Table Of Content

(cid:147)(cid:143)(cid:144)А(cid:130)(cid:139)(cid:133)(cid:141)(cid:136)(cid:133) (cid:144)(cid:136)(cid:145)(cid:138)А(cid:140)(cid:136) А(cid:237)(cid:224)ºŁ(cid:231) (cid:239)(cid:240)Ł(cid:236)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:236)(cid:238)æ(cid:242)Ł (cid:240)(cid:224)(cid:231)ºŁ(cid:247)(cid:237)ßı (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)Ø (cid:240)(cid:224)æ(cid:247)(cid:229)(cid:242)(cid:224) value at risk (cid:237)(cid:224) (cid:240)(cid:238)ææŁØæŒ(cid:238)(cid:236) (cid:240)ß(cid:237)Œ(cid:229) (cid:224)Œ(cid:246)ŁØ Аº(cid:229)Œæ(cid:229)Ø (cid:139)(cid:238)Æ(cid:224)(cid:237)(cid:238)(cid:226), А(cid:237)(cid:228)(cid:240)(cid:229)Ø (cid:143)(cid:238)(cid:240)(cid:238)ı ˙(cid:144)(cid:157)А—(cid:144)ŁæŒ-(cid:140)(cid:229)(cid:237)(cid:229)(cid:228)(cid:230)(cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:242)¨ (cid:143)(cid:142)(cid:145)(cid:146)А(cid:141)(cid:142)(cid:130)(cid:138)А (cid:135)А(cid:132)А(cid:151)(cid:136) (cid:136)(cid:145)(cid:145)(cid:139)(cid:133)(cid:132)(cid:142)(cid:130)А(cid:141)(cid:136)(cid:159) (cid:130) (cid:237)(cid:224)æ(cid:242)(cid:238)(cid:223)ø(cid:229)(cid:229) (cid:226)(cid:240)(cid:229)(cid:236)(cid:223) Æ(cid:224)(cid:237)ŒŁ æ(cid:242)(cid:240)(cid:224)(cid:237) ˙(cid:131)(cid:240)(cid:243)(cid:239)- (cid:141)(cid:224)æ(cid:242)(cid:238)(cid:223)ø(cid:229)(cid:229) Łææº(cid:229)(cid:228)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:229) Ł(cid:236)(cid:229)(cid:229)(cid:242) (cid:246)(cid:229)º(cid:252)(cid:254) æ(cid:240)(cid:224)(cid:226)(cid:237)Ł(cid:242)(cid:229)º(cid:252)- (cid:239)ß 10¨ (cid:239)(cid:238)º(cid:243)(cid:247)ŁºŁ (cid:226)(cid:238)(cid:231)(cid:236)(cid:238)(cid:230)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)(cid:252) Łæ(cid:239)(cid:238)º(cid:252)- (cid:237)ßØ (cid:224)(cid:237)(cid:224)ºŁ(cid:231) (cid:239)(cid:240)(cid:238)ª(cid:237)(cid:238)(cid:231)(cid:237)(cid:238)Ø (cid:242)(cid:238)(cid:247)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)Ł Ł (cid:253)(cid:244)(cid:244)(cid:229)Œ(cid:242)Ł(cid:226)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)Ł (cid:239)(cid:240)Ł- (cid:231)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:242)(cid:252) æ(cid:238)Ææ(cid:242)(cid:226)(cid:229)(cid:237)(cid:237)ß(cid:229) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁ (cid:240)(cid:224)æ(cid:247)(cid:229)(cid:242)(cid:224) (cid:239)(cid:238)- (cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223) (cid:240)(cid:224)(cid:231)ºŁ(cid:247)(cid:237)ßı (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)Ø (cid:240)(cid:224)æ(cid:247)(cid:229)(cid:242)(cid:224) (cid:226)(cid:229)ºŁ(cid:247)Ł(cid:237)ß VaR (cid:237)(cid:224) Œ(cid:224)(cid:231)(cid:224)(cid:242)(cid:229)º(cid:223) (cid:240)ŁæŒ(cid:238)(cid:226)(cid:238)Ø æ(cid:242)(cid:238)Ł(cid:236)(cid:238)æ(cid:242)Ł VaR (cid:228)º(cid:223) (cid:240)(cid:238)ææŁØæŒ(cid:238)(cid:236) (cid:244)(cid:238)(cid:237)(cid:228)(cid:238)(cid:226)(cid:238)(cid:236) (cid:240)ß(cid:237)Œ(cid:229). (cid:238)(cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223) (cid:240)(cid:224)(cid:231)(cid:236)(cid:229)(cid:240)(cid:224) Œ(cid:224)(cid:239)Ł(cid:242)(cid:224)º(cid:224), (cid:240)(cid:229)(cid:231)(cid:229)(cid:240)- (cid:135)(cid:228)(cid:229)æ(cid:252) Ł (cid:228)(cid:224)º(cid:229)(cid:229) (cid:239)(cid:238)(cid:228) ˙(cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)º(cid:252)(cid:254)¨ (cid:239)(cid:238)(cid:237)Ł(cid:236)(cid:224)(cid:229)(cid:242)æ(cid:223) Œ(cid:238)(cid:237)Œ(cid:240)(cid:229)(cid:242)- (cid:226)Ł(cid:240)(cid:243)(cid:229)(cid:236)(cid:238)ª(cid:238) (cid:239)(cid:238)(cid:228) (cid:240)ß(cid:237)(cid:238)(cid:247)(cid:237)ßØ (cid:240)ŁæŒ (cid:242)(cid:238)(cid:240)ª(cid:238)(cid:226)(cid:238)- (cid:237)ßØ (cid:236)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:228) (cid:240)(cid:224)æ(cid:247)(cid:229)(cid:242)(cid:224) (cid:239)(cid:238)Œ(cid:224)(cid:231)(cid:224)(cid:242)(cid:229)º(cid:223) VaR (cid:226)(cid:236)(cid:229)æ(cid:242)(cid:229) æ(cid:238) (cid:231)(cid:237)(cid:224)(cid:247)(cid:229)(cid:237)Ł- ª(cid:238) (cid:239)(cid:238)(cid:240)(cid:242)(cid:244)(cid:229)º(cid:223). (cid:223)(cid:236)Ł æ(cid:238)(cid:238)(cid:242)(cid:226)(cid:229)(cid:242)æ(cid:242)(cid:226)(cid:243)(cid:254)øŁı (cid:239)(cid:224)(cid:240)(cid:224)(cid:236)(cid:229)(cid:242)(cid:240)(cid:238)(cid:226). (cid:140)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:228)(cid:238)º(cid:238)ªŁ(cid:247)(cid:229)æŒ(cid:238)Ø (cid:142)æ(cid:237)(cid:238)(cid:226)(cid:237)ß(cid:229) (cid:239)(cid:238)º(cid:238)(cid:230)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223) (cid:228)(cid:224)(cid:237)(cid:237)(cid:238)ª(cid:238) (cid:239)(cid:238)(cid:228)ı(cid:238)(cid:228)(cid:224) (cid:238)æ(cid:237)(cid:238)(cid:226)(cid:238)Ø Łææº(cid:229)(cid:228)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223) (cid:239)(cid:238)æº(cid:243)(cid:230)Łº (cid:239)(cid:238)(cid:228)ı(cid:238)(cid:228), (cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:228)º(cid:238)(cid:230)(cid:229)(cid:237)- ÆßºŁ (cid:240)(cid:224)ææ(cid:236)(cid:238)(cid:242)(cid:240)(cid:229)(cid:237)ß (cid:226) (cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:228)ß(cid:228)(cid:243)ø(cid:229)Ø æ(cid:242)(cid:224)- (cid:237)ßØ А. (cid:148)Ł(cid:237)Œ(cid:238)(cid:236), (cid:139). (cid:137)(cid:238)ı(cid:224)(cid:237)(cid:237)Ł(cid:237)ª(cid:238)(cid:236) Ł (cid:129). (cid:144)(cid:243)(cid:228)(cid:238)º(cid:252)(cid:244)(cid:238)(cid:236) [2].1 (cid:141)(cid:224) (cid:239)(cid:240)(cid:224)Œ(cid:242)ŁŒ(cid:229) łŁ(cid:240)(cid:238)Œ(cid:238) Łæ(cid:239)(cid:238)º(cid:252)(cid:231)(cid:243)(cid:254)(cid:242)æ(cid:223) (cid:242)(cid:240)Ł Æ(cid:224)(cid:231)(cid:238)(cid:226)ßı (cid:236)(cid:229)- (cid:242)(cid:252)(cid:229) [1]. (cid:130) (cid:228)(cid:224)(cid:237)(cid:237)(cid:238)Ø æ(cid:242)(cid:224)(cid:242)(cid:252)(cid:229) (cid:237)(cid:224) (cid:239)(cid:240)Ł(cid:236)(cid:229)(cid:240)(cid:229) (cid:242)(cid:238)(cid:228)(cid:224) (cid:240)(cid:224)æ(cid:247)(cid:229)(cid:242)(cid:224) (cid:226)(cid:229)ºŁ(cid:247)Ł(cid:237)ß VaR: case-study (cid:224)(cid:237)(cid:224)ºŁ(cid:231)Ł(cid:240)(cid:243)(cid:229)(cid:242)æ(cid:223) (cid:226)(cid:238)(cid:231)(cid:236)(cid:238)(cid:230)- n Œ(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:240)Ł(cid:224)(cid:246)Ł(cid:238)(cid:237)(cid:237)ßØ; (cid:237)(cid:238)æ(cid:242)(cid:252) (cid:237)(cid:229)(cid:239)(cid:238)æ(cid:240)(cid:229)(cid:228)æ(cid:242)(cid:226)(cid:229)(cid:237)(cid:237)(cid:238)ª(cid:238) (cid:239)(cid:240)Ł(cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223) n Łæ(cid:242)(cid:238)(cid:240)Ł(cid:247)(cid:229)æŒ(cid:238)(cid:229) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁ(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:229); (cid:239)(cid:238)(cid:228)ı(cid:238)(cid:228)(cid:224) VaR (cid:228)º(cid:223) (cid:240)(cid:238)ææŁØæŒ(cid:238)ª(cid:238) (cid:244)(cid:238)(cid:237)(cid:228)(cid:238)(cid:226)(cid:238)- n æ(cid:242)(cid:224)(cid:242)Łæ(cid:242)Ł(cid:247)(cid:229)æŒŁ(cid:229) Łæ(cid:239)ß(cid:242)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223) (cid:239)(cid:238) (cid:140)(cid:238)(cid:237)(cid:242)(cid:229)-(cid:138)(cid:224)(cid:240)º(cid:238)2. ª(cid:238) (cid:240)ß(cid:237)Œ(cid:224). (cid:130) (cid:228)(cid:224)(cid:237)(cid:237)(cid:238)Ø (cid:240)(cid:224)Æ(cid:238)(cid:242)(cid:229) (cid:240)(cid:224)ææ(cid:236)(cid:224)(cid:242)(cid:240)Ł(cid:226)(cid:224)(cid:254)(cid:242)æ(cid:223) ºŁł(cid:252) (cid:239)(cid:229)(cid:240)(cid:226)ß(cid:229) (cid:228)(cid:226)(cid:224) (cid:144)(cid:229)(cid:231)(cid:243)º(cid:252)(cid:242)(cid:224)(cid:242)ß (cid:242)(cid:229)æ(cid:242)Ł(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223) (cid:237)(cid:229)Œ(cid:238)(cid:242)(cid:238)(cid:240)ßı Ł(cid:231) (cid:243)Œ(cid:224)(cid:231)(cid:224)(cid:237)(cid:237)ßı (cid:236)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:228)(cid:238)(cid:226), (cid:239)(cid:238)æŒ(cid:238)º(cid:252)Œ(cid:243) (cid:240)(cid:229)(cid:231)(cid:243)º(cid:252)(cid:242)(cid:224)(cid:242)ß, (cid:239)(cid:238)º(cid:243)(cid:247)(cid:229)(cid:237)- (cid:237)(cid:224)ŁÆ(cid:238)º(cid:229)(cid:229) (cid:240)(cid:224)æ(cid:239)(cid:240)(cid:238)æ(cid:242)(cid:240)(cid:224)(cid:237)(cid:229)(cid:237)(cid:237)ßı (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)Ø (cid:237)ß(cid:229) æ (cid:239)(cid:238)(cid:236)(cid:238)ø(cid:252)(cid:254) Œ(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:240)Ł(cid:224)(cid:246)Ł(cid:238)(cid:237)(cid:237)(cid:238)ª(cid:238) (cid:236)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:228)(cid:224) Ł (cid:236)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:228)(cid:224) (cid:239)(cid:238) (cid:236)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:228)ŁŒ(cid:229) (cid:129)(cid:224)(cid:231)(cid:229)º(cid:252)æŒ(cid:238)ª(cid:238) Œ(cid:238)(cid:236)Ł(cid:242)(cid:229)(cid:242)(cid:224) (cid:239)(cid:238)(cid:231)- (cid:140)(cid:238)(cid:237)(cid:242)(cid:229)-(cid:138)(cid:224)(cid:240)º(cid:238), (cid:238)Œ(cid:224)(cid:231)ß(cid:226)(cid:224)(cid:254)(cid:242)æ(cid:223) (cid:226)(cid:229)æ(cid:252)(cid:236)(cid:224) ÆºŁ(cid:231)ŒŁ(cid:236)Ł (cid:228)º(cid:223) Ł(cid:237)æ(cid:242)- (cid:226)(cid:238)º(cid:223)(cid:254)(cid:242) (cid:226)ßÆ(cid:240)(cid:224)(cid:242)(cid:252) (cid:236)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:228) (cid:240)(cid:224)æ(cid:247)(cid:229)(cid:242)(cid:224) VaR Ł (cid:240)(cid:243)(cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:242)(cid:238)(cid:226) æ ºŁ(cid:237)(cid:229)Ø(cid:237)ß(cid:236)Ł (cid:246)(cid:229)(cid:237)(cid:238)(cid:226)ß(cid:236)Ł ı(cid:224)(cid:240)(cid:224)Œ(cid:242)(cid:229)(cid:240)Łæ(cid:242)ŁŒ(cid:224)(cid:236)Ł Ł (cid:239)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:238)(cid:228) (cid:237)(cid:224)Æº(cid:254)(cid:228)(cid:229)(cid:237)ŁØ, (cid:237)(cid:224)ŁÆ(cid:238)º(cid:229)(cid:229) (cid:239)(cid:238)(cid:228)ı(cid:238)(cid:228)(cid:223)- (cid:237)(cid:238)(cid:240)(cid:236)(cid:224)º(cid:252)(cid:237)ß(cid:236) (cid:240)(cid:224)æ(cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)(cid:237)Ł(cid:229)(cid:236) (cid:228)(cid:238)ı(cid:238)(cid:228)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)Ł (cid:244)(cid:224)Œ(cid:242)(cid:238)(cid:240)(cid:238)(cid:226) øŁ(cid:229) (cid:228)º(cid:223) (cid:240)(cid:238)ææŁØæŒŁı (cid:243)æº(cid:238)(cid:226)ŁØ. (cid:240)ŁæŒ(cid:224). (cid:130) (cid:237)(cid:224)æ(cid:242)(cid:238)(cid:223)ø(cid:229)(cid:236) Łææº(cid:229)(cid:228)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)ŁŁ (cid:224)(cid:237)(cid:224)ºŁ(cid:231)Ł(cid:240)(cid:243)(cid:254)(cid:242)æ(cid:223) ł(cid:229)æ(cid:242)(cid:252) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)Ø (cid:240)(cid:224)æ(cid:247)(cid:229)(cid:242)(cid:224) VaR æ (cid:238)ÆøŁ(cid:236) (cid:226)(cid:240)(cid:229)(cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:237)ß(cid:236) ª(cid:238)(cid:240)Ł(cid:231)(cid:238)(cid:237)- (cid:242)(cid:238)(cid:236) (cid:239)(cid:240)(cid:238)ª(cid:237)(cid:238)(cid:231)Ł(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223) (t = 1 (cid:228)(cid:229)(cid:237)(cid:252)), (cid:228)(cid:238)(cid:226)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:242)(cid:229)º(cid:252)(cid:237)ß(cid:236) Ł(cid:237)- (cid:242)(cid:229)(cid:240)(cid:226)(cid:224)º(cid:238)(cid:236) (1 — a = 99%) Ł (cid:240)(cid:224)(cid:231)ºŁ(cid:247)(cid:237)ß(cid:236)Ł (cid:239)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:238)(cid:228)(cid:224)(cid:236)Ł (cid:237)(cid:224)- Æº(cid:254)(cid:228)(cid:229)(cid:237)ŁØ (N). (cid:138)(cid:224)(cid:230)(cid:228)ßØ (cid:236)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:228) (cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:228)æ(cid:242)(cid:224)(cid:226)º(cid:229)(cid:237) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)º(cid:223)(cid:236)Ł æ Œ(cid:240)(cid:224)(cid:242)Œ(cid:238)æ(cid:240)(cid:238)(cid:247)- (cid:237)ß(cid:236) (N= 30 (cid:228)(cid:237)(cid:229)Ø) Ł æ(cid:240)(cid:229)(cid:228)(cid:237)(cid:229)æ(cid:240)(cid:238)(cid:247)(cid:237)ß(cid:236) (N= 250 (cid:228)(cid:237)(cid:229)Ø) (cid:239)(cid:229)(cid:240)Ł- (cid:238)(cid:228)(cid:224)(cid:236)Ł (cid:237)(cid:224)Æº(cid:254)(cid:228)(cid:229)(cid:237)ŁØ, (cid:224) (cid:242)(cid:224)Œ(cid:230)(cid:229) æ Œ(cid:243)(cid:236)(cid:243)º(cid:223)(cid:242)Ł(cid:226)(cid:237)(cid:238) (cid:243)(cid:226)(cid:229)ºŁ(cid:247)Ł(cid:226)(cid:224)(cid:254)- øŁ(cid:236)æ(cid:223) (cid:239)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:238)(cid:228)(cid:238)(cid:236) (cid:237)(cid:224)Æº(cid:254)(cid:228)(cid:229)(cid:237)ŁØ ((cid:228)º(cid:223) (cid:236)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:228)(cid:224) Łæ(cid:242)(cid:238)(cid:240)Ł(cid:247)(cid:229)æŒ(cid:238)- ª(cid:238) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁ(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223)) Ł æ (cid:253)Œæ(cid:239)(cid:238)(cid:237)(cid:229)(cid:237)(cid:246)Ł(cid:224)º(cid:252)(cid:237)ß(cid:236) æªº(cid:224)(cid:230)Ł(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł- (cid:229)(cid:236) æ(cid:242)(cid:224)(cid:237)(cid:228)(cid:224)(cid:240)(cid:242)(cid:237)(cid:238)ª(cid:238) (cid:238)(cid:242)Œº(cid:238)(cid:237)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223) ((cid:228)º(cid:223) Œ(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:240)Ł(cid:224)(cid:246)Ł(cid:238)(cid:237)(cid:237)(cid:238)ª(cid:238) (cid:236)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:228)(cid:224)). (cid:130) (cid:239)(cid:238)æº(cid:229)(cid:228)(cid:237)(cid:229)Ø (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁ (cid:239)(cid:238) (cid:224)(cid:237)(cid:224)º(cid:238)ªŁŁ æ æŁæ(cid:242)(cid:229)(cid:236)(cid:238)Ø RiskMetrics(cid:239)(cid:224)(cid:240)(cid:224)(cid:236)(cid:229)(cid:242)(cid:240) æªº(cid:224)(cid:230)Ł(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223) (l = 0,94) æ(cid:238)(cid:238)(cid:242)(cid:226)(cid:229)(cid:242)æ(cid:242)- (cid:226)(cid:243)(cid:229)(cid:242) (cid:253)(cid:244)(cid:244)(cid:229)Œ(cid:242)Ł(cid:226)(cid:237)(cid:238)(cid:236)(cid:243) (cid:239)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:238)(cid:228)(cid:243) (cid:237)(cid:224)Æº(cid:254)(cid:228)(cid:229)(cid:237)ŁØ (cid:238)Œ(cid:238)º(cid:238) 75 (cid:228)(cid:237)(cid:229)Ø [5. P. 100]. (cid:138)(cid:243)(cid:236)(cid:243)º(cid:223)(cid:242)Ł(cid:226)(cid:237)(cid:238) (cid:243)(cid:226)(cid:229)ºŁ(cid:247)Ł(cid:226)(cid:224)(cid:254)øŁØæ(cid:223) (cid:239)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:238)(cid:228) (cid:237)(cid:224)- Æº(cid:254)(cid:228)(cid:229)(cid:237)ŁØ (cid:240)(cid:224)ææ(cid:247)Ł(cid:242)ß(cid:226)(cid:224)(cid:229)(cid:242)æ(cid:223) Œ(cid:224)Œ Œ(cid:238)ºŁ(cid:247)(cid:229)æ(cid:242)(cid:226)(cid:238) (cid:228)(cid:237)(cid:229)Ø (cid:242)(cid:238)(cid:240)ª(cid:238)(cid:226) æ (cid:237)(cid:224)(cid:247)(cid:224)º(cid:224) (cid:244)(cid:243)(cid:237)Œ(cid:246)Ł(cid:238)(cid:237)Ł(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223) (cid:240)ß(cid:237)Œ(cid:224) (cid:228)(cid:238) (cid:242)(cid:229)Œ(cid:243)ø(cid:229)ª(cid:238) (cid:228)(cid:237)(cid:223). (cid:140)Ł- 1А(cid:226)(cid:242)(cid:238)(cid:240)ß (cid:226)ß(cid:240)(cid:224)(cid:230)(cid:224)(cid:254)(cid:242) Æº(cid:224)ª(cid:238)(cid:228)(cid:224)(cid:240)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)(cid:252) (cid:228)-(cid:240)(cid:243) (cid:144). (cid:150)(cid:224)ªæ(cid:242)(cid:243) Ł(cid:231) RiskLab Germany, GmbH(cid:231)(cid:224) (cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:228)(cid:238)æ(cid:242)(cid:224)(cid:226)º(cid:229)(cid:237)(cid:237)ß(cid:229) (cid:236)(cid:224)(cid:242)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:224)ºß Łææº(cid:229)(cid:228)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)ŁØ. 2(cid:143)(cid:238)(cid:228)(cid:240)(cid:238)Æ(cid:237)(cid:229)(cid:229) (cid:238) (cid:236)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:228)(cid:224)ı (cid:240)(cid:224)æ(cid:247)(cid:229)(cid:242)(cid:224) (cid:239)(cid:238)Œ(cid:224)(cid:231)(cid:224)(cid:242)(cid:229)º(cid:223) VaR æ(cid:236).: (cid:139)(cid:238)Æ(cid:224)(cid:237)(cid:238)(cid:226) А. (cid:143)(cid:240)(cid:238)Æº(cid:229)(cid:236)(cid:224) (cid:236)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:228)(cid:224) (cid:239)(cid:240)Ł (cid:240)(cid:224)æ(cid:247)(cid:229)(cid:242)(cid:229) valu(cid:229) at risk// (cid:144)(cid:150)(cid:129). 