KOF Analysen 2015, Nr. 4, Winter

73 Pages·2015·4.91 MB·German

ETH Library
KOF Analysen 2015, Nr. 4, Winter
Journal Issue
Publication date:
2015-12-17
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https://doi.org/10.3929/ethz-b-000177892
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Originally published in:
KOF Analysen 2015(4)
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Analysen
Konjunkturanalyse:
Prognose 2016/2017
Moderates Wachstum, steigende Arbeitslosigkeit
Spezialanalysen:
Welche Kompetenzen sind am wichtigsten und wo können sie
am besten erworben werden? Eine empirische Untersuchung
für die höheren Fachschulen für Wirtschaft
Starker Franken und tiefe Zinsen:
Wohin steuert der schweizerische Immobilienmarkt?
2015, Nr. 4, Winter
KOF Konjunkturforschungsstelle
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Impressum
Herausgeberin KOF Konjunkturforschungsstelle der ETH Zürich
Verantwortliche Yngve Abrahamsen, Prof.Dr.Michael Graff, Prof.Dr.Jan-Egbert Sturm
Postadresse LEE G116, Leonhardstrasse 21, 8092 Zürich
Telefon [phone] E-Mail [email protected]
Telefax [phone] Website www.kof.ethz.ch
Copyright © ETH Zürich, KOF Konjunkturforschungsstelle, 2015
Weiterveröffentlichung (auch auszugsweise) ist nur mit Bewilligung des Herausgebers
und unter Quellenangabe gestattet.
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Übersicht Konjunkturanalyse
YModerates Wachstum,
steigende Arbeitslosigkeit 1 – 28
Spezialanalysen
YWelche Kompetenzen sind am wichtigsten
und wo können sie am besten erworben werden?
Eine empirische Untersuchung für die höheren
Fachschulen für Wirtschaft 29 – 43
YStarker Franken und tiefe Zinsen:
Wohin steuert der schweizerische Immobilienmarkt? 45 – 66
Neue KOF-Veröffentlichungen
YWorking Papers 67 – 70
KOF Analysen, 2015, Nr.4, Winter
Y 17.Dezember 2015
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KONJUNKTURANALYSE
KLAUS ABBERGER
YNGVE ABRAHAMSEN
FLORIAN CHATAGNY
ANDREAS DIBIASI
ANNE KATHRIN FUNK
Moderates Wachstum, MICHAEL GRAFF
FLORIAN HÄLG
steigende Arbeitslosigkeit
JOCHEN HARTWIG
DAVID ISELIN
HEINER MIKOSCH
STEFAN NEUWIRTH
ALEXANDER RATHKE
PAULIINA SANDQVIST
SAMAD SARFERAZ
MICHAEL SIEGENTHALER
BORISS SILIVERSTOVS
BANU SIMMONS-SÜER
ANNE STÜCKER
JAN-EGBERT STURM
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2015/4 1
KONJUNKTURANALYSE
MODERATES WACHSTUM,
STEIGENDE ARBEITSLOSIGKEIT
Zusammenfassung:Der vorliegende Beitrag enthält die Winterprognose 2015 der KOF Konjunk- KLAUS ABBERGER
turforschungsstelle der ETH Zürich datierend vom 17. Dezember 2015. Im ersten Teil werden die YNGVE ABRAHAMSEN
jüngsten Wirtschaftsentwicklungen im Ausland und in der Schweiz diskutiert und die wichtigsten FLORIAN CHATAGNY
Prognoseergebnisse in den verschiedenen Wirtschaftsbereichen dargestellt. Im zweiten Teil folgen ANDREAS DIBIASI
die detaillierten Prognosen für die Schweiz, aufgeteilt nach den wichtigsten verwendungsseitigen ANNE KATHRIN FUNK
Komponenten des Bruttoinlandprodukts. Die KOF rechnet mit einem Schweizer Wirtschaftswachs- MICHAEL GRAFF
tum von 0.7% im laufenden, 1.1% im kommenden und 2.0% im Jahr 2017. Gegenüber der letzten FLORIAN HÄLG
Prognose vom Oktober 2015 entspricht dies für die Jahre 2015 und 2016 einer leichten Revision JOCHEN HARTWIG
nach unten. DAVID ISELIN
HEINER MIKOSCH
Abstract:This text contains the 2015 winter forecast 2015 by the KOF Swiss Economic Institute STEFAN NEUWIRTH
at ETH Zurich, released on 17 December 2015. The first part discusses recent economic develop- ALEXANDER RATHKE
ments abroad and in Switzerland, and presents the main forecast results across the various sectors PAULIINA SANDQVIST
of the economy. In the second part, detailed forecasts for Switzerland follow, split up into the main SAMAD SARFERAZ
