)(cid:236)(cid:229)(cid:237)Ł ((cid:228)(cid:229)(cid:237)(cid:252)) Ł
n (cid:237)(cid:224)ŁÆ(cid:238)º(cid:252)łŁ(cid:229) (cid:243)Æß(cid:242)ŒŁ, (cid:240)(cid:229)(cid:224)º(cid:252)(cid:237)(cid:238) (cid:239)(cid:238)- (cid:138)(cid:144)(cid:136)(cid:146)(cid:133)(cid:144)(cid:136)(cid:136) (cid:244)(cid:224)Œ(cid:242)Ł(cid:247)(cid:229)æŒ(cid:238)Ø (cid:239)(cid:240)ŁÆߺŁ ŁºŁ (cid:243)Æß(cid:242)Œ(cid:224),
(cid:237)(cid:229)æ(cid:229)(cid:237)(cid:237)ß(cid:229) Æ(cid:224)(cid:237)Œ(cid:238)(cid:236) (cid:231)(cid:224) (cid:239)(cid:238)æº(cid:229)(cid:228)(cid:237)ŁØ (cid:238)(cid:242)- (cid:141)(cid:229) (cid:238)ª(cid:240)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:247)Ł(cid:226)(cid:224)(cid:223) Æ(cid:224)(cid:237)Œ (cid:226) (cid:226)ßÆ(cid:238)(cid:240)(cid:229) (cid:239)(cid:238)º(cid:243)(cid:247)(cid:229)(cid:237)(cid:237)(cid:238)ª(cid:238) (cid:226) (cid:240)(cid:229)(cid:231)(cid:243)º(cid:252)(cid:242)(cid:224)(cid:242)(cid:229) Ł(cid:231)(cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:229)-
(cid:247)(cid:229)(cid:242)(cid:237)ßØ (cid:239)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:238)(cid:228) (cid:226) æ(cid:238)(cid:239)(cid:238)æ(cid:242)(cid:224)(cid:226)º(cid:229)(cid:237)ŁŁ æ (cid:242)Ł(cid:239)(cid:224) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁ ((cid:236)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:228)(cid:224) (cid:240)(cid:224)æ(cid:247)(cid:229)(cid:242)(cid:224) (cid:240)ŁæŒ(cid:238)- (cid:237)Ł(cid:223) æ(cid:242)(cid:238)Ł(cid:236)(cid:238)æ(cid:242)Ł (cid:242)(cid:238)(cid:240)ª(cid:238)(cid:226)(cid:238)ª(cid:238) (cid:239)(cid:238)(cid:240)(cid:242)(cid:244)(cid:229)º(cid:223) (cid:226)
(cid:239)(cid:238)º(cid:243)(cid:247)(cid:229)(cid:237)(cid:237)ß(cid:236)Ł (cid:240)(cid:224)(cid:237)(cid:229)(cid:229) (cid:239)(cid:240)(cid:238)ª(cid:237)(cid:238)(cid:231)(cid:237)ß(cid:236)Ł (cid:226)(cid:238)Ø æ(cid:242)(cid:238)Ł(cid:236)(cid:238)æ(cid:242)Ł), Œ(cid:238)ºŁ(cid:247)(cid:229)æ(cid:242)(cid:226)(cid:229)(cid:237)(cid:237)ß(cid:229) (cid:253)(cid:242)(cid:238)(cid:242) (cid:228)(cid:229)(cid:237)(cid:252). (cid:141)(cid:224) (cid:239)(cid:240)(cid:238)(cid:242)(cid:223)(cid:230)(cid:229)(cid:237)ŁŁ (cid:226)æ(cid:229)ª(cid:238) (cid:239)(cid:229)-
(cid:238)(cid:246)(cid:229)(cid:237)Œ(cid:224)(cid:236)Ł (cid:243)Æß(cid:242)Œ(cid:238)(cid:226), (cid:240)(cid:224)ææ(cid:247)Ł(cid:242)(cid:224)(cid:237)(cid:237)ßı æ Œ(cid:240)Ł(cid:242)(cid:229)(cid:240)ŁŁ (cid:231)(cid:224)(cid:228)(cid:224)(cid:254)(cid:242) (cid:229)(cid:229) (cid:238)æ(cid:237)(cid:238)(cid:226)(cid:237)ß(cid:229) (cid:239)(cid:224)(cid:240)(cid:224)- (cid:240)Ł(cid:238)(cid:228)(cid:224) (cid:242)(cid:229)æ(cid:242)Ł(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁ (cid:226)(cid:229)ºŁ(cid:247)Ł-
Łæ(cid:239)(cid:238)º(cid:252)(cid:231)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:229)(cid:236) (cid:226)(cid:237)(cid:243)(cid:242)(cid:240)(cid:229)(cid:237)(cid:237)(cid:229)Ø (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)- (cid:236)(cid:229)(cid:242)(cid:240)ß. (cid:144)(cid:224)æ(cid:247)(cid:229)(cid:242) (cid:239)(cid:238)Œ(cid:224)(cid:231)(cid:224)(cid:242)(cid:229)º(cid:223) VaR (cid:228)(cid:238)º- (cid:237)(cid:224) (cid:240)ŁæŒ(cid:238)(cid:226)(cid:238)Ø æ(cid:242)(cid:238)Ł(cid:236)(cid:238)æ(cid:242)Ł (cid:228)(cid:238)º(cid:230)(cid:237)(cid:224) (cid:239)(cid:240)(cid:229)-
ºŁ Æ(cid:224)(cid:237)Œ(cid:224); (cid:230)(cid:229)(cid:237) (cid:239)(cid:240)(cid:238)Ł(cid:231)(cid:226)(cid:238)(cid:228)Ł(cid:242)(cid:252)æ(cid:223) (cid:238)(cid:242)(cid:228)(cid:229)º(cid:238)(cid:236) (cid:240)ŁæŒ- (cid:226)(cid:238)æı(cid:238)(cid:228)Ł(cid:242)(cid:252) (cid:239)(cid:238)(cid:237)(cid:229)æ(cid:229)(cid:237)(cid:237)ß(cid:229) (cid:243)Æß(cid:242)ŒŁ æ (cid:238)(cid:242)-
n (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁ Œ(cid:240)Ł(cid:231)Łæ(cid:237)ßı (cid:239)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:238)(cid:228)(cid:238)(cid:226), (cid:240)(cid:229)- (cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:229)(cid:228)(cid:230)(cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:242)(cid:224) Æ(cid:224)(cid:237)Œ(cid:224) (cid:237)(cid:224) (cid:229)(cid:230)(cid:229)(cid:228)(cid:237)(cid:229)(cid:226)(cid:237)(cid:238)Ø (cid:237)(cid:238)æŁ(cid:242)(cid:229)º(cid:252)(cid:237)(cid:238)Ø (cid:247)(cid:224)æ(cid:242)(cid:238)(cid:242)(cid:238)Ø, (cid:231)(cid:224)(cid:228)(cid:224)(cid:226)(cid:224)(cid:229)(cid:236)(cid:238)Ø
(cid:224)º(cid:252)(cid:237)(cid:238) Ł(cid:236)(cid:229)(cid:226)łŁı (cid:236)(cid:229)æ(cid:242)(cid:238) (cid:226) (cid:239)(cid:240)(cid:238)łº(cid:238)(cid:236) Ł (cid:238)æ(cid:237)(cid:238)(cid:226)(cid:229), æ (cid:236)Ł(cid:237)Ł(cid:236)(cid:224)º(cid:252)(cid:237)ß(cid:236) ª(cid:238)(cid:240)Ł(cid:231)(cid:238)(cid:237)(cid:242)(cid:238)(cid:236) (cid:228)(cid:238)(cid:226)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:242)(cid:229)º(cid:252)(cid:237)ß(cid:236) Ł(cid:237)(cid:242)(cid:229)(cid:240)(cid:226)(cid:224)º(cid:238)(cid:236) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁ.
