Mergers & Acquisitions: Unternehmensakquisitionen und -kooperationen. Eine strategische, organisatorische und kapitalmarkttheoretische Einführung

422 Pages·2016·9.24 MB·German

by  Stephan A. Jansen (auth.)

Stephan A. Jansen
Mergers &
Acquisitions
Unternehmensakquisitionen
und -kooperationen
Eine strategische, organisatorische
und kapitalmarkttheoretische Einführung
6. Auflage
Mergers & Acquisitions
Stephan A. Jansen
Mergers & Acquisitions
Unternehmensakquisitionen und
-kooperationen.
Eine strategische, organisatorische und
kapitalmarkttheoretische Einführung
6., überarbeitete und erweiterte Auflage
StephanA.Jansen
Stanford,USA
Berlin,Deutschland
Karlsruhe,Deutschland
ISBN978-3-8349-4771-0 ISBN978-3-8349-4772-7(eBook)
DOI10.1007/978-3-8349-4772-7
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Vorwort zur 6. Auflage
Mergers & Acquisitions (M&A), also die unterschiedlichen Formen der Unternehmens-
käufe und -beteiligungen, sind ein seit über 100 Jahren – auch in der Forschung – gut
bekanntes Phänomen. Im Laufe des 20. Jahrhunderts hat sich M&A von der situativen
Ausnahme zur strategischen Normalität, von der Königsdisziplin der Finanz- und Bera-
tungsindustriezumUnternehmensalltagentwickelt.
M&AisteinzyklischesPhänomen,daseigenenKonjunkturenunddamitauchKrisen
unterliegt. M&A ist aber auch ein Phänomen, das selbst Konjunkturen und Krisen zu
erzeugenscheint.
M&Aistin denvergangenenJahrzehntenzueinerglobalenInklusionstechnikmitei-
ner potentiellen Zentralisierung wirtschaftlicher Kontrolle und damit auch einer volks-
undweltwirtschaftlichsystemischenVerwundbarkeitbesondererArtgeworden.Sohaben
JamesGlattfelder,StefaniaVitaliundStefanoBattistonvomInstitutfürSystemgestaltung
derEidgenössischenTechnischen HochschuleZürich2007insgesamt43.060transnatio-
naleUnternehmenuntersucht.BeziehtmanderenBeteiligungan weiteren Unternehmen
ein,entstehteinglobalesNetzwerkmitmehrals600.000wirtschaftlichenAkteuren.Aber:
SiebasierenletztlichaufeinerSuperzellevon147Firmen,davonwiederum133ausdem
Finanz- undImmobiliensektor,dieknapp40%des gesamtenVermögensder transnatio-
nalenUnternehmenkontrollieren.WennhierKnotenpunkteimNetzwerkausfallen–wie
imSeptember2008mitLehmanBrothers,dieindem2007erRankingvorderInsolvenz
nochaufdem30.PlatzderweltweitkontrollmächtigstenUnternehmenwaren–,dannzei-
gensichdiesystemischenKollateraleffektediesesscheinbarnurunternehmensbezogenen
StrategieinstrumentsM&A.
InDeutschland,miteinertraditionellmittelständischenundfamiliengetragenenStruk-
tur, ist die Konjunktur der M&A-Märkte etwas gemächlicher verlaufen. Erst Mitte der
1990erJahrestelltesicheinegewisseEuphorieein.Anfangspunktemarkiertenwohlder
zunächst als feindlich gestartete Übernahmeversuch von Thyssen durch die wesentlich
kleinere, aber stiftungsgetragene Fried. Krupp AG Hoesch Krupp im März 1997 sowie
dieAkquisitionvonChryslerdurchdieDaimlerBenzAGimApril1998.
Kritiken seitens der Berater und Politiker wurden in der Folge schnell laut, wie z.B.
durch Bolko von Oetinger, ehemaliger Deutschlandverantwortlicher der Boston Consul-
tingGroup,vorgetragen:„JederzweiteManageristanscheinendnichtinderLage,diese
V
VI Vorwortzur6.Auflage
Wahnsinnsaufgabe zu lösen. Dann war der Appetit größer als die internen Fähigkeiten
zuverdauen.“AuchAltbundeskanzlerHelmutSchmidtwundertesich:„Dawerdengroße
UnternehmenimHandumdrehengekauftundverkauft,alshandelteessichumGebraucht-
wagen.“In denUSA seien Endedes20.JahrhundertsStudien zufolgenichtweniger als
45%derBeschäftigtenunmittelbardurchM&A-Transaktionenbetroffen.M&Ahateine
volkswirtschaftliche,betriebswirtschaftliche,gesellschaftlicheundauchsehrindividualis-
tischeDimension.
SopassteauchdieMeldungausTokioam28.Januar2008,dasseinebisdahinunbe-
kannteFirmaTeramentoCorporation–miteinemKapitalvon7Euro–aufderoffiziellen
Seite der Finanzaufsichtsbehörde verlautbarte, dass es die Mehrheit der sechs größten
Unternehmen Japans übernommen habe – im Wert von 129 Mrd. Euro. Für 6400 Euro
Strafgebühr musste diese Anzeige wieder entfernt werden. Der Fall über den französi-
schenWertpapierhändlerJérômeKerviel,derbeiderSociétéGénéraleeinenVerlustvon
4,9Mrd.Euroerzeugte,wurdealsTheaterstückinNizzaaufgeführt.