2000. (cid:220) 21. (cid:145). 54(cid:209)55; (cid:139)(cid:238)Æ(cid:224)(cid:237)(cid:238)(cid:226) А., (cid:148)Ł- ºŁ(cid:237) (cid:145)., (cid:151)(cid:243)ª(cid:243)(cid:237)(cid:238)(cid:226) А. (cid:144)ŁæŒ-(cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:229)(cid:228)(cid:230)(cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:242). (cid:151). 1 // (cid:144)(cid:136)(cid:145)(cid:138). 1999. (cid:220) 4. (cid:145). 43(cid:209)52. (cid:144)ß(cid:237)(cid:238)Œ (cid:246)(cid:229)(cid:237)(cid:237)ßı Æ(cid:243)(cid:236)(cid:224)ª (cid:220) 2 (185) 2001 65 (cid:147)(cid:143)(cid:144)А(cid:130)(cid:139)(cid:133)(cid:141)(cid:136)(cid:133) (cid:144)(cid:136)(cid:145)(cid:138)А(cid:140)(cid:136) (cid:237)Ł(cid:236)(cid:224)º(cid:252)(cid:237)(cid:224)(cid:223) (cid:228)ºŁ(cid:242)(cid:229)º(cid:252)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)(cid:252) (cid:242)(cid:224)Œ(cid:238)ª(cid:238) (cid:239)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:238)(cid:228)(cid:224) (cid:237)(cid:224)Æº(cid:254)(cid:228)(cid:229)(cid:237)ŁØ æ(cid:238)æ(cid:242)(cid:224)(cid:226)º(cid:223)(cid:229)(cid:242) 100 (cid:228)(cid:237)(cid:229)Ø. (cid:130) Œ(cid:224)(cid:247)(cid:229)æ(cid:242)(cid:226)(cid:229) Łæ(cid:242)(cid:238)(cid:247)(cid:237)ŁŒ(cid:224) (cid:246)(cid:229)(cid:237)(cid:238)(cid:226)ßı (cid:228)(cid:224)(cid:237)(cid:237)ßı Æßº (cid:226)ßÆ(cid:240)(cid:224)(cid:237) (cid:240)ß(cid:237)(cid:238)Œ (cid:240)(cid:238)ææŁØæŒŁı (cid:224)Œ(cid:246)ŁØ (cid:226) (cid:144)(cid:146)(cid:145) Œ(cid:224)Œ (cid:237)(cid:224)ŁÆ(cid:238)º(cid:229)(cid:229) ºŁŒ(cid:226)Ł(cid:228)- (cid:237)ßØ (cid:238)(cid:240)ª(cid:224)(cid:237)Ł(cid:231)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)(cid:237)ßØ (cid:244)(cid:238)(cid:237)(cid:228)(cid:238)(cid:226)ßØ (cid:240)ß(cid:237)(cid:238)Œ (cid:226) (cid:144)(cid:238)ææŁŁ, (cid:237)(cid:229)- (cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:240)ß(cid:226)(cid:237)(cid:238) (cid:244)(cid:243)(cid:237)Œ(cid:246)Ł(cid:238)(cid:237)Ł(cid:240)(cid:243)(cid:254)øŁØ æ 1995 ª. (cid:136)(cid:237)(cid:242)(cid:229)(cid:240)(cid:226)(cid:224)º (cid:226)(cid:240)(cid:229)(cid:236)(cid:229)(cid:237)Ł, (cid:237)(cid:224) Œ(cid:238)(cid:242)(cid:238)(cid:240)(cid:238)(cid:236) (cid:239)(cid:240)(cid:238)Ł(cid:231)(cid:226)(cid:238)(cid:228)Łº(cid:238)æ(cid:252) (cid:242)(cid:229)æ- (cid:242)Ł(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:229) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)Ø, (cid:238)ı(cid:226)(cid:224)(cid:242)ß(cid:226)(cid:224)(cid:229)(cid:242) (cid:239)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:238)(cid:228) æ 1 æ(cid:229)(cid:237)(cid:242)(cid:223)Æ(cid:240)(cid:223) 1995 ª. ((cid:236)(cid:238)(cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:242) (cid:237)(cid:224)(cid:247)(cid:224)º(cid:224) (cid:242)(cid:238)(cid:240)ª(cid:238)(cid:226) (cid:226) (cid:144)(cid:146)(cid:145)) (cid:239)(cid:238) 3 (cid:228)(cid:229)Œ(cid:224)Æ(cid:240)(cid:223) (cid:252) (cid:242) æ 1999 ª.,(cid:247)(cid:242)(cid:238) æ(cid:238)æ(cid:242)(cid:224)(cid:226)º(cid:223)(cid:229)(cid:242) (cid:226) (cid:238)Æø(cid:229)Ø æº(cid:238)(cid:230)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)Ł 1053 (cid:228)(cid:237)(cid:223) (cid:242)(cid:238)(cid:240)- (cid:238) (cid:237) (cid:242) ª(cid:238)(cid:226). (cid:132)(cid:238)(cid:239)(cid:238)º(cid:237)Ł(cid:242)(cid:229)º(cid:252)(cid:237)(cid:238) (cid:226)æ(cid:229) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁ ÆßºŁ (cid:239)(cid:240)(cid:238)(cid:242)(cid:229)æ(cid:242)Ł(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)ß (cid:238)(cid:223) (cid:240) (cid:237)(cid:224) (cid:247)(cid:229)(cid:242)ß(cid:240)(cid:229)ı (cid:239)(cid:238)æº(cid:229)(cid:228)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:242)(cid:229)º(cid:252)(cid:237)ßı (cid:239)(cid:238)(cid:228)Ł(cid:237)(cid:242)(cid:229)(cid:240)(cid:226)(cid:224)º(cid:224)ı, (cid:238)ı(cid:226)(cid:224)(cid:242)ß- (cid:130)(cid:229) (cid:226)(cid:224)(cid:254)øŁı (cid:240)(cid:224)(cid:231)ºŁ(cid:247)(cid:237)ß(cid:229) (cid:244)(cid:224)(cid:231)ß Œ(cid:238)º(cid:229)Æ(cid:224)(cid:237)ŁØ (cid:240)ß(cid:237)Œ(cid:224) (cid:231)(cid:224) (cid:239)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:238)(cid:228) æ (cid:132)(cid:237)(cid:229)(cid:226)(cid:237)ß(cid:229) Ł(cid:231)(cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223) ((cid:247)Łæº(cid:238) æ(cid:242)(cid:224)(cid:237)(cid:228)(cid:224)(cid:240)(cid:242)(cid:237)ßı (cid:238)(cid:242)Œº(cid:238)(cid:237)(cid:229)(cid:237)ŁØ) (cid:223)(cid:237)(cid:226)(cid:224)(cid:240)(cid:223) 1997 ª. (cid:239)(cid:238) (cid:228)(cid:229)Œ(cid:224)Æ(cid:240)(cid:252) 1999 ª. (cid:143)(cid:240)Ł (cid:240)(cid:224)æ(cid:247)(cid:229)(cid:242)(cid:229) (cid:226)(cid:229)ºŁ(cid:247)Ł- (cid:144)Łæ. 1.(cid:144)(cid:224)æ(cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)(cid:237)Ł(cid:229) (cid:247)(cid:224)æ(cid:242)(cid:238)(cid:242) Ł(cid:231)(cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:229)(cid:237)ŁØ (cid:240)ß(cid:237)(cid:238)(cid:247)(cid:237)(cid:238)ª(cid:238) Ł(cid:237)(cid:228)(cid:229)Œæ(cid:224), (cid:237)ß VaR Œ(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:240)Ł(cid:224)(cid:246)Ł(cid:238)(cid:237)(cid:237)ß(cid:236) (cid:236)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:228)(cid:238)(cid:236) Łæ(cid:239)(cid:238)º(cid:252)(cid:231)(cid:238)(cid:226)(cid:224)ºŁæ(cid:252) º(cid:238)ª(cid:224)- (cid:239)(cid:238)æ(cid:242)(cid:240)(cid:238)(cid:229)(cid:237)(cid:237)(cid:238)ª(cid:238) (cid:239)(cid:238) æ(cid:229)(cid:236)Ł (cid:224)Œ(cid:246)Ł(cid:223)(cid:236), (cid:226)ı(cid:238)(cid:228)(cid:223)øŁ(cid:236) (cid:226) (cid:239)(cid:238)(cid:240)(cid:242)(cid:244)(cid:229)ºŁ (cid:240)Ł(cid:244)(cid:236)Ł(cid:247)(cid:229)æŒŁ(cid:229) (cid:239)(cid:240)Ł(cid:240)(cid:224)ø(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223) æ(cid:240)(cid:229)(cid:228)(cid:237)Łı (cid:228)(cid:237)(cid:229)(cid:226)(cid:237)ßı (cid:246)(cid:229)(cid:237) (cid:224)Œ(cid:246)ŁØ. (cid:132)º(cid:223) (cid:244)(cid:238)(cid:240)(cid:236)Ł(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223) (cid:239)(cid:238)(cid:240)(cid:242)(cid:244)(cid:229)º(cid:229)Ø ÆßºŁ (cid:226)ßÆ(cid:240)(cid:224)(cid:237)ß (cid:237)(cid:224)Ł- (cid:226)ßł(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223) (cid:244)(cid:224)Œ(cid:242)Ł(cid:247)(cid:229)æŒŁ(cid:236)Ł (cid:243)Æß(cid:242)Œ(cid:224)(cid:236)Ł (cid:239)(cid:240)(cid:238)ª(cid:237)(cid:238)(cid:231)(cid:237)ßı (cid:231)(cid:237)(cid:224)(cid:247)(cid:229)- Æ(cid:238)º(cid:229)(cid:229) ºŁŒ(cid:226)Ł(cid:228)(cid:237)ß(cid:229) (cid:246)(cid:229)(cid:237)(cid:237)ß(cid:229) Æ(cid:243)(cid:236)(cid:224)ªŁ: (cid:238)ÆßŒ(cid:237)(cid:238)(cid:226)(cid:229)(cid:237)(cid:237)ß(cid:229) (cid:224)Œ- (cid:237)ŁØ (cid:240)ŁæŒ(cid:238)(cid:226)(cid:238)Ø æ(cid:242)(cid:238)Ł(cid:236)(cid:238)æ(cid:242)Ł (cid:239)(cid:240)(cid:238)Łæı(cid:238)(cid:228)(cid:223)(cid:242) æ (cid:231)(cid:224)(cid:228)(cid:224)(cid:237)(cid:237)(cid:238)Ø (cid:247)(cid:224)æ(cid:242)(cid:238)- (cid:246)ŁŁ (cid:144)А(cid:142) ˙(cid:133)(cid:157)(cid:145) (cid:144)(cid:238)ææŁŁ¨, (cid:142)А(cid:142) ˙(cid:136)(cid:240)Œ(cid:243)(cid:242)æŒ(cid:253)(cid:237)(cid:229)(cid:240)ª(cid:238)¨, (cid:142)А(cid:142) ˙(cid:141)(cid:138) (cid:242)(cid:238)Ø (cid:226) 1%. (cid:141)(cid:224) (cid:240)Łæ. 1 (cid:239)(cid:240)Ł(cid:226)(cid:229)(cid:228)(cid:229)(cid:237)ß ª(cid:240)(cid:224)(cid:244)ŁŒŁ (cid:239)º(cid:238)(cid:242)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)Ł (cid:237)(cid:238)(cid:240)- (cid:139)(cid:147)(cid:138)(cid:142)(cid:137)(cid:139)¨, (cid:142)А(cid:142) ˙(cid:140)(cid:238)æ(cid:253)(cid:237)(cid:229)(cid:240)ª(cid:238)¨, (cid:144)А(cid:142) ˙(cid:141)(cid:238)(cid:240)Łº(cid:252)æŒŁØ (cid:237)ŁŒ(cid:229)º(cid:252)¨, (cid:236)(cid:224)º(cid:252)(cid:237)(cid:238)ª(cid:238) (cid:240)(cid:224)æ(cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223) Ł (cid:247)(cid:224)æ(cid:242)(cid:238)(cid:242)(cid:237)(cid:238)ª(cid:238) (cid:240)(cid:224)æ(cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223) (cid:144)А(cid:142) ˙(cid:144)(cid:238)æ(cid:242)(cid:229)º(cid:229)Œ(cid:238)(cid:236)¨ Ł (cid:142)А(cid:142) ˙(cid:145)(cid:243)(cid:240)ª(cid:243)(cid:242)(cid:237)(cid:229)(cid:244)(cid:242)(cid:229)ª(cid:224)(cid:231)¨. Ł(cid:231)(cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:229)(cid:237)ŁØ Ł(cid:237)(cid:228)(cid:229)Œæ(cid:224) (cid:244)(cid:238)(cid:237)(cid:228)(cid:238)(cid:226)(cid:238)ª(cid:238) (cid:240)ß(cid:237)Œ(cid:224), (cid:239)(cid:238)æ(cid:242)(cid:240)(cid:238)(cid:229)(cid:237)(cid:237)(cid:238)ª(cid:238) (cid:141)(cid:224) (cid:239)(cid:229)(cid:240)(cid:226)(cid:238)(cid:236) (cid:253)(cid:242)(cid:224)(cid:239)(cid:229) (cid:239)(cid:240)Ł (cid:239)(cid:238)(cid:236)(cid:238)øŁ ª(cid:229)(cid:237)(cid:229)(cid:240)(cid:224)(cid:242)(cid:238)(cid:240)(cid:224) æº(cid:243)(cid:247)(cid:224)Ø(cid:237)ßı (cid:239)(cid:238) æ(cid:229)(cid:236)Ł (cid:226)ı(cid:238)(cid:228)(cid:223)øŁ(cid:236) (cid:226) (cid:239)(cid:238)(cid:240)(cid:242)(cid:244)(cid:229)ºŁ (cid:224)Œ(cid:246)Ł(cid:223)(cid:236) (cid:231)(cid:224) (cid:239)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:238)(cid:228) æ æ(cid:229)(cid:237)- (cid:247)Łæ(cid:229)º Æßº(cid:224) æª(cid:229)(cid:237)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)(cid:224) 1000 ªŁ(cid:239)(cid:238)(cid:242)(cid:229)(cid:242)Ł(cid:247)(cid:229)æŒŁı (cid:239)(cid:238)(cid:240)(cid:242)(cid:244)(cid:229)- (cid:242)(cid:223)Æ(cid:240)(cid:223) 1995 ª. (cid:239)(cid:238) (cid:228)(cid:229)Œ(cid:224)Æ(cid:240)(cid:252) 1999 ª. º(cid:229)Ø, Œ(cid:224)(cid:230)(cid:228)ßØ Ł(cid:231) Œ(cid:238)(cid:242)(cid:238)(cid:240)ßı (cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:228)æ(cid:242)(cid:224)(cid:226)º(cid:223)º æ(cid:238)Æ(cid:238)Ø (cid:237)(cid:224)Æ(cid:238)(cid:240) Ł(cid:231) æ(cid:229)- (cid:130)Ł(cid:231)(cid:243)(cid:224)º(cid:252)(cid:237)(cid:238)(cid:229) æ(cid:240)(cid:224)(cid:226)(cid:237)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:229) (cid:239)(cid:238)Œ(cid:224)(cid:231)ß(cid:226)(cid:224)(cid:229)(cid:242), (cid:247)(cid:242)(cid:238) (cid:240)(cid:224)æ(cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)- (cid:236)Ł æº(cid:243)(cid:247)(cid:224)Ø(cid:237)ßı (cid:226)(cid:229)ºŁ(cid:247)Ł(cid:237), (cid:240)(cid:224)(cid:226)(cid:237)(cid:238)(cid:236)(cid:229)(cid:240)(cid:237)(cid:238) (cid:240)(cid:224)æ(cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)(cid:237)(cid:237)ßı (cid:237)(cid:224) (cid:237)Ł(cid:229) Ł(cid:231)(cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:229)(cid:237)ŁØ Ł(cid:237)(cid:228)(cid:229)Œæ(cid:224) ı(cid:224)(cid:240)(cid:224)Œ(cid:242)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:231)(cid:243)(cid:229)(cid:242)æ(cid:223) º(cid:229)(cid:239)(cid:242)(cid:238)Œ(cid:243)(cid:240)(cid:242)(cid:238)(cid:231)Ł- Ł(cid:237)(cid:242)(cid:229)(cid:240)(cid:226)(cid:224)º(cid:229) [—1; 1]. (cid:138)(cid:224)(cid:230)(cid:228)(cid:224)(cid:223) æº(cid:243)(cid:247)(cid:224)Ø(cid:237)(cid:224)(cid:223) (cid:226)(cid:229)ºŁ(cid:247)Ł(cid:237)(cid:224) (cid:238)(cid:242)(cid:240)(cid:224)(cid:230)(cid:224)(cid:229)(cid:242) æ(cid:238)(cid:236), (cid:242).(cid:229). Ł(cid:236)(cid:229)(cid:229)(cid:242) Æ(cid:238)º(cid:229)(cid:229) ˙(cid:242)(cid:238)ºæ(cid:242)ß(cid:229) ı(cid:226)(cid:238)æ(cid:242)ß¨ Ł Æ(cid:238)º(cid:229)(cid:229) ˙(cid:226)ßæ(cid:238)- (cid:237)(cid:229)(cid:237)(cid:238)(cid:240)(cid:236)Ł(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)(cid:237)ßØ (cid:226)(cid:229)æ æ(cid:238)(cid:238)(cid:242)(cid:226)(cid:229)(cid:242)æ(cid:242)(cid:226)(cid:243)(cid:254)ø(cid:229)Ø (cid:224)Œ(cid:246)ŁŁ (cid:226) (cid:239)(cid:238)(cid:240)(cid:242)- Œ(cid:243)(cid:254) (cid:226)(cid:229)(cid:240)łŁ(cid:237)(cid:243)¨, (cid:247)(cid:229)(cid:236) (cid:243) (cid:237)(cid:238)(cid:240)(cid:236)(cid:224)º(cid:252)(cid:237)(cid:238)ª(cid:238) (cid:240)(cid:224)æ(cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223). (cid:244)(cid:229)º(cid:229), (cid:239)(cid:240)Ł (cid:253)(cid:242)(cid:238)(cid:236) (cid:231)(cid:237)(cid:224)Œ ˙—¨ (cid:238)(cid:231)(cid:237)(cid:224)(cid:247)(cid:224)(cid:229)(cid:242) (cid:239)(cid:238)(cid:231)Ł(cid:246)Ł(cid:254) (cid:237)(cid:224) (cid:239)(cid:240)(cid:238)(cid:228)(cid:224)(cid:230)(cid:243) (cid:239)(cid:238) (cid:157)(cid:242)(cid:238) (cid:237)(cid:224)Æº(cid:254)(cid:228)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:229) (cid:239)(cid:238)(cid:231)(cid:226)(cid:238)º(cid:223)(cid:229)(cid:242) (cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:228)(cid:239)(cid:238)º(cid:238)(cid:230)Ł(cid:242)(cid:252), (cid:247)(cid:242)(cid:238) Œ(cid:238)(cid:226)(cid:224)- (cid:228)(cid:224)(cid:237)(cid:237)(cid:238)Ø (cid:246)(cid:229)(cid:237)(cid:237)(cid:238)Ø Æ(cid:243)(cid:236)(cid:224)ª(cid:229), (cid:224) (cid:231)(cid:237)(cid:224)Œ ˙+¨ (cid:209) (cid:239)(cid:238)(cid:231)Ł(cid:246)Ł(cid:254) (cid:237)(cid:224) (cid:239)(cid:238)Œ(cid:243)(cid:239)- (cid:240)Ł(cid:224)(cid:246)Ł(cid:238)(cid:237)(cid:237)ßØ (cid:236)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:228), (cid:238)æ(cid:237)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)(cid:237)ßØ (cid:237)(cid:224) (cid:239)(cid:238)æßºŒ(cid:229) (cid:238) (cid:237)(cid:238)(cid:240)- Œ(cid:243)3. (cid:145)(cid:242)(cid:240)(cid:243)Œ(cid:242)(cid:243)(cid:240)(cid:224) Œ(cid:224)(cid:230)(cid:228)(cid:238)ª(cid:238) (cid:239)(cid:238)(cid:240)(cid:242)(cid:244)(cid:229)º(cid:223) (cid:223)(cid:226)º(cid:223)(cid:229)(cid:242)æ(cid:223) (cid:239)(cid:238)æ(cid:242)(cid:238)(cid:223)(cid:237)(cid:237)(cid:238)Ø (cid:237)(cid:224) (cid:236)(cid:224)º(cid:252)(cid:237)(cid:238)(cid:236) (cid:240)(cid:224)æ(cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)(cid:237)ŁŁ (cid:228)(cid:238)ı(cid:238)(cid:228)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)(cid:229)Ø (cid:244)(cid:224)Œ(cid:242)(cid:238)(cid:240)(cid:238)(cid:226) (cid:240)ŁæŒ(cid:224), (cid:239)(cid:240)(cid:238)(cid:242)(cid:223)(cid:230)(cid:229)(cid:237)ŁŁ (cid:226)æ(cid:229)ª(cid:238) Ł(cid:237)(cid:242)(cid:229)(cid:240)(cid:226)(cid:224)º(cid:224) (cid:242)(cid:229)æ(cid:242)Ł(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)Ø. (cid:228)(cid:238)º(cid:230)(cid:229)(cid:237) (cid:228)(cid:224)(cid:226)(cid:224)(cid:242)(cid:252) (cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:229)(cid:229) (cid:242)(cid:238)(cid:247)(cid:237)ß(cid:229) (cid:240)(cid:229)(cid:231)(cid:243)º(cid:252)(cid:242)(cid:224)(cid:242)ß, (cid:247)(cid:229)(cid:236) (cid:236)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:228) Łæ- (cid:135)(cid:224)(cid:242)(cid:229)(cid:236) (cid:228)º(cid:223) Œ(cid:224)(cid:230)(cid:228)(cid:238)ª(cid:238) (cid:239)(cid:238)(cid:240)(cid:242)(cid:244)(cid:229)º(cid:223) æ Łæ(cid:239)(cid:238)º(cid:252)(cid:231)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:229)(cid:236) Œ(cid:224)(cid:230)- (cid:242)(cid:238)(cid:240)Ł(cid:247)(cid:229)æŒ(cid:238)ª(cid:238) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁ(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223), Œ(cid:238)(cid:242)(cid:238)(cid:240)ßØ (cid:238)(cid:239)Ł(cid:240)(cid:224)(cid:229)(cid:242)æ(cid:223) (cid:237)(cid:224) (cid:240)(cid:229)- (cid:228)(cid:238)Ø Ł(cid:231) ł(cid:229)æ(cid:242)Ł (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)Ø ÆßºŁ (cid:240)(cid:224)ææ(cid:247)Ł(cid:242)(cid:224)(cid:237)ß (cid:226)(cid:229)ºŁ(cid:247)Ł(cid:237)ß (cid:240)Łæ- (cid:224)º(cid:252)(cid:237)(cid:238) (cid:237)(cid:224)Æº(cid:254)(cid:228)(cid:224)(cid:226)łŁ(cid:229)æ(cid:223) Ł(cid:231)(cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223) (cid:246)(cid:229)(cid:237). (cid:132)(cid:224)(cid:237)(cid:237)(cid:224)(cid:223) ªŁ(cid:239)(cid:238)(cid:242)(cid:229)- Œ(cid:238)(cid:226)(cid:238)Ø æ(cid:242)(cid:238)Ł(cid:236)(cid:238)æ(cid:242)Ł (cid:239)(cid:238) (cid:226)æ(cid:229)(cid:236) (cid:228)(cid:237)(cid:223)(cid:236) Ł(cid:231) Ł(cid:237)(cid:242)(cid:229)(cid:240)(cid:226)(cid:224)º(cid:224) (cid:242)(cid:229)æ(cid:242)Ł(cid:240)(cid:238)- (cid:231)(cid:224) (cid:237)(cid:224)ı(cid:238)(cid:228)Ł(cid:242) æ(cid:226)(cid:238)(cid:229) (cid:239)(cid:238)(cid:228)(cid:242)(cid:226)(cid:229)(cid:240)(cid:230)(cid:228)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:229) (cid:226) (cid:240)(cid:229)(cid:231)(cid:243)º(cid:252)(cid:242)(cid:224)(cid:242)(cid:224)ı Łææº(cid:229)(cid:228)(cid:238)- (cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223) (cid:231)(cid:224) ŁæŒº(cid:254)(cid:247)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:229)(cid:236) (cid:239)(cid:229)(cid:240)(cid:226)ßı N (cid:228)(cid:237)(cid:229)Ø. (cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223), (cid:239)(cid:240)Ł(cid:226)(cid:229)(cid:228)(cid:229)(cid:237)(cid:237)ßı (cid:226) (cid:242)(cid:224)Æº. 1. (cid:143)(cid:238)æº(cid:229) (cid:243)æ(cid:240)(cid:229)(cid:228)(cid:237)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223) (cid:240)(cid:229)(cid:231)(cid:243)º(cid:252)(cid:242)(cid:224)(cid:242)(cid:238)(cid:226) (cid:239)(cid:238) 1000 (cid:239)(cid:238)(cid:240)(cid:242)(cid:244)(cid:229)º(cid:229)Ø (cid:143)(cid:238)º(cid:243)(cid:247)(cid:229)(cid:237)(cid:237)ß(cid:229) (cid:240)(cid:229)(cid:231)(cid:243)º(cid:252)(cid:242)(cid:224)(cid:242)ß æº(cid:229)(cid:228)(cid:243)(cid:229)(cid:242) (cid:224)(cid:237)(cid:224)ºŁ(cid:231)Ł(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:242)(cid:252) Œ(cid:224)Œ (cid:228)º(cid:223) Œ(cid:224)(cid:230)(cid:228)(cid:238)Ø (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁ Æßº(cid:238) (cid:243)æ(cid:242)(cid:224)(cid:237)(cid:238)(cid:226)º(cid:229)(cid:237)(cid:238) Œ(cid:238)ºŁ(cid:247)(cid:229)æ(cid:242)(cid:226)(cid:238) (cid:228)(cid:237)(cid:229)Ø, (cid:239)(cid:238) (cid:239)(cid:240)Ł(cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:223)(cid:229)(cid:236)ß(cid:236) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)º(cid:223)(cid:236), (cid:242)(cid:224)Œ Ł (cid:239)(cid:238) (cid:240)(cid:224)(cid:231)ºŁ(cid:247)(cid:237)ß(cid:236) (cid:244)(cid:224)(cid:231)(cid:224)(cid:236) Œ(cid:238)ª(cid:228)(cid:224) (cid:244)(cid:224)Œ(cid:242)Ł(cid:247)(cid:229)æŒŁ(cid:229) (cid:243)Æß(cid:242)ŒŁ, (cid:226)ß(cid:231)(cid:226)(cid:224)(cid:237)(cid:237)ß(cid:229) Ł(cid:231)(cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:229)(cid:236) æ(cid:242)(cid:238)- (cid:240)ß(cid:237)Œ(cid:224). Ł(cid:236)(cid:238)æ(cid:242)Ł (cid:239)(cid:238)(cid:240)(cid:242)(cid:244)(cid:229)º(cid:223), (cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:226)ßł(cid:224)ºŁ (cid:239)(cid:240)(cid:238)ª(cid:237)(cid:238)(cid:231)(cid:237)(cid:243)(cid:254) (cid:226)(cid:229)ºŁ(cid:247)Ł(cid:237)(cid:243) VaR, (cid:136)(cid:231) (cid:242)(cid:224)ÆºŁ(cid:246)ß æº(cid:229)(cid:228)(cid:243)(cid:229)(cid:242), (cid:247)(cid:242)(cid:238) (cid:236)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:228) Łæ(cid:242)(cid:238)(cid:240)Ł(cid:247)(cid:229)æŒ(cid:238)ª(cid:238) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)- (cid:240)(cid:224)ææ(cid:247)Ł(cid:242)(cid:224)(cid:237)(cid:237)(cid:243)(cid:254) (cid:226) (cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:228)ß(cid:228)(cid:243)øŁØ (cid:228)(cid:229)(cid:237)(cid:252). (cid:138)(cid:240)(cid:238)(cid:236)(cid:229) (cid:242)(cid:238)ª(cid:238), ÆßºŁ (cid:238)(cid:239)- ºŁ(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223) æ (cid:239)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:238)(cid:228)(cid:238)(cid:236) (cid:237)(cid:224)Æº(cid:254)(cid:228)(cid:229)(cid:237)ŁØ N= 250 (cid:228)(cid:237)(cid:229)Ø (cid:238)Æ(cid:229)æ- (cid:240)(cid:229)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)(cid:237)ß æ(cid:240)(cid:229)(cid:228)(cid:237)Ł(cid:229) (cid:231)(cid:237)(cid:224)(cid:247)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223) (cid:253)(cid:242)Łı (cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:226)ßł(cid:229)(cid:237)ŁØ Œ(cid:224)Œ (cid:239)(cid:240)(cid:238)- (cid:239)(cid:229)(cid:247)Ł(cid:226)(cid:224)(cid:229)(cid:242) æ(cid:240)(cid:229)(cid:228)(cid:237)ŁØ (cid:228)(cid:238)(cid:226)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:242)(cid:229)º(cid:252)(cid:237)ßØ Ł(cid:237)(cid:242)(cid:229)(cid:240)(cid:226)(cid:224)º, (cid:237)(cid:224)ŁÆ(cid:238)º(cid:229)(cid:229) (cid:246)(cid:229)(cid:237)(cid:242) (cid:238)(cid:242) (cid:226)(cid:229)ºŁ(cid:247)Ł(cid:237)ß VaR. ÆºŁ(cid:231)ŒŁØ Œ (cid:231)(cid:224)(cid:228)(cid:224)(cid:237)(cid:237)ß(cid:236) 99%, Œ(cid:224)Œ (cid:237)(cid:224) (cid:239)(cid:240)(cid:238)(cid:242)(cid:223)(cid:230)(cid:229)(cid:237)ŁŁ (cid:226)æ(cid:229)ª(cid:238) (cid:239)(cid:229)- (cid:145)(cid:240)(cid:224)(cid:226)(cid:237)Ł(cid:242)(cid:229)º(cid:252)(cid:237)ßØ (cid:224)(cid:237)(cid:224)ºŁ(cid:231) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)Ø (cid:226) (cid:228)(cid:224)º(cid:252)(cid:237)(cid:229)Øł(cid:229)(cid:236) (cid:239)(cid:240)(cid:238)- (cid:240)Ł(cid:238)(cid:228)(cid:224) (cid:242)(cid:229)æ(cid:242)Ł(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223), (cid:242)(cid:224)Œ Ł (cid:239)(cid:238)(cid:247)(cid:242)Ł (cid:226)(cid:238) (cid:226)æ(cid:229)ı (cid:244)(cid:224)(cid:231)(cid:224)ı (cid:240)ß(cid:237)Œ(cid:224). Ł(cid:231)(cid:226)(cid:238)(cid:228)Łºæ(cid:223) (cid:237)(cid:224) (cid:238)æ(cid:237)(cid:238)(cid:226)(cid:229) æº(cid:229)(cid:228)(cid:243)(cid:254)øŁı Œ(cid:240)Ł(cid:242)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:229)(cid:226): (cid:133)(cid:228)Ł(cid:237)æ(cid:242)(cid:226)(cid:229)(cid:237)(cid:237)ß(cid:236) ŁæŒº(cid:254)(cid:247)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:229)(cid:236) (cid:223)(cid:226)º(cid:223)(cid:229)(cid:242)æ(cid:223) (cid:239)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:238)(cid:228) æ (cid:223)(cid:237)(cid:226)(cid:224)(cid:240)(cid:223) n (cid:236)Ł(cid:237)Ł(cid:236)(cid:224)º(cid:252)(cid:237)(cid:238)(cid:229) (cid:240)(cid:224)æı(cid:238)(cid:230)(cid:228)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:229) (cid:236)(cid:229)(cid:230)(cid:228)(cid:243) (cid:244)(cid:224)Œ(cid:242)Ł(cid:247)(cid:229)æŒŁ (cid:237)(cid:224)- (cid:239)(cid:238) (cid:228)(cid:229)Œ(cid:224)Æ(cid:240)(cid:252) 1999 ª., (cid:228)º(cid:223) Œ(cid:238)(cid:242)(cid:238)(cid:240)(cid:238)ª(cid:238) (cid:237)(cid:224)Ł(cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:252)ł(cid:243)(cid:254) (cid:247)(cid:224)æ(cid:242)(cid:238)(cid:242)(cid:243) Æº(cid:254)(cid:228)(cid:224)(cid:229)(cid:236)ß(cid:236) Ł (cid:242)(cid:229)(cid:238)(cid:240)(cid:229)(cid:242)Ł(cid:247)(cid:229)æŒŁ(cid:236) (cid:228)(cid:238)(cid:226)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:242)(cid:229)º(cid:252)(cid:237)ß(cid:236) Ł(cid:237)(cid:242)(cid:229)(cid:240)(cid:226)(cid:224)- (cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:226)ßł(cid:229)(cid:237)ŁØ (cid:243)Æß(cid:242)Œ(cid:224)(cid:236)Ł (cid:226)(cid:229)ºŁ(cid:247)Ł(cid:237)ß VaR (cid:228)(cid:229)(cid:236)(cid:238)(cid:237)æ(cid:242)(cid:240)Ł(cid:240)(cid:243)(cid:229)(cid:242) º(cid:238)(cid:236) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁ; (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)º(cid:252) æ Œ(cid:243)(cid:236)(cid:243)º(cid:223)(cid:242)Ł(cid:226)(cid:237)(cid:238) (cid:243)(cid:226)(cid:229)ºŁ(cid:247)Ł(cid:226)(cid:224)(cid:254)øŁ(cid:236)æ(cid:223) (cid:239)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:238)(cid:228)(cid:238)(cid:236) (cid:237)(cid:224)- n (cid:236)Ł(cid:237)Ł(cid:236)(cid:224)º(cid:252)(cid:237)(cid:238)(cid:229) (cid:238)(cid:242)(cid:237)(cid:238)æŁ(cid:242)(cid:229)º(cid:252)(cid:237)(cid:238)(cid:229) (cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:226)ßł(cid:229)(cid:237)Ł(cid:229) (cid:244)(cid:224)Œ(cid:242)Ł(cid:247)(cid:229)- Æº(cid:254)(cid:228)(cid:229)(cid:237)ŁØ. (cid:157)(cid:242)(cid:238)(cid:242) (cid:240)(cid:229)(cid:231)(cid:243)º(cid:252)(cid:242)(cid:224)(cid:242) (cid:236)(cid:238)(cid:230)(cid:229)(cid:242) Æß(cid:242)(cid:252) (cid:238)Æœ(cid:223)æ(cid:237)(cid:229)(cid:237) Ł(cid:231)(cid:236)(cid:229)- æŒŁ(cid:236)Ł (cid:243)Æß(cid:242)Œ(cid:224)(cid:236)Ł (cid:239)(cid:240)(cid:238)ª(cid:237)(cid:238)(cid:231)(cid:237)(cid:238)Ø (cid:226)(cid:229)ºŁ(cid:247)Ł(cid:237)ß VaR; (cid:237)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223)(cid:236)Ł (cid:226) ı(cid:224)(cid:240)(cid:224)Œ(cid:242)(cid:229)(cid:240)(cid:229) (cid:240)(cid:224)(cid:231)(cid:226)Ł(cid:242)Ł(cid:223) (cid:240)ß(cid:237)Œ(cid:224) (cid:226) 1999 ª., (cid:224) (cid:242)(cid:224)Œ- n (cid:236)Ł(cid:237)Ł(cid:236)(cid:224)º(cid:252)(cid:237)(cid:224)(cid:223) (cid:237)(cid:224)(cid:228)Æ(cid:224)(cid:226)Œ(cid:224) Œ (cid:237)(cid:238)(cid:240)(cid:236)(cid:224)(cid:242)Ł(cid:226)(cid:237)(cid:238)(cid:236)(cid:243) (cid:236)(cid:237)(cid:238)(cid:230)Ł(cid:242)(cid:229)º(cid:254). (cid:230)(cid:229) (cid:237)(cid:224)ŁÆ(cid:238)º(cid:252)ł(cid:229)Ø (cid:228)ºŁ(cid:242)(cid:229)º(cid:252)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)(cid:252)(cid:254) (cid:239)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:238)(cid:228)(cid:224) (cid:237)(cid:224)Æº(cid:254)(cid:228)(cid:229)(cid:237)ŁØ (cid:226) (cid:228)(cid:224)(cid:237)(cid:237)(cid:238)Ø (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁ, (cid:247)(cid:242)(cid:238) (cid:228)(cid:224)(cid:229)(cid:242) (cid:226)(cid:238)(cid:231)(cid:236)(cid:238)(cid:230)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)(cid:252) (cid:243)(cid:247)Ł(cid:242)ß(cid:226)(cid:224)(cid:242)(cid:252) (cid:239)(cid:238)(cid:226)(cid:229)- (cid:148)А(cid:138)(cid:146)(cid:136)(cid:151)(cid:133)(cid:145)(cid:138)(cid:136) (cid:141)А(cid:129)(cid:139)(cid:158)(cid:132)А(cid:133)(cid:140)(cid:155)(cid:133) (cid:228)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:229) (cid:246)(cid:229)(cid:237) (cid:226) (cid:240)(cid:224)(cid:231)ºŁ(cid:247)(cid:237)ßı (cid:244)(cid:224)(cid:231)(cid:224)ı (cid:240)ß(cid:237)Œ(cid:224). (cid:132)(cid:142)(cid:130)(cid:133)(cid:144)(cid:136)(cid:146)(cid:133)(cid:139)(cid:156)(cid:141)(cid:155)(cid:133) (cid:136)(cid:141)(cid:146)(cid:133)(cid:144)(cid:130)А(cid:139)(cid:155) (cid:140)(cid:142)(cid:132)(cid:133)(cid:139)(cid:133)(cid:137) (cid:140)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁ (cid:237)(cid:224) Æ(cid:224)(cid:231)(cid:229) Œ(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:240)Ł(cid:224)(cid:246)Ł(cid:238)(cid:237)(cid:237)(cid:238)ª(cid:238) (cid:236)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:228)(cid:224)ı(cid:224)(cid:240)(cid:224)Œ(cid:242)(cid:229)(cid:240)Ł- (cid:132)º(cid:223) (cid:238)(cid:246)(cid:229)(cid:237)ŒŁ (cid:239)(cid:240)(cid:238)ª(cid:237)(cid:238)(cid:231)(cid:237)(cid:238)Ø (cid:242)(cid:238)(cid:247)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)Ł (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁ (cid:237)(cid:229)(cid:238)Æı(cid:238)(cid:228)Ł- (cid:231)(cid:243)(cid:254)(cid:242)æ(cid:223) æ(cid:224)(cid:236)ß(cid:236)Ł (cid:231)(cid:237)(cid:224)(cid:247)Ł(cid:242)(cid:229)º(cid:252)(cid:237)ß(cid:236)Ł (cid:238)(cid:242)Œº(cid:238)(cid:237)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223)(cid:236)Ł (cid:247)(cid:224)æ(cid:242)(cid:238)- (cid:236)(cid:238) æ(cid:237)(cid:224)(cid:247)(cid:224)º(cid:224) (cid:243)æ(cid:242)(cid:224)(cid:237)(cid:238)(cid:226)Ł(cid:242)(cid:252), (cid:228)(cid:229)Øæ(cid:242)(cid:226)Ł(cid:242)(cid:229)º(cid:252)(cid:237)(cid:238) ºŁ æº(cid:243)(cid:247)(cid:224)Ł (cid:239)(cid:240)(cid:229)- (cid:242)ß (cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:226)ßł(cid:229)(cid:237)ŁØ (cid:226)(cid:229)ºŁ(cid:247)Ł(cid:237)ß VaR (cid:238)(cid:242) (cid:231)(cid:224)(cid:228)(cid:224)(cid:237)(cid:237)(cid:238)ª(cid:238) 1% æº(cid:243)(cid:247)(cid:224)(cid:229)(cid:226). 3(cid:149)(cid:238)(cid:242)(cid:223) (cid:237)(cid:224) (cid:240)(cid:238)ææŁØæŒ(cid:238)(cid:236) (cid:240)ß(cid:237)Œ(cid:229) (cid:224)Œ(cid:246)ŁØ æ(cid:228)(cid:229)ºŒŁ (cid:237)(cid:224) (cid:239)(cid:240)(cid:238)(cid:228)(cid:224)(cid:230)(cid:243) Æ(cid:229)(cid:231) (cid:239)(cid:238)Œ(cid:240)ß(cid:242)Ł(cid:223) (cid:231)(cid:224)Œº(cid:254)(cid:247)(cid:224)(cid:254)(cid:242)æ(cid:223) (cid:228)(cid:238)(cid:226)(cid:238)º(cid:252)(cid:237)(cid:238) (cid:240)(cid:229)(cid:228)Œ(cid:238), (cid:226) (cid:228)(cid:224)(cid:237)(cid:237)(cid:238)(cid:236) Łææº(cid:229)(cid:228)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)ŁŁ (cid:228)(cid:238)(cid:239)(cid:243)æŒ(cid:224)(cid:229)(cid:242)æ(cid:223) (cid:240)(cid:224)(cid:226)(cid:237)(cid:224)(cid:223) (cid:226)(cid:238)(cid:231)(cid:236)(cid:238)(cid:230)- (cid:237)(cid:238)æ(cid:242)(cid:252) (cid:238)(cid:242)Œ(cid:240)ß(cid:242)Ł(cid:223) Œ(cid:224)Œ ˙(cid:228)ºŁ(cid:237)(cid:237)ßı¨, (cid:242)(cid:224)Œ Ł ˙Œ(cid:238)(cid:240)(cid:238)(cid:242)ŒŁı¨ (cid:239)(cid:238)(cid:231)Ł(cid:246)ŁØ æ (cid:246)(cid:229)º(cid:252)(cid:254) Æ(cid:238)º(cid:229)(cid:229) (cid:238)Æœ(cid:229)Œ(cid:242)Ł(cid:226)(cid:237)(cid:238)ª(cid:238) (cid:242)(cid:229)æ(cid:242)Ł(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)Ø. 66 (cid:144)ß(cid:237)(cid:238)Œ (cid:246)(cid:229)(cid:237)(cid:237)ßı Æ(cid:243)(cid:236)(cid:224)ª (cid:220) 2 (185) 2001 (cid:147)(cid:143)(cid:144)А(cid:130)(cid:139)(cid:133)(cid:141)(cid:136)(cid:133) (cid:144)(cid:136)(cid:145)(cid:138)А(cid:140)(cid:136) (cid:146)(cid:224)ÆºŁ(cid:246)(cid:224) 1.