ı(cid:224)(cid:240)(cid:224)Œ(cid:242)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:231)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:226)łŁıæ(cid:223) (cid:240)(cid:229)(cid:231)ŒŁ(cid:236)Ł Œ(cid:238)- (cid:239)(cid:240)(cid:238)ª(cid:237)(cid:238)(cid:231)Ł(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223) (cid:226) 10 (cid:228)(cid:237)(cid:229)Ø (æ (cid:226)(cid:238)(cid:231)- (cid:145) (cid:246)(cid:229)º(cid:252)(cid:254) æ(cid:242)(cid:224)(cid:237)(cid:228)(cid:224)(cid:240)(cid:242)Ł(cid:231)(cid:224)(cid:246)ŁŁ (cid:228)(cid:224)(cid:237)(cid:237)(cid:238)Ø
º(cid:229)Æ(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223)(cid:236)Ł (cid:246)(cid:229)(cid:237) Ł ºŁŒ(cid:226)Ł(cid:228)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)Ł (cid:240)ß(cid:237)- (cid:236)(cid:238)(cid:230)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)(cid:252)(cid:254) (cid:236)(cid:224)æł(cid:242)(cid:224)ÆŁ(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223) (cid:239)(cid:240)Ł (cid:239)(cid:240)(cid:238)(cid:246)(cid:229)(cid:228)(cid:243)(cid:240)ß (cid:129)(cid:224)(cid:231)(cid:229)º(cid:252)æŒŁØ Œ(cid:238)(cid:236)Ł(cid:242)(cid:229)(cid:242)
Œ(cid:224), (cid:226) (cid:247)(cid:224)æ(cid:242)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)Ł æ(cid:246)(cid:229)(cid:237)(cid:224)(cid:240)ŁŁ ÆŁ(cid:240)(cid:230)(cid:229)(cid:226)(cid:238)- Łæ(cid:239)(cid:238)º(cid:252)(cid:231)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)ŁŁ Ł(cid:237)ßı ª(cid:238)(cid:240)Ł(cid:231)(cid:238)(cid:237)(cid:242)(cid:238)(cid:226) (cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:228)(cid:239)Łæß(cid:226)(cid:224)(cid:229)(cid:242) Æ(cid:224)(cid:237)Œ(cid:224)(cid:236) (cid:239)(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:238)(cid:228)Ł(cid:242)(cid:252)
ª(cid:238) Œ(cid:240)(cid:224)ı(cid:224) 19 (cid:238)Œ(cid:242)(cid:223)Æ(cid:240)(cid:223) 1987 ª., (cid:238)Æ(cid:226)(cid:224)º (cid:239)(cid:240)(cid:238)ª(cid:237)(cid:238)(cid:231)Ł(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223)), (cid:238)(cid:228)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)(cid:238)(cid:240)(cid:238)(cid:237)(cid:237)Ł(cid:236) (cid:229)(cid:230)(cid:229)Œ(cid:226)(cid:224)(cid:240)(cid:242)(cid:224)º(cid:252)(cid:237)(cid:243)(cid:254) (cid:238)(cid:246)(cid:229)(cid:237)Œ(cid:243) (cid:242)(cid:238)(cid:247)(cid:237)(cid:238)æ-
(cid:240)ß(cid:237)Œ(cid:224) (cid:238)ƺŁª(cid:224)(cid:246)ŁØ (cid:226) 1994 ª. Ł (cid:228)(cid:240).; (cid:228)(cid:238)(cid:226)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:242)(cid:229)º(cid:252)(cid:237)ß(cid:236) Ł(cid:237)(cid:242)(cid:229)(cid:240)(cid:226)(cid:224)º(cid:238)(cid:236) 99% Ł (cid:242)Ł (cid:226)(cid:237)(cid:243)(cid:242)(cid:240)(cid:229)(cid:237)(cid:237)Łı (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)Ø (cid:239)(cid:238) (cid:226)ßÆ(cid:238)(cid:240)Œ(cid:229),
n Ł(cid:237)ß(cid:229) æ(cid:246)(cid:229)(cid:237)(cid:224)(cid:240)ŁŁ, (cid:240)(cid:224)(cid:231)(cid:240)(cid:224)Æ(cid:238)(cid:242)(cid:224)(cid:237)(cid:237)ß(cid:229) Łæ(cid:242)(cid:238)(cid:240)Ł(cid:247)(cid:229)æŒŁ(cid:236) (cid:239)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:238)(cid:228)(cid:238)(cid:236) (cid:237)(cid:224)ƺ(cid:254)(cid:228)(cid:229)- æ(cid:238)æ(cid:242)(cid:238)(cid:223)ø(cid:229)Ø Ł(cid:231) (cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:228)ł(cid:229)æ(cid:242)(cid:226)(cid:243)(cid:254)øŁı
æ(cid:224)(cid:236)Ł(cid:236)Ł Æ(cid:224)(cid:237)Œ(cid:224)(cid:236)Ł, (cid:238)(cid:242)(cid:240)(cid:224)(cid:230)(cid:224)(cid:254)øŁ(cid:229) æ(cid:239)(cid:229)- (cid:237)ŁØ (cid:237)(cid:229) (cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:229)(cid:229) 250 (cid:228)(cid:237)(cid:229)Ø (cid:242)(cid:238)(cid:240)ª(cid:238)(cid:226), (cid:242).(cid:229). 250 (cid:228)(cid:237)(cid:229)Ø (cid:242)(cid:238)(cid:240)ª(cid:238)(cid:226), æ Łæ(cid:239)(cid:238)º(cid:252)(cid:231)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł-
(cid:246)Ł(cid:244)ŁŒ(cid:243) Łı (cid:238)(cid:239)(cid:229)(cid:240)(cid:224)(cid:246)ŁØ Ł (cid:238)æ(cid:238)Æß(cid:229) ı(cid:224)(cid:240)(cid:224)Œ- (cid:238)Œ(cid:238)º(cid:238) 1 ª(cid:238)(cid:228)(cid:224). (cid:143)(cid:240)Ł Łæ(cid:239)(cid:238)º(cid:252)(cid:231)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)ŁŁ (cid:226) (cid:229)(cid:236) (cid:228)(cid:238)(cid:226)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:242)(cid:229)º(cid:252)(cid:237)(cid:238)ª(cid:238) Ł(cid:237)(cid:242)(cid:229)(cid:240)(cid:226)(cid:224)º(cid:224) (cid:226) 99%
(cid:242)(cid:229)(cid:240)Łæ(cid:242)ŁŒŁ (cid:253)(cid:242)Łı (cid:238)(cid:239)(cid:229)(cid:240)(cid:224)(cid:246)ŁØ Ł (cid:242)(cid:238)(cid:240)ª(cid:238)(cid:226)ßı (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁ Œ(cid:224)Œ(cid:238)Ø-ºŁÆ(cid:238) æı(cid:229)(cid:236)ß (cid:226)(cid:231)(cid:226)(cid:229)łŁ- Ł ª(cid:238)(cid:240)Ł(cid:231)(cid:238)(cid:237)(cid:242)(cid:224) (cid:239)(cid:240)(cid:238)ª(cid:237)(cid:238)(cid:231)Ł(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223) (cid:226)
(cid:239)(cid:238)(cid:240)(cid:242)(cid:244)(cid:229)º(cid:229)Ø ((cid:237)(cid:224)(cid:239)(cid:240)Ł(cid:236)(cid:229)(cid:240), (cid:239)(cid:240)(cid:238)ƺ(cid:229)(cid:236)ß æ (cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223) (cid:253)(cid:244)(cid:244)(cid:229)Œ(cid:242)Ł(cid:226)(cid:237)ßØ (cid:239)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:238)(cid:228) (cid:237)(cid:224)ƺ(cid:254)- 1 (cid:228)(cid:229)(cid:237)(cid:252) (cid:226) Œ(cid:224)(cid:247)(cid:229)æ(cid:242)(cid:226)(cid:229) (cid:237)(cid:238)(cid:240)(cid:236)(cid:224)(cid:242)Ł(cid:226)(cid:237)ßı (cid:239)(cid:224)-
ºŁŒ(cid:226)Ł(cid:228)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)(cid:252)(cid:254) (cid:244)Ł(cid:237)(cid:224)(cid:237)æ(cid:238)(cid:226)(cid:238)ª(cid:238) (cid:240)ß(cid:237)Œ(cid:224) (cid:226) (cid:228)(cid:229)(cid:237)ŁØ (cid:242)(cid:224)Œ(cid:230)(cid:229) (cid:228)(cid:238)º(cid:230)(cid:229)(cid:237) æ(cid:238)æ(cid:242)(cid:224)(cid:226)º(cid:223)(cid:242)(cid:252) (cid:237)(cid:229) (cid:240)(cid:224)(cid:236)(cid:229)(cid:242)(cid:240)(cid:238)(cid:226) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)Ø.
(cid:226)(cid:224)(cid:230)(cid:237)(cid:229)Øł(cid:229)(cid:236) (cid:240)(cid:229)ªŁ(cid:238)(cid:237)(cid:229) Ł (cid:238)(cid:228)(cid:237)(cid:238)(cid:226)(cid:240)(cid:229)(cid:236)(cid:229)(cid:237)- (cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:229)(cid:229) ª(cid:238)(cid:228)(cid:224). (cid:143)(cid:240)(cid:238)(cid:246)(cid:229)(cid:228)(cid:243)(cid:240)(cid:224) (cid:239)(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:229)(cid:240)ŒŁ (cid:242)(cid:238)(cid:247)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)Ł (cid:236)(cid:238)-
(cid:237)(cid:238)(cid:229) (cid:240)(cid:229)(cid:231)Œ(cid:238)(cid:229) (cid:239)(cid:224)(cid:228)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:229) (cid:246)(cid:229)(cid:237) (cid:237)(cid:224) (cid:237)(cid:229)(cid:244)(cid:242)(cid:252)). (cid:133)(cid:230)(cid:229)(cid:228)(cid:237)(cid:229)(cid:226)(cid:237)(cid:238) (cid:240)(cid:224)(cid:231)(cid:236)(cid:229)(cid:240) æ(cid:238)Ææ(cid:242)(cid:226)(cid:229)(cid:237)(cid:237)(cid:238)- (cid:228)(cid:229)ºŁ (cid:239)(cid:238) (cid:236)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:228)ŁŒ(cid:229) (cid:129)(cid:224)(cid:231)(cid:229)º(cid:252)æŒ(cid:238)ª(cid:238) Œ(cid:238)(cid:236)Ł-
(cid:129)(cid:224)(cid:237)ŒŁ æ(cid:242)(cid:240)(cid:224)(cid:237) ˙Æ(cid:238)º(cid:252)ł(cid:238)Ø (cid:228)(cid:229)æ(cid:223)(cid:242)ŒŁ¨ ª(cid:238) Œ(cid:224)(cid:239)Ł(cid:242)(cid:224)º(cid:224) Æ(cid:224)(cid:237)Œ(cid:224), (cid:240)(cid:229)(cid:231)(cid:229)(cid:240)(cid:226)Ł(cid:240)(cid:243)(cid:229)(cid:236)(cid:238)- (cid:242)(cid:229)(cid:242)(cid:224) (cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:228)æ(cid:242)(cid:224)(cid:226)º(cid:223)(cid:229)(cid:242) æ(cid:238)Æ(cid:238)Ø æ(cid:242)(cid:224)(cid:242)Łæ(cid:242)Ł(cid:247)(cid:229)-
(cid:238)Æ(cid:223)(cid:231)(cid:224)(cid:237)ß (cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:228)(cid:238)æ(cid:242)(cid:224)(cid:226)º(cid:223)(cid:242)(cid:252) (cid:238)(cid:240)ª(cid:224)(cid:237)(cid:224)(cid:236) ª(cid:238) (cid:239)(cid:238)(cid:228) (cid:240)ß(cid:237)(cid:238)(cid:247)(cid:237)ßØ (cid:240)ŁæŒ, (cid:238)(cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:228)(cid:229)º(cid:223)(cid:229)(cid:242)- æŒŁØ (cid:242)(cid:229)æ(cid:242) (cid:237)(cid:224) (cid:238)(cid:242)Œº(cid:238)(cid:237)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:229) (cid:244)(cid:224)Œ(cid:242)Ł(cid:247)(cid:229)æ-
(cid:237)(cid:224)(cid:228)(cid:231)(cid:238)(cid:240)(cid:224) (cid:239)(cid:238)(cid:228)(cid:240)(cid:238)Æ(cid:237)(cid:243)(cid:254) Ł(cid:237)(cid:244)(cid:238)(cid:240)(cid:236)(cid:224)(cid:246)Ł(cid:254) (cid:238)Æ æ(cid:223) Œ(cid:224)Œ (cid:237)(cid:224)ŁÆ(cid:238)º(cid:252)ł(cid:229)(cid:229) Ł(cid:231) (cid:228)(cid:226)(cid:243)ı (cid:231)(cid:237)(cid:224)(cid:247)(cid:229)- Œ(cid:238)Ø (cid:247)(cid:224)æ(cid:242)(cid:238)(cid:242)ß (cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:226)ßł(cid:229)(cid:237)ŁØ (cid:243)Æß(cid:242)Œ(cid:224)(cid:236)Ł
64 (cid:144)ß(cid:237)(cid:238)Œ (cid:246)(cid:229)(cid:237)(cid:237)ßı Æ(cid:243)(cid:236)(cid:224)ª (cid:220) 9 (168) 2000
(cid:147)(cid:143)(cid:144)А(cid:130)(cid:139)(cid:133)(cid:141)(cid:136)(cid:133) (cid:144)(cid:136)(cid:145)(cid:138)А(cid:140)(cid:136)
(cid:228)(cid:237)(cid:229)(cid:226)(cid:237)(cid:238)Ø (cid:226)(cid:229)ºŁ(cid:247)Ł(cid:237)ß VaR (cid:238)(cid:242) (cid:231)(cid:224)(cid:228)(cid:224)(cid:237)(cid:237)(cid:238)Ø (cid:226)(cid:224)º(cid:229) (cid:242)(cid:229)æ(cid:242)Ł(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223) Ł (cid:237)(cid:224) (cid:238)æ(cid:237)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)ŁŁ (cid:133)æºŁ (cid:230)(cid:229) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)º(cid:252) (cid:238)(cid:242)(cid:237)(cid:238)æŁ(cid:242)æ(cid:223) Œ Œ(cid:240)(cid:224)æ(cid:237)(cid:238)Ø
(cid:226)(cid:229)(cid:240)(cid:238)(cid:223)(cid:242)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)Ł 1%, (cid:238)æ(cid:237)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)(cid:237)ßØ (cid:237)(cid:224) (cid:226)ß- (cid:253)(cid:242)(cid:238)ª(cid:238) Æ(cid:243)(cid:228)(cid:229)(cid:242) (cid:238)(cid:242)Œº(cid:238)(cid:237)(cid:229)(cid:237)(cid:224) ((cid:226)(cid:229)(cid:240)(cid:238)(cid:223)(cid:242)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)(cid:252) (cid:231)(cid:238)(cid:237)(cid:229), (cid:242)(cid:238) ł(cid:242)(cid:240)(cid:224)(cid:244)(cid:237)(cid:224)(cid:223) (cid:237)(cid:224)(cid:228)Æ(cid:224)(cid:226)Œ(cid:224) æ(cid:238)æ(cid:242)(cid:224)(cid:226)-
(cid:247)Łæº(cid:229)(cid:237)ŁŁ (cid:226)(cid:229)(cid:240)(cid:238)(cid:223)(cid:242)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)(cid:229)Ø (cid:238)łŁÆ(cid:238)Œ I (cid:240)(cid:238)- (cid:238)łŁÆŒŁ I (cid:240)(cid:238)(cid:228)(cid:224)), æ(cid:238)æ(cid:242)(cid:224)(cid:226)º(cid:223)(cid:229)(cid:242): º(cid:223)(cid:229)(cid:242) 1, (cid:224) (cid:236)(cid:237)(cid:238)(cid:230)Ł(cid:242)(cid:229)º(cid:252) (cid:226)(cid:238)(cid:231)(cid:240)(cid:224)æ(cid:242)(cid:224)(cid:229)(cid:242) (cid:228)(cid:238)
(cid:228)(cid:224) ((cid:238)(cid:242)Œº(cid:238)(cid:237)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:229) (cid:224)(cid:228)(cid:229)Œ(cid:226)(cid:224)(cid:242)(cid:237)(cid:238)Ø (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁ) (cid:236)(cid:224)ŒæŁ(cid:236)(cid:224)º(cid:252)(cid:237)(cid:238)ª(cid:238) (cid:231)(cid:237)(cid:224)(cid:247)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223), (cid:240)(cid:224)(cid:226)(cid:237)(cid:238)ª(cid:238) 4.
