Managing Uncertainty, Mitigating Risk: Tackling the Unknown in Financial Risk Assessment and Decision Making

281 Pages·2016·4.089 MB·English

by  Nick B. Firoozye, Fauziah Ariff (auth.)

ManagingUncertainty,MitigatingRisk

Managing Uncertainty,
Mitigating Risk
Tackling the Unknown in
Financial Risk Assessment
and Decision Making
Nick B. Firoozye and Fauziah Ariff
©NickB.FiroozyeandFauziahAriff2016
Softcover reprint of the hardcover 1st edition 2016 978-1-137-33453-4
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Firstpublished2016by
PALGRAVEMACMILLAN
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ISBN 978-1-349-56575-7 ISBN 978-1-137-33454-1 (eBook)
DOI 10.1057/9781137334541
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ForRaniaandFaris

Contents
ListofBoxes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . x
ListofFigures . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . xi
ListofTables . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . xiii
Preface. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . xiv
Acknowledgements . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . xix
1 Introduction. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1
Background . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1
Objectives. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4
Scopeofthebook . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4
Outlineofthebook . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6
PartI SettingtheLandscape . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9
2 TheBackdrop . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11
Historicalperspective–riskmanaged,uncertaintysidelined . . . . . . . . . . 12
RiskandUncertaintyinclassicaleconomics. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14
Thebirthofmodernfinanceandeconomicsandthedeathof
Uncertainty. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17
RiskandUncertaintyinpractice:probabilityrules . . . . . . . . . . . . . . . . . 20
Post-crisisinnovation–‘UncertaintyLight’ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28
TherenaissanceofUncertaintyinacademictho.u.g.h.t. . . . . . . . . . . . . . . . 32
3 ManagingUncertainty:AModernNecessity . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35
Importanceofmanaginguncertainty . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35
Uncertaintynot.m. .a.na.g.e.d. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 39
Currenttoolsareinsufficient . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41
Lessonslearnedoutsidefinancialriskmanage.m.e.n.t. . . . . . . . . . . . . . . . . 47
Apositivenote:signsofuncertaintymanagement inbanking . . . . . . . . . . 53
4 Probability:TheBuildingBlocks . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 55
Probabilityinpractice:whataretheodds?. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 56
Approachestoprobability:BayesianvsFrequenti.st. . . . . . . . . . . . . . . . . . 58
Mathematicsofprobability:areview . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 60
Limitationsofprobability:theEllsbergparadox . . . . . . . . . . . . . . . . . . 78
vii
viii Contents
5 ProbabilityApplied . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 81
Probabilityandstatisticsinmean-varianceoptimisation . . . . . . . . . . . . . 82
ProbabilityandstatisticsinCAPM . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 88
ProbabilityandSDEsinBlack-Scholesandcontinuoustimefinance . . . . . 89
Value-at-risk . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 95
Pushingtheboundaries–movingtowardsuncertainty . . . . . . . . . . . . . . 101
PartII ManagingUncertainty:
TheEssentials . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 103
6 ClassificationofUnknownsandRiskScenarios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 105
Risk . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 107
Uncertaintyandambiguity . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 108
Complexityandchaos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 112
Unknownunknowns,blackswansandignoran.ce. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 115
Classificationofriskscenarios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 116
MappingclassesofUnknowns . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 120
7 KnowledgeandInformation:AnUnrestrictedView. . . . . . . . . . . . . . . . 123
Knowledge:aquicklook . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 124
ApplicationsinFinance . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 127
Sourcesofmodellinginformation:Bayesianm.e.th.o.d.s. . . . . . . . . . . . . . . . 134
ScientificevidenceandBayesianpriors . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 137
Acaseforbroadeningandenrichinghistorica.ld.a.t.a. . . . . . . . . . . . . . . . . 140
FinalRemarks . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 144
8 BuildingonProbability:UncertaintyandUVaR . . . . . . . . . . . . . . . . . . 146
Mathematicsofuncertainty:impreciseprobab.i.lit.y. . . . . . . . . . . . . . . . . . 147
Second-orderprobability . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 156
Credalnets . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 157
TacklingUncertainty–UVaR. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 163
ThecaseforUVaR . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 167
PartIII Framework,Methodology
andCaseStudies . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 173
9 FrameworkforAddressingUncertainty . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 175
ManagingUncertainty:anewapproach . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 176
Theframework . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 177
10 MethodologyandApplicationsofUVaR. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 187
CategorisingtheUnknown . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 187
Determinationofkeyriskscenarios,drivers,eventsandeventtrees. . . . . . 190
DefiningUVaR . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 193
Contents ix
Scenariodevelopmentandscripting . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 199
Finalthoughts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 203
11 CaseStudy:EuropeanSovereignDebtCrisis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 204
UVaRapplication:Greekexit. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 204
Additionalcasematerial . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 215
LessonsLearned . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 225
12 FinalThoughts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 226
Appendix:ModelUncertainty . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 229
Notes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 234
Index. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 261