(cid:148)(cid:224)Œ(cid:242)Ł(cid:247)(cid:229)æŒŁ (cid:237)(cid:224)Æº(cid:254)(cid:228)(cid:224)(cid:229)(cid:236)ß(cid:229) (cid:228)(cid:238)(cid:226)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:242)(cid:229)º(cid:252)(cid:237)ß(cid:229) Ł(cid:237)(cid:242)(cid:229)(cid:240)(cid:226)(cid:224)ºß (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)Ø ((cid:226) æ(cid:240)(cid:229)(cid:228)(cid:237)(cid:229)(cid:236) (cid:239)(cid:238) 1000 (cid:239)(cid:238)(cid:240)(cid:242)(cid:244)(cid:229)º(cid:229)Ø) (cid:138)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:240)Ł(cid:224)(cid:246)Ł(cid:238)(cid:237)(cid:237)ßØ (cid:236)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:228), % (cid:140)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:228) Łæ(cid:242)(cid:238)(cid:240)Ł(cid:247)(cid:229)æŒ(cid:238)ª(cid:238) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁ(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223), % (cid:157)Œæ(cid:239)(cid:238)(cid:237)(cid:229)(cid:237)- (cid:143)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:238)(cid:228) (cid:246)Ł(cid:224)º(cid:252)(cid:237)(cid:238)(cid:229) (cid:138)(cid:243)(cid:236)(cid:243)º(cid:223)(cid:242)Ł(cid:226)(cid:237)ßØ (cid:242)(cid:229)æ(cid:242)Ł(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223) N = 250 (cid:228)(cid:237)(cid:229)Ø N = 30 (cid:228)(cid:237)(cid:229)Ø æªº(cid:224)(cid:230)Ł(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:229) N = 250 (cid:228)(cid:237)(cid:229)Ø N = 30 (cid:228)(cid:237)(cid:229)Ø (cid:239)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:238)(cid:228) s (cid:237)(cid:224)Æº(cid:254)(cid:228)(cid:229)(cid:237)ŁØ (cid:145)(cid:229)(cid:237)(cid:242)(cid:223)Æ(cid:240)(cid:252) 1995 ª. (cid:209) 95,17 94,21 93,98— 99,09+ 96,36 98,61 (cid:228)(cid:229)Œ(cid:224)Æ(cid:240)(cid:252) 1999 ª. (1053 (cid:228)(cid:237)(cid:223)) (cid:159)(cid:237)(cid:226)(cid:224)(cid:240)(cid:252) 1997 ª. (cid:209) 95,37 94,28— 96,09 97,76+ 96,21 97,14 æ(cid:229)(cid:237)(cid:242)(cid:223)Æ(cid:240)(cid:252)1997 ª. (186 (cid:228)(cid:237)(cid:229)Ø) (cid:145)(cid:229)(cid:237)(cid:242)(cid:223)Æ(cid:240)(cid:252) 1997 ª. (cid:209) 93,99— 95,00 94,26 98,79+ 96,72 97,5 (cid:224)(cid:239)(cid:240)(cid:229)º(cid:252) 1998 ª. (123 (cid:228)(cid:237)(cid:223)) (cid:140)(cid:224)Ø 1998 ª. (cid:209) 90,10 93,46 86,77— 99,99+ 96,95 99,97 (cid:228)(cid:229)Œ(cid:224)Æ(cid:240)(cid:252) 1998 ª. (168 (cid:228)(cid:237)(cid:229)Ø) (cid:159)(cid:237)(cid:226)(cid:224)(cid:240)(cid:252) 1999 ª. (cid:209) 98,89 94,31— 97,35 99,63 96,01 99,89+ (cid:228)(cid:229)Œ(cid:224)Æ(cid:240)(cid:252) 1999 ª. (230 (cid:228)(cid:237)(cid:229)Ø) +(cid:141)(cid:224)Łº(cid:243)(cid:247)łŁØ (cid:240)(cid:229)(cid:231)(cid:243)º(cid:252)(cid:242)(cid:224)(cid:242); —(cid:237)(cid:224)Łı(cid:243)(cid:228)łŁØ (cid:240)(cid:229)(cid:231)(cid:243)º(cid:252)(cid:242)(cid:224)(cid:242). (cid:130) (cid:247)(cid:224)æ(cid:242)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)Ł, (cid:237)(cid:224) (cid:226)æ(cid:229)(cid:236) Ł(cid:237)(cid:242)(cid:229)(cid:240)(cid:226)(cid:224)º(cid:229) (cid:242)(cid:229)æ(cid:242)Ł(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)º(cid:252) æ (cid:242)(cid:238)(cid:228) æ N= 30 (cid:228)(cid:237)(cid:223)(cid:236) (cid:238)Æ(cid:229)æ(cid:239)(cid:229)(cid:247)Ł(cid:226)(cid:224)(cid:229)(cid:242) (cid:237)(cid:229) (cid:242)(cid:238)º(cid:252)Œ(cid:238) (cid:237)(cid:224)Ł(cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:252)łŁØ (cid:253)Œæ(cid:239)(cid:238)(cid:237)(cid:229)(cid:237)(cid:246)Ł(cid:224)º(cid:252)(cid:237)ß(cid:236) æªº(cid:224)(cid:230)Ł(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:229)(cid:236) æ(cid:242)(cid:224)(cid:237)(cid:228)(cid:224)(cid:240)(cid:242)(cid:237)(cid:238)ª(cid:238) (cid:238)(cid:242)Œº(cid:238)- (cid:237)(cid:224)Æº(cid:254)(cid:228)(cid:224)(cid:229)(cid:236)ßØ (cid:228)(cid:238)(cid:226)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:242)(cid:229)º(cid:252)(cid:237)ßØ Ł(cid:237)(cid:242)(cid:229)(cid:240)(cid:226)(cid:224)º, (cid:237)(cid:238) Ł ı(cid:224)(cid:240)(cid:224)Œ(cid:242)(cid:229)- (cid:237)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223) (cid:238)Æ(cid:229)æ(cid:239)(cid:229)(cid:247)Ł(cid:226)(cid:224)(cid:229)(cid:242) (cid:228)(cid:238)(cid:226)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:242)(cid:229)º(cid:252)(cid:237)ßØ Ł(cid:237)(cid:242)(cid:229)(cid:240)(cid:226)(cid:224)º 93,98%, (cid:240)Ł(cid:231)(cid:243)(cid:229)(cid:242)æ(cid:223) æ(cid:224)(cid:236)(cid:238)Ø Æ(cid:238)º(cid:252)ł(cid:238)Ø (cid:237)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:247)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)(cid:252)(cid:254) ((cid:240)(cid:224)(cid:231)Æ(cid:240)(cid:238)æ(cid:238)(cid:236)) (cid:226) (cid:247)(cid:242)(cid:238) (cid:223)(cid:226)º(cid:223)(cid:229)(cid:242)æ(cid:223) (cid:237)(cid:224)Łı(cid:243)(cid:228)łŁ(cid:236) (cid:240)(cid:229)(cid:231)(cid:243)º(cid:252)(cid:242)(cid:224)(cid:242)(cid:238)(cid:236) (cid:228)º(cid:223) (cid:226)æ(cid:229)ı (cid:240)(cid:224)ææ(cid:236)(cid:224)(cid:242)- (cid:238)(cid:246)(cid:229)(cid:237)Œ(cid:229) (cid:240)ŁæŒ(cid:238)(cid:226)(cid:238)Ø æ(cid:242)(cid:238)Ł(cid:236)(cid:238)æ(cid:242)Ł (cid:239)(cid:238)(cid:240)(cid:242)(cid:244)(cid:229)º(cid:229)Ø. (cid:240)Ł(cid:226)(cid:224)(cid:229)(cid:236)ßı (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)Ø. (cid:130) (cid:239)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:238)(cid:228) æŁº(cid:252)(cid:237)(cid:238)ª(cid:238) æ(cid:239)(cid:224)(cid:228)(cid:224) (cid:240)ß(cid:237)Œ(cid:224) æ (cid:236)(cid:224)(cid:223) (cid:239)(cid:238) (cid:228)(cid:229)Œ(cid:224)Æ(cid:240)(cid:252) 1998 ª. (cid:244)(cid:224)Œ(cid:242)Ł(cid:247)(cid:229)æŒ(cid:238)(cid:229) (cid:239)(cid:238)Œ(cid:240)ß(cid:242)Ł(cid:229) (cid:243)Æß(cid:242)Œ(cid:238)(cid:226) (cid:142)(cid:146)(cid:141)(cid:142)(cid:145)(cid:136)(cid:146)(cid:133)(cid:139)(cid:156)(cid:141)(cid:155)(cid:133) (cid:143)(cid:144)(cid:133)(cid:130)(cid:155)(cid:152)(cid:133)(cid:141)(cid:136)(cid:159) (cid:226)(cid:229)ºŁ(cid:247)Ł(cid:237)(cid:238)Ø VaR (cid:226) (cid:253)(cid:242)(cid:238)Ø (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁ æ(cid:238)æ(cid:242)(cid:224)(cid:226)º(cid:223)(cid:229)(cid:242) ºŁł(cid:252) 86,77%. (cid:147)(cid:129)(cid:155)(cid:146)(cid:138)А(cid:140)(cid:136) (cid:143)(cid:144)(cid:142)(cid:131)(cid:141)(cid:142)(cid:135)(cid:141)(cid:142)(cid:137) (cid:130)(cid:133)(cid:139)(cid:136)(cid:151)(cid:136)(cid:141)(cid:155) V(cid:224)R (cid:130)(cid:229)æ(cid:252)(cid:236)(cid:224) ÆºŁ(cid:231)ŒŁ(cid:236) (cid:231)(cid:237)(cid:224)(cid:247)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:229)(cid:236) (cid:244)(cid:224)Œ(cid:242)Ł(cid:247)(cid:229)æŒ(cid:238)ª(cid:238) (cid:228)(cid:238)(cid:226)(cid:229)(cid:240)Ł- (cid:132)º(cid:223) (cid:238)(cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223) (cid:240)(cid:224)(cid:231)(cid:236)(cid:229)(cid:240)(cid:224) (cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:226)ßł(cid:229)(cid:237)ŁØ (cid:240)(cid:229)(cid:224)º(cid:252)(cid:237)(cid:238) (cid:237)(cid:224)- (cid:242)(cid:229)º(cid:252)(cid:237)(cid:238)ª(cid:238) Ł(cid:237)(cid:242)(cid:229)(cid:240)(cid:226)(cid:224)º(cid:224) (90,1%) (cid:228)º(cid:223) (cid:228)(cid:224)(cid:237)(cid:237)(cid:238)Ø (cid:244)(cid:224)(cid:231)ß (cid:240)ß(cid:237)Œ(cid:224) ı(cid:224)- Æº(cid:254)(cid:228)(cid:224)(cid:229)(cid:236)ß(cid:236)Ł (cid:243)Æß(cid:242)Œ(cid:224)(cid:236)Ł (cid:239)(cid:240)(cid:238)ª(cid:237)(cid:238)(cid:231)(cid:237)(cid:238)Ø (cid:226)(cid:229)ºŁ(cid:247)Ł(cid:237)ß VaR (cid:228)º(cid:223) (cid:240)(cid:224)Œ(cid:242)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:231)(cid:243)(cid:229)(cid:242)æ(cid:223) Œ(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:240)Ł(cid:224)(cid:246)Ł(cid:238)(cid:237)(cid:237)ßØ (cid:236)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:228) æ N= 250 (cid:228)(cid:237)(cid:229)Ø. Œ(cid:224)(cid:230)(cid:228)(cid:238)ª(cid:238) (cid:239)(cid:238)(cid:240)(cid:242)(cid:244)(cid:229)º(cid:223) ÆßºŁ (cid:240)(cid:224)ææ(cid:247)Ł(cid:242)(cid:224)(cid:237)ß (cid:238)(cid:242)(cid:240)Ł(cid:246)(cid:224)(cid:242)(cid:229)º(cid:252)(cid:237)ß(cid:229) (cid:157)(cid:242)(cid:238) æ(cid:224)(cid:236)ß(cid:229) (cid:237)(cid:229)(cid:243)(cid:228)(cid:238)(cid:226)º(cid:229)(cid:242)(cid:226)(cid:238)(cid:240)Ł(cid:242)(cid:229)º(cid:252)(cid:237)ß(cid:229) (cid:240)(cid:229)(cid:231)(cid:243)º(cid:252)(cid:242)(cid:224)(cid:242)ß (cid:239)(cid:238) (cid:226)æ(cid:229)(cid:236) (cid:228)(cid:237)(cid:229)(cid:226)(cid:237)ß(cid:229) (cid:238)(cid:242)Œº(cid:238)(cid:237)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223) æ(cid:242)(cid:238)Ł(cid:236)(cid:238)æ(cid:242)Ł (cid:239)(cid:238)(cid:240)(cid:242)(cid:244)(cid:229)º(cid:223) ((cid:226) % (cid:238)(cid:242) (cid:226)(cid:229)ºŁ- (cid:240)(cid:224)ææ(cid:236)(cid:224)(cid:242)(cid:240)Ł(cid:226)(cid:224)(cid:229)(cid:236)ß(cid:236) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)º(cid:223)(cid:236) Ł (cid:244)(cid:224)(cid:231)(cid:224)(cid:236) (cid:240)ß(cid:237)Œ(cid:224). (cid:141)(cid:229)(cid:226)ßæ(cid:238)- (cid:247)Ł(cid:237)ß VaR (cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:228)ł(cid:229)æ(cid:242)(cid:226)(cid:243)(cid:254)ø(cid:229)ª(cid:238) (cid:228)(cid:237)(cid:223)), Œ(cid:238)(cid:242)(cid:238)(cid:240)ß(cid:229) (cid:231)(cid:224)(cid:242)(cid:229)(cid:236) ÆßºŁ Œ(cid:224)(cid:223) (cid:242)(cid:238)(cid:247)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)(cid:252) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)Ø (cid:237)(cid:224) (cid:238)æ(cid:237)(cid:238)(cid:226)(cid:229) Œ(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:240)Ł(cid:224)(cid:246)Ł(cid:238)(cid:237)(cid:237)(cid:238)ª(cid:238) (cid:236)(cid:229)- (cid:243)æ(cid:240)(cid:229)(cid:228)(cid:237)(cid:229)(cid:237)ß (cid:239)(cid:238) (cid:238)Æø(cid:229)(cid:236)(cid:243) Œ(cid:238)ºŁ(cid:247)(cid:229)æ(cid:242)(cid:226)(cid:243) (cid:242)(cid:224)ŒŁı æº(cid:243)(cid:247)(cid:224)(cid:229)(cid:226) (cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:226)ß- (cid:242)(cid:238)(cid:228)(cid:224) (cid:236)(cid:238)(cid:230)(cid:229)(cid:242) Æß(cid:242)(cid:252) (cid:238)Æœ(cid:223)æ(cid:237)(cid:229)(cid:237)(cid:224) Łı (cid:237)Ł(cid:231)Œ(cid:238)Ø (cid:247)(cid:243)(cid:226)æ(cid:242)(cid:226)Ł(cid:242)(cid:229)º(cid:252)(cid:237)(cid:238)æ- ł(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223), Ł(cid:236)(cid:229)(cid:226)łŁı (cid:236)(cid:229)æ(cid:242)(cid:238) (cid:226) (cid:242)(cid:229)(cid:247)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:229) (cid:240)(cid:224)ææ(cid:236)(cid:224)(cid:242)(cid:240)Ł(cid:226)(cid:224)(cid:229)(cid:236)(cid:238)ª(cid:238) (cid:242)(cid:252)(cid:254) Œ (cid:240)(cid:229)(cid:231)ŒŁ(cid:236) Ł(cid:231)(cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223)(cid:236) (cid:226)(cid:238)º(cid:224)(cid:242)Łº(cid:252)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)Ł (cid:240)ß(cid:237)Œ(cid:224) (cid:226) (cid:244)(cid:224)- Ł(cid:237)(cid:242)(cid:229)(cid:240)(cid:226)(cid:224)º(cid:224) (cid:242)(cid:229)æ(cid:242)Ł(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223). (cid:231)(cid:224)ı (cid:240)(cid:229)(cid:231)Œ(cid:238)ª(cid:238) (cid:240)(cid:238)æ(cid:242)(cid:224) ŁºŁ (cid:239)(cid:224)(cid:228)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223) (cid:240)ß(cid:237)Œ(cid:224). (cid:143)(cid:238)º(cid:243)(cid:247)(cid:229)(cid:237)(cid:237)ß(cid:229) (cid:231)(cid:237)(cid:224)(cid:247)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223) ÆßºŁ (cid:224)ª(cid:240)(cid:229)ªŁ(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)ß (cid:239)(cid:238) (cid:226)æ(cid:229)(cid:236) (cid:146)(cid:224)ŒŁ(cid:236) (cid:238)Æ(cid:240)(cid:224)(cid:231)(cid:238)(cid:236), Œ(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:240)Ł(cid:224)(cid:246)Ł(cid:238)(cid:237)(cid:237)ßØ (cid:236)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:228), (cid:238)æ(cid:237)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)- (cid:239)(cid:238)(cid:240)(cid:242)(cid:244)(cid:229)º(cid:223)(cid:236) (cid:228)º(cid:223) (cid:237)(cid:224)ı(cid:238)(cid:230)(cid:228)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223) æ(cid:240)(cid:229)(cid:228)(cid:237)(cid:229)Ø (cid:226)(cid:229)ºŁ(cid:247)Ł(cid:237)ß (cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:226)ß- (cid:237)ßØ (cid:237)(cid:224) æ(cid:226)(cid:238)Øæ(cid:242)(cid:226)(cid:224)ı (cid:237)(cid:238)(cid:240)(cid:236)(cid:224)º(cid:252)(cid:237)(cid:238)ª(cid:238) (cid:240)(cid:224)æ(cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223), (cid:223)(cid:226)º(cid:223)(cid:229)(cid:242)- ł(cid:229)(cid:237)ŁØ (cid:239)(cid:238) Œ(cid:224)(cid:230)(cid:228)(cid:238)Ø (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁ Ł Ł(cid:237)(cid:242)(cid:229)(cid:240)(cid:226)(cid:224)º(cid:243) (cid:242)(cid:229)æ(cid:242)Ł(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223), æ(cid:223) (cid:231)(cid:237)(cid:224)(cid:247)Ł(cid:242)(cid:229)º(cid:252)(cid:237)(cid:238) (cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:229)(cid:229) (cid:253)(cid:244)(cid:244)(cid:229)Œ(cid:242)Ł(cid:226)(cid:237)ß(cid:236) (cid:228)º(cid:223) (cid:238)(cid:246)(cid:229)(cid:237)ŒŁ (cid:240)Łæ- Œ(cid:238)(cid:242)(cid:238)(cid:240)ß(cid:229) (cid:239)(cid:240)Ł(cid:226)(cid:229)(cid:228)(cid:229)(cid:237)ß (cid:226) (cid:242)(cid:224)Æº. 2. Œ(cid:238)(cid:226) (cid:237)(cid:224) (cid:240)(cid:238)ææŁØæŒ(cid:238)(cid:236) (cid:240)ß(cid:237)Œ(cid:229) (cid:224)Œ(cid:246)ŁØ, (cid:247)(cid:229)(cid:236) (cid:236)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:228) Łæ(cid:242)(cid:238)(cid:240)Ł(cid:247)(cid:229)æ- (cid:132)(cid:224)(cid:237)(cid:237)ß(cid:229) (cid:242)(cid:224)ÆºŁ(cid:246)ß (cid:239)(cid:238)Œ(cid:224)(cid:231)ß(cid:226)(cid:224)(cid:254)(cid:242), (cid:247)(cid:242)(cid:238) (cid:238)(cid:242)(cid:237)(cid:238)æŁ(cid:242)(cid:229)º(cid:252)(cid:237)ß(cid:229) (cid:226)(cid:229)- Œ(cid:238)ª(cid:238) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁ(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223). ºŁ(cid:247)Ł(cid:237)ß (cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:226)ßł(cid:229)(cid:237)ŁØ (cid:243)Æß(cid:242)Œ(cid:238)(cid:226) (cid:237)(cid:224)(cid:228) (cid:239)(cid:240)(cid:238)ª(cid:237)(cid:238)(cid:231)(cid:237)(cid:238)Ø (cid:226)(cid:229)ºŁ(cid:247)Ł- (cid:141)(cid:224) (cid:240)Łæ. 2, 3 (cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:228)æ(cid:242)(cid:224)(cid:226)º(cid:229)(cid:237)ß (cid:240)(cid:224)æ(cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223) (cid:247)(cid:224)æ(cid:242)(cid:238)(cid:242) (cid:237)(cid:238)Ø VaR (cid:226) Æ(cid:238)º(cid:252)łŁ(cid:237)æ(cid:242)(cid:226)(cid:229) æº(cid:243)(cid:247)(cid:224)(cid:229)(cid:226) (cid:238)Œ(cid:224)(cid:231)ß(cid:226)(cid:224)(cid:254)(cid:242)æ(cid:223) (cid:226)(cid:229)æ(cid:252)(cid:236)(cid:224) (cid:244)(cid:224)Œ(cid:242)Ł(cid:247)(cid:229)æŒŁ (cid:237)(cid:224)Æº(cid:254)(cid:228)(cid:224)(cid:229)(cid:236)ßı (cid:228)(cid:238)(cid:226)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:242)(cid:229)º(cid:252)(cid:237)ßı Ł(cid:237)(cid:242)(cid:229)(cid:240)(cid:226)(cid:224)º(cid:238)(cid:226) (cid:231)(cid:237)(cid:224)(cid:247)Ł(cid:242)(cid:229)º(cid:252)(cid:237)ß(cid:236)Ł. (cid:157)(cid:242)(cid:238)(cid:242) (cid:244)(cid:224)Œ(cid:242) (cid:238)Æ(cid:243)æº(cid:238)(cid:226)º(cid:229)(cid:237) Æ(cid:238)º(cid:229)(cid:229) (cid:226)ßæ(cid:238)Œ(cid:238)Ø (cid:228)º(cid:223) (cid:240)(cid:224)ææ(cid:236)(cid:224)(cid:242)(cid:240)Ł(cid:226)(cid:224)(cid:229)(cid:236)ßı ł(cid:229)æ(cid:242)Ł (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)Ø (cid:239)(cid:238) 1000 (cid:239)(cid:238)(cid:240)(cid:242)(cid:244)(cid:229)- (cid:226)(cid:238)º(cid:224)(cid:242)Łº(cid:252)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)(cid:252)(cid:254) (cid:240)(cid:238)ææŁØæŒ(cid:238)ª(cid:238) (cid:244)(cid:238)(cid:237)(cid:228)(cid:238)(cid:226)(cid:238)ª(cid:238) (cid:240)ß(cid:237)Œ(cid:224) (cid:239)(cid:238) º(cid:229)Ø (cid:237)(cid:224) (cid:226)æ(cid:229)(cid:236) Ł(cid:237)(cid:242)(cid:229)(cid:240)(cid:226)(cid:224)º(cid:229) Łı (cid:242)(cid:229)æ(cid:242)Ł(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223). (cid:130) (cid:238)Æø(cid:229)(cid:236) æº(cid:243)- æ(cid:240)(cid:224)(cid:226)(cid:237)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:254) æ (cid:240)(cid:224)(cid:231)(cid:226)Ł(cid:242)ß(cid:236)Ł (cid:240)ß(cid:237)Œ(cid:224)(cid:236)Ł, ª(cid:228)(cid:229) (cid:253)(cid:242)(cid:238)(cid:242) (cid:239)(cid:238)Œ(cid:224)(cid:231)(cid:224)(cid:242)(cid:229)º(cid:252) (cid:247)(cid:224)(cid:229) (cid:242)(cid:238)(cid:247)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)(cid:252) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁ Æ(cid:243)(cid:228)(cid:229)(cid:242) (cid:242)(cid:229)(cid:236) (cid:226)ßł(cid:229), (cid:247)(cid:229)(cid:236) (cid:243)´(cid:230)(cid:229) (cid:240)(cid:224)æ(cid:239)(cid:240)(cid:229)- (cid:238)Æß(cid:247)(cid:237)(cid:238) (cid:237)(cid:229) (cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:226)ßł(cid:224)(cid:229)(cid:242) 