Die deutsche Forschung erwachte angesichts dieser Entwicklungen langsam und
knüpfte in den 1990er Jahren behutsam an die bereits gut 40 Jahre bestehende, angel-
sächsischeProfessionderM&A-Forschungan.Hier,wieauchinvielenweiterenFeldern,
zeigt sich die Achillesferse der deutschen Betriebswirtschaftslehre: Es ist ein interdis-
ziplinäres Thema, zu dem die BWL nur Teilaspekte beisteuern kann und sich um eine
sozialwissenschaftliche Öffnung bemühen muss, was nicht selten unterbleibt (vgl. Jan-
sen 2004, Abschnitt A, S. 23ff. sowie zu einer aktuellen Situationsbeschreibung der
BetriebswirtschaftslehreSchreyögg2007).
Aber nach nur wenigen Jahren zeigte sich, dass die gut 100 Jahre empirische Evi-
denzsichsowohlhinsichtlichderFrequenzwieauchderAmplitudenochmalszusteigern
scheint: Die sechste und siebte M&A-Welle mit gänzlich neuen Spielern, Spielregeln,
Spielzügen und Spieleinsätzen begann.Ein Spiel, das neben diesen Veränderungenaber
aucheineszeigte:dieNormalitätvonFusionen,Akquisitionen,Allianzierungenunddem
schnelleren Kauf und eben auch Verkauf von operativen, strategischen wie spekulativen
Beteiligungen,derGlobalisierung,derStaatsfondsaufdenMärkten.
Der Schweizer Soziologe Urs Stäheli hat in seiner Popularitätsanalyse des Ökono-
mischen darauf verwiesen, dass die bislang als langweilig verschriene Ökonomie der
SpekulationnurzuvielerleiSpektakuläremgeführthat.AuchwennderBereichderUn-
ternehmensübernahmennichtexplizitaufgeführtwurde,istdeutlich:WirlebeninZeiten
spektakulärerSpekulationen(vgl.Stäheli2007)–unddiessowohlimSinnevonFinanz-
markt-Spekulationen,indemsichdieAnteilskäuferdemMarktüberlegenfühlen,alsauch
Management-Spekulationen,indemsichdasKäufermanagementdemVerkäufermanage-
mentüberlegenfühlt.
Dieses kleine Einführungsbuchin den weiten Themenbereich „Mergers & Acquisiti-
ons“ erschien erstmalig im Jahr 1998. In den vergangenen sechs Überarbeitungen und
NeuauflagenmusstenjeweilszahlreicheAktualisierungenaufgenommenwerden,wasdie
Dynamik dieses Themenfeldeszeigt. Der Anspruch ist geblieben:eine knappeundden-
noch über die reine finanzierungswissenschaftliche Analyse hinausgehende Einführung
Vorwortzur6.Auflage VII
fürStudierendewiePraktikerunterbesondererBerücksichtigungderaktuellenVerände-
rungen– insbesonderefür das makroökonomischeUmfeld, die Kapitalmärkte, das poli-
tischeundregulatorischeUmfeld,fürdieSystemveränderungenaufUnternehmensebene
selbst.
Erfolgreiche Lehrbücher sind folgenreiche Lehrbücher – zumindest in der weiteren
Arbeit des Autors selbst und manchmal ja auch für Lehre, Forschung und manageriale
Praxis.MeinemKollegenDr.WolfgangSpiess-KnaflunddenstudentischenMitarbeitern
anmeinemLehrstuhlbinichzubesonderemDankverpflichtet,dasiedieFolgenmitgetra-
genhaben:MarcusDietrich,MichaelHaber,RobertHaufeundTobiasWegner.Siehaben
nebendersichentwickelndenFreudefürdiesesThemaaucheineordentlicheRecherche-
undLayout-Kompetenzbewiesen.EbenfallsmöchteichmichbeimSpringerVerlag–hier
insbesonderebeiUlrikeLörcherundKatharinaHarsdorf–fürdiebeeindruckendeGeduld
unddiefortwährendeUnterstützungbedanken.
Stanford,imJuni2015 StephanA.Jansen
Vorwort zur 1. Auflage
DasThemaderUnternehmensakquisitionund-kooperationistsicherlichkeinneuesPhä-
nomender1980erund1990erJahre.DennochwerdendieseOptionenunternehmerischer
EntscheidunggeradeindenletztenJahrenimmermehrzudemzentralenElementderstra-
tegischenUnternehmensausrichtung.FürdiegegenwärtigerhöhteAufmerksamkeitdieser
Optionensprechen auchÜberschriftenvon befürwortendenundkritischenArtikeln quer
durchalleZeitungen:Von„Mega-Mergers“,dem„Allianz-Karussell“,einer„Fusionitis“
undvom„StühlerückeninderUnternehmenslandschaft“istdieRede.Von„reichenSchlu-
ckern“,dieineinem„Monopoly“derglobalisierenden„WirtschaftimGrößenwahnsinn“
„KartelledesSchreckens“aufbauenunddurchdie„reineGiernachGröße“dasaltbekann-
teMotto„BigistBeautiful“verfolgen.