kS—1
Ł II (cid:240)(cid:238)(cid:228)(cid:224) ((cid:239)(cid:240)Ł(cid:237)(cid:223)(cid:242)Ł(cid:229) (cid:237)(cid:229)(cid:224)(cid:228)(cid:229)Œ(cid:226)(cid:224)(cid:242)(cid:237)(cid:238)Ø (cid:236)(cid:238)- P(X‡ k|n, p) = 1 — P(X= i). (cid:130) (cid:253)(cid:242)(cid:238)(cid:236) æº(cid:243)(cid:247)(cid:224)(cid:229) (cid:238)(cid:240)ª(cid:224)(cid:237) (cid:237)(cid:224)(cid:228)(cid:231)(cid:238)(cid:240)(cid:224) (cid:236)(cid:238)(cid:230)(cid:229)(cid:242)
i=0
(cid:228)(cid:229)ºŁ). (cid:239)(cid:240)Ł(cid:236)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:242)(cid:252) Ł (cid:228)(cid:240)(cid:243)ªŁ(cid:229) æ(cid:224)(cid:237)Œ(cid:246)ŁŁ, (cid:226)Œº(cid:254)-
(cid:141)(cid:224) (cid:239)(cid:240)(cid:224)Œ(cid:242)ŁŒ(cid:229) (cid:228)º(cid:223) (cid:238)(cid:246)(cid:229)(cid:237)ŒŁ (cid:239)(cid:240)(cid:238)ª(cid:237)(cid:238)(cid:231)- (cid:132)º(cid:223) (cid:237)(cid:229)(cid:224)(cid:228)(cid:229)Œ(cid:226)(cid:224)(cid:242)(cid:237)(cid:238)Ø (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁ, (cid:240)(cid:229)(cid:224)º(cid:252)- (cid:247)(cid:224)(cid:223) (cid:242)(cid:240)(cid:229)Æ(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:229) (cid:239)(cid:229)(cid:240)(cid:229)æ(cid:236)(cid:238)(cid:242)(cid:240)(cid:224) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁ,
(cid:237)(cid:238)Ø (cid:242)(cid:238)(cid:247)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)Ł (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁ (cid:239)(cid:240)(cid:238)Ł(cid:231)(cid:226)(cid:238)(cid:228)Ł(cid:242)æ(cid:223) (cid:237)ßØ (cid:228)(cid:238)(cid:226)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:242)(cid:229)º(cid:252)(cid:237)ßØ Ł(cid:237)(cid:242)(cid:229)(cid:240)(cid:226)(cid:224)º Œ(cid:238)(cid:242)(cid:238)- (cid:238)ª(cid:240)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:247)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223) (cid:237)(cid:224) (cid:238)(cid:239)(cid:229)(cid:240)(cid:224)(cid:246)ŁŁ æ (cid:242)(cid:238)(cid:240)ª(cid:238)-
(cid:239)(cid:238)(cid:228)æ(cid:247)(cid:229)(cid:242) (cid:247)Łæº(cid:224) (cid:228)(cid:237)(cid:229)Ø, Œ(cid:238)ª(cid:228)(cid:224) (cid:244)(cid:224)Œ(cid:242)Ł(cid:247)(cid:229)æ- (cid:240)(cid:238)Ø Ł(cid:231)(cid:226)(cid:229)æ(cid:242)(cid:229)(cid:237) ((cid:242).(cid:229). Ł(cid:231)(cid:226)(cid:229)æ(cid:242)(cid:237)(cid:224) (cid:226)(cid:229)(cid:240)(cid:238)(cid:223)(cid:242)- (cid:226)ß(cid:236) (cid:239)(cid:238)(cid:240)(cid:242)(cid:244)(cid:229)º(cid:229)(cid:236) Æ(cid:224)(cid:237)Œ(cid:224) Ł (cid:228)(cid:240).
ŒŁ(cid:229) (cid:243)Æß(cid:242)ŒŁ (cid:238)(cid:242) Ł(cid:231)(cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:229)(cid:237)ŁØ æ(cid:242)(cid:238)Ł(cid:236)(cid:238)æ- (cid:237)(cid:238)æ(cid:242)(cid:252) º(cid:254)Æ(cid:238)ª(cid:238) (cid:238)(cid:242)(cid:228)(cid:229)º(cid:252)(cid:237)(cid:238)ª(cid:238) æº(cid:243)(cid:247)(cid:224)(cid:223) (cid:239)(cid:240)(cid:229)- (cid:145)(cid:236)ßæº (cid:243)æ(cid:242)(cid:224)(cid:237)(cid:238)(cid:226)º(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223) (cid:237)(cid:224)(cid:228)Æ(cid:224)(cid:226)(cid:238)Œ Œ
(cid:242)Ł (cid:239)(cid:238)(cid:240)(cid:242)(cid:244)(cid:229)º(cid:223) (cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:226)(cid:238)æı(cid:238)(cid:228)ŁºŁ (cid:239)(cid:240)(cid:238)ª(cid:237)(cid:238)(cid:231)- (cid:226)ßł(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223) p´, (cid:238)(cid:242)ºŁ(cid:247)(cid:237)(cid:224)(cid:223) (cid:238)(cid:242) 1%), (cid:236)(cid:238)(cid:230)(cid:237)(cid:238) (cid:237)(cid:238)(cid:240)(cid:236)(cid:224)(cid:242)Ł(cid:226)(cid:237)(cid:238)(cid:236)(cid:243) (cid:236)(cid:237)(cid:238)(cid:230)Ł(cid:242)(cid:229)º(cid:254) (cid:226) (cid:231)(cid:224)(cid:226)ŁæŁ-
(cid:237)ß(cid:229) (cid:231)(cid:237)(cid:224)(cid:247)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223) VaR (cid:231)(cid:224) (cid:239)(cid:238)æº(cid:229)(cid:228)(cid:237)Ł(cid:229) (cid:238)(cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:228)(cid:229)ºŁ(cid:242)(cid:252) (cid:226)(cid:229)(cid:240)(cid:238)(cid:223)(cid:242)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)(cid:252) (cid:238)łŁÆ(cid:238)(cid:247)(cid:237)(cid:238)- (cid:236)(cid:238)æ(cid:242)Ł (cid:238)(cid:242) (cid:247)Łæº(cid:224) (cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:226)ßł(cid:229)(cid:237)ŁØ (cid:231)(cid:224)Œº(cid:254)-
250 (cid:228)(cid:237)(cid:229)Ø (cid:242)(cid:238)(cid:240)ª(cid:238)(cid:226). (cid:146)(cid:224)Œ, (cid:239)(cid:240)Ł (cid:228)(cid:238)(cid:226)(cid:229)(cid:240)Ł- ª(cid:238) (cid:239)(cid:240)Ł(cid:237)(cid:223)(cid:242)Ł(cid:223) (cid:242)(cid:224)Œ(cid:238)Ø (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁ (cid:239)(cid:240)Ł (cid:247)Łæº(cid:229) (cid:247)(cid:224)(cid:229)(cid:242)æ(cid:223) (cid:226) ˙Œ(cid:238)(cid:240)(cid:240)(cid:229)Œ(cid:242)Ł(cid:240)(cid:238)(cid:226)Œ(cid:229)¨ (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁ (cid:239)(cid:243)-
(cid:242)(cid:229)º(cid:252)(cid:237)(cid:238)(cid:236) Ł(cid:237)(cid:242)(cid:229)(cid:240)(cid:226)(cid:224)º(cid:229) (cid:226) 99% Ł 250 (cid:228)(cid:237)(cid:223)ı (cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:226)ßł(cid:229)(cid:237)ŁØ, (cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:252)ł(cid:229)(cid:236) (cid:247)(cid:229)(cid:236) k. (cid:157)(cid:242)(cid:224) (cid:242)(cid:229)(cid:236) (cid:243)(cid:226)(cid:229)ºŁ(cid:247)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223) æ(cid:238)Ææ(cid:242)(cid:226)(cid:229)(cid:237)(cid:237)(cid:238)ª(cid:238) Œ(cid:224)(cid:239)Ł-
(cid:242)(cid:229)æ(cid:242)Ł(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223) (cid:239)(cid:238)º(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)(cid:252)(cid:254) (cid:224)(cid:228)(cid:229)Œ(cid:226)(cid:224)(cid:242)- (cid:226)(cid:229)ºŁ(cid:247)Ł(cid:237)(cid:224) (cid:237)(cid:224)(cid:231)ß(cid:226)(cid:224)(cid:229)(cid:242)æ(cid:223) (cid:226)(cid:229)(cid:240)(cid:238)(cid:223)(cid:242)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)(cid:252)(cid:254) (cid:242)(cid:224)º(cid:224) (cid:228)(cid:238) (cid:242)(cid:224)Œ(cid:238)ª(cid:238) (cid:243)(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:237)(cid:223), Œ(cid:238)(cid:242)(cid:238)(cid:240)ßØ æ(cid:238)(cid:238)(cid:242)-
(cid:237)(cid:224)(cid:223) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)º(cid:252) (cid:228)(cid:238)º(cid:230)(cid:237)(cid:224) (cid:239)(cid:238)Œ(cid:224)(cid:231)ß(cid:226)(cid:224)(cid:242)(cid:252) (cid:226) (cid:238)łŁÆŒŁ II (cid:240)(cid:238)(cid:228)(cid:224) Ł (cid:238)(cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:228)(cid:229)º(cid:223)(cid:229)(cid:242)æ(cid:223) æº(cid:229)- (cid:226)(cid:229)(cid:242)æ(cid:242)(cid:226)(cid:238)(cid:226)(cid:224)º Æß (cid:224)(cid:228)(cid:229)Œ(cid:226)(cid:224)(cid:242)(cid:237)(cid:238)Ø (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁæ
æ(cid:240)(cid:229)(cid:228)(cid:237)(cid:229)(cid:236) 2,5 (cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:226)ßł(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223) (cid:226)(cid:229)ºŁ(cid:247)Ł(cid:237)ß (cid:228)(cid:243)(cid:254)øŁ(cid:236) (cid:238)Æ(cid:240)(cid:224)(cid:231)(cid:238)(cid:236): (cid:228)(cid:238)(cid:226)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:242)(cid:229)º(cid:252)(cid:237)ß(cid:236) Ł(cid:237)(cid:242)(cid:229)(cid:240)(cid:226)(cid:224)º(cid:238)(cid:236) 99%
VaR, Œ(cid:238)(cid:242)(cid:238)(cid:240)ß(cid:229) (cid:236)(cid:238)(cid:230)(cid:237)(cid:238) (cid:238)Æœ(cid:223)æ(cid:237)Ł(cid:242)(cid:252) ˙(cid:237)(cid:238)(cid:240)- [2,3]. (cid:138)(cid:224)Œ Ł(cid:231)(cid:226)(cid:229)æ(cid:242)(cid:237)(cid:238), (cid:228)º(cid:223) (cid:224)(cid:228)(cid:229)Œ(cid:226)(cid:224)(cid:242)(cid:237)(cid:238)Ø
kS—1
(cid:236)(cid:224)º(cid:252)(cid:237)ß(cid:236)Ł¨ Œ(cid:238)º(cid:229)Æ(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223)(cid:236)Ł (cid:240)ß(cid:237)Œ(cid:224). P(X< k|n, p´) = P(X= i). (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁ (cid:237)(cid:224) Æ(cid:224)(cid:231)(cid:229) Œ(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:240)Ł(cid:224)(cid:246)Ł(cid:238)(cid:237)(cid:237)(cid:238)ª(cid:238)
i=0
(cid:143)(cid:240)Ł (cid:240)(cid:238)æ(cid:242)(cid:229) (cid:247)Łæº(cid:224) (cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:226)ßł(cid:229)(cid:237)ŁØ (cid:239)(cid:238) (cid:236)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:228)(cid:224) æ (cid:228)(cid:238)(cid:226)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:242)(cid:229)º(cid:252)(cid:237)ß(cid:236) Ł(cid:237)(cid:242)(cid:229)(cid:240)(cid:226)(cid:224)-
æ(cid:240)(cid:224)(cid:226)(cid:237)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:254) æ (cid:238)(cid:230)Ł(cid:228)(cid:224)(cid:229)(cid:236)ß(cid:236) (cid:239)(cid:238)(cid:226)ßł(cid:224)(cid:229)(cid:242)- (cid:146)(cid:224)ƺŁ(cid:247)(cid:237)ß(cid:229) (cid:231)(cid:237)(cid:224)(cid:247)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223) (cid:226)(cid:229)(cid:240)(cid:238)(cid:223)(cid:242)(cid:237)(cid:238)æ- º(cid:238)(cid:236) 99% (cid:228)(cid:237)(cid:229)(cid:226)(cid:237)(cid:224)(cid:223) (cid:226)(cid:229)ºŁ(cid:247)Ł(cid:237)(cid:224) VaR (cid:240)(cid:224)(cid:226)-
æ(cid:223) (cid:226)(cid:229)(cid:240)(cid:238)(cid:223)(cid:242)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)(cid:252) (cid:242)(cid:238)ª(cid:238), (cid:247)(cid:242)(cid:238) Łæ(cid:239)(cid:238)º(cid:252)(cid:231)(cid:243)(cid:229)- (cid:242)(cid:229)Ø (cid:238)łŁÆ(cid:238)Œ I Ł II (cid:240)(cid:238)(cid:228)(cid:224) (cid:228)º(cid:223) n = 250 (cid:237)(cid:224) 2,326 æ(cid:240)(cid:229)(cid:228)(cid:237)Łı Œ(cid:226)(cid:224)(cid:228)(cid:240)(cid:224)(cid:242)Ł(cid:247)(cid:229)æŒŁı (cid:238)(cid:242)-
(cid:236)(cid:224)(cid:223) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)º(cid:252) (cid:223)(cid:226)º(cid:223)(cid:229)(cid:242)æ(cid:223) (cid:237)(cid:229)(cid:224)(cid:228)(cid:229)Œ(cid:226)(cid:224)(cid:242)(cid:237)(cid:238)Ø, (cid:228)(cid:237)(cid:229)Ø Ł p= 0,01 (cid:239)(cid:240)Ł(cid:226)(cid:238)(cid:228)(cid:223)(cid:242)æ(cid:223) (cid:226) (cid:239)(cid:240)Łº(cid:238)- Œº(cid:238)(cid:237)(cid:229)(cid:237)ŁØ æ(cid:242)(cid:238)Ł(cid:236)(cid:238)æ(cid:242)Ł (cid:239)(cid:238)(cid:240)(cid:242)(cid:244)(cid:229)º(cid:223).
(cid:242).(cid:229). (cid:238)Æ(cid:229)æ(cid:239)(cid:229)(cid:247)Ł(cid:226)(cid:224)(cid:229)(cid:242) (cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:252)ł(cid:243)(cid:254) (cid:242)(cid:238)(cid:247)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)(cid:252) (cid:230)(cid:229)(cid:237)ŁŁ Œ [2]. (cid:141)(cid:224)(cid:239)(cid:240)Ł(cid:236)(cid:229)(cid:240), (cid:229)æºŁ (cid:239)(cid:240)Ł (cid:242)(cid:229)æ(cid:242)Ł(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)ŁŁ (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)-
(cid:240)(cid:224)æ(cid:247)(cid:229)(cid:242)(cid:224) VaR, (cid:247)(cid:229)(cid:236) (cid:237)(cid:229)(cid:238)Æı(cid:238)(cid:228)Ł(cid:236)(cid:238). (cid:130) (cid:238)æ(cid:237)(cid:238)(cid:226)(cid:243) (cid:239)(cid:238)(cid:228)ı(cid:238)(cid:228)(cid:224) (cid:129)(cid:224)(cid:231)(cid:229)º(cid:252)æŒ(cid:238)ª(cid:238) ºŁ Æߺ(cid:238) (cid:238)(cid:242)(cid:236)(cid:229)(cid:247)(cid:229)(cid:237)(cid:238) 7 æº(cid:243)(cid:247)(cid:224)(cid:229)(cid:226) (cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:226)ßł(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223)
(cid:143)(cid:238)æŒ(cid:238)º(cid:252)Œ(cid:243) (cid:228)º(cid:223) Œ(cid:224)(cid:230)(cid:228)(cid:238)ª(cid:238) (cid:228)(cid:237)(cid:223) Ł(cid:231) Œ(cid:238)(cid:236)Ł(cid:242)(cid:229)(cid:242)(cid:224) Œ Œº(cid:224)ææŁ(cid:244)ŁŒ(cid:224)(cid:246)ŁŁ (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)Ø (cid:226)(cid:229)ºŁ(cid:247)Ł(cid:237)ß VaR (cid:231)(cid:224) (cid:239)(cid:238)æº(cid:229)(cid:228)(cid:237)Ł(cid:229) 250 (cid:228)(cid:237)(cid:229)Ø (cid:242)(cid:238)(cid:240)-
Ł(cid:237)(cid:242)(cid:229)(cid:240)(cid:226)(cid:224)º(cid:224) (cid:242)(cid:229)æ(cid:242)Ł(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223) (cid:226)(cid:238)(cid:231)(cid:236)(cid:238)(cid:230)(cid:237)ß (cid:239)(cid:238) Łı (cid:224)(cid:228)(cid:229)Œ(cid:226)(cid:224)(cid:242)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)Ł (cid:239)(cid:238)º(cid:238)(cid:230)(cid:229)(cid:237) (cid:242)(cid:224)Œ (cid:237)(cid:224)- ª(cid:238)(cid:226), (cid:242)(cid:238) (cid:244)(cid:224)Œ(cid:242)Ł(cid:247)(cid:229)æŒŁØ (cid:228)(cid:238)(cid:226)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:242)(cid:229)º(cid:252)(cid:237)ßØ Ł(cid:237)(cid:242)(cid:229)(cid:240)-
(cid:242)(cid:238)º(cid:252)Œ(cid:238) (cid:228)(cid:226)(cid:224) Łæı(cid:238)(cid:228)(cid:224) ((cid:240)(cid:229)(cid:224)º(cid:252)(cid:237)ß(cid:229) (cid:243)Æß(cid:242)- (cid:231)ß(cid:226)(cid:224)(cid:229)(cid:236)ßØ ˙(cid:239)(cid:240)Ł(cid:237)(cid:246)Ł(cid:239) æ(cid:226)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:244)(cid:238)(cid:240)(cid:224)¨. (cid:226)(cid:224)º (cid:253)(cid:242)(cid:238)Ø (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁ æ(cid:238)æ(cid:242)(cid:224)(cid:226)º(cid:223)(cid:229)(cid:242) 1 (cid:209) 7/250 =
ŒŁ ºŁÆ(cid:238) (cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:226)ßł(cid:224)(cid:254)(cid:242) (cid:239)(cid:240)(cid:238)ª(cid:237)(cid:238)(cid:231)(cid:237)(cid:243)(cid:254) (cid:226)(cid:229)- (cid:130) (cid:231)(cid:224)(cid:226)ŁæŁ(cid:236)(cid:238)æ(cid:242)Ł (cid:238)(cid:242) Œ(cid:238)ºŁ(cid:247)(cid:229)æ(cid:242)(cid:226)(cid:224) (cid:239)(cid:240)(cid:229)- = 97,2%, (cid:247)(cid:242)(cid:238) æ(cid:238)(cid:238)(cid:242)(cid:226)(cid:229)(cid:242)æ(cid:242)(cid:226)(cid:243)(cid:229)(cid:242) ºŁł(cid:252) 1,911
ºŁ(cid:247)Ł(cid:237)(cid:243) VaR, ºŁÆ(cid:238) (cid:209) (cid:237)(cid:229)(cid:242)), (cid:242)(cid:238) (cid:228)º(cid:223) (cid:240)(cid:224)æ- (cid:226)ßł(cid:229)(cid:237)ŁØ (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)º(cid:252) (cid:236)(cid:238)(cid:230)(cid:229)(cid:242) Æß(cid:242)(cid:252) (cid:238)(cid:242)(cid:237)(cid:229)- æ(cid:240)(cid:229)(cid:228)(cid:237)Ł(cid:236) Œ(cid:226)(cid:224)(cid:228)(cid:240)(cid:224)(cid:242)Ł(cid:247)(cid:229)æŒŁ(cid:236) (cid:238)(cid:242)Œº(cid:238)(cid:237)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223)(cid:236).