10%. (cid:228)(cid:229)º(cid:229)(cid:237)Ł(cid:229) Ł (cid:247)(cid:229)(cid:236) (cid:239)(cid:240)(cid:224)(cid:226)(cid:229)(cid:229) (cid:238)(cid:237)(cid:238) (cid:240)(cid:224)æ(cid:239)(cid:238)º(cid:238)(cid:230)(cid:229)(cid:237)(cid:238). (cid:146)(cid:229)(cid:236) (cid:237)(cid:229) (cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:229)(cid:229) (cid:239)(cid:238) (cid:228)(cid:224)(cid:237)(cid:237)(cid:238)(cid:236)(cid:243) Œ(cid:240)Ł(cid:242)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:254) (cid:236)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:228) Łæ(cid:242)(cid:238)(cid:240)Ł(cid:247)(cid:229)- (cid:138)(cid:224)Œ æº(cid:229)(cid:228)(cid:243)(cid:229)(cid:242) Ł(cid:231) ª(cid:240)(cid:224)(cid:244)ŁŒ(cid:238)(cid:226), (cid:240)(cid:224)æ(cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)(cid:237)Ł(cid:229) (cid:247)(cid:224)æ(cid:242)(cid:238)(cid:242) (cid:228)º(cid:223) æŒ(cid:238)ª(cid:238) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁ(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223) (cid:226)(cid:237)(cid:238)(cid:226)(cid:252) (cid:238)Œ(cid:224)(cid:231)ß(cid:226)(cid:224)(cid:229)(cid:242)æ(cid:223) Æ(cid:238)º(cid:229)(cid:229) (cid:242)(cid:238)(cid:247)- (cid:236)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:228)(cid:224) Łæ(cid:242)(cid:238)(cid:240)Ł(cid:247)(cid:229)æŒ(cid:238)ª(cid:238) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁ(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223) æ N= 250 (cid:228)(cid:237)(cid:223)(cid:236) (cid:237)ß(cid:236), (cid:247)(cid:229)(cid:236) Œ(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:240)Ł(cid:224)(cid:246)Ł(cid:238)(cid:237)(cid:237)ßØ (cid:236)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:228). æŁº(cid:252)(cid:237)(cid:229)(cid:229) æ(cid:236)(cid:229)ø(cid:229)(cid:237)(cid:238) (cid:226)(cid:239)(cid:240)(cid:224)(cid:226)(cid:238) Œ (cid:238)(cid:242)(cid:236)(cid:229)(cid:242)Œ(cid:229) 99% (cid:239)(cid:238) æ(cid:240)(cid:224)(cid:226)(cid:237)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:254) (cid:146)(cid:224)Œ, (cid:237)(cid:224) (cid:226)æ(cid:229)(cid:236) Ł(cid:237)(cid:242)(cid:229)(cid:240)(cid:226)(cid:224)º(cid:229) (cid:242)(cid:229)æ(cid:242)Ł(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223) (cid:236)Ł(cid:237)Ł(cid:236)(cid:224)º(cid:252)(cid:237)ßØ æ (cid:238)æ(cid:242)(cid:224)º(cid:252)(cid:237)ß(cid:236)Ł (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)º(cid:223)(cid:236)Ł. (cid:138)(cid:240)(cid:238)(cid:236)(cid:229) (cid:242)(cid:238)ª(cid:238), (cid:228)(cid:224)(cid:237)(cid:237)(cid:238)(cid:229) (cid:240)(cid:224)æ(cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:228)(cid:229)- (cid:240)(cid:224)(cid:231)(cid:236)(cid:229)(cid:240) (cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:226)ßł(cid:229)(cid:237)ŁØ (43,06%) ı(cid:224)(cid:240)(cid:224)Œ(cid:242)(cid:229)(cid:240)(cid:229)(cid:237) (cid:228)º(cid:223) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁ º(cid:229)(cid:237)Ł(cid:229) ı(cid:224)(cid:240)(cid:224)Œ(cid:242)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:231)(cid:243)(cid:229)(cid:242)æ(cid:223) (cid:242)(cid:224)Œ(cid:230)(cid:229) Ł (cid:237)(cid:224)Ł(cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:252)łŁ(cid:236) (cid:240)(cid:224)(cid:231)(cid:236)(cid:224)ı(cid:238)(cid:236) (cid:237)(cid:224) (cid:238)æ(cid:237)(cid:238)(cid:226)(cid:229) (cid:236)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:228)(cid:224) Łæ(cid:242)(cid:238)(cid:240)Ł(cid:247)(cid:229)æŒ(cid:238)ª(cid:238) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁ(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223) æ (cid:239)(cid:229)(cid:240)Ł- ((cid:238)Œ(cid:238)º(cid:238) 2%). (cid:238)(cid:228)(cid:238)(cid:236) (cid:237)(cid:224)Æº(cid:254)(cid:228)(cid:229)(cid:237)ŁØ (cid:226) 250 (cid:228)(cid:237)(cid:229)Ø. (cid:130) (cid:242)(cid:238) (cid:230)(cid:229) (cid:226)(cid:240)(cid:229)(cid:236)(cid:223) (cid:228)º(cid:223) (cid:226)æ(cid:229)ı (cid:141)(cid:224)(cid:239)(cid:240)(cid:238)(cid:242)Ł(cid:226), (cid:240)(cid:224)æ(cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)(cid:237)Ł(cid:229) (cid:247)(cid:224)æ(cid:242)(cid:238)(cid:242) (cid:228)º(cid:223) Œ(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:240)Ł(cid:224)(cid:246)Ł(cid:238)(cid:237)- (cid:240)(cid:224)ææ(cid:236)(cid:224)(cid:242)(cid:240)Ł(cid:226)(cid:224)(cid:229)(cid:236)ßı (cid:244)(cid:224)(cid:231) (cid:240)ß(cid:237)Œ(cid:224) ((cid:231)(cid:224) ŁæŒº(cid:254)(cid:247)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:229)(cid:236) (cid:239)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:238)(cid:228)(cid:224) (cid:237)(cid:238)ª(cid:238) (cid:236)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:228)(cid:224) æ N= 30 (cid:228)(cid:237)(cid:223)(cid:236) (cid:223)(cid:226)º(cid:223)(cid:229)(cid:242)æ(cid:223) (cid:231)(cid:237)(cid:224)(cid:247)Ł(cid:242)(cid:229)º(cid:252)(cid:237)(cid:238) Æ(cid:238)º(cid:229)(cid:229) æ (cid:238)Œ(cid:242)(cid:223)Æ(cid:240)(cid:223) 1997 ª. (cid:239)(cid:238) (cid:224)(cid:239)(cid:240)(cid:229)º(cid:252) 1998 ª.) Æ(cid:238)´º(cid:252)ł(cid:243)(cid:254) (cid:242)(cid:238)(cid:247)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)(cid:252) ˙łŁ(cid:240)(cid:238)ŒŁ(cid:236)¨, (cid:247)(cid:229)(cid:236) (cid:243) (cid:238)æ(cid:242)(cid:224)º(cid:252)(cid:237)ßı (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)Ø. (cid:146)(cid:224)ŒŁ(cid:236) (cid:238)Æ(cid:240)(cid:224)(cid:231)(cid:238)(cid:236), (cid:238)Æ(cid:229)æ(cid:239)(cid:229)(cid:247)Ł(cid:226)(cid:224)(cid:229)(cid:242) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)º(cid:252) æ Œ(cid:243)(cid:236)(cid:243)º(cid:223)(cid:242)Ł(cid:226)(cid:237)(cid:238) (cid:243)(cid:226)(cid:229)ºŁ(cid:247)Ł(cid:226)(cid:224)(cid:254)øŁ(cid:236)æ(cid:223) Ł(cid:231) (cid:226)æ(cid:229)ı (cid:240)(cid:224)ææ(cid:236)(cid:238)(cid:242)(cid:240)(cid:229)(cid:237)(cid:237)ßı (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)Ø Œ(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:240)Ł(cid:224)(cid:246)Ł(cid:238)(cid:237)(cid:237)ßØ (cid:236)(cid:229)- (cid:239)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:238)(cid:228)(cid:238)(cid:236) (cid:237)(cid:224)Æº(cid:254)(cid:228)(cid:229)(cid:237)ŁØ. (cid:144)ß(cid:237)(cid:238)Œ (cid:246)(cid:229)(cid:237)(cid:237)ßı Æ(cid:243)(cid:236)(cid:224)ª (cid:220) 2 (185) 2001 67 (cid:147)(cid:143)(cid:144)А(cid:130)(cid:139)(cid:133)(cid:141)(cid:136)(cid:133) (cid:144)(cid:136)(cid:145)(cid:138)А(cid:140)(cid:136) Ø Ø Ł Ł (cid:237) (cid:237) (cid:229) (cid:229) (cid:228) (cid:228) (cid:254) (cid:254) º º Æ Æ (cid:224) (cid:224) (cid:237) (cid:237) (cid:238) (cid:238) (cid:226) (cid:226) (cid:242) (cid:242) æ æ (cid:229) (cid:229) (cid:247) (cid:247) Ł Ł º º (cid:238) (cid:238) (cid:138) (cid:138) (cid:132)(cid:238)(cid:226)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:242)(cid:229)º(cid:252)(cid:237)ßØ Ł(cid:237)(cid:242)(cid:229)(cid:240)(cid:226)(cid:224)º, % (cid:132)(cid:238)(cid:226)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:242)(cid:229)º(cid:252)(cid:237)ßØ Ł(cid:237)(cid:242)(cid:229)(cid:240)(cid:226)(cid:224)º, % (cid:224) (cid:224) Ø Ø Ł Ł (cid:237) (cid:237) (cid:229) (cid:229) (cid:228) (cid:228) (cid:254) (cid:254) º º Æ Æ (cid:224) (cid:224) (cid:237) (cid:237) (cid:238) (cid:238) (cid:226) (cid:226) (cid:242) (cid:242) æ æ (cid:229) (cid:229) (cid:247) (cid:247) Ł Ł º º (cid:238) (cid:238) (cid:138) (cid:138) (cid:132)(cid:238)(cid:226)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:242)(cid:229)º(cid:252)(cid:237)ßØ Ł(cid:237)(cid:242)(cid:229)(cid:240)(cid:226)(cid:224)º, % (cid:132)(cid:238)(cid:226)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:242)(cid:229)º(cid:252)(cid:237)ßØ Ł(cid:237)(cid:242)(cid:229)(cid:240)(cid:226)(cid:224)º, % Æ Æ Ø Ø Ł Ł (cid:237) (cid:237) (cid:229) (cid:229) (cid:228) (cid:228) (cid:254) (cid:254) º º Æ Æ (cid:224) (cid:224) (cid:237) (cid:237) (cid:238) (cid:238) (cid:226) (cid:226) (cid:242) (cid:242) æ æ (cid:229) (cid:229) (cid:247) (cid:247) Ł Ł º º (cid:238) (cid:238) (cid:138) (cid:138) (cid:132)(cid:238)(cid:226)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:242)(cid:229)º(cid:252)(cid:237)ßØ Ł(cid:237)(cid:242)(cid:229)(cid:240)(cid:226)(cid:224)º, % (cid:132)(cid:238)(cid:226)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:242)(cid:229)º(cid:252)(cid:237)ßØ Ł(cid:237)(cid:242)(cid:229)(cid:240)(cid:226)(cid:224)º, % (cid:226) (cid:226) (cid:144)Łæ. 2.(cid:144)(cid:224)æ(cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223) (cid:247)(cid:224)æ(cid:242)(cid:238)(cid:242) (cid:244)(cid:224)Œ(cid:242)Ł(cid:247)(cid:229)æŒŁ (cid:237)(cid:224)Æº(cid:254)(cid:228)(cid:224)(cid:229)(cid:236)ßı (cid:144)Łæ. 3.(cid:144)(cid:224)æ(cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223) (cid:247)(cid:224)æ(cid:242)(cid:238)(cid:242) (cid:244)(cid:224)Œ(cid:242)Ł(cid:247)(cid:229)æŒŁ (cid:237)(cid:224)Æº(cid:254)(cid:228)(cid:224)(cid:229)(cid:236)ßı (cid:228)(cid:238)(cid:226)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:242)(cid:229)º(cid:252)(cid:237)ßı Ł(cid:237)(cid:242)(cid:229)(cid:240)(cid:226)(cid:224)º(cid:238)(cid:226) ((cid:239)(cid:238) 1000 (cid:239)(cid:238)(cid:240)(cid:242)(cid:244)(cid:229)º(cid:229)Ø). (cid:228)(cid:238)(cid:226)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:242)(cid:229)º(cid:252)(cid:237)ßı Ł(cid:237)(cid:242)(cid:229)(cid:240)(cid:226)(cid:224)º(cid:238)(cid:226) ((cid:239)(cid:238) 1000 (cid:239)(cid:238)(cid:240)(cid:242)(cid:244)(cid:229)º(cid:229)Ø). (cid:140)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:228) (cid:138)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:240)Ł(cid:224)(cid:246)Ł(cid:238)(cid:237)(cid:237)ßØ (cid:236)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:228): Łæ(cid:242)(cid:238)(cid:240)Ł(cid:247)(cid:229)æŒ(cid:238)ª(cid:238) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁ(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223): (cid:224)(cid:209) 30 (cid:228)(cid:237)(cid:229)Ø; Æ(cid:209) 250 (cid:228)(cid:237)(cid:229)Ø; (cid:226)(cid:209) æ (cid:253)Œæ(cid:239)(cid:238)(cid:237)(cid:229)(cid:237)(cid:246)Ł(cid:224)º(cid:252)(cid:237)ß(cid:236) æªº(cid:224)(cid:230)Ł(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:229)(cid:236). (cid:224)(cid:209) 30 (cid:228)(cid:237)(cid:229)Ø; Æ(cid:209) 250 (cid:228)(cid:237)(cid:229)Ø; (cid:226)(cid:209) Œ(cid:243)(cid:236)(cid:243)º(cid:223)(cid:242)Ł(cid:226)(cid:237)ßØ (cid:239)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:238)(cid:228) (cid:237)(cid:224)Æº(cid:254)(cid:228)(cid:229)(cid:237)ŁØ. (cid:143)(cid:240)Ł(cid:236)(cid:229)(cid:247)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:229). (cid:145)(cid:240)(cid:229)(cid:228)(cid:237)Ł(cid:229) (cid:231)(cid:237)(cid:224)(cid:247)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223) (cid:237)(cid:224)Æº(cid:254)(cid:228)(cid:224)(cid:229)(cid:236)ßı (cid:228)(cid:238)(cid:226)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:242)(cid:229)º(cid:252)(cid:237)ßı Ł(cid:237)(cid:242)(cid:229)(cid:240)- (cid:143)(cid:240)Ł(cid:236)(cid:229)(cid:247)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:229). (cid:145)(cid:240)(cid:229)(cid:228)(cid:237)Ł(cid:229) (cid:231)(cid:237)(cid:224)(cid:247)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223) (cid:237)(cid:224)Æº(cid:254)(cid:228)(cid:224)(cid:229)(cid:236)ßı (cid:228)(cid:238)(cid:226)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:242)(cid:229)º(cid:252)(cid:237)ßı Ł(cid:237)(cid:242)(cid:229)(cid:240)- (cid:226)(cid:224)º(cid:238)(cid:226) (cid:238)(cid:242)(cid:236)(cid:229)(cid:247)(cid:229)(cid:237)ß æ(cid:242)(cid:240)(cid:229)º(cid:238)(cid:247)Œ(cid:224)(cid:236)Ł. (cid:226)(cid:224)º(cid:238)(cid:226) (cid:238)(cid:242)(cid:236)(cid:229)(cid:247)(cid:229)(cid:237)ß æ(cid:242)(cid:240)(cid:229)º(cid:238)(cid:247)Œ(cid:224)(cid:236)Ł. (cid:145)(cid:144)(cid:133)(cid:132)(cid:141)(cid:136)(cid:133) (cid:141)А(cid:132)(cid:129)А(cid:130)(cid:138)(cid:136) æ(cid:223), (cid:228)(cid:224)(cid:237)(cid:237)(cid:238)(cid:229) (cid:242)(cid:229)æ(cid:242)Ł(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:229) (cid:237)(cid:238)æŁ(cid:242) (cid:243)æº(cid:238)(cid:226)(cid:237)ßØ ı(cid:224)(cid:240)(cid:224)Œ(cid:242)(cid:229)(cid:240) Ł (cid:239)(cid:240)(cid:238)- (cid:138) (cid:141)(cid:142)(cid:144)(cid:140)А(cid:146)(cid:136)(cid:130)(cid:141)(cid:142)(cid:140)(cid:147) (cid:140)(cid:141)(cid:142)(cid:134)(cid:136)(cid:146)(cid:133)(cid:139)(cid:158) (cid:226)(cid:238)(cid:228)Ł(cid:242)æ(cid:223) (cid:228)º(cid:223) (cid:238)(cid:242)(cid:237)(cid:229)æ(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)Ø Œ (cid:238)(cid:228)(cid:237)(cid:238)Ø Ł(cid:231) (cid:231)(cid:238)(cid:237) (cid:224)(cid:228)(cid:229)Œ(cid:226)(cid:224)(cid:242)- (cid:132)º(cid:223) (cid:238)(cid:246)(cid:229)(cid:237)ŒŁ æ(cid:240)(cid:224)(cid:226)(cid:237)Ł(cid:242)(cid:229)º(cid:252)(cid:237)(cid:238)Ø (cid:253)(cid:244)(cid:244)(cid:229)Œ(cid:242)Ł(cid:226)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)Ł (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)Ø (cid:237)(cid:238)æ(cid:242)Ł.) (cid:144)(cid:229)(cid:231)(cid:243)º(cid:252)(cid:242)(cid:224)(cid:242)ß (cid:240)(cid:224)æ(cid:247)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:226) (cid:239)(cid:240)Ł(cid:226)(cid:229)(cid:228)(cid:229)(cid:237)ß (cid:226) (cid:242)(cid:224)Æº. 3, æº(cid:243)(cid:247)(cid:224)Ł (cid:239)(cid:238) Œ(cid:240)Ł(cid:242)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:254) (cid:236)Ł(cid:237)Ł(cid:236)Ł(cid:231)(cid:224)(cid:246)ŁŁ Œ(cid:224)(cid:239)Ł(cid:242)(cid:224)º(cid:224), (cid:240)(cid:229)(cid:231)(cid:229)(cid:240)(cid:226)Ł(cid:240)(cid:243)(cid:229)(cid:236)(cid:238)ª(cid:238) (cid:239)(cid:238)(cid:239)(cid:224)(cid:228)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)Ø (cid:239)(cid:238) (cid:240)(cid:229)(cid:231)(cid:243)º(cid:252)(cid:242)(cid:224)(cid:242)(cid:224)(cid:236) (cid:242)(cid:229)æ(cid:242)Ł(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223) (cid:226) (cid:239)(cid:238)(cid:228) (cid:240)ß(cid:237)(cid:238)(cid:247)(cid:237)ßØ (cid:240)ŁæŒ, Æßº(cid:238) (cid:239)(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:229)(cid:228)(cid:229)(cid:237)(cid:238) (cid:239)(cid:238)Œ(cid:226)(cid:224)(cid:240)(cid:242)(cid:224)º(cid:252)(cid:237)(cid:238)(cid:229) (cid:242)(cid:229)æ- ˙Œ(cid:240)(cid:224)æ(cid:237)(cid:243)(cid:254)¨, ˙(cid:230)(cid:229)º(cid:242)(cid:243)(cid:254)¨ ŁºŁ ˙(cid:231)(cid:229)º(cid:229)(cid:237)(cid:243)(cid:254)¨ (cid:231)(cid:238)(cid:237)(cid:243) (cid:226)ß(cid:228)(cid:229)º(cid:229)(cid:237)ß æ(cid:238)- (cid:242)Ł(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:229) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)Ø (cid:231)(cid:224) (cid:239)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:238)(cid:228) æ (cid:223)(cid:237)(cid:226)(cid:224)(cid:240)(cid:223) 1997 ª. (cid:239)(cid:238) (cid:237)(cid:238)(cid:223)Æ(cid:240)(cid:252) (cid:238)(cid:242)(cid:226)(cid:229)(cid:242)æ(cid:242)(cid:226)(cid:243)(cid:254)øŁ(cid:236) (cid:242)(cid:238)(cid:237)(cid:238)(cid:236). 