demand components of GDP. We expect the Swiss economy to grow by 0.7% in 2015, 1.1% in MICHAEL SIEGENTHALER
2016 and 2.0% in 2017, respectively, representing a small downward revision for 2015 and 2016 BORISS SILIVERSTOVS
compared with our last forecast from October 2015. BANU SIMMONS-SÜER
ANNE STÜCKER
JAN-EGBERT STURM
JEL Classification Codes:E01, E37, F01
Keywords: Switzerland, business cycle, macroeconomic forecast
1 GESAMTDARSTELLUNG:
1.1. ÜBERBLICK INTERNATIONALE KONJUNKTUR
Aussichten für die Weltkonjunktur kaum verändert
Die Aussichten für die Weltkonjunktur haben sich gegenüber der letzten Prognose vom
Herbst kaum verändert. Der Welthandel entwickelt sich weiterhin schwach. Zwar wurde
gemäss den Daten des niederländischen Instituts CPB im Mai 2015 die Talsohle durch-
schritten. Seither steigt der Welthandel wieder, nachdem er zuvor ein halbes Jahr rück-
läufig gewesen war. Jedoch dürfte für das Gesamtjahr 2015 nur ein mageres Plus gegen-
über dem Vorjahr resultieren; für den Handel der Schwellenländer droht gar ein Minus.
Generell ist die derzeitige Schwäche der Weltkonjunktur in erster Linie den Schwellen-
ländern geschuldet. Die Rohölproduzenten unter ihnen leiden unter dem Preiszerfall des
Öls. Zwischen Juni 2014 und Januar 2015 fiel der Preis für ein Fass Rohöl der Sorte Brent
von 115 US-Dollar auf 45 US-Dollar. Nach einem zwischenzeitlichen Hoch ist der Preis im
Juli und August wieder stark gefallen und liegt mittlerweile sogar unterhalb des Tiefst-
stands vom Januar. Die Gründe hierfür sind vielfältig. Sowohl die Nachfrageschwäche
Chinas, als auch die Angebotsausweitung seitens der USA dank neuer Technologien für
die Schieferölgewinnung, die wahrscheinlich bevorstehende Rückkehr Irans auf den
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2 Konjunkturanalyse
Markt nach dem Ende der UN-Sanktionen gegen das Land sowie die unvermindert hohe
Produktion Saudi-Arabiens lasten auf dem Ölpreis. Neben hausgemachten Problemen
wie Korruption im einen und militärischer Hasardspiele im anderen Fall ist der tiefe Öl-
preis der Hauptgrund dafür, dass sowohl Brasilien als auch Russland 2015 in eine Rezes-
sion gefallen sind. Chinas Wirtschaftswachstum schwächt sich dagegen bereits seit Jah-
ren kontinuierlich ab, auch als Folge des politisch durchaus gewollten Abrückens des
Landes von seinem bisherigen investitionsgeleiteten Wachstumsmodell hin zu einem
konsumbasierten. Im 3.Quartal 2015 dürfte der Börsencrash einen zusätzlichen Belas-
tungsfaktor dargestellt haben. Angesichts dessen erscheint die offiziell vermeldete Wachs -
tumsrate für das chinesische Bruttoinlandprodukt (BIP) im 3. Quartal 2015 von immer
noch knapp 7 Prozent (kumuliert im Vorjahresvergleich) überraschend hoch. Die Schwä-
che Chinas, Brasiliens und Russlands hat die Konjunkturverbunde in Lateinamerika sowie
in Zentral- und Ostasien im laufenden Jahr erheblich belastet.
Die USA sind als grosse und relativ geschlossene Volkswirtschaft zwar nicht immun
gegenüber der schwachen Schwellenländerkonjunktur, jedoch ist das Land vor allem von
der eigenen Binnennachfrage abhängig. Diese entwickelt sich seit 2011 kontinuierlich
aufwärts, wenn auch mit schwankendem Tempo. Zuletzt hat sich insbesondere der
Zuwachs beim privaten Konsum – der mit Abstand wichtigsten Nachfragekomponente –
gegenüber dem Sommerhalbjahr deutlich abgeschwächt. Dennoch setzt sich der Auf-
schwung in den USA mit Raten fort, die zunächst noch etwas oberhalb des Potenzial-
wachstums von ca. 2.2% liegen, aber spätestens 2017 auf den Potenzialpfad ein-
schwenken dürften. Dies impliziert, dass sich die Produktionslücke bald schliesst. Damit
war es für die US-Notenbank (Fed) höchste Zeit, die Leitzinswende einzuleiten, was sie im
Dezember getan haben dürfte (Entscheidung nach Redaktionsschluss).
Anders als die Wirtschaft der USA hat sich diejenige des Euroraums nicht stetig von der
Grossen Rezession erholt. Während der «Eurokrise» der Jahre 2012 und fortfolgende
fielen einige Länder erneut in eine hartnäckige Rezession. Mittlerweile haben aber auch
die sogenannten Krisenländer ihre Rezessionen überwunden und befinden sich auf Erho-
lungskurs. Diese Länder mit grossen Produktionslücken haben Aufholpotenzial, wie etwa
das zurzeit rasante Wachstum Spaniens zeigt. Die Zuwächse in Italien sind zwar wesent-
lich kleiner, bewegen sich aber stetig nach oben. Die Entwicklung der französischen Wirt-
schaft bleibt dagegen weiterhin recht schwach, unter anderem weil den Unternehmen
die Zuversicht für Erweiterungsinvestitionen fehlt. Deutschland verzeichnete im zweiten
Halbjahr 2015 eine eher moderate Konjunkturentwicklung, welche sich allerdings im Jahr
2016 verbessern dürfte. Weiterhin kommen die Impulse vor allem vom privaten Konsum,
daneben auch – etwas weniger ausgeprägt – vom Bau.
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2015/4 3
1.2. ÜBERBLICK SCHWEIZER KONJUNKTUR
Wirtschaften mit ungenügender Risikokompensation
Es ist nun bald ein Jahr her, seit die Schweizerische Nationalbank (SNB) die Untergrenze
für den Wechselkurs gegenüber dem Euro aufhob. Die bisherigen Auswirkungen sind
beträchtlich, aber insgesamt bislang nicht so stark ausgefallen wie anfänglich befürchtet.
Nichtsdestotrotz stagnierten die nominellen Warenexporte, nach deutlichen Rückgängen
in der ersten Jahreshälfte, im 3.Quartal des zu E nd e ge henden Jahres und waren durch
wiederholte Preissenkungen der Exporteure gekennzeichnet.
Grafik 1
ReRales B IP und KOF Konjunkturbarometer
(BIP a b 4 .Q uartal 2015: Schätzung/Prognos e KOF)
8 130
6 120
4 110
2 100
0 90
-2 80
-4 70
-6 60
-8 50
2006 2008 2010 2012 2014 2016
Reales BIP (annualisierte VQ-Veränderung, in %)
KOF Konjunkturbarometer (Mittel 2004-2015=100), rechte Skala
Für 2016 rechnen wir mit einem robusten aber verhaltenen Zuwachs der Wirtschafts-
aktivität, der zu einer jahresdurchschnittlichen Wachstumsrate des Bruttoinlandprodukts
(BIP) von 1.1% führen sollte. Der durch die Aufhebung der Wechselkursuntergrenze
ausgelöste Dämpfer wird erst ab Mitte 2016 mehr oder weniger verkraftet sein und die
Wachstumsrate für 2017 dürfte bei 2.0% liegen.
Auf der Produktionsseite ist der starke Franken ebenfalls sichtbar. Der anfänglich bis zu
20% teurer gewordene Franken gegenüber dem Euro war ein Schock für jene Unterneh-
men,die Güter in den Euroraum verkaufen oder mit Produzenten aus dem Euroraum im
Inland konkurrieren. Auch wenn die Aufwertung zurzeit (Stand Mitte Dezember 2015)
nunmehr gut 10% ausmacht, sind die damit verbundenen Anpassungsprobleme geblie-
ben, insbesondere weil die erhebliche Unsicherheit über den weiteren Verlauf des Wech-
selkurses weiterhin besteht.
