Table Of ContentBankovní institut vysoká škola Praha
Katedra financí a ekonomie
Postupy optimalizace aktiv a pasiv v podniku
Autor: Pavel Šebesta
studijní obor Finance
Vedoucí práce: ing. Tomáš Marek
Praha červen 2014
Prohlášení:
Prohlašuji, že jsem diplomovou práci zpracoval samostatně a v seznamu uvedl veškerou
použitou literaturu.
Svým podpisem stvrzuji, že odevzdaná elektronická podoba práce je identická s její
tištěnou verzí, a jsem seznámen se skutečností, že se práce bude archivovat v knihovně
BIVŠ a dále bude zpřístupněna třetím osobám prostřednictvím interní databáze
elektronických vysokoškolských prací.
V Hluboké nad Vltavou dne 24. 6. 2014 Pavel Šebesta
Poděkování
Na tomto místě bych rád poděkoval panu Ing. Markovi za jeho metodické vedení, cenné
rady a připomínky k mé práci, zvláště potom za jeho trpělivost a ochotu, se kterou k naší
spolupráci přistupoval.
Pavel Šebesta
Anotace
Tato práce je zaměřena na postupy optimalizace aktiv a pasiv. První část pojednává o
aktivech a pasivech podniku a jejich významu obecně, jakož i o jejich vzájemných vazbách
a obecně uznávaných zásadách jejich struktury. Vysvětluje základní ukazatele a zásady
optimalizace, jak jsou následně použity v analýze konkrétního podniku, a uvádí faktory,
jež strukturu aktiv a pasiv ovlivňují, náklady pasiv a související rizika. Ve druhé,
analytické části jsou aplikovány teoretické poznatky na konkrétní podnik. Výsledky
výzkumu jsou konfrontovány s vyslovenými hypotézami. Praktický výstup práce
představují návrhy konkrétních optimalizačních opatření ve vybraném podniku. Nedílnou
součástí je závěrečné zhodnocení výsledků a dosažení cíle práce.
Klíčová slova: Optimalizace aktiv a pasiv, náklady kapitálu, majetková struktura,
kapitálová struktura, riziko, ekonomická přidaná hodnota, rentabilita vlastního kapitálu
Annotation
This thesis aims at assets, equity and liabilities optimization procedures. First part deals
with corporate assets, equity and liabilities, and their avail in general, as well as their
interrelations and the principles generally accepted in respect of their structure in a
company. It explains basic indicators and optimization principles as subsequently applied
in the analysis of a particular company, and sets out factors affecting the balance sheet
structure, the expenses related to equity and liabilities and associated risks. Second,
analytical part applies the given theoretical knowledge to a particular company. The
research outcomes are confronted with initially set hypotheses. The work’s outcomes are
practicable proposals of optimizing measures in that particular company. As an inherent
section, it contains the final evaluation of results and level of goal attainment.
Key words: Optimization of Assets, Equity and Liabilities, Cost of Capital, Assets
Structure, Capital Structure, Risks, Economic Value Added, Return on Equity
Obsah
Úvod ...................................................................................................................................... 6
1 Aktiva a pasiva, jejich význam ...................................................................................... 8
1.1 Aktiva – definice, základní členění ......................................................................... 9
1.1.1 Pohledávky za upsaný základní kapitál ......................................................... 10
1.1.2 Dlouhodobý majetek ..................................................................................... 10
1.1.3 Oběžná aktiva ................................................................................................ 13
1.2 Pasiva – definice, základní členění ....................................................................... 16
1.2.1 Kapitál vlastní ................................................................................................ 17
1.2.2 Dlouhodobé závazky ..................................................................................... 21
1.2.3 Krátkodobé závazky ...................................................................................... 23
1.2.4 Bankovní úvěry a výpomoci .......................................................................... 24
1.2.5 Časové rozlišení ............................................................................................. 25
1.3 Pozice aktiv a pasiv v hospodaření podniku ......................................................... 26
1.3.1 Pozice aktiv v hospodaření podniku .............................................................. 26
1.3.2 Pozice pasiv v hospodaření podniku ............................................................. 26
2 Zásady optimalizace aktiv a pasiv ............................................................................... 27
2.1 Vliv nákladovosti a využití aktiv na produkt podniku .......................................... 27
2.2 Faktory ovlivňující majetkovou strukturu ............................................................ 28
2.2.1 Typ podniku ................................................................................................... 28
2.2.2 Likvidnost a likvidita ..................................................................................... 28
2.2.3 Optimální výše oběžného majetku ................................................................ 29
2.3 Faktory ovlivňující kapitálovou strukturu ............................................................ 30
2.3.1 Nákladovost různých druhů kapitálu ............................................................. 35
2.3.2 Rizikovost vlastního a cizího kapitálu ........................................................... 40
2.4 Procesy a rizika optimalizace struktury aktiv a pasiv ........................................... 42
2.4.1 Analýza a optimalizace majetkové a kapitálové struktury podniku .............. 42
2.4.2 EVA a další ukazatele vyhodnocující proces optimalizace .......................... 43
4
3 Vývoj aktiv a pasiv ve vybraném podniku .................................................................. 47
3.1 Základní údaje ....................................................................................................... 47
Klasifikace ekonomických činností - CZ-NACE ........................................................ 47
3.2 Analýza majetkové struktury podniku .................................................................. 48
3.3 Analýza struktury zdrojů podniku ........................................................................ 51
4 Analýza míry efektivnosti využití majetku i zdrojů financování ................................ 53
4.1 Analýza majetku SALMON GASTRO z hlediska jeho efektivního využití ........ 53
4.1.1 Dlouhodobý majetek ..................................................................................... 53
4.1.2 Oběžná aktiva ................................................................................................ 53
4.1.3 Řízení a optimalizace zásob .......................................................................... 54
4.1.4 Řízení a optimalizace pohledávek ................................................................. 55
4.1.5 Řízení krátkodobého finančního majetku ...................................................... 55
4.2 Analýza míry efektivnosti využívání pasiv, možnosti optimalizace .................... 59
4.2.1 Stanovení nákladů vlastního kapitálu ............................................................ 59
4.2.2 Stanovení nákladů cizího kapitálu ................................................................. 63
4.2.3 Stanovení potřeby dlouhodobého a krátkodobého kapitálu .......................... 64
4.2.4 Rozhodnutí o poměru vlastního a cizího kapitálu ......................................... 64
4.2.5 Rozhodnutí o struktuře vlastního kapitálu ..................................................... 65
4.2.6 Rozhodnutí o struktuře cizího kapitálu .......................................................... 65
4.2.7 Výpočet ukazatelů EVA podniku SALMON GASTRO ............................... 65
4.2.8 Hypotézy: ...................................................................................................... 69
5 Návrh racionalizačních opatření .................................................................................. 70
Závěr .................................................................................................................................... 73
Seznam použité literatury a zdrojů ...................................................................................... 76
Seznam zkratek .................................................................................................................... 78
Seznam tabulek .................................................................................................................... 79
Seznam grafů ....................................................................................................................... 80
Přílohy ................................................................................................................................. 81
5
ÚÚvvoodd
Podnikání v české ekonomice
Podnikání je základním kamenem každé tržní ekonomiky. V České republice byla
kontinuita tržního podnikání přerušena čtyřiceti lety totalitního režimu, kdy podniky
nemusely sledovat svou konkurenceschopnost a neměly volnou ruku při řízení svých
vlastních výrobních a obchodních činností. Po roce 1989 došlo k velice obtížné
transformaci direktivní ekonomiky ve svobodnou, kdy se trh teprve vyvíjel a podniky
trpěly nedostatkem finančních zdrojů, poučených úředníků i moderních technologií. Na
druhé straně nebyl dostatečně nasycený trh zboží a služeb a nebylo tedy tak nutné hledět na
náklady, se kterými byly produkty či služby poskytovány. Během následujících let se trh
vyvinul na úroveň, která téměř dosahuje standardu trhů v rozvinutém demokratickém
světě. Tato úroveň se týká i rozvinuté konkurence na trhu a trh zboží a služeb je nasycen.
Podniky se snaží dosáhnout konkurenční výhody a zajistit si zisky jednak skutečně či
fiktivně zlepšenými vlastnostmi svých produktů a služeb a také minimalizací svých
nákladů. Minimalizace nákladů lze potom dosáhnout následnými kroky, kdy nejprve
optimalizujeme strukturu a objem využívaných aktiv a důsledně je budeme řídit.
V následujícím kroku stanovíme potřebný objem pasiv, zoptimalizujeme jejich strukturu
s ohledem na náklady a riziko spojené s jejich pořízením a držbou.
Správnou volbou struktury pasiv je možné výrazně snížit náklady se zdroji souvisejícími a
tím dosáhnout vyššího zisku. Zisk nám ovlivní ukazatele rentability.
Právě postupy optimalizace aktiv a pasiv se zabývá tato diplomová práce.
Postup zpracování
V teoretické části se zaměřím na strukturu aktiv podniku, jejich členění a poslání,
následované analýzou jednotlivých složek. V návaznosti na strukturu aktiv prověřím
odpovídající strukturu pasiv a provedu analýzu používaných kapitálových zdrojů a
související náklady na zdroje pro podnik. V další části použiji teoretická východiska pro
analýzu skutečného ekonomického subjektu v porovnání se statistickými hodnotami pro
dané odvětví. Primárním těžištěm analýzy bude stav a vývoj majetkové struktury daného
podniku. Metodou zvolenou pro stanovení rentability je ukazatel ekonomické přidané
hodnoty EVA. Výsledkem tohoto porovnání bude identifikace oblastí neefektivnosti a
6
možnosti zlepšení. Na základě výsledků analýzy vypracuji návrh na optimalizaci
jednotlivých oblastí aktiv a pasiv.
Z důvodu omezeného rozsahu se tato práce nezabývá podniky ve skupině a jejich
vzájemnými vztahy, umožňujícími optimalizovat rizika a majetkovou i kapitálovou
strukturu. Zabývá se pouze samostatnými podniky, které nejsou pod rozhodujícím ani
podstatným vlivem jiné společnosti a samy takový vliv v jiných společnostech nemají.
Analyzovaná konkrétní společnost není součástí skupiny, ani nevlastní podíly v jiných
jednotkách.
Zvolené metody zpracování
Pro předkládanou diplomovou práci jsem zvolil metodu výzkumu od stolu, přičemž pro
teoretickou část jsem použil své vlastní praktické znalosti a monografie uvedené
v seznamu literatury. Pro praktickou část jsem použil finanční výkazy analyzované
společnosti Salmon Gastro z let 2007-2012 a pro porovnání hodnot analyzovaného
podniku se statistickými daty příslušného odvětví jsem využil statistická data Ministerstva
průmyslu a obchodu ČR za roky 2011 a 2012.1 Pro tabulkové výpočty jsem použil
software společnosti Microsoft, Microsoft Office Excel.
Hypotézy:
1. Rentabilita tržeb ve zvoleném podniku nedosahuje průměrné rentability tržeb
v příslušném odvětví a existuje tedy výrazný prostor pro její zvýšení
2. Likvidita daného podniku je vysoká, což snižuje rentabilitu vlastního kapitálu
3. Rentabilita vlastního kapitálu je nižší než průměrné hodnoty v příslušném odvětví a
lze ji optimalizací aktiv a pasiv zvýšit.
Cíl práce
Cílem práce je navrhnout postupy optimalizace aktiv a pasiv v již existujícím podniku za
účelem zvýšení jeho rentability tržeb, likvidity a rentability vlastního kapitálu.
1Zdroj: http://mpo.cz
7
11 AAkkttiivvaa aa ppaassiivvaa,, jjeejjiicchh vvýýzznnaamm
„Podnik je hodnotový řetězec, ve kterém jsou vstupy v podobě hmotných a nehmotných
aktiv transformovány ve výstupní produkt, s cílem jeho realizace na trhu“2. Zjednodušeně
řečeno, že podnik pro svou činnost, pro tvorbu finálního produktu potřebuje aktiva
v různých podobách. Všechny aktiva podniku jsou profinancována pasivy.
Průřezové zobrazení podnikových aktiv neboli majetku podniku a pasiv neboli zdrojů
jejich finančního krytí nám dává ROZVAHA, také nazývaná bilance. Položky rozvahy
jsou stanoveny obecně platným předpisem, v případě českého účetnictví pro daňové účely
dokonce předpisem zákonným (zákon č. 563/1991 Sb., o účetnictví). Ačkoli finanční řízení
podniku není upraveno zákonnými předpisy a každý podnik si sám může definovat výkazy
a jejich položky, které bude k vyhodnocování a řízení používat, z čistě praktických důvodů
používají podniky v České republice účetnictví, které vedou pro daňové účely, nebo
podniky účtující dle IFRS mohou používat výkazy dle těchto mezinárodních předpisů.
Mezi českými účetními předpisy pro daňové účely a mezinárodními účetními standardy
existují určité rozdíly, které činí převod účtování dle IFRS na hospodářský výsledek pro
účely zdanění v ČR poměrně složitý. V důsledku této smutné skutečnosti většina českých
podniků účtujících dle IFRS vede souběžně i systém účtování dle výše zmíněného zákona
o účetnictví a může si tedy zvolit, které ukazatele bude pro finanční účetnictví považovat
za výchozí.
Hodnota majetku podniku je v každém okamžiku rovna zdrojům, které daný majetek
financují. Statické znázornění znamená, že je platné k určitému rozvahovému dni, který je
v době vyhotovení bilance již minulostí. Rozvahu se tedy vyhotovuje nejen k poslednímu
dni kalendářního roku či účetního období jako povinná příloha pro podání daňového
přiznání, ale pravidelně jako stavový výkaz v např. měsíčních či dokonce častějších
periodách. Představuje jeden ze základních účetních výkazů pro manažery při jejich řízení
podniku. Slouží jako výchozí hodnoty pro aktualizaci finančních plánů a hodnocení
dosažených výsledků.
Časový vývoj ukazatelů, tj. průběžné vyhodnocování rozdílu dvou nebo více po sobě
následujících výkazů slouží k analýze trendů, vyhodnocení provedených racionalizačních
opatření, přínosů z nových investic.
2 MARINIČ, Pavel. Plánování a tvorba hodnoty firmy. 1. vyd. Praha: Grada, 2008, str.194
8
Bez aktiv a pasiv nemůže žádný podnik existovat. Osoby samostatně výdělečně činné
využívající daňovou evidenci formálně nesestavují rozvahu a výkaz zisku a ztráty, přesto
musí ke svému podnikání vlastnit potřebné prostředky (majetek) a tyto prostředky musí
z nějakých zdrojů nakoupit – buď z vlastních peněz (vlastní zdroje) anebo na úvěr (cizí
zdroje). Pro osobní společnosti však existuje jiný režim a proto se tato práce bude zabývat
společnostmi kapitálovými. Jenom pro doplnění uvádím, že do českého práva nově
zavedený zákon č. 90/2012 Sb., mezi kapitálové společnosti řadí pouze společnost
s ručením omezeným a akciovou společnost.
Bez aktiv a pasiv tedy nelze podnikat. Je tedy potřebné jejich bližšímu určení i jednotlivým
položkám věnovat značnou pozornost.
1.1 Aktiva – definice, základní členění
Mezinárodní účetní standardy např. definují aktiva takto:
„Aktivum je ekonomickým zdrojem kontrolovaným (řízeným) podnikem, který je
výsledkem minulých událostí a očekává se od něj budoucí ekonomický prospěch plynoucí
do společnosti.“3
Definice vůbec nereflektuje vlastnický vztah k danému aktivu a tak je za aktivum
považován např. i majetek v pronájmu, je-li pod kontrolou podniku (např. leasing). Naproti
tomu vlastněné prostředky, které podniku nepřináší a nelze od nich očekávat žádný
budoucí ekonomický prospěch např. znehodnocené stroje) za aktivum považovat nelze.
Podobnou definici má mimo jiné i US GAAP, což jsou standardy obdobné jako IFRS,
avšak užívané v Severní Americe a některých dalších zemích. Ty definují aktiva takto:
„Aktiva představují pravděpodobný budoucí ekonomický užitek získaný nebo
kontrolovaný konkrétní společností, jako výsledek minulých transakcí nebo událostí.“4
Naproti tomu české účetnictví (již zmíněný zákon č. 563/1991 Sb., o účetnictví) aktiva
jako taková vůbec nedefinuje, ale rovnou hovoří o jejich složkách (upravuje např.
oceňování zásob). Jeho prováděcí vyhláška., kterou se provádějí některá ustanovení zákona
č. 563/1991 Sb., o účetnictví, ve znění pozdějších předpisů, pro účetní jednotky, které jsou
podnikateli účtujícími v soustavě podvojného účetnictví, rovnou vymezuje uspořádání,
označování a obsahové vymezení položek majetku a jiných aktiv, závazků a jiných pasiv
3 IFRS a české účetní předpisy – podrobnosti a rozdíly.
4 IFRS a české účetní předpisy – podrobnosti a rozdíly.
9
Description:Tato práce je zaměřena na postupy optimalizace aktiv a pasiv. První část pojednává o aktivech a pasivech podniku a jejich významu obecně, jakož i o