1999 ª. (cid:146)(cid:229)æ(cid:242)Ł(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:229) (cid:239)(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:238)(cid:228)Łº(cid:238)æ(cid:252) (cid:226) æ(cid:238)(cid:238)(cid:242)(cid:226)(cid:229)(cid:242)æ(cid:242)(cid:226)ŁŁ æ (cid:242)(cid:240)(cid:229)- (cid:143)(cid:238)º(cid:243)(cid:247)(cid:229)(cid:237)(cid:237)ß(cid:229) (cid:240)(cid:229)(cid:231)(cid:243)º(cid:252)(cid:242)(cid:224)(cid:242)ß, (cid:238)(cid:242)(cid:240)(cid:224)(cid:230)(cid:224)(cid:254)øŁ(cid:229) æ(cid:240)(cid:224)(cid:226)(cid:237)Ł(cid:242)(cid:229)º(cid:252)- Æ(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223)(cid:236)Ł (cid:129)(cid:224)(cid:231)(cid:229)º(cid:252)æŒ(cid:238)ª(cid:238) Œ(cid:238)(cid:236)Ł(cid:242)(cid:229)(cid:242)(cid:224) (cid:239)(cid:238) Æ(cid:224)(cid:237)Œ(cid:238)(cid:226)æŒ(cid:238)(cid:236)(cid:243) (cid:237)(cid:224)(cid:228)- (cid:237)(cid:243)(cid:254) (cid:253)(cid:244)(cid:244)(cid:229)Œ(cid:242)Ł(cid:226)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)(cid:252) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)Ø, (cid:239)(cid:238)(cid:228)(cid:242)(cid:226)(cid:229)(cid:240)(cid:230)(cid:228)(cid:224)(cid:254)(cid:242) æ(cid:228)(cid:229)º(cid:224)(cid:237)- (cid:231)(cid:238)(cid:240)(cid:243) [1, 6] æ (cid:246)(cid:229)º(cid:252)(cid:254) (cid:238)(cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223) ªŁ(cid:239)(cid:238)(cid:242)(cid:229)(cid:242)Ł(cid:247)(cid:229)æŒŁı æ(cid:240)(cid:229)(cid:228)(cid:237)Łı (cid:237)ß(cid:229) (cid:240)(cid:224)(cid:237)(cid:229)(cid:229) (cid:226)ß(cid:226)(cid:238)(cid:228)ß: (cid:237)(cid:224)(cid:228)Æ(cid:224)(cid:226)(cid:238)Œ Œ (cid:237)(cid:238)(cid:240)(cid:236)(cid:224)(cid:242)Ł(cid:226)(cid:237)(cid:238)(cid:236)(cid:243) (cid:236)(cid:237)(cid:238)(cid:230)Ł(cid:242)(cid:229)º(cid:254). ((cid:143)(cid:238)æŒ(cid:238)º(cid:252)Œ(cid:243) (cid:226) (cid:144)(cid:238)æ- n (cid:151)(cid:229)(cid:236) (cid:226)ßł(cid:229) (cid:244)(cid:224)Œ(cid:242)Ł(cid:247)(cid:229)æŒŁ (cid:237)(cid:224)Æº(cid:254)(cid:228)(cid:224)(cid:229)(cid:236)ßØ (cid:228)(cid:238)(cid:226)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:242)(cid:229)º(cid:252)- æŁŁ (cid:239)(cid:238)(cid:228)ı(cid:238)(cid:228) (cid:237)(cid:224) (cid:238)æ(cid:237)(cid:238)(cid:226)(cid:229) (cid:226)(cid:237)(cid:243)(cid:242)(cid:240)(cid:229)(cid:237)(cid:237)Łı (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)Ø (cid:237)(cid:229) (cid:239)(cid:240)Ł(cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:223)(cid:229)(cid:242)- (cid:237)ßØ Ł(cid:237)(cid:242)(cid:229)(cid:240)(cid:226)(cid:224)º, (cid:242)(cid:229)(cid:236) (cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:252)ł(cid:229)Ø (cid:238)Œ(cid:224)(cid:231)ß(cid:226)(cid:224)(cid:229)(cid:242)æ(cid:223) (cid:237)(cid:224)(cid:228)Æ(cid:224)(cid:226)Œ(cid:224) Œ 68 (cid:144)ß(cid:237)(cid:238)Œ (cid:246)(cid:229)(cid:237)(cid:237)ßı Æ(cid:243)(cid:236)(cid:224)ª (cid:220) 2 (185) 2001 (cid:147)(cid:143)(cid:144)А(cid:130)(cid:139)(cid:133)(cid:141)(cid:136)(cid:133) (cid:144)(cid:136)(cid:145)(cid:138)А(cid:140)(cid:136) (cid:146)(cid:224)ÆºŁ(cid:246)(cid:224) 2.(cid:143)(cid:240)(cid:229)(cid:226)ßł(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223) (cid:243)Æß(cid:242)Œ(cid:224)(cid:236)Ł (cid:239)(cid:240)(cid:238)ª(cid:237)(cid:238)(cid:231)(cid:237)(cid:238)Ø (cid:226)(cid:229)ºŁ(cid:247)Ł(cid:237)ß VaR((cid:226) æ(cid:240)(cid:229)(cid:228)(cid:237)(cid:229)(cid:236) (cid:239)(cid:238) 1000 (cid:239)(cid:238)(cid:240)(cid:242)(cid:244)(cid:229)º(cid:229)Ø) (cid:138)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:240)Ł(cid:224)(cid:246)Ł(cid:238)(cid:237)(cid:237)ßØ (cid:236)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:228), % (cid:140)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:228) Łæ(cid:242)(cid:238)(cid:240)Ł(cid:247)(cid:229)æŒ(cid:238)ª(cid:238) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁ(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223), % (cid:157)Œæ(cid:239)(cid:238)(cid:237)(cid:229)(cid:237)- (cid:143)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:238)(cid:228) (cid:246)Ł(cid:224)º(cid:252)(cid:237)(cid:238)(cid:229) (cid:138)(cid:243)(cid:236)(cid:243)º(cid:223)(cid:242)Ł(cid:226)(cid:237)ßØ (cid:242)(cid:229)æ(cid:242)Ł(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223) N = 250 (cid:228)(cid:237)(cid:229)Ø N = 30 (cid:228)(cid:237)(cid:229)Ø æªº(cid:224)(cid:230)Ł(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:229) N = 250 (cid:228)(cid:237)(cid:229)Ø N = 30 (cid:228)(cid:237)(cid:229)Ø (cid:239)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:238)(cid:228) s (cid:237)(cid:224)Æº(cid:254)(cid:228)(cid:229)(cid:237)ŁØ (cid:145)(cid:229)(cid:237)(cid:242)(cid:223)Æ(cid:240)(cid:252) 1995 ª. (cid:209) 53,4 56,6 65,79— 43,06+ 52,01 44,82 (cid:228)(cid:229)Œ(cid:224)Æ(cid:240)(cid:252) 1999 ª. (1053 (cid:228)(cid:237)(cid:223)) (cid:159)(cid:237)(cid:226)(cid:224)(cid:240)(cid:252) 1997 ª. (cid:209) 45,23 70,07 51,79 47,17 80,43— 44,78+ æ(cid:229)(cid:237)(cid:242)(cid:223)Æ(cid:240)(cid:252)1997 ª. (186 (cid:228)(cid:237)(cid:229)Ø) (cid:145)(cid:229)(cid:237)(cid:242)(cid:223)Æ(cid:240)(cid:252) 1997 ª. (cid:209) 53,66 60,35— 57,65 40,22+ 51,19 54,7 (cid:224)(cid:239)(cid:240)(cid:229)º(cid:252) 1998 ª. (123 (cid:228)(cid:237)(cid:223)) (cid:140)(cid:224)Ø 1998 ª. (cid:209) 64,11 56,99 97,29— 0,14 33,12 0,13+ (cid:228)(cid:229)Œ(cid:224)Æ(cid:240)(cid:252) 1998 ª. (168 (cid:228)(cid:237)(cid:229)Ø) (cid:159)(cid:237)(cid:226)(cid:224)(cid:240)(cid:252) 1999 ª. (cid:209) 25,23 51,81 52,02— 10,22 48,75 1,09+ (cid:228)(cid:229)Œ(cid:224)Æ(cid:240)(cid:252) 1999 ª. (230 (cid:228)(cid:237)(cid:229)Ø) +(cid:141)(cid:224)Łº(cid:243)(cid:247)łŁØ (cid:240)(cid:229)(cid:231)(cid:243)º(cid:252)(cid:242)(cid:224)(cid:242); —(cid:237)(cid:224)Łı(cid:243)(cid:228)łŁØ (cid:240)(cid:229)(cid:231)(cid:243)º(cid:252)(cid:242)(cid:224)(cid:242). (cid:146)(cid:224)ÆºŁ(cid:246)(cid:224) 3.(cid:141)(cid:224)(cid:228)Æ(cid:224)(cid:226)ŒŁ Œ (cid:237)(cid:238)(cid:240)(cid:236)(cid:224)(cid:242)Ł(cid:226)(cid:237)(cid:238)(cid:236)(cid:243) (cid:236)(cid:237)(cid:238)(cid:230)Ł(cid:242)(cid:229)º(cid:254) ((cid:226) æ(cid:240)(cid:229)(cid:228)(cid:237)(cid:229)(cid:236) (cid:239)(cid:238) 1000 (cid:239)(cid:238)(cid:240)(cid:242)(cid:244)(cid:229)º(cid:229)Ø) (cid:138)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:240)Ł(cid:224)(cid:246)Ł(cid:238)(cid:237)(cid:237)ßØ (cid:236)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:228), % (cid:140)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:228) Łæ(cid:242)(cid:238)(cid:240)Ł(cid:247)(cid:229)æŒ(cid:238)ª(cid:238) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁ(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223), % (cid:157)Œæ(cid:239)(cid:238)(cid:237)(cid:229)(cid:237)- (cid:138)(cid:226)(cid:224)(cid:240)- (cid:143)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:238)(cid:228) (cid:246)Ł(cid:224)º(cid:252)(cid:237)(cid:238)(cid:229) (cid:138)(cid:243)(cid:236)(cid:243)º(cid:223)(cid:242)Ł(cid:226)(cid:237)ßØ (cid:242)(cid:224)º (cid:242)(cid:229)æ(cid:242)Ł(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223) N = 250 (cid:228)(cid:237)(cid:229)Ø N = 30 (cid:228)(cid:237)(cid:229)Ø æªº(cid:224)(cid:230)Ł(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:229) N = 250 (cid:228)(cid:237)(cid:229)Ø N = 30 (cid:228)(cid:237)(cid:229)Ø (cid:239)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:238)(cid:228) s (cid:237)(cid:224)Æº(cid:254)(cid:228)(cid:229)(cid:237)ŁØ I (cid:159)(cid:237)(cid:226)(cid:224)(cid:240)(cid:252) 1997 ª. (cid:209) 0,90 0,94 0,65 0,22 0,87 0,41 (cid:228)(cid:229)Œ(cid:224)Æ(cid:240)(cid:252) 1997 ª. II А(cid:239)(cid:240)(cid:229)º(cid:252) 1997 ª.(cid:209) 0,99 0,99 0,90 0,37 0,81 0,75 (cid:236)(cid:224)(cid:240)(cid:242) 1998 ª. III (cid:136)(cid:254)º(cid:252) 1997 ª. (cid:209) 1,00 0,99 1,00 0,39 0,80 0,73 Ł(cid:254)(cid:237)(cid:252) 1998 ª. IV (cid:142)Œ(cid:242)(cid:223)Æ(cid:240)(cid:252) 1997 ª. (cid:209) 1,00 1,00 1,00 0,35 0,67 0,60 æ(cid:229)(cid:237)(cid:242)(cid:223)Æ(cid:240)(cid:252) 1998 ª. V (cid:159)(cid:237)(cid:226)(cid:224)(cid:240)(cid:252) 1997 ª.(cid:209) 1,00 1,00 1,00 0,05 0,72 0,19 (cid:228)(cid:229)Œ(cid:224)Æ(cid:240)(cid:252) 1998 ª. VI А(cid:239)(cid:240)(cid:229)º(cid:252) 1998 ª. (cid:209) 1,00 1,00 1,00 0 0,63 0 (cid:236)(cid:224)(cid:240)(cid:242) 1999 ª. VII (cid:136)(cid:254)º(cid:252) 1998 ª. (cid:209) 1,00 1,00 1,00 0 0,74 0 Ł(cid:254)(cid:237)(cid:252) 1999 ª. VIII (cid:142)Œ(cid:242)(cid:223)Æ(cid:240)(cid:252) 1998 ª. (cid:209) 1,00 0,91 1,00 0 0,78 0 æ(cid:229)(cid:237)(cid:242)(cid:223)Æ(cid:240)(cid:252) 1999 ª. IX (cid:159)(cid:237)(cid:226)(cid:224)(cid:240)(cid:252) 1999 ª. (cid:209) 0,76 0,93 0,80 0 0,78 0 (cid:237)(cid:238)(cid:223)Æ(cid:240)(cid:252) 1999 ª. (cid:159)(cid:237)(cid:226)(cid:224)(cid:240)(cid:252) 1997 ª. (cid:209) 1,00 1,00 1,00 0,10 0,97 0,24 (cid:237)(cid:238)(cid:223)Æ(cid:240)(cid:252) 1999 ª. (cid:143)(cid:240)Ł(cid:236)(cid:229)(cid:247)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:229). (cid:129)(cid:229)ºßØ (cid:246)(cid:226)(cid:229)(cid:242) æ(cid:238)(cid:238)(cid:242)(cid:226)(cid:229)(cid:242)æ(cid:242)(cid:226)(cid:243)(cid:229)(cid:242) (cid:230)(cid:229)º(cid:242)(cid:238)(cid:236)(cid:243), æ(cid:229)(cid:240)ßØ (cid:209) (cid:231)(cid:229)º(cid:229)(cid:237)(cid:238)(cid:236)(cid:243), (cid:247)(cid:229)(cid:240)(cid:237)ßØ (cid:209) Œ(cid:240)(cid:224)æ(cid:237)(cid:238)(cid:236)(cid:243). (cid:236)(cid:237)(cid:238)(cid:230)Ł(cid:242)(cid:229)º(cid:254). (cid:138)(cid:224)Œ (cid:226)Ł(cid:228)(cid:237)(cid:238) Ł(cid:231) (cid:242)(cid:224)ÆºŁ(cid:246)ß, (cid:226)æ(cid:229) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁ (cid:237)(cid:224) (cid:238)æ- (cid:228)(cid:238)(cid:236) (cid:237)(cid:224)Æº(cid:254)(cid:228)(cid:229)(cid:237)ŁØ (cid:238)Æ(cid:237)(cid:224)(cid:240)(cid:243)(cid:230)Ł(cid:226)(cid:224)(cid:229)(cid:242) (cid:239)(cid:238)º(cid:237)(cid:243)(cid:254) (cid:224)(cid:228)(cid:229)Œ(cid:226)(cid:224)(cid:242)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)(cid:252) (cid:226) (cid:237)(cid:238)(cid:226)(cid:229) Œ(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:240)Ł(cid:224)(cid:246)Ł(cid:238)(cid:237)(cid:237)(cid:238)ª(cid:238) (cid:236)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:228)(cid:224) (cid:239)(cid:238)(cid:239)(cid:224)(cid:228)(cid:224)(cid:254)(cid:242) (cid:226) ˙Œ(cid:240)(cid:224)æ(cid:237)(cid:243)(cid:254)¨ (cid:239)(cid:238)æº(cid:229)(cid:228)(cid:237)Ł(cid:229) (cid:247)(cid:229)(cid:242)ß(cid:240)(cid:229) Œ(cid:226)(cid:224)(cid:240)(cid:242)(cid:224)º(cid:224). (cid:141)(cid:224)Ł(cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:252)ł(cid:243)(cid:254) æ(cid:240)(cid:229)(cid:228)(cid:237)(cid:254)(cid:254) (cid:231)(cid:238)(cid:237)(cid:243) Ł (cid:239)(cid:240)Ł(cid:231)(cid:237)(cid:224)(cid:254)(cid:242)æ(cid:223) (cid:237)(cid:229)(cid:224)(cid:228)(cid:229)Œ(cid:226)(cid:224)(cid:242)(cid:237)ß(cid:236)Ł Œ(cid:224)Œ (cid:228)º(cid:223) Æ(cid:238)º(cid:252)łŁ(cid:237)æ(cid:242)- (cid:237)(cid:224)(cid:228)Æ(cid:224)(cid:226)Œ(cid:243) Œ (cid:236)(cid:237)(cid:238)(cid:230)Ł(cid:242)(cid:229)º(cid:254) (0,1) (cid:228)º(cid:223) (cid:226)æ(cid:229)ª(cid:238) (cid:239)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:238)(cid:228)(cid:224) (cid:242)(cid:229)æ(cid:242)Ł- (cid:226)(cid:224) (cid:239)(cid:238)(cid:228)(cid:239)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:238)(cid:228)(cid:238)(cid:226), (cid:242)(cid:224)Œ Ł (cid:228)º(cid:223) (cid:226)æ(cid:229)ª(cid:238) (cid:239)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:238)(cid:228)(cid:224) (cid:242)(cid:229)æ(cid:242)Ł(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223) (cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223) (cid:238)Æ(cid:229)æ(cid:239)(cid:229)(cid:247)Ł(cid:226)(cid:224)(cid:229)(cid:242) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)º(cid:252) (cid:237)(cid:224) (cid:238)æ(cid:237)(cid:238)(cid:226)(cid:229) (cid:236)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:228)(cid:224) Łæ(cid:242)(cid:238)- (cid:226) (cid:246)(cid:229)º(cid:238)(cid:236). (cid:240)Ł(cid:247)(cid:229)æŒ(cid:238)ª(cid:238) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁ(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223) c N= 250 (cid:228)(cid:237)(cid:223)(cid:236). (cid:138)(cid:224)Œ Ł (cid:226) (cid:239)(cid:240)(cid:229)- n (cid:145)(cid:238)(cid:226)(cid:229)(cid:240)ł(cid:229)(cid:237)(cid:237)(cid:238) Ł(cid:237)(cid:224)(cid:223) Œ(cid:224)(cid:240)(cid:242)Ł(cid:237)(cid:224) (cid:237)(cid:224)Æº(cid:254)(cid:228)(cid:224)(cid:229)(cid:242)æ(cid:223) (cid:239)(cid:240)Ł Łæ(cid:239)(cid:238)º(cid:252)- (cid:228)ß(cid:228)(cid:243)ø(cid:229)(cid:236) æº(cid:243)(cid:247)(cid:224)(cid:229), (cid:253)(cid:242)(cid:224) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)º(cid:252) (cid:238)Œ(cid:224)(cid:231)ß(cid:226)(cid:224)(cid:229)(cid:242)æ(cid:223) (cid:237)(cid:224)ŁÆ(cid:238)º(cid:229)(cid:229) (cid:231)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)ŁŁ (cid:236)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:228)(cid:224) Łæ(cid:242)(cid:238)(cid:240)Ł(cid:247)(cid:229)æŒ(cid:238)ª(cid:238) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁ(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223): (cid:239)(cid:238) Ł(cid:242)(cid:238)- (cid:239)(cid:238)(cid:228)ı(cid:238)(cid:228)(cid:223)ø(cid:229)Ø (cid:228)º(cid:223) (cid:243)æº(cid:238)(cid:226)ŁØ (cid:240)(cid:238)ææŁØæŒ(cid:238)ª(cid:238) (cid:240)ß(cid:237)Œ(cid:224) (cid:224)Œ(cid:246)ŁØ. ª(cid:224)(cid:236) (cid:242)(cid:229)æ(cid:242)Ł(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223) (cid:237)(cid:229) Æßº(cid:238) (cid:231)(cid:224)(cid:244)ŁŒæŁ(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)(cid:238) (cid:237)Ł (cid:238)(cid:228)(cid:237)(cid:238)ª(cid:238) æº(cid:243)(cid:247)(cid:224)(cid:223) (cid:228)ŁæŒ(cid:226)(cid:224)ºŁ(cid:244)ŁŒ(cid:224)(cid:246)ŁŁ (cid:239)(cid:238)æ(cid:242)(cid:240)(cid:238)(cid:229)(cid:237)(cid:237)ßı (cid:237)(cid:224) (cid:237)(cid:229)(cid:236) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)- (cid:130)(cid:155)(cid:130)(cid:142)(cid:132)(cid:155) (cid:136) (cid:144)(cid:133)(cid:138)(cid:142)(cid:140)(cid:133)(cid:141)(cid:132)А(cid:150)(cid:136)(cid:136) º(cid:229)Ø. (cid:129)(cid:238)º(cid:229)(cid:229) (cid:242)(cid:238)ª(cid:238), (cid:236)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:228) Łæ(cid:242)(cid:238)(cid:240)Ł(cid:247)(cid:229)æŒ(cid:238)ª(cid:238) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁ(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223) æ (cid:132)(cid:224)(cid:237)(cid:237)(cid:238)(cid:229) Łææº(cid:229)(cid:228)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:229) (cid:223)(cid:226)º(cid:223)(cid:229)(cid:242)æ(cid:223) (cid:239)(cid:238)(cid:239)ß(cid:242)Œ(cid:238)Ø (cid:247)(cid:224)æ(cid:242)Ł(cid:247)(cid:237)(cid:238)Ø N= 250 (cid:228)(cid:237)(cid:223)(cid:236) Ł Œ(cid:243)(cid:236)(cid:243)º(cid:223)(cid:242)Ł(cid:226)(cid:237)(cid:238) (cid:243)(cid:226)(cid:229)ºŁ(cid:247)Ł(cid:226)(cid:224)(cid:254)øŁ(cid:236)æ(cid:223) (cid:239)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:238)- (cid:238)(cid:239)(cid:242)Ł(cid:236)Ł(cid:231)(cid:224)(cid:246)ŁŁ (cid:239)(cid:224)(cid:240)(cid:224)(cid:236)(cid:229)(cid:242)(cid:240)(cid:238)(cid:226) (cid:240)(cid:224)æ(cid:239)(cid:240)(cid:238)æ(cid:242)(cid:240)(cid:224)(cid:237)(cid:229)(cid:237)(cid:237)ßı (cid:231)(cid:224) (cid:240)(cid:243)Æ(cid:229)- (cid:144)ß(cid:237)(cid:238)Œ (cid:246)(cid:229)(cid:237)(cid:237)ßı Æ(cid:243)(cid:236)(cid:224)ª (cid:220) 2 (185) 2001 69 (cid:147)(cid:143)(cid:144)А(cid:130)(cid:139)(cid:133)(cid:141)(cid:136)(cid:133) (cid:144)(cid:136)(cid:145)(cid:138)А(cid:140)(cid:136) (cid:230)(cid:238)(cid:236) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)Ø (cid:238)(cid:246)(cid:229)(cid:237)ŒŁ (cid:240)ß(cid:237)(cid:238)(cid:247)(cid:237)ßı (cid:240)ŁæŒ(cid:238)(cid:226) (cid:228)º(cid:223) (cid:239)(cid:240)Ł(cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:229)- 5. J. P. Morgan/Reuters. RiskMetrics (cid:209) technical do- (cid:237)Ł(cid:223) (cid:237)(cid:224) (cid:240)(cid:238)ææŁØæŒ(cid:238)(cid:236) (cid:244)(cid:238)(cid:237)(cid:228)(cid:238)(cid:226)(cid:238)(cid:236) (cid:240)ß(cid:237)Œ(cid:229). cument. Fourth Edition. NY, 1996. (cid:143)(cid:238)º(cid:243)(cid:247)(cid:229)(cid:237)(cid:237)ß(cid:229) (cid:240)(cid:229)(cid:231)(cid:243)º(cid:252)(cid:242)(cid:224)(cid:242)ß (cid:236)(cid:238)ª(cid:243)(cid:242) (cid:237)(cid:229)(cid:239)(cid:238)æ(cid:240)(cid:229)(cid:228)æ(cid:242)(cid:226)(cid:229)(cid:237)(cid:237)(cid:238) Łæ- 6. Supervisory framework for the use of ˙backtesting¨ in (cid:239)(cid:238)º(cid:252)(cid:231)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:242)(cid:252)æ(cid:223) (cid:228)º(cid:223) (cid:239)(cid:238)æ(cid:242)(cid:240)(cid:238)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223) Ł (cid:242)(cid:229)æ(cid:242)Ł(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223) æŁæ(cid:242)(cid:229)(cid:236) conjunction with the internal models approach to market (cid:240)ŁæŒ-(cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:229)(cid:228)(cid:230)(cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:242)(cid:224) (cid:226) (cid:240)(cid:238)ææŁØæŒŁı (cid:244)Ł(cid:237)(cid:224)(cid:237)æ(cid:238)(cid:226)ßı Ł(cid:237)æ(cid:242)Ł(cid:242)(cid:243)- risk capital requirements. Basle Committee on Banking (cid:242)(cid:224)ı, (cid:224) (cid:242)(cid:224)Œ(cid:230)(cid:229) æº(cid:243)(cid:230)Ł(cid:242)(cid:252) (cid:238)(cid:242)(cid:239)(cid:240)(cid:224)(cid:226)(cid:237)(cid:238)Ø (cid:242)(cid:238)(cid:247)Œ(cid:238)Ø (cid:228)º(cid:223) Łææº(cid:229)(cid:228)(cid:238)(cid:226)(cid:224)- Supervision. 