Die Produktion von Gütern, die weder Humankapital noch physisches Kapital in nennens-
wertem Umfang benötigen, aber dem internationalen Wettbewerb ausgesetzt sind,
könnte mit einer derartigen Produktionskostenverteuerung eine schnelle Verlagerung
ins Ausland erfahren. Derartige Produkte werden aber seit langem nicht mehr in der
Schweiz hergestellt. Wenn das Humankapital eine grosse Rolle spielt, sieht es anders
aus. Eine Verlagerung ins Ausland kann erst dann erfolgen, wenn dort das entspre-
chende Humankapital vorhanden bzw. aufgebaut ist. Dies ist normalerweise mit Kosten
verbunden und verlängert ebenfalls die Anpassung. Wenn zudem die Preise erhöht oder die
Lohnkosten gesenkt werden, könnte, ohne dass die Produktnachfrage stark zurückgeht
bzw. das Personal die Unternehmung verlässt, die Produktionsverlagerung ins Ausland
sogar ausbleiben. Bei der Produktion mit hohem Kapitaleinsatz muss erwartet werden,
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4 Konjunkturanalyse
D
Grafik 2
Devisenkurse mit Prognose
1.6
1.4
1.2
1.0
0.8
0.6
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
CHF / EUR CHF / 100 Yen
CHF / USD
dass die Produktion im Inland verbleibt, so lange die Verkaufserlöse die variablen Produk-
tionskosten übersteigen. In den beiden letzten Fällen werden Erweiterungsinvestitionen
im Inland kaum zu erwarten sein, und bei Produktionsanlagen mit hohem Kapitaleinsatz
wirdeine Verlagerung aktuell, wenn der Zeitpunkt für Ersatzinvestitionen kommt. Des-
wegen ist zu erwarten, dass die Investitionen noch eine Weile unter der Aufwertung leiden
werden und Arbeitsplätze verloren gehen. Das erhöhte Wechselkursrisiko wirkt in die
gleiche Richtung, denn das damit verbundene höhere Rentabilitätserfordernis bei neuen
Investitionen wird ebenfalls die Investitionsbereitschaft schmälern.
So lange die Produktionsverlagerungen langsam vor sich gehen und die frei werdenden
Arbeitskräfte eine neue Stelle finden, kann man diesen Prozess auch als eine normale
Strukturanpassung betrachten, die durch den Wechselkursschock beschleunigt wurde.
Bislang ist die Arbeitslosigkeit um etwa 0.2 Prozentpunkte (PP) gestiegen, und gemäss
unserer Prognose wird sie um 0.4 PP im Laufe von gut einem Jahr weiter zulegen und
einen Wert erreichen, der Ende 2009 nach der Finanzkrise verzeichnet wurde.
Trotz der zu erwartenden gedämpften Investitionsneigung erwarten wir im Prognosezeit-
raum keinen Rückgang der Ausrüstungsinvestitionen. Dies hat mit der Inbetriebnahme
von lange bestellten, aber teilweise verzögert ausgelieferten Schienen- und Luftfahrzeu-
gen zu tun. Nur ein geringer Teil von diesen wird in der Schweiz produziert, so dass der
unmittelbare Effekt auf die Wertschöpfung durch die Produktion dieser Investitionsgüter
gering ausfällt. In dem Umfang, wie diese Investitionen die Kapazität im Bahn- und Luft-
verkehr erhöhen, wird das Produktionspotenzial weiter ausgebaut. Die neuen Fahrzeuge
sind energieeffizienter als die bisherigen. Dies fällt vor allem bei den Luftfahrzeugen ins
Gewicht, allerdings wird dieser Effekt durch die zurzeit tiefen Kerosinpreise geschmälert.
Der tiefe Ölpreis wird insgesamt die Konjunktur weltweit ankurbeln, wovon die schweize -
rische Wirtschaft indirekt profitieren sollte. Direkt sind die Wirkungen weitaus geringer,
da es kaum energieintensive Produktionszweige in der Schweiz gibt. Die Energiepro-
duktion im Inland, die im Wesentlichen aus der Elektrizitätserzeugung besteht, hat in
den letzten Monaten eine erhebliche Einbusse erlebt. Dies ist auf die Stilllegung zweier
Reaktoren eines Kernkraftwerks und die tiefen Niederschlagsmengen seit dem Sommer
zurückzuführen. Zurzeit ist die Wiederinbetriebnahme der beiden Reaktoren ungewiss.
Dies hat dazu geführt, dass vermehrt Strom aus dem Ausland importiert werden muss,
um die Nachfrage zu decken. Aufgrund der überaus erfolgreichen Produktionsausweitung
erneuerbarer Energien in Deutschland sind die Kosten für diese Importe jedoch gering.
