modelagem do processo de análise fundamentalista de uma empresa com utilização de vetores

143 Pages·2009·0.85 MB·Portuguese

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MODELAGEM DO PROCESSO DE ANÁLISE FUNDAMENTALISTA DE UMA
EMPRESA COM UTILIZAÇÃO DE VETORES AUTOREGRESSIVOS

JOSÉ BONIFÁCIO DE ARAÚJO JÚNIOR

BRASÍLIA-DF
2009
JOSÉ BONIFÁCIO DE ARAÚJO JÚNIOR

MODELAGEM DO PROCESSO DE ANÁLISE FUNDAMENTALISTA DE UMA
EMPRESA COM UTILIZAÇÃO DE VETORES AUTOREGRESSIVOS

Dissertação apresentada como requisito parcial à
obtenção do título de Mestre em Ciências
Contábeis do Programa Multiinstitucional e
Inter-Regional de Pós-Graduação em Ciências
Contábeis da Universidade de Brasília, da
Universidade Federal da Paraíba e da
Universidade Federal do Rio Grande do Norte.

Linha de Pesquisa: Contabilidade e Mercado
Financeiro.

Grupo de Pesquisa: Pesquisas Empíricas em
Mercados de Capitais e Finanças Corporativas

Orientador:
Prof. Otávio Ribeiro de Medeiros, PhD.

BRASÍLIA-DF
2009
ARAÚJO JÚNIOR, José Bonifácio de.

Modelagem do Processo de Análise Fundamentalista de uma Empresa
com Utilização de Vetores Autoregressivos. / José Bonifácio de Araújo
Júnior, Brasília: UnB/UFPB/UFRN, 2009.
143 f.: il.
Orientador: Prof. Otávio Ribeiro de Medeiros, PhD

Dissertação (Mestrado, Programa Multiinstitucional e Inter-Regional em
Ciências Contábeis) Universidade de Brasília, Universidade Federal da
Paraíba e Universidade Federal do Rio Grande do Norte.

1. Análise Fundamentalista. 2. Modelos Econométricos.
3. Projeções. 4. Vetores Autoregressivos.
TERMO DE APROVAÇÃO

JOSÉ BONIFÁCIO DE ARAÚJO JÚNIOR

MODELAGEM DO PROCESSO DE ANÁLISE FUNDAMENTALISTA DE UMA
EMPRESA COM UTILIZAÇÃO DE VETORES AUTOREGRESSIVOS

Dissertação apresentada ao Programa
Multiinstitucional e Inter-Regional de Pós
Graduação em Ciências Contábeis da UnB,
UFPB e UFRN, como requisito para a obtenção
do título de Mestre em Ciências Contábeis.

Banca Examinadora:

_________________________________________
Prof. Otávio Ribeiro de Medeiros, PhD
Presidente da Banca
(UnB, UFPB e UFRN)

__________________________________________
Prof. Dr. Paulo Amilton Maia Leite Filho
Membro Examinador Interno
(UnB, UFPB e UFRN)

__________________________________________
Profª. Drª. Liria Matsumoto Sato
Membro Examinador Externo
(Universidade de São Paulo)

BRASÍLIA-DF
2009
UNIVERSIDADE DE BRASÍLIA (UnB)

Reitor:
Prof. Dr. José Geraldo de Sousa Junior

Vice Reitor:
Prof. Dr. João Batista de Sousa

Decana de Pesquisa e Pós-Graduação:
Profª. Dra. Denise Bomtempo Birche de Carvalho

Diretor da Faculdade de Economia, Administração, Contabilidade e Ciência da Inf. e
Documentação
Prof. Dr. Tomás de Aquino Guimarães

Chefe do Departamento de Ciências Contábeis e Atuariais
Prof. Dr. Elivânio Geraldo de Andrade

Coordenador Geral do Programa Multiinstitucional e Inter-Regional de Pós-Graduação
em Ciências Contábeis da UnB, UFPB e UFRN
Prof. Dr. Jorge Katsumi Niyama
DEDICATÓRIA

Ao nosso Deus maravilhoso que faz o impossível se tornar realidade.
A mainha e painho por todo amor e dedicação.
À minha esposa por todo carinho, amor e companheirismo.
AGRADECIMENTOS