1996. January. (cid:237)ŁØ (cid:239)(cid:238) (cid:228)(cid:240)(cid:243)ªŁ(cid:236) (cid:240)ß(cid:237)Œ(cid:224)(cid:236). n (cid:143)(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:229)(cid:228)(cid:229)(cid:237)(cid:237)ßØ (cid:224)(cid:237)(cid:224)ºŁ(cid:231) (cid:239)(cid:238)(cid:231)(cid:226)(cid:238)º(cid:223)(cid:229)(cid:242) æ(cid:228)(cid:229)º(cid:224)(cid:242)(cid:252) (cid:226)ß(cid:226)(cid:238)(cid:228) (cid:238) (cid:242)(cid:238)(cid:236), А(cid:228)(cid:240)(cid:229)æ (cid:224)(cid:226)(cid:242)(cid:238)(cid:240)(cid:238)(cid:226): [email protected] (cid:247)(cid:242)(cid:238) (cid:228)º(cid:223) ª(cid:238)(cid:240)Ł(cid:231)(cid:238)(cid:237)(cid:242)(cid:224) (cid:239)(cid:240)(cid:238)ª(cid:237)(cid:238)(cid:231)Ł(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223) (cid:226) 1 (cid:228)(cid:229)(cid:237)(cid:252) Ł (cid:228)(cid:238)(cid:226)(cid:229)(cid:240)Ł- (cid:242)(cid:229)º(cid:252)(cid:237)(cid:238)ª(cid:238) Ł(cid:237)(cid:242)(cid:229)(cid:240)(cid:226)(cid:224)º(cid:224) (cid:226) 99% (cid:236)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:228) Łæ(cid:242)(cid:238)(cid:240)Ł(cid:247)(cid:229)æŒ(cid:238)ª(cid:238) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁ- (cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:223), (cid:238)æ(cid:238)Æ(cid:229)(cid:237)(cid:237)(cid:238) æ (cid:239)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:238)(cid:228)(cid:238)(cid:236) (cid:237)(cid:224)Æº(cid:254)(cid:228)(cid:229)(cid:237)ŁØ (cid:226) 250 (cid:228)(cid:237)(cid:229)Ø, (cid:228)(cid:224)(cid:229)(cid:242) Æ(cid:238)º(cid:229)(cid:229) (cid:242)(cid:238)(cid:247)(cid:237)(cid:243)(cid:254) (cid:238)(cid:246)(cid:229)(cid:237)Œ(cid:243) (cid:240)ß(cid:237)(cid:238)(cid:247)(cid:237)(cid:238)ª(cid:238) (cid:240)ŁæŒ(cid:224) (cid:239)(cid:238)(cid:240)(cid:242)(cid:244)(cid:229)º(cid:229)Ø (cid:240)(cid:238)ææŁØæŒŁı (cid:224)Œ(cid:246)ŁØ, (cid:247)(cid:229)(cid:236) Œ(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:240)Ł(cid:224)(cid:246)Ł(cid:238)(cid:237)(cid:237)ßØ (cid:236)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:228). (cid:157)(cid:242)(cid:224) (cid:231)(cid:224)- Œ(cid:238)(cid:237)(cid:238)(cid:236)(cid:229)(cid:240)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)(cid:252) (cid:239)(cid:240)(cid:238)(cid:223)(cid:226)º(cid:223)(cid:229)(cid:242)æ(cid:223) (cid:239)(cid:240)Ł æ(cid:240)(cid:224)(cid:226)(cid:237)(cid:229)(cid:237)ŁŁ (cid:240)(cid:229)(cid:231)(cid:243)º(cid:252)(cid:242)(cid:224)(cid:242)(cid:238)(cid:226), (cid:239)(cid:238)º(cid:243)(cid:247)(cid:229)(cid:237)(cid:237)ßı æ (cid:239)(cid:238)(cid:236)(cid:238)ø(cid:252)(cid:254) (cid:240)(cid:224)(cid:231)ºŁ(cid:247)(cid:237)ßı (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)Ø, (cid:238)(cid:228)(cid:237)(cid:238)(cid:226)(cid:240)(cid:229)- (cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:237)(cid:238) (cid:239)(cid:238) (cid:237)(cid:229)æŒ(cid:238)º(cid:252)ŒŁ(cid:236) (cid:240)(cid:224)(cid:231)ºŁ(cid:247)(cid:237)ß(cid:236) Œ(cid:240)Ł(cid:242)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:223)(cid:236). n (cid:146)(cid:229)(cid:236) æ(cid:224)(cid:236)ß(cid:236) (cid:239)(cid:238)(cid:228)(cid:242)(cid:226)(cid:229)(cid:240)(cid:230)(cid:228)(cid:224)(cid:229)(cid:242)æ(cid:223) (cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:228)(cid:239)(cid:238)º(cid:238)(cid:230)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:229) (cid:238) (cid:237)(cid:229)(cid:226)ß- (cid:239)(cid:238)º(cid:237)(cid:229)(cid:237)ŁŁ (cid:237)(cid:224) (cid:240)(cid:238)ææŁØæŒ(cid:238)(cid:236) (cid:240)ß(cid:237)Œ(cid:229) (cid:224)Œ(cid:246)ŁØ Æ(cid:224)(cid:231)(cid:238)(cid:226)(cid:238)Ø (cid:239)(cid:238)æßº- ŒŁ Œ(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:240)Ł(cid:224)(cid:246)Ł(cid:238)(cid:237)(cid:237)(cid:238)ª(cid:238) (cid:236)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:228)(cid:224), (cid:239)(cid:238)æ(cid:242)(cid:243)ºŁ(cid:240)(cid:243)(cid:254)ø(cid:229)Ø º(cid:238)ª(cid:237)(cid:238)(cid:240)- (cid:236)(cid:224)º(cid:252)(cid:237)ßØ (cid:231)(cid:224)Œ(cid:238)(cid:237) (cid:240)(cid:224)æ(cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223) Ł(cid:231)(cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:229)(cid:237)ŁØ (cid:246)(cid:229)(cid:237). (cid:140)(cid:238)(cid:228)(cid:229)- ºŁ (cid:240)(cid:224)æ(cid:247)(cid:229)(cid:242)(cid:224) VaR (cid:237)(cid:224) (cid:238)æ(cid:237)(cid:238)(cid:226)(cid:229) Œ(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:240)Ł(cid:224)(cid:246)Ł(cid:238)(cid:237)(cid:237)(cid:238)ª(cid:238) (cid:236)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:228)(cid:224) (cid:238)Œ(cid:224)(cid:231)ß(cid:226)(cid:224)(cid:254)(cid:242)æ(cid:223) (cid:237)(cid:229)(cid:224)(cid:228)(cid:229)Œ(cid:226)(cid:224)(cid:242)(cid:237)ß(cid:236)Ł ((cid:239)(cid:238) Œ(cid:240)Ł(cid:242)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:223)(cid:236) (cid:129)(cid:224)(cid:231)(cid:229)º(cid:252)- æŒ(cid:238)ª(cid:238) Œ(cid:238)(cid:236)Ł(cid:242)(cid:229)(cid:242)(cid:224)) (cid:228)º(cid:223) (cid:238)(cid:246)(cid:229)(cid:237)ŒŁ (cid:226)(cid:238)(cid:231)(cid:236)(cid:238)(cid:230)(cid:237)ßı (cid:239)(cid:238)(cid:242)(cid:229)(cid:240)(cid:252) Œ(cid:224)Œ (cid:226) ˙(cid:237)(cid:238)(cid:240)(cid:236)(cid:224)º(cid:252)(cid:237)ßı¨ (cid:244)(cid:224)(cid:231)(cid:224)ı (cid:240)ß(cid:237)Œ(cid:224), ı(cid:224)(cid:240)(cid:224)Œ(cid:242)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:231)(cid:243)(cid:254)øŁıæ(cid:223) æ(cid:239)(cid:238)- Œ(cid:238)Ø(cid:237)(cid:238)Ø (cid:228)Ł(cid:237)(cid:224)(cid:236)ŁŒ(cid:238)Ø (cid:246)(cid:229)(cid:237), (cid:242)(cid:224)Œ Ł (cid:226) Œ(cid:240)Ł(cid:231)Łæ(cid:237)ß(cid:229) (cid:239)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:238)(cid:228)ß. n (cid:141)(cid:224) (cid:240)(cid:238)ææŁØæŒ(cid:238)(cid:236) (cid:244)(cid:238)(cid:237)(cid:228)(cid:238)(cid:226)(cid:238)(cid:236) (cid:240)ß(cid:237)Œ(cid:229) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁ æ(cid:238) æ(cid:240)(cid:229)(cid:228)(cid:237)(cid:229)- æ(cid:240)(cid:238)(cid:247)(cid:237)ß(cid:236) (N= 250 (cid:228)(cid:237)(cid:229)Ø) ŁºŁ (cid:228)(cid:238)ºª(cid:238)æ(cid:240)(cid:238)(cid:247)(cid:237)ß(cid:236) (cid:239)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:238)(cid:228)(cid:224)(cid:236)Ł (cid:237)(cid:224)Æº(cid:254)(cid:228)(cid:229)(cid:237)ŁØ (cid:226) (cid:246)(cid:229)º(cid:238)(cid:236) (cid:238)Æ(cid:229)æ(cid:239)(cid:229)(cid:247)Ł(cid:226)(cid:224)(cid:254)(cid:242) (cid:231)(cid:237)(cid:224)(cid:247)Ł(cid:242)(cid:229)º(cid:252)(cid:237)(cid:238) Æ(cid:238)º(cid:252)- ł(cid:243)(cid:254) (cid:242)(cid:238)(cid:247)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)(cid:252) (cid:240)(cid:224)æ(cid:247)(cid:229)(cid:242)(cid:224) (cid:226)(cid:229)ºŁ(cid:247)Ł(cid:237)ß VaR, (cid:247)(cid:229)(cid:236) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁ æ Œ(cid:240)(cid:224)(cid:242)Œ(cid:238)æ(cid:240)(cid:238)(cid:247)(cid:237)ß(cid:236) (cid:239)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:238)(cid:228)(cid:238)(cid:236) (cid:237)(cid:224)Æº(cid:254)(cid:228)(cid:229)(cid:237)ŁØ. (cid:149)(cid:224)(cid:240)(cid:224)Œ(cid:242)(cid:229)(cid:240)(cid:237)(cid:238), (cid:247)(cid:242)(cid:238) (cid:129)(cid:224)(cid:231)(cid:229)º(cid:252)æŒŁØ Œ(cid:238)(cid:236)Ł(cid:242)(cid:229)(cid:242) ((cid:226) (cid:240)(cid:224)(cid:236)Œ(cid:224)ı (cid:239)(cid:238)(cid:228)ı(cid:238)(cid:228)(cid:224) (cid:237)(cid:224) (cid:238)æ(cid:237)(cid:238)(cid:226)(cid:229) (cid:226)(cid:237)(cid:243)(cid:242)(cid:240)(cid:229)(cid:237)(cid:237)Łı (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)Ø) (cid:237)(cid:229) (cid:240)(cid:224)(cid:231)(cid:240)(cid:229)ł(cid:224)(cid:229)(cid:242) Æ(cid:224)(cid:237)Œ(cid:224)(cid:236) Łæ(cid:239)(cid:238)º(cid:252)(cid:231)(cid:238)- (cid:226)(cid:224)(cid:242)(cid:252) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁ æ Œ(cid:240)(cid:224)(cid:242)Œ(cid:238)æ(cid:240)(cid:238)(cid:247)(cid:237)ß(cid:236) ((cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:229)(cid:229) 250 (cid:228)(cid:237)(cid:229)Ø) (cid:239)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:238)- (cid:228)(cid:238)(cid:236) (cid:237)(cid:224)Æº(cid:254)(cid:228)(cid:229)(cid:237)ŁØ (cid:228)º(cid:223) (cid:240)(cid:224)æ(cid:247)(cid:229)(cid:242)(cid:224) (cid:226)(cid:229)ºŁ(cid:247)Ł(cid:237)ß Œ(cid:224)(cid:239)Ł(cid:242)(cid:224)º(cid:224), (cid:240)(cid:229)- (cid:231)(cid:229)(cid:240)(cid:226)Ł(cid:240)(cid:243)(cid:229)(cid:236)(cid:238)ª(cid:238) (cid:239)(cid:238)(cid:228) (cid:240)ß(cid:237)(cid:238)(cid:247)(cid:237)ßØ (cid:240)ŁæŒ [1, 6]. (cid:143)(cid:240)Ł(cid:226)(cid:229)(cid:228)(cid:229)(cid:237)(cid:237)ß(cid:229) (cid:240)(cid:229)Œ(cid:238)(cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:228)(cid:224)(cid:246)ŁŁ Æ(cid:243)(cid:228)(cid:243)(cid:242) æ(cid:239)(cid:240)(cid:224)(cid:226)(cid:229)(cid:228)ºŁ(cid:226)ß (cid:242)(cid:238)º(cid:252)Œ(cid:238) (cid:228)º(cid:223) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)Ø æ 99%-(cid:237)ß(cid:236) (cid:228)(cid:238)(cid:226)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:242)(cid:229)º(cid:252)(cid:237)ß(cid:236) Ł(cid:237)(cid:242)(cid:229)(cid:240)- (cid:226)(cid:224)º(cid:238)(cid:236). (cid:143)(cid:240)Ł (cid:226)ßÆ(cid:238)(cid:240)(cid:229) Ł(cid:237)(cid:238)ª(cid:238) (cid:231)(cid:237)(cid:224)(cid:247)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223) (cid:228)(cid:238)(cid:226)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:242)(cid:229)º(cid:252)(cid:237)(cid:238)ª(cid:238) Ł(cid:237)(cid:242)(cid:229)(cid:240)(cid:226)(cid:224)º(cid:224) æŁ(cid:242)(cid:243)(cid:224)(cid:246)Ł(cid:223) (cid:236)(cid:238)(cid:230)(cid:229)(cid:242) (cid:226) Œ(cid:238)(cid:240)(cid:237)(cid:229) Ł(cid:231)(cid:236)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:242)(cid:252)æ(cid:223): (cid:226) (cid:247)(cid:224)æ(cid:242)- (cid:237)(cid:238)æ(cid:242)Ł, (cid:228)º(cid:223) (cid:228)(cid:238)(cid:226)(cid:229)(cid:240)Ł(cid:242)(cid:229)º(cid:252)(cid:237)(cid:238)ª(cid:238) Ł(cid:237)(cid:242)(cid:229)(cid:240)(cid:226)(cid:224)º(cid:224) (cid:226) 95% Œ(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:240)Ł(cid:224)- (cid:246)Ł(cid:238)(cid:237)(cid:237)ßØ (cid:236)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:228) (cid:238)Æß(cid:247)(cid:237)(cid:238) (cid:228)(cid:224)(cid:229)(cid:242) (cid:231)(cid:224)(cid:226)ßł(cid:229)(cid:237)(cid:237)(cid:243)(cid:254) (cid:238)(cid:246)(cid:229)(cid:237)Œ(cid:243) VaR (cid:239)(cid:238) æ(cid:240)(cid:224)(cid:226)(cid:237)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:254) æ (cid:236)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:228)(cid:238)(cid:236) Łæ(cid:242)(cid:238)(cid:240)Ł(cid:247)(cid:229)æŒ(cid:238)ª(cid:238) (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)ºŁ(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)- (cid:237)Ł(cid:223). (cid:157)(cid:242)(cid:238) (cid:237)(cid:224)Æº(cid:254)(cid:228)(cid:229)(cid:237)Ł(cid:229) (cid:236)(cid:238)(cid:230)(cid:237)(cid:238) (cid:238)Æ(cid:238)æ(cid:237)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:242)(cid:252) ª(cid:240)(cid:224)(cid:244)Ł(cid:247)(cid:229)æŒŁ, æ(cid:236). (cid:240)Łæ. 1: (cid:226) (cid:238)Æº(cid:224)æ(cid:242)Ł 95%-(cid:237)(cid:238)Ø Œ(cid:226)(cid:224)(cid:237)(cid:242)ŁºŁ ª(cid:240)(cid:224)(cid:244)ŁŒ (cid:240)(cid:229)(cid:224)º(cid:252)- (cid:237)ßı Ł(cid:231)(cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:229)(cid:237)ŁØ Ł(cid:237)(cid:228)(cid:229)Œæ(cid:224) (cid:240)(cid:224)æ(cid:239)(cid:238)º(cid:238)(cid:230)(cid:229)(cid:237) (cid:237)Ł(cid:230)(cid:229) ª(cid:240)(cid:224)(cid:244)ŁŒ(cid:224) (cid:239)º(cid:238)(cid:242)(cid:237)(cid:238)æ(cid:242)Ł (cid:237)(cid:238)(cid:240)(cid:236)(cid:224)º(cid:252)(cid:237)(cid:238)ª(cid:238) (cid:240)(cid:224)æ(cid:239)(cid:240)(cid:229)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)(cid:237)Ł(cid:223). n (cid:139)Ł(cid:242)(cid:229)(cid:240)(cid:224)(cid:242)(cid:243)(cid:240)(cid:224) 1. (cid:139)(cid:238)Æ(cid:224)(cid:237)(cid:238)(cid:226) А. (cid:144)(cid:229)ª(cid:243)ºŁ(cid:240)(cid:238)(cid:226)(cid:224)(cid:237)Ł(cid:229) (cid:240)ß(cid:237)(cid:238)(cid:247)(cid:237)ßı (cid:240)ŁæŒ(cid:238)(cid:226) Æ(cid:224)(cid:237)- Œ(cid:238)(cid:226) (cid:237)(cid:224) (cid:238)æ(cid:237)(cid:238)(cid:226)(cid:229) (cid:226)(cid:237)(cid:243)(cid:242)(cid:240)(cid:229)(cid:237)(cid:237)Łı (cid:236)(cid:238)(cid:228)(cid:229)º(cid:229)Ø (cid:240)(cid:224)æ(cid:247)(cid:229)(cid:242)(cid:224) VaR // (cid:144)(cid:150)(cid:129). 2000. (cid:220) 9. (cid:145). 63(cid:209)66. .. 2. Fink A., Johanning L., Rudolph B. Zur Prognosegute alternativer VaR-Verfahren im Aktienbereich // Solutions. 1999. Jahrgang 3, Ausgabe 1. S. 25(cid:209)33. 3. (cid:139)(cid:238)Æ(cid:224)(cid:237)(cid:238)(cid:226) А. (cid:143)(cid:240)(cid:238)Æº(cid:229)(cid:236)(cid:224) (cid:236)(cid:229)(cid:242)(cid:238)(cid:228)(cid:224) (cid:239)(cid:240)Ł (cid:240)(cid:224)æ(cid:247)(cid:229)(cid:242)(cid:229) value at risk // (cid:144)(cid:150)(cid:129). 2000. (cid:220) 21. (cid:145). 54(cid:209)58. 4. (cid:139)(cid:238)Æ(cid:224)(cid:237)(cid:238)(cid:226) А., (cid:148)ŁºŁ(cid:237) (cid:145)., (cid:151)(cid:243)ª(cid:243)(cid:237)(cid:238)(cid:226) А. (cid:144)ŁæŒ-(cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:229)(cid:228)(cid:230)- (cid:236)(cid:229)(cid:237)(cid:242). (cid:151). 1 // (cid:144)(cid:136)(cid:145)(cid:138). 1999. (cid:220) 4. (cid:145). 43(cid:209)52. 70 (cid:144)ß(cid:237)(cid:238)Œ (cid:246)(cid:229)(cid:237)(cid:237)ßı Æ(cid:243)(cid:236)(cid:224)ª (cid:220) 2 (185) 2001