(cid:247)(cid:229)(cid:242)(cid:224) (cid:226)(cid:229)(cid:240)(cid:238)(cid:223)(cid:242)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)(cid:229)Ø (cid:238)łŁÆ(cid:238)Œ I Ł II (cid:240)(cid:238)- æ(cid:229)(cid:237)(cid:224) Œ (cid:238)(cid:228)(cid:237)(cid:238)Ø Ł(cid:231) (cid:242)(cid:240)(cid:229)ı (cid:231)(cid:238)(cid:237): (cid:231)(cid:229)º(cid:229)(cid:237)(cid:238)Ø (cid:209) (cid:132)º(cid:223) (cid:242)(cid:238)ª(cid:238) (cid:247)(cid:242)(cid:238)Æß (cid:240)(cid:224)ææ(cid:247)Ł(cid:242)(cid:224)(cid:242)(cid:252) (cid:226)(cid:229)ºŁ(cid:247)Ł(cid:237)(cid:243)
(cid:228)(cid:224) Łæ(cid:239)(cid:238)º(cid:252)(cid:231)(cid:243)(cid:229)(cid:242)æ(cid:223) ÆŁ(cid:237)(cid:238)(cid:236)Ł(cid:224)º(cid:252)(cid:237)ßØ (cid:228)º(cid:223) (cid:224)(cid:228)(cid:229)Œ(cid:226)(cid:224)(cid:242)(cid:237)ßı (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)Ø ((cid:237)(cid:229) Æ(cid:238)º(cid:229)(cid:229) VaR, æ(cid:238)(cid:238)(cid:242)(cid:226)(cid:229)(cid:242)æ(cid:242)(cid:226)(cid:243)(cid:254)ø(cid:243)(cid:254) (cid:239)(cid:240)(cid:238)(cid:246)(cid:229)(cid:237)(cid:242)ŁºŁ (cid:226) 99%,
Œ(cid:240)Ł(cid:242)(cid:229)(cid:240)ŁØ [3]. 4 (cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:226)ßł(cid:229)(cid:237)ŁØ (cid:231)(cid:224) 250 (cid:228)(cid:237)(cid:229)Ø); (cid:230)(cid:229)º- (cid:237)(cid:229)(cid:238)Æı(cid:238)(cid:228)Ł(cid:236)(cid:238) (cid:243)(cid:236)(cid:237)(cid:238)(cid:230)Ł(cid:242)(cid:252) (cid:226)(cid:229)ºŁ(cid:247)Ł(cid:237)(cid:243) VaR (cid:237)(cid:229)-
(cid:133)æºŁ (cid:238)Æ(cid:238)(cid:231)(cid:237)(cid:224)(cid:247)(cid:224)(cid:242)(cid:252) (cid:247)(cid:229)(cid:240)(cid:229)(cid:231) n (cid:238)Æø(cid:229)(cid:229) (cid:242)(cid:238)Ø (cid:209) (cid:228)º(cid:223) æ(cid:238)(cid:236)(cid:237)Ł(cid:242)(cid:229)º(cid:252)(cid:237)ßı (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)Ø ((cid:238)(cid:242) (cid:224)(cid:228)(cid:229)Œ(cid:226)(cid:224)(cid:242)(cid:237)(cid:238)Ø (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁ (cid:237)(cid:224) Œ(cid:238)(cid:240)(cid:240)(cid:229)Œ(cid:242)Ł(cid:240)(cid:243)(cid:254)øŁØ Œ(cid:238)-
Œ(cid:238)ºŁ(cid:247)(cid:229)æ(cid:242)(cid:226)(cid:238) (cid:228)(cid:237)(cid:229)Ø (cid:226) Ł(cid:237)(cid:242)(cid:229)(cid:240)(cid:226)(cid:224)º(cid:229) (cid:242)(cid:229)æ(cid:242)Ł- 5 (cid:228)(cid:238) 9 (cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:226)ßł(cid:229)(cid:237)ŁØ) ŁºŁ Œ(cid:240)(cid:224)æ(cid:237)(cid:238)Ø (cid:209) (cid:253)(cid:244)(cid:244)Ł(cid:246)Ł(cid:229)(cid:237)(cid:242) a, (cid:240)(cid:224)(cid:226)(cid:237)ßØ 2,326/1,911 = 1,22.
(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223), k (cid:209) Œ(cid:238)ºŁ(cid:247)(cid:229)æ(cid:242)(cid:226)(cid:238) æº(cid:243)(cid:247)(cid:224)(cid:229)(cid:226) (cid:228)º(cid:223) (cid:237)(cid:229)(cid:224)(cid:228)(cid:229)Œ(cid:226)(cid:224)(cid:242)(cid:237)ßı (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)Ø (10 Ł Æ(cid:238)- (cid:143)(cid:238)æŒ(cid:238)º(cid:252)Œ(cid:243) (cid:228)º(cid:223) (cid:224)(cid:228)(cid:229)Œ(cid:226)(cid:224)(cid:242)(cid:237)(cid:238)Ø (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁ(cid:240)(cid:224)(cid:231)(cid:236)(cid:229)(cid:240)
(cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:226)ßł(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223) (cid:237)(cid:224) Ł(cid:237)(cid:242)(cid:229)(cid:240)(cid:226)(cid:224)º(cid:229) (cid:242)(cid:229)æ(cid:242)Ł(cid:240)(cid:238)- º(cid:229)(cid:229) (cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:226)ßł(cid:229)(cid:237)ŁØ). æ(cid:238)Ææ(cid:242)(cid:226)(cid:229)(cid:237)(cid:237)(cid:238)ª(cid:238) Œ(cid:224)(cid:239)Ł(cid:242)(cid:224)º(cid:224) (cid:243)æ(cid:242)(cid:224)(cid:237)(cid:224)(cid:226)ºŁ(cid:226)(cid:224)(cid:229)(cid:242)æ(cid:223)
(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223) (0 † k † n), p (cid:209) (cid:226)(cid:229)(cid:240)(cid:238)(cid:223)(cid:242)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)(cid:252) (cid:134)(cid:229)º(cid:242)(cid:224)(cid:223) (cid:231)(cid:238)(cid:237)(cid:224) (cid:237)(cid:224)(cid:247)Ł(cid:237)(cid:224)(cid:229)(cid:242)æ(cid:223) æ 5 (cid:239)(cid:240)(cid:229)- (cid:239)(cid:243)(cid:242)(cid:229)(cid:236) (cid:243)(cid:236)(cid:237)(cid:238)(cid:230)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223) (cid:226)(cid:229)ºŁ(cid:247)Ł(cid:237)ß VaR (cid:237)(cid:224) 3, Ł(cid:242)(cid:238)-
º(cid:254)Æ(cid:238)ª(cid:238) (cid:238)(cid:242)(cid:228)(cid:229)º(cid:252)(cid:237)(cid:238)ª(cid:238) æº(cid:243)(cid:247)(cid:224)(cid:223) (cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:226)ß- (cid:226)ßł(cid:229)(cid:237)ŁØ, (cid:239)(cid:240)Ł (cid:253)(cid:242)(cid:238)(cid:236) Œ(cid:243)(cid:236)(cid:243)º(cid:223)(cid:242)Ł(cid:226)(cid:237)(cid:224)(cid:223) ª(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:223) (cid:237)(cid:224)(cid:228)Æ(cid:224)(cid:226)Œ(cid:224) Œ (cid:253)(cid:242)(cid:238)(cid:236)(cid:243) Œ(cid:238)(cid:253)(cid:244)(cid:244)Ł(cid:246)Ł(cid:229)(cid:237)(cid:242)(cid:243) (cid:228)º(cid:223)
ł(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223) (1%), (cid:242)(cid:238) (cid:226)(cid:229)(cid:240)(cid:238)(cid:223)(cid:242)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)(cid:252) (cid:242)(cid:238)ª(cid:238), (cid:247)(cid:242)(cid:238) (cid:226)(cid:229)(cid:240)(cid:238)(cid:223)(cid:242)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)(cid:252) Æ(cid:238)º(cid:252)ł(cid:229)ª(cid:238) (cid:247)Łæº(cid:224) (cid:239)(cid:240)(cid:229)- (cid:237)(cid:229)(cid:224)(cid:228)(cid:229)Œ(cid:226)(cid:224)(cid:242)(cid:237)(cid:238)Ø (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁ æ 6 (cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:226)ßł(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223)(cid:236)Ł
(cid:237)(cid:224) (cid:226)æ(cid:229)(cid:236) Ł(cid:237)(cid:242)(cid:229)(cid:240)(cid:226)(cid:224)º(cid:229) (cid:242)(cid:229)æ(cid:242)Ł(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223) (cid:226)ßł(cid:229)(cid:237)ŁØ (cid:228)º(cid:223) (cid:224)(cid:228)(cid:229)Œ(cid:226)(cid:224)(cid:242)(cid:237)(cid:238)Ø (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁ Æ(cid:243)(cid:228)(cid:229)(cid:242) æ(cid:238)æ(cid:242)(cid:224)(cid:226)º(cid:223)(cid:242)(cid:252):
(cid:238)Æø(cid:229)(cid:229) Œ(cid:238)ºŁ(cid:247)(cid:229)æ(cid:242)(cid:226)(cid:238) (cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:226)ßł(cid:229)(cid:237)ŁØ (X) æ(cid:238)æ(cid:242)(cid:224)(cid:226)º(cid:223)(cid:229)(cid:242) (cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:229)(cid:229) 5%, (cid:224) (cid:228)º(cid:223) Œ(cid:240)(cid:224)æ(cid:237)(cid:238)Ø
(cid:228)º(cid:223) (cid:224)(cid:228)(cid:229)Œ(cid:226)(cid:224)(cid:242)(cid:237)(cid:238)Ø (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁ Æ(cid:243)(cid:228)(cid:229)(cid:242) (cid:240)(cid:224)(cid:226)(cid:237)(cid:238) (cid:231)(cid:238)(cid:237)ß, (cid:237)(cid:224)(cid:247)Ł(cid:237)(cid:224)(cid:254)ø(cid:229)Øæ(cid:223) æ 10 (cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:226)ß- ¤= a¥mmin(cid:209) mmin= 1,22¥3 — 3 = 0,65.