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2015/4 5
Die Preise sind tiefer als für den Nachtstrom aus französischen Kernkraftwerken, und die
Geschäftsgrundlage für die schweizerischen Pumpspeicherkraftwerke ist grösstenteils
weggefallen, da sich nunmehr keine hohen Preise tagsüber für Elektrizitätsexporte erzielen
lassen. Die Stilllegung einer der beiden schweizerischen Erdölraffinerien hat ebenfalls
Verschiebungen in den Aussenhandel mit Energieträgern zur Folge, wenn auch die Aus-
wirkung auf die inländische Wertschöpfung deutlich geringer ist.
Die tiefen Erdölpreise, aber auch die Entwicklung weiterer Rohstoffpreise, haben die
Erträge der auf Rohstoffhandel spezialisierten Unternehmen erheblich geschmälert. Der
sogenannte Transithandel erwirtschaftet dennoch weiterhin beachtliche Erträge. Da der
Rückgang ausschliesslich preisbedingt ist, liefert dieser Sektor in diesem Jahr voraussicht-
lich einen Wachstumsbeitrag zur realen gesamtwirtschaftlichen Wertschöpfung, dem BIP,
in der Grössenordnung der Jahreswachstumsrate des BIP, die wir mit 0.7 Prozent veran-
schlagen. Diese Wachstumsrate liegt um 0.2 PP tiefer als in der Herbstprognose, was
hauptsächlich auf einen nach unten korrigierten Wirtschaftsgang im ersten Halbjahr sowie
den leichten Rückgang im 3.Quartal zurückzuführen ist.
Das durch Wechselkursschwankungen erhöhte Risiko bei der Produktion für den Euro-
raum kann für Investitionen kaum abgesichert werden. Bei bereits bestellten oder
geplanten Lieferungen über einen kürzeren Zeithorizont ist eine solche Absicherung
durchaus möglich und in vielen Fällen wohl auch sinnvoll. Die Banken können damit eine
weitere Ertragsquelle erschliessen, die in der Zeit des Mindestkurses wenig abwarf. So
lange die Aufhebung des Mindestkurses nicht zu grösseren Kreditausfällen führt, wirkt
sich diese Aufhebung also positiv auf die Finanzindustrie aus, was mit ein Grund sein
kann, dass von dieser Seite die Wiedereinführung eines flexiblen Wechselkurses gegen-
über dem Euro unisono begrüsst wurde. Die Änderung der Rahmenbedingungen in der
Vermögensverwaltung, die durch die Einführung des allgemeinen Informationsaustauschs
mit den meisten OECD-Staaten über Erträge und Vermögen ausländischer Kunden erfolgt,
dürfte in den schweizerischen Finanzinstituten bereits antizipiert sein. Weitere Rück-
schläge sind also nicht zu erwarten, wenn auch einzelne Bussen für Fälle aus der Vergan-
genheit noch zu berappen sein werden. Des weiteren dürften die Margen für diejenigen
Geschäfte künftig geringer ausfallen, die bislang mit Kapital erwirtschaftet wurden, das
dem ausländischen Fiskus vorenthalten wurde. Ferner sollte aber nicht vergessen werden,
dass es wie gegenüber den Industrieländern auch mit den übrigen Ländern zu ähnlichen
Regelungen kommen wird.
Die Maschinen- und Metallindustrie kämpft weiterhin mit schwindenden oder negativen
Margen im Auslandgeschäft. Die seit dem Sommer erfolgte leichte Abwertung des Fran-
kens hat jedoch die Situation etwas entschärft. Die Pharmaindustrie musste ebenfalls
erhebliche Preisnachlässe gewähren. Es ist aber zu erwarten, dass – wie nach der Auf-
wertung 2011–2012 – die Preisnachlässe später wieder rückgängig gemacht werden
können. Die Nachfrageelastizität nach Produkten der Pharmaindustrie ist gering, häufig
lassen staatliche Regulierungen der Medikamentenpreise jedoch eine kurzfristige Anpas-
sung der Preise in den einzelnen Märkten nicht zu. In der Uhrenindustrie ist der bereits
seit einigen Jahren anhaltende Aufwärtstrend vorerst beendet. Sah es zunächst so aus,
als ob die Frankenstärke wenig Einfluss ausüben würde, haben sich die Aussichten seit
dem Sommer eingetrübt. Sowohl die Mengen als auch die Preise haben nachgelassen.
Die Abschwächung betraf aber zu einem grossen Teil aussereuropäische Absatzmärkte,
so dass die Ursachen eher in der langsameren Wirtschaftsentwicklung in den Schwellen-
ländern als in der Frankenaufwertung liegen.