Gründungsfinanzierung: Wirkung des Innovationsgrades auf das Signaling bei der Eigenkapitalfinanzierung

217 Pages·2017·8.726 MB·German

by  Robert Hof (auth.)

Entrepreneurship
Malte Brettel · Lambert T. Koch
Tobias Kollmann· Peter Witt Hrsg.
Robert Hof
Gründungs-
finanzierung
Wirkung des Innovationsgrades
auf das Signaling bei der
Eigenkapitalfinanzierung
Entrepreneurship
Herausgegeben von
M. Brettel, Aachen
L. T. Koch, Wuppertal
T. Kollmann, Duisburg-Essen
P. Witt, Wuppertal
„Entrepreneurship“ ist ein noch relativ junger Forschungszweig, der jedoch in
Wissenschaft und Praxis stetig an Bedeutung gewinnt. Denn Unternehmens-
gründungen und deren Promotoren nehmen für die wirtschaftliche Entwicklung
einen zentralen Stellenwert ein, so dass es nur folgerichtig ist, dem auch in
Forschung und Lehre Rechnung zu tragen. Die Schriftenreihe bietet ein Forum für
wissenschaftliche Beiträge zur Entrepreneurship-Thematik. Ziel ist der Transfer von
aktuellen Forschungsergebnissen und deren Diskussion aus der Wissenschaft in die
Unternehmenspraxis.
Herausgegeben von
Professor Dr. Malte Brettel Professor Dr. Tobias Kollmann
RWTH Aachen Universität Duisburg-Essen
Campus Essen
Professor Dr. Lambert T. Koch
Universität Wuppertal Professor Dr. Peter Witt
Universität Wuppertal
Robert Hof
Gründungsfinanzierung
Wirkung des Innovationsgrades
auf das Signaling bei der
Eigenkapitalfinanzierung
Mit einem Geleitwort von Prof. Dr. Peter Witt
Robert Hof
Dortmund, Deutschland
Dissertation Technische Universität Dortmund, 2015
Entrepreneurship
ISBN 978-3-658-16376-1 ISBN 978-3-658-16377-8 (eBook)
DOI 10.1007/978-3-658-16377-8
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Geleitwort
Herr Robert Hof untersucht in seiner hier als Buch veröffentlichten Dissertation die
Bedeutung des Innovationsgrades der Geschäftsidee von Start-ups für deren
Finanzierungsmöglichkeiten. Im Kern geht es Herrn Hof darum, die moderierende
Wirkung des Innovationsgrades der Geschäftsidee auf den Zusammenhang
zwischen verschiedenen gründer- und geschäftsmodellbezogenen Signalen und der
Finanzierungsentscheidung von Risikokapitalgebern wie z.B. Business Angels (BAs)
oder Venture Capital-Gesellschaften (VCs) zu untersuchen.
Robert Hof hat nicht tatsächliche Gründer befragt, sondern Teilnehmer an deutschen
Businessplanwettbewerben (S. 84). Dennoch liegen Daten zur externen
Eigenkapitalfinanzierung vor. 69 % der befragten Gründer hatten bereits externes
Eigenkapital für ihr Unternehmen aufnehmen können, 28% hatten schon ihren
gesamten externen Eigenkapitalbedarf decken können. Man kann also davon
ausgehen, dass es ausreichend viele Personen im Sample gibt, die nicht nur aus
Spaß einen Businessplan geschrieben und an einem Wettbewerb teilgenommen
haben, sondern die ernsthaft eine Unternehmensgründung betreiben oder schon
realisiert haben. Der Stichprobenumfang (N=190) und die Rücklaufquote (12,8%)
können als gut bezeichnet werden.
Die theoretische Relevanz der vorliegenden Dissertation halte ich für hoch. Es gibt in
der bisherigen Gründungsforschung ein klares Defizit, wenn es um die Bedeutung
des Innovationsgrades von Geschäftsideen für die Finanzierbarkeit entsprechender
Start-ups geht. Zwar liegen viele theoretische und empirische Arbeiten vor, die die