(cid:226) (cid:242)(cid:238)(cid:247)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)Ł k, æ(cid:238)æ(cid:242)(cid:224)(cid:226)º(cid:223)(cid:229)(cid:242): ł(cid:229)(cid:237)ŁØ, (cid:253)(cid:242)(cid:224) (cid:226)(cid:229)(cid:240)(cid:238)(cid:223)(cid:242)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)(cid:252) (cid:243)(cid:230)(cid:229) (cid:237)(cid:229) (cid:239)(cid:240)(cid:229)-
(cid:226)ßł(cid:224)(cid:229)(cid:242) 0,01% [2]. (cid:142)(cid:239)Łæ(cid:224)(cid:237)(cid:237)ßØ (cid:239)(cid:238)(cid:228)ı(cid:238)(cid:228) Œ (cid:238)(cid:246)(cid:229)(cid:237)Œ(cid:229)
P(X= k|n, p) = Ckpk(1 — p)n—k= (cid:143)(cid:238)(cid:239)(cid:224)(cid:228)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:229) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁ (cid:226) (cid:239)(cid:238)æº(cid:229)(cid:228)(cid:237)Ł(cid:229) (cid:224)(cid:228)(cid:229)Œ(cid:226)(cid:224)(cid:242)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)Ł (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)Ø, (cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:228)º(cid:238)(cid:230)(cid:229)(cid:237)-
n
(cid:228)(cid:226)(cid:229) (cid:231)(cid:238)(cid:237)ß Æ(cid:243)(cid:228)(cid:229)(cid:242) (cid:238)(cid:231)(cid:237)(cid:224)(cid:247)(cid:224)(cid:242)(cid:252), (cid:247)(cid:242)(cid:238) (cid:229)(cid:229) (cid:240)(cid:229)- (cid:237)ßØ (cid:129)(cid:224)(cid:231)(cid:229)º(cid:252)æŒŁ(cid:236) Œ(cid:238)(cid:236)Ł(cid:242)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:236), (cid:243)(cid:230)(cid:229) (cid:226)(cid:238)
k n—k
= [n!/(k!(n— k)!)]p (1 — p) . (cid:224)º(cid:252)(cid:237)ßØ (cid:228)(cid:238)(cid:226)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:242)(cid:229)º(cid:252)(cid:237)ßØ Ł(cid:237)(cid:242)(cid:229)(cid:240)(cid:226)(cid:224)º (cid:226)(cid:240)(cid:229)(cid:236)(cid:223) (cid:229)ª(cid:238) (cid:240)(cid:224)(cid:231)(cid:240)(cid:224)Æ(cid:238)(cid:242)ŒŁ (cid:226)æ(cid:242)(cid:240)(cid:229)(cid:242)Łº (cid:240)(cid:223)(cid:228)
(cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:252)ł(cid:229), (cid:247)(cid:229)(cid:236) (cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:228)(cid:239)Łæ(cid:224)(cid:237)(cid:237)ß(cid:229) 99%. æ(cid:229)(cid:240)(cid:252)(cid:229)(cid:231)(cid:237)ßı (cid:231)(cid:224)(cid:236)(cid:229)(cid:247)(cid:224)(cid:237)ŁØ æ(cid:238) æ(cid:242)(cid:238)(cid:240)(cid:238)(cid:237)ß
А(cid:237)(cid:224)º(cid:238)ªŁ(cid:247)(cid:237)(cid:238) (cid:226)(cid:229)(cid:240)(cid:238)(cid:223)(cid:242)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)(cid:252) (cid:242)(cid:238)ª(cid:238), (cid:247)(cid:242)(cid:238) (cid:143)(cid:240)Ł (cid:239)(cid:238)(cid:239)(cid:224)(cid:228)(cid:224)(cid:237)ŁŁ (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁ (cid:226) (cid:231)(cid:229)º(cid:229)(cid:237)(cid:243)(cid:254) Æ(cid:224)(cid:237)Œ(cid:238)(cid:226)æŒ(cid:238)ª(cid:238) æ(cid:238)(cid:238)Æø(cid:229)æ(cid:242)(cid:226)(cid:224).
(cid:224)(cid:228)(cid:229)Œ(cid:226)(cid:224)(cid:242)(cid:237)(cid:224)(cid:223) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)º(cid:252) (cid:228)(cid:224)æ(cid:242) k ŁºŁ (cid:236)(cid:229)- (cid:231)(cid:238)(cid:237)(cid:243) (cid:236)(cid:237)(cid:238)(cid:230)Ł(cid:242)(cid:229)º(cid:252) (cid:228)º(cid:223) (cid:240)(cid:224)æ(cid:247)(cid:229)(cid:242)(cid:224) (cid:240)(cid:224)(cid:231)(cid:236)(cid:229)- (cid:130) (cid:247)(cid:224)æ(cid:242)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)Ł, Œ(cid:240)Ł(cid:242)ŁŒŁ (cid:243)Œ(cid:224)(cid:231)ß(cid:226)(cid:224)ºŁ
(cid:237)(cid:229)(cid:229) (cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:226)ßł(cid:229)(cid:237)ŁØ, (cid:240)(cid:224)(cid:226)(cid:237)(cid:224) (cid:240)(cid:224) æ(cid:238)Ææ(cid:242)(cid:226)(cid:229)(cid:237)(cid:237)(cid:238)ª(cid:238) Œ(cid:224)(cid:239)Ł(cid:242)(cid:224)º(cid:224), (cid:240)(cid:229)(cid:231)(cid:229)(cid:240)(cid:226)Ł- (cid:237)(cid:224) (cid:242)(cid:238), (cid:247)(cid:242)(cid:238) (cid:253)Œæ(cid:242)(cid:240)(cid:229)(cid:236)(cid:224)º(cid:252)(cid:237)ßØ ı(cid:224)(cid:240)(cid:224)Œ(cid:242)(cid:229)(cid:240)
(cid:240)(cid:243)(cid:229)(cid:236)(cid:238)ª(cid:238) (cid:239)(cid:238)(cid:228) (cid:240)ß(cid:237)(cid:238)(cid:247)(cid:237)ßØ (cid:240)ŁæŒ, (cid:238)æ(cid:242)(cid:224)(cid:229)(cid:242)- 99-Ø (cid:239)(cid:240)(cid:238)(cid:246)(cid:229)(cid:237)(cid:242)ŁºŁ (cid:228)(cid:229)º(cid:224)(cid:229)(cid:242) (cid:238)(cid:246)(cid:229)(cid:237)Œ(cid:243) (cid:229)(cid:229)
Sk
P(X† k|n, p) = P(X= i). æ(cid:223) (cid:240)(cid:224)(cid:226)(cid:237)ß(cid:236) 3. (cid:132)º(cid:223) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)Ø Ł(cid:231) (cid:230)(cid:229)º(cid:242)(cid:238)Ø (cid:231)(cid:237)(cid:224)(cid:247)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223) (cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:229)(cid:229) (cid:237)(cid:224)(cid:228)(cid:229)(cid:230)(cid:237)(cid:238)Ø (cid:239)(cid:238) æ(cid:240)(cid:224)(cid:226)-
i=0 (cid:231)(cid:238)(cid:237)ß Œ (cid:236)(cid:237)(cid:238)(cid:230)Ł(cid:242)(cid:229)º(cid:254) (cid:228)(cid:238)Æ(cid:224)(cid:226)º(cid:223)(cid:229)(cid:242)æ(cid:223) (cid:237)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:254) æ (cid:239)(cid:240)(cid:238)(cid:246)(cid:229)(cid:237)(cid:242)Łº(cid:223)(cid:236)Ł (cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:252)łŁı (cid:239)(cid:238)-
(cid:146)(cid:224)ŒŁ(cid:236) (cid:238)Æ(cid:240)(cid:224)(cid:231)(cid:238)(cid:236), (cid:226)(cid:229)(cid:240)(cid:238)(cid:223)(cid:242)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)(cid:252) (cid:242)(cid:238)- ł(cid:242)(cid:240)(cid:224)(cid:244)(cid:237)(cid:224)(cid:223) (cid:237)(cid:224)(cid:228)Æ(cid:224)(cid:226)Œ(cid:224) (¤), (cid:243)(cid:226)(cid:229)ºŁ(cid:247)Ł(cid:226)(cid:224)- (cid:240)(cid:223)(cid:228)Œ(cid:238)(cid:226), (cid:247)(cid:242)(cid:238) (cid:236)(cid:238)(cid:230)(cid:229)(cid:242) (cid:226)ºŁ(cid:223)(cid:242)(cid:252) (cid:237)(cid:224) (cid:228)(cid:238)æ(cid:242)(cid:238)-
ª(cid:238), (cid:247)(cid:242)(cid:238) (cid:224)(cid:228)(cid:229)Œ(cid:226)(cid:224)(cid:242)(cid:237)(cid:224)(cid:223) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)º(cid:252) (cid:239)(cid:238)Œ(cid:224)(cid:230)(cid:229)(cid:242) (cid:254)ø(cid:224)(cid:223) (cid:229)ª(cid:238) (cid:231)(cid:237)(cid:224)(cid:247)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:229) (cid:238)(cid:242) 3,4 (cid:228)(cid:238) 3,85 (cid:226) (cid:226)(cid:229)(cid:240)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)(cid:252) (cid:226)ß(cid:226)(cid:238)(cid:228)(cid:238)(cid:226) (cid:238)Æ (cid:224)(cid:228)(cid:229)Œ(cid:226)(cid:224)(cid:242)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)Ł
k ŁºŁ Æ(cid:238)º(cid:229)(cid:229) (cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:226)ßł(cid:229)(cid:237)ŁØ (cid:237)(cid:224) Ł(cid:237)(cid:242)(cid:229)(cid:240)- (cid:231)(cid:224)(cid:226)ŁæŁ(cid:236)(cid:238)æ(cid:242)Ł (cid:238)(cid:242) (cid:247)Łæº(cid:224) (cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:226)ßł(cid:229)(cid:237)ŁØ. (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁ.