Nach den hohen Wachstumsraten der letzten drei Jahre auf dem Markt für Unter-
nehmen und Unternehmensbeteiligungen (M&A-Markt) wird für die nächsten Jahre ein
weiter steigendes Transaktionsvolumen unter deutscher Beteiligung auf mehr als eine
Billion DM prognostiziert. Die Financial Times prophezeit daher unlängst: „Deals are
driving deals.“ Aber auch Unternehmenskooperationeninsbesondere Joint Venturesund
StrategischeAllianzenalseinealternativeOptionzurErhöhungderWettbewerbsfähigkeit
gewinnenquerdurchalleBranchenundfürUnternehmenjederGrößemehrundmehran
Bedeutung.
Trotz der gestiegenen empirischen Relevanz sind in diesem Zusammenhang zwei
Punkte auffällig: Zum einen wird das Thema an deutschen Universitäten bisher noch
weitgehend stiefmütterlich behandelt und zum anderen sind die bisherigen Beiträge zu
demThemadurcheineweitgehendfehlendeInterdisziplinaritätgekennzeichnet.
MitdemvorliegendenBuchwirddahereinVersuchunternommen,dieThemengebiete
der Unternehmensakquisition und -kooperation aus strategischer, kapitalmarkttheoreti-
scher, organisatorischer und rechtlicher Perspektive in einer den ganzen Lebenszyklus
umfassendenPhasendarstellungzubehandeln.
Mit dieser Einführungin das weite ThemengebietMergers& Acquisitions wird dem
LeserzunächsteinersterEinblickindieaktuelleAusgangssituationderUnternehmenim
SprungindasnächsteJahrtausendsowiedieEntwicklungdesMarktesfürUnternehmen
gegeben.Weiterhin werdendiespezifischen BegriffeundFormenerläutertsowieStrate-
gien und Theorien für Unternehmenszusammenschlüsse skizziert. Im Zentrum steht die
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X Vorwortzur1.Auflage
Darstellung der einzelnen Prozess schritte einer Kooperation und Akquisition von der
frühenstrategischenPlanungsphasebiszurPhasedesKooperations-bzw.Integrationsma-
nagements.
DamitrichtetsichdasBuchsowohlanPraktiker,diemitdenOptionenderUnterneh-
mensakquisition und -kooperationkonkret befasst sind und sich für eine systematisierte
undintegrierteDarstellungdereinzelneProzesseinteressieren,alsauchanStudenten,die
sichineinemerstenÜberblicküberdievielschichtigenAspektedesMergers&Acquisi-
tionsdurcheineumfassendeEinführungauseinandersetzenwollen.
DieseArbeitentstandimFrühjahr1997alseineStudienarbeitinZusammenarbeitmit
derMannesmannAGundwurdefürdieVeröffentlichungimSommer1998entsprechend
aktualisiert.
Am Ende eines solchen Buchprojektes gehört es zu den angenehmsten Aufgaben,
Danksagungen an diejenigen auszusprechen, ohne die eine Realisierung nicht möglich
gewesenwäre.Hierbeimöchteichvorallem HerrnHeinrichPackderMannesmannDe-
matic AG für seine Kooperation danken, der mich in vielfältiger Weise tatkräftig in der
VerwirklichungmeinesVorhabensunterstützte.
MeinaufrichtigerDankgiltweiterhinmeinerFreundinFranziska,diesichtrotzFach-
fremdheit tapfer durch den Dschungel der verqueren Satzstrukturen kämpfte und mich
auchsonstmitvielGeduld,RückhaltundEntlastungunterstützte.TiefeDankbarkeitemp-
findeichschließlichgegenübermeinenEltern,diemeinStudiumermöglichthaben.Fran-
ziskaundihnenistdiesesBuchgewidmet.
Witten,imJuni1998 StephanA.Jansen
Abkürzungsverzeichnis der Zeitschriften
AER AmericanEconomicReview
AJS AmericanJournalofSociology
ASQ AdministrativeScienceQuarterly
ASR AmericanSociologicalReview
BFuP BetriebswirtschaftlicheForschungundPraxis
DB DerBetrieb
DBW DieBetriebswirtschaft
DU DieUnternehmung
HBR HarvardBusinessReview
JFE JournalofFinancialEconomics
JoB JournalofBusiness
JoF JournalofFinance
MIR ManagementInternationalReview
OD OrganizationalDynamics
SMJ StrategicManagementJournal
WiSt WirtschaftswissenschaftlichesStudium
WISU Wirtschaftsstudium
ZfB ZeitungfürBetriebswirtschaft
zfbf (Schmalenbachs)ZeitungfürbetriebswirtschaftlicheForschung
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