Entscheidungskriterien von Risikokapitalgebern bestimmen. Auch die Signale, die
von den kapitalsuchenden Start-ups zu nicht direkt beobachtbaren
Qualitätsmerkmalen des Teams und der Idee ausgesandt werden, können als gut
erforscht gelten. Bisher liegen aber kaum Arbeiten vor, in denen die Wechsel-
wirkungen zwischen dem Innovationsgrad der Geschäftsidee und den
Qualitätsindikatoren zu Team und Geschäftsmodell untersucht werden. Robert Hof
widmet sich genau dieser Frage. Er will feststellen, ob es Unterschiede in der
Finanzierbarkeit von Start-ups mit mehr bzw. weniger innovativen Geschäftsideen
gibt. Dabei wird nicht nur der direkte Effekt des Innovationsgrads auf die
V
Finanzierungsentscheidung von Risikokapitalgebern erfasst, sondern vor allem auch
die moderierende Wirkung des Innovationsgrades auf die Signalwirkung anderer
Indikatoren.
Ähnlich hoch wie die theoretische Relevanz beurteile ich die praktische Relevanz der
hier vorgelegten Dissertation. Zum einen geben die Ergebnisse der empirischen
Untersuchung konkrete Hinweise, nach welchen Kriterien Risikokapitalgeber ihre
Investitionsentscheidungen treffen. Zum anderen wird deutlich gemacht, dass der
Innovationsgrad einer Geschäftsidee praktische Bedeutung für die
Finanzierungsmöglichkeiten von Start-ups hat. Er schwächt die Bedeutung
bestimmter Qualitätsindikatoren ab und verstärkt die Bedeutung anderer. Die von
Herrn Hof vorgelegten Befunde zeigen den betroffenen Start-ups auf, welche
Voraussetzungen sie abhängig vom Innovationsgrad ihrer Idee im Team und im
Geschäftsmodell mitbringen müssen, um erfolgreich externes Eigenkapital
aufnehmen zu können.
Die Arbeit von Robert Hof besticht insgesamt durch eine klare theoretische
Forschungsfrage und eine aufschlussreiche empirische Studie. Die vom Autor
abgeleiteten Ergebnisse sind nicht nur für die Fortentwicklung der Theorie des
Entrepreneurship von Bedeutung, sondern auch für die Praxis der
Gründungsfinanzierung relevant und wichtig. Ich wünsche dem Buch daher eine sehr
gute Aufnahme in Forschung und Praxis.
Prof. Dr. Peter Witt
VI
Vorwort
Diese Arbeit ist im Rahmen eines externen und berufsbegleitenden
Promotionsstudiums an der Technischen Universität Dortmund entstanden. An
dieser Stelle möchte ich jedem aufrichtig danken, der mich bei der Erstellung meiner
Arbeit unterstützt hat.
Ich danke meinem Doktorvater Herrn Prof. Dr. Peter Witt für sein stets offenes Ohr,
sein konstruktives Feedback und seine bewundernswerte Geduld bei der Begleitung
meiner Arbeit. Auch Herrn Prof. Dr. Hartmut Holzmüller möchte ich für die Erstellung
des Zweitgutachtens danken.
Für die inhaltliche Begleitung möchte ich meinem langjährigen Studienfreund Ramin
Goo danken, der durch seinen messerscharfen Verstand, seine Kreativität und seine
Erfahrung als Entrepreneur stets ein unverzichtbarer „Sparringspartner“ für mich war.
Meinem Freund Niels Litzka danke ich dafür, dass er mir stets mit Rat und Tat
beistand, auch wenn manchmal die Aufgabe nur darin bestand(cid:15) meinen Text
wiederholt Korrektur zu lesen.
Auch den zahlreichen Gründern, die an Interviews und meiner empirischen Erhebung
teilgenommen haben, möchte ich herzlich für die investierte Zeit und die
gewonnen(cid:72)(cid:81) Erkenntnisse