(cid:144)ß(cid:237)(cid:238)Œ (cid:246)(cid:229)(cid:237)(cid:237)ßı Æ(cid:243)(cid:236)(cid:224)ª (cid:220) 9 (168) 2000 65
(cid:147)(cid:143)(cid:144)А(cid:130)(cid:139)(cid:133)(cid:141)(cid:136)(cid:133) (cid:144)(cid:136)(cid:145)(cid:138)А(cid:140)(cid:136)
(cid:138)(cid:240)(cid:238)(cid:236)(cid:229) (cid:242)(cid:238)ª(cid:238), (cid:236)Ł(cid:237)Ł(cid:236)(cid:224)º(cid:252)(cid:237)(cid:238)(cid:229) (cid:231)(cid:237)(cid:224)(cid:247)(cid:229)- (cid:239)(cid:240)(cid:238)ł(cid:229)(cid:228)łŁ(cid:229) ª(cid:238)(cid:228)ß (cid:226) (cid:236)Ł(cid:240)(cid:229) ÆߺŁ (cid:240)(cid:224)(cid:231)- (cid:139)Ł(cid:242)(cid:229)(cid:240)(cid:224)(cid:242)(cid:243)(cid:240)(cid:224)
(cid:237)Ł(cid:229) Œ(cid:238)(cid:253)(cid:244)(cid:244)Ł(cid:246)Ł(cid:229)(cid:237)(cid:242)(cid:224) (cid:228)º(cid:223) (cid:240)(cid:224)æ(cid:247)(cid:229)(cid:242)(cid:224) (cid:240)(cid:224)(cid:231)- (cid:240)(cid:224)Æ(cid:238)(cid:242)(cid:224)(cid:237)ß (cid:240)(cid:224)(cid:231)ºŁ(cid:247)(cid:237)ß(cid:229) (cid:236)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:228)ß (cid:239)(cid:240)(cid:238)- 1. Amendment to Capital Accord to
(cid:236)(cid:229)(cid:240)(cid:224) æ(cid:238)Ææ(cid:242)(cid:226)(cid:229)(cid:237)(cid:237)(cid:238)ª(cid:238) Œ(cid:224)(cid:239)Ł(cid:242)(cid:224)º(cid:224), (cid:240)(cid:224)(cid:226)- (cid:226)(cid:229)(cid:240)ŒŁ (cid:239)(cid:240)(cid:238)ª(cid:237)(cid:238)(cid:231)(cid:237)(cid:238)Ø (cid:242)(cid:238)(cid:247)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)Ł (cid:236)(cid:238)- Incorporate Market Risks. Bank for
(cid:237)(cid:238)(cid:229) 3, (cid:237)(cid:229) Ł(cid:236)(cid:229)(cid:229)(cid:242) (cid:237)(cid:224)(cid:243)(cid:247)(cid:237)(cid:238)ª(cid:238) (cid:238)Æ(cid:238)æ(cid:237)(cid:238)(cid:226)(cid:224)- (cid:228)(cid:229)º(cid:229)Ø, (cid:238)æ(cid:237)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)(cid:237)ß(cid:229) (cid:237)(cid:224) Ł(cid:237)ßı, Æ(cid:238)- International Settlements (cid:209) Basle
(cid:237)Ł(cid:223) Ł (cid:231)(cid:224)(cid:247)(cid:224)æ(cid:242)(cid:243)(cid:254) (cid:223)(cid:226)º(cid:223)(cid:229)(cid:242)æ(cid:223) (cid:237)(cid:229)(cid:238)(cid:239)(cid:240)(cid:224)(cid:226)- º(cid:229)(cid:229) æº(cid:238)(cid:230)(cid:237)ßı Ł æ(cid:238)(cid:226)(cid:229)(cid:240)ł(cid:229)(cid:237)(cid:237)ßı Œ(cid:240)Ł- Committee. 1996. January.
(cid:228)(cid:224)(cid:237)(cid:237)(cid:238) (cid:231)(cid:224)(cid:226)ßł(cid:229)(cid:237)(cid:237)ß(cid:236). (cid:242)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:223)ı. 2. Supervisory Framework for the
(cid:141)(cid:224)Œ(cid:238)(cid:237)(cid:229)(cid:246), (cid:238)(cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)(cid:237)(cid:237)ß(cid:229) (cid:242)(cid:240)(cid:243)(cid:228)(cid:237)(cid:238)æ- (cid:146)(cid:229)(cid:236) (cid:237)(cid:229) (cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:229)(cid:229) ªº(cid:224)(cid:226)(cid:237)(cid:238)(cid:229) (cid:228)(cid:238)æ(cid:242)(cid:238)Ł(cid:237)æ(cid:242)- Use of ˙Backtesting¨ in Conjunction
(cid:242)Ł (cid:226)(cid:238)(cid:231)(cid:237)ŁŒ(cid:224)(cid:254)(cid:242) (cid:239)(cid:240)Ł æ(cid:240)(cid:224)(cid:226)(cid:237)(cid:229)(cid:237)ŁŁ (cid:239)(cid:240)(cid:238)- (cid:226)(cid:238) (cid:228)(cid:224)(cid:237)(cid:237)(cid:238)ª(cid:238) (cid:239)(cid:238)(cid:228)ı(cid:238)(cid:228)(cid:224) Œ (cid:238)(cid:246)(cid:229)(cid:237)Œ(cid:229) (cid:224)(cid:228)(cid:229)Œ- with the Internal Models Approach to
ª(cid:237)(cid:238)(cid:231)(cid:237)ßı (cid:238)(cid:246)(cid:229)(cid:237)(cid:238)Œ VaR, (cid:240)(cid:224)ææ(cid:247)Ł(cid:242)(cid:224)(cid:237)(cid:237)ßı (cid:226)(cid:224)(cid:242)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)Ł (cid:226)(cid:237)(cid:243)(cid:242)(cid:240)(cid:229)(cid:237)(cid:237)Łı (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)Ø æ(cid:238)- Market Risk Capital Requirements.
(cid:228)º(cid:223) (cid:237)(cid:229)Ł(cid:231)(cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:237)(cid:238)Ø æ(cid:242)(cid:240)(cid:243)Œ(cid:242)(cid:243)(cid:240)ß (cid:239)(cid:238)(cid:240)(cid:242)(cid:244)(cid:229)- æ(cid:242)(cid:238)Ł(cid:242) (cid:226) (cid:242)(cid:238)(cid:236), (cid:247)(cid:242)(cid:238) (cid:238)(cid:237) (cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:228)(cid:238)æ(cid:242)(cid:224)(cid:226)º(cid:223)(cid:229)(cid:242) (cid:226) Bank for International Settlements (cid:209)
º(cid:223) (cid:237)(cid:224) (cid:237)(cid:224)(cid:247)(cid:224)º(cid:238) (cid:239)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:238)(cid:228)(cid:224), Ł (cid:240)(cid:229)(cid:224)º(cid:252)(cid:237)ßı (cid:240)(cid:224)æ(cid:239)(cid:238)(cid:240)(cid:223)(cid:230)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:229) (cid:237)(cid:224)(cid:246)Ł(cid:238)(cid:237)(cid:224)º(cid:252)(cid:237)ßı (cid:238)(cid:240)ª(cid:224)- Basle Committee. 1996. January.
(cid:239)(cid:240)ŁÆߺ(cid:229)Ø Ł (cid:243)Æß(cid:242)Œ(cid:238)(cid:226), (cid:223)(cid:226)º(cid:223)(cid:254)øŁıæ(cid:223) (cid:237)(cid:238)(cid:226) Æ(cid:224)(cid:237)Œ(cid:238)(cid:226)æŒ(cid:238)ª(cid:238) (cid:237)(cid:224)(cid:228)(cid:231)(cid:238)(cid:240)(cid:224) (cid:243)(cid:237)Ł(cid:226)(cid:229)(cid:240)- 3. Deutsch H.-P. Regulatory Issues
(cid:242)(cid:224)Œ(cid:230)(cid:229) Ł (cid:240)(cid:229)(cid:231)(cid:243)º(cid:252)(cid:242)(cid:224)(cid:242)(cid:238)(cid:236) Ł(cid:231)(cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:229)(cid:237)ŁØ æ(cid:238)- æ(cid:224)º(cid:252)(cid:237)ßØ, æ(cid:240)(cid:224)(cid:226)(cid:237)Ł(cid:242)(cid:229)º(cid:252)(cid:237)(cid:238) (cid:239)(cid:240)(cid:238)æ(cid:242)(cid:238)Ø Regarding Risk Reporting with VaR.
æ(cid:242)(cid:224)(cid:226)(cid:224) Ł æ(cid:242)(cid:240)(cid:243)Œ(cid:242)(cid:243)(cid:240)ß (cid:239)(cid:238)(cid:240)(cid:242)(cid:244)(cid:229)º(cid:223) (cid:237)(cid:224) (cid:239)(cid:240)(cid:238)- Ł (cid:253)(cid:244)(cid:244)(cid:229)Œ(cid:242)Ł(cid:226)(cid:237)ßØ Ł(cid:237)æ(cid:242)(cid:240)(cid:243)(cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:242) Œ(cid:238)(cid:237)- (Paper presented at the UNICOM Risk
(cid:242)(cid:223)(cid:230)(cid:229)(cid:237)ŁŁ ª(cid:238)(cid:240)Ł(cid:231)(cid:238)(cid:237)(cid:242)(cid:224) (cid:239)(cid:240)(cid:238)ª(cid:237)(cid:238)(cid:231)Ł(cid:240)(cid:238)- (cid:242)(cid:240)(cid:238)º(cid:223) (cid:231)(cid:224) (cid:240)ß(cid:237)(cid:238)(cid:247)(cid:237)ß(cid:236)Ł (cid:240)ŁæŒ(cid:224)(cid:236)Ł & Return(cid:213)99 Conference. London,
(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223). Æ(cid:224)(cid:237)Œ(cid:238)(cid:226), (cid:238)æ(cid:242)(cid:224)(cid:226)º(cid:223)(cid:223) (cid:239)(cid:238)æº(cid:229)(cid:228)(cid:237)Ł(cid:236) (cid:228)(cid:238)æ(cid:242)(cid:224)- 1999. 8(cid:209)12 November.).
(cid:142)(cid:247)(cid:229)(cid:226)Ł(cid:228)(cid:237)(cid:238), (cid:247)(cid:242)(cid:238) (cid:236)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:228) (cid:239)(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:229)(cid:240)ŒŁ (cid:242)(cid:238)(cid:247)(cid:237)(cid:238) æ(cid:226)(cid:238)Æ(cid:238)(cid:228)ß Ł æ(cid:242)Ł(cid:236)(cid:243)º(cid:238)(cid:226) Œ æ(cid:238)(cid:226)(cid:229)(cid:240)-
(cid:224)(cid:228)(cid:229)Œ(cid:226)(cid:224)(cid:242)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)Ł (cid:129)(cid:224)(cid:231)(cid:229)º(cid:252)æŒ(cid:238)ª(cid:238) Œ(cid:238)(cid:236)Ł- ł(cid:229)(cid:237)æ(cid:242)(cid:226)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:254) æ(cid:226)(cid:238)Łı æŁæ(cid:242)(cid:229)(cid:236) (cid:240)ŁæŒ- (cid:157)º(cid:229)Œ(cid:242)(cid:240)(cid:238)(cid:237)(cid:237)ßØ (cid:224)(cid:228)(cid:240)(cid:229)æ (cid:224)(cid:226)(cid:242)(cid:238)(cid:240)(cid:224):
(cid:242)(cid:229)(cid:242)(cid:224) (cid:237)(cid:229) (cid:223)(cid:226)º(cid:223)(cid:229)(cid:242)æ(cid:223) Æ(cid:229)(cid:231)(cid:243)(cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:247)(cid:237)ß(cid:236). (cid:135)(cid:224) (cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:229)(cid:228)(cid:230)(cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:242)(cid:224). n [email protected]
(cid:134)(cid:243)(cid:240)(cid:237)(cid:224)º ˙(cid:144)ß(cid:237)(cid:238)Œ (cid:246)(cid:229)(cid:237)(cid:237)ßı Æ(cid:243)(cid:236)(cid:224)ª¨
(cid:223)(cid:226)º(cid:223)(cid:229)(cid:242)æ(cid:223) Ł(cid:237)(cid:244)(cid:238)(cid:240)(cid:236)(cid:224)(cid:246)Ł(cid:238)(cid:237)(cid:237)ß(cid:236) æ(cid:239)(cid:238)(cid:237)æ(cid:238)(cid:240)(cid:238)(cid:236) Œ(cid:238)(cid:237)(cid:244)(cid:229)(cid:240)(cid:229)(cid:237)(cid:246)ŁŁ
(cid:148)Ł(cid:237)(cid:224)(cid:237)æ(cid:238)(cid:226)(cid:238)Ø (cid:224)Œ(cid:224)(cid:228)(cid:229)(cid:236)ŁŁ (cid:239)(cid:240)Ł (cid:143)(cid:240)(cid:224)(cid:226)Ł(cid:242)(cid:229)º(cid:252)æ(cid:242)(cid:226)(cid:229) (cid:144)(cid:148)
˙(cid:136)(cid:237)(cid:242)(cid:229)(cid:240)(cid:237)(cid:229)(cid:242)-(cid:242)(cid:240)(cid:229)Ø(cid:228)Ł(cid:237)ª (cid:237)(cid:224) (cid:240)(cid:238)ææŁØæŒ(cid:238)(cid:236) (cid:244)Ł(cid:237)(cid:224)(cid:237)æ(cid:238)(cid:226)(cid:238)(cid:236) (cid:240)ß(cid:237)Œ(cid:229)¨
30(cid:209)31 (cid:236)(cid:224)(cid:223) 2000 ª.
(cid:142)æ(cid:237)(cid:238)(cid:226)(cid:237)ß(cid:229) (cid:242)(cid:229)(cid:236)ß:
n
(cid:238)Æ(cid:231)(cid:238)(cid:240) (cid:240)(cid:238)ææŁØæŒ(cid:238)ª(cid:238) (cid:240)ß(cid:237)Œ(cid:224) (cid:244)Ł(cid:237)(cid:224)(cid:237)æ(cid:238)(cid:226)ßı (cid:243)æº(cid:243)ª (cid:226) (cid:136)(cid:237)(cid:242)(cid:229)(cid:240)(cid:237)(cid:229)(cid:242)(cid:229)
n
(cid:242)(cid:229)(cid:237)(cid:228)(cid:229)(cid:237)(cid:246)ŁŁ (cid:240)(cid:224)(cid:231)(cid:226)Ł(cid:242)Ł(cid:223) (cid:242)(cid:238)(cid:240)ª(cid:238)(cid:226)ßı æŁæ(cid:242)(cid:229)(cid:236)
n
(cid:240)(cid:229)ª(cid:243)ºŁ(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:229) (cid:253)º(cid:229)Œ(cid:242)(cid:240)(cid:238)(cid:237)(cid:237)(cid:238)ª(cid:238) (cid:228)(cid:238)Œ(cid:243)(cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:242)(cid:238)(cid:238)Æ(cid:238)(cid:240)(cid:238)(cid:242)(cid:224) (cid:237)(cid:224) (cid:244)Ł(cid:237)(cid:224)(cid:237)æ(cid:238)(cid:226)(cid:238)(cid:236) (cid:240)ß(cid:237)Œ(cid:229)
n
(cid:237)(cid:224)º(cid:238)ª(cid:238)(cid:238)ƺ(cid:238)(cid:230)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:229) (cid:253)º(cid:229)Œ(cid:242)(cid:240)(cid:238)(cid:237)(cid:237)(cid:238)Ø Œ(cid:238)(cid:236)(cid:236)(cid:229)(cid:240)(cid:246)ŁŁ (cid:237)(cid:224) (cid:244)(cid:238)(cid:237)(cid:228)(cid:238)(cid:226)(cid:238)(cid:236) (cid:240)ß(cid:237)Œ(cid:229)
n
(cid:226)(cid:237)(cid:229)(cid:228)(cid:240)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:229) (cid:253)º(cid:229)Œ(cid:242)(cid:240)(cid:238)(cid:237)(cid:237)(cid:238)-(cid:246)Ł(cid:244)(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:238)Ø (cid:239)(cid:238)(cid:228)(cid:239)ŁæŁ
n
(cid:242)(cid:229)ı(cid:237)(cid:238)º(cid:238)ªŁ(cid:247)(cid:229)æŒŁ(cid:229) (cid:224)æ(cid:239)(cid:229)Œ(cid:242)ß (cid:240)(cid:224)(cid:231)(cid:226)Ł(cid:242)Ł(cid:223) Ł(cid:237)(cid:244)(cid:240)(cid:224)æ(cid:242)(cid:240)(cid:243)Œ(cid:242)(cid:243)(cid:240)ß (cid:244)Ł(cid:237)(cid:224)(cid:237)æ(cid:238)(cid:226)(cid:238)ª(cid:238) (cid:240)ß(cid:237)Œ(cid:224)
n
(cid:253)º(cid:229)Œ(cid:242)(cid:240)(cid:238)(cid:237)(cid:237)ß(cid:229) Œ(cid:238)(cid:236)(cid:236)(cid:243)(cid:237)ŁŒ(cid:224)(cid:246)Ł(cid:238)(cid:237)(cid:237)ß(cid:229) æ(cid:229)(cid:242)Ł, (cid:224)º(cid:252)(cid:242)(cid:229)(cid:240)(cid:237)(cid:224)(cid:242)Ł(cid:226)(cid:237)ß(cid:229) (cid:242)(cid:238)(cid:240)ª(cid:238)(cid:226)ß(cid:229) æŁæ(cid:242)(cid:229)(cid:236)ß
n
Ł(cid:237)(cid:242)(cid:229)ª(cid:240)(cid:224)(cid:246)Ł(cid:223) Æ(cid:253)Œ-(cid:238)(cid:244)Łæ(cid:237)ßı Ł (cid:244)(cid:240)(cid:238)(cid:237)(cid:242)-(cid:238)(cid:244)Łæ(cid:237)ßı (cid:240)(cid:229)ł(cid:229)(cid:237)ŁØ
n
(cid:242)(cid:229)ı(cid:237)(cid:238)º(cid:238)ªŁŁ (cid:238)Æ(cid:229)æ(cid:239)(cid:229)(cid:247)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223) Æ(cid:229)(cid:231)(cid:238)(cid:239)(cid:224)æ(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)Ł (cid:242)(cid:240)(cid:224)(cid:237)(cid:231)(cid:224)Œ(cid:246)ŁØ
n
(cid:242)(cid:229)ı(cid:237)(cid:238)º(cid:238)ªŁŁ Ł (cid:240)(cid:229)ł(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223) (cid:226) æ(cid:244)(cid:229)(cid:240)(cid:229) (cid:136)(cid:237)(cid:242)(cid:229)(cid:240)(cid:237)(cid:229)(cid:242)-Æ(cid:224)(cid:237)ŒŁ(cid:237)ª(cid:224)
n
Ł(cid:237)(cid:244)(cid:238)(cid:240)(cid:236)(cid:224)(cid:246)Ł(cid:238)(cid:237)(cid:237)ß(cid:229) æŁæ(cid:242)(cid:229)(cid:236)ß (cid:228)º(cid:223) (cid:247)(cid:224)æ(cid:242)(cid:237)ßı Ł Œ(cid:238)(cid:240)(cid:239)(cid:238)(cid:240)(cid:224)(cid:242)Ł(cid:226)(cid:237)ßı Ł(cid:237)(cid:226)(cid:229)æ(cid:242)(cid:238)(cid:240)(cid:238)(cid:226)
n
(cid:242)(cid:229)ı(cid:237)(cid:238)º(cid:238)ªŁŁ (cid:239)(cid:240)(cid:223)(cid:236)(cid:238)ª(cid:238) (cid:228)(cid:238)æ(cid:242)(cid:243)(cid:239)(cid:224) Œ (cid:240)(cid:238)ææŁØæŒ(cid:238)(cid:236)(cid:243) Ł (cid:231)(cid:224)(cid:239)(cid:224)(cid:228)(cid:237)(cid:238)(cid:236)(cid:243) (cid:244)Ł(cid:237)(cid:224)(cid:237)æ(cid:238)(cid:226)ß(cid:236) (cid:240)ß(cid:237)Œ(cid:224)(cid:236)
n
(cid:228)(cid:229)(cid:236)(cid:238)(cid:237)æ(cid:242)(cid:240)(cid:224)(cid:246)Ł(cid:223) (cid:237)(cid:238)(cid:226)ßı æŁæ(cid:242)(cid:229)(cid:236) (cid:136)(cid:237)(cid:242)(cid:229)(cid:240)(cid:237)(cid:229)(cid:242)-(cid:242)(cid:240)(cid:229)Ø(cid:228)Ł(cid:237)ª(cid:224)
(cid:146)(cid:229)º./(cid:244)(cid:224)Œæ: (095)215-96-24, 264-96-22, 264-91-77, 705-96-82, 705-96-84.
E-mail: [email protected]
66 (cid:144)ß(cid:237)(cid:238)Œ (cid:246)(cid:229)(cid:237)(cid:237)ßı Æ(cid:243)(cid:236)(cid:224)ª (cid:220) 9 (168) 2000