Анализ применимости различных моделей расчета value at risk на российском рынке акций PDF

6 Pages·2001·0.192 MB·Russian

by Лобанов А.

#Mathematics #Analysis

Checking for file health...

Save to my drive

Quick download

Download

Download Анализ применимости различных моделей расчета value at risk на российском рынке акций PDF Free - Full Version

by Лобанов А.| 2001| 6 pages| 0.192| Russian

Download Анализ применимости различных моделей расчета value at risk на российском рынке акций by Лобанов А. in PDF format completely FREE. No registration required, no payment needed. Get instant access to this valuable resource on PDFdrive.to!

Free Download PDF

About Анализ применимости различных моделей расчета value at risk на российском рынке акций

No description available for this book.

Detailed Information

Author:	Лобанов А.
Publication Year:	2001
ISBN:	32518
Pages:	6
Language:	Russian
File Size:	0.192
Format:	PDF
Price:	FREE

Download Free PDF

Safe & Secure Download - No registration required

Why Choose PDFdrive for Your Free Анализ применимости различных моделей расчета value at risk на российском рынке акций Download?

100% Free: No hidden fees or subscriptions required for one book every day.
No Registration: Immediate access is available without creating accounts for one book every day.
Safe and Secure: Clean downloads without malware or viruses
Multiple Formats: PDF, MOBI, Mpub,... optimized for all devices
Educational Resource: Supporting knowledge sharing and learning

Frequently Asked Questions

Is it really free to download Анализ применимости различных моделей расчета value at risk на российском рынке акций PDF?

Yes, on https://PDFdrive.to you can download Анализ применимости различных моделей расчета value at risk на российском рынке акций by Лобанов А. completely free. We don't require any payment, subscription, or registration to access this PDF file. For 3 books every day.

How can I read Анализ применимости различных моделей расчета value at risk на российском рынке акций on my mobile device?

After downloading Анализ применимости различных моделей расчета value at risk на российском рынке акций PDF, you can open it with any PDF reader app on your phone or tablet. We recommend using Adobe Acrobat Reader, Apple Books, or Google Play Books for the best reading experience.

Is this the full version of Анализ применимости различных моделей расчета value at risk на российском рынке акций?

Yes, this is the complete PDF version of Анализ применимости различных моделей расчета value at risk на российском рынке акций by Лобанов А.. You will be able to read the entire content as in the printed version without missing any pages.

Is it legal to download Анализ применимости различных моделей расчета value at risk на российском рынке акций PDF for free?

https://PDFdrive.to provides links to free educational resources available online. We do not store any files on our servers. Please be aware of copyright laws in your country before downloading.

The materials shared are intended for research, educational, and personal use in accordance with fair use principles.