Primeiramente a Deus, a quem eu atribuo todas as conquistas na minha vida e por mais
uma vez ter estado presente em todos os instantes deste desafio que não seria vencido sem a
presença dele.
À minha família, em especial mainha e painho que foram os grandes responsáveis pela
formação dos alicerces do meu caráter e que em todos os momentos jamais deixaram de orar por
mim.
À minha esposa Cláudia por ter vivido ao meu lado todos os desafios a que me lancei
nestes últimos anos, por todo carinho, amor, compreensão e companheirismo.
À minha irmã Rafa por todo carinho e amor, pelas orações, pelo apoio e ao meu cunhado
Erivaldo pela amizade e pelo incentivo.
À minha sogra e ao meu sogro Jabá por todo apoio e por terem me acolhido de braços
abertos nesta cidade nos momentos de maior dificuldade.
Ao professor Otávio Medeiros, meu orientador, por toda paciência nesta árdua missão,
por todos os ensinamentos e principalmente por ser para mim uma referência na área quantitativa
e de finanças.
A todos os professores do Programa Multiinstitucional e Inter-Regional de Pós-graduação
em Ciências Contábeis da UnB/UFPB/UFRN, em especial aos professores Paulo Lustosa, José
Matias, Jorge Katsumi, César Tibúrcio, José Dionísio, Solange Garcia e Gileno Marcelino por
toda dedicação nas aulas ministradas e pelos conhecimentos compartilhados que tanto ajudaram
na nossa formação.
A todos os funcionários do departamento de ciências contábeis, em especial Aline e
Renato, por toda atenção e ajuda que sempre nos foi dada.
Ao amigo Bernardus Doornik pelas orientações e contribuições significativas, por todo
apoio e atenção.
Aos colegas de turma: meu conterrâneo Mateus Alexandre, Lúcio Tozetti, Danielle
Montenegro, Camila Araújo, Bruna Hisla, Ricardo José, Arrio Kouadio, Diones Gomes, José
Humberto e Denise Rochael por todo o apoio nos momentos difíceis.
Aos amigos nobres peritos Otávio Macedo e Cícero Arrais, aos amigos professores
Alexandre Bessa e Ricardo Dias e ao amigo Ricardo Alexandre por todo apoio, incentivo e
acolhida nesta cidade.
Ao pessoal do MDS, em especial Elieser, Roberto, Wellington, Edivani e Francirley por
terem me apoiado nos momentos difíceis.
A todo o pessoal da faculdade Unisaber, onde leciono há quase 3 anos, por todo carinho,
incentivo e compreensão.
Ao pessoal da Auditoria do INEP, em especial Raimundo, João, Dona Marilene, Seu José,
Célia, Ângela, Adriana e Adriana Pessoas pela excelente recepção no setor, pela amizade e
incentivo.
Ao pessoal da DTDIE do INEP, em especial, Moreno, Liliane e Willians por toda
compreensão nos momentos mais difíceis e Isabela, Raquel, Kátia, Fabiana, Enzo, Renan,
Clodoaldo e Marcus por todo apoio e incentivo.
À professora Rosane Pio por todo apoio e por ter me dado a grande oportunidade de
lecionar no Centro Universitário Unieuro.
A todos que, embora não tenham seus nomes aqui citados, de alguma forma me apoiaram
e me incentivaram, que Deus recompense a todos!
EPÍGRAFE

Non scholae, sed vitae discimus!
Provérbio Latino
RESUMO

O presente estudo busca projetar o retorno e o preço da ação de uma empresa através da
simulação de um processo de Análise Fundamentalista baseado em um modelo econométrico de
Vetores Autoregressivos (VAR). Para isso, procurou-se definir indicadores relevantes e
especificar um modelo VAR adequado à simulação da análise fundamentalista da Sadia S/A. A
validação estatística do modelo consistiu na realização de testes de raiz unitária, de cointegração,
de causalidade de Granger, análise de correlação, da função impulso-resposta e de decomposição
da variância. Como variáveis endógenas foram definidos sete indicadores fundamentalistas
extraídos das demonstrações contábeis da empresa e como variáveis exógenas utilizou-se o
retorno do Ibovespa, o produto interno bruto brasileiro, a taxa de juros Selic, a taxa de câmbio e
os preços internacionais do frango e do milho. A versão final do modelo estimado foi do tipo
VEC (Vetor de Correção de Erros) no qual as relações de cointegração entre as variáveis
endógenas são levadas em consideração. Com base nesse modelo foram obtidas as projeções ex-
post dos indicadores fundamentalistas assim como dos preços e retornos das ações da empresa
estudada. Os resultados mostram uma certa robustez do modelo econométrico principalmente no
que se refere aos primeiros períodos projetados. Por fim, foi simulada uma análise
fundamentalista com base nestas projeções.

Palavras-Chave: Análise Fundamentalista, Modelos Econométricos, Projeções, Vetores
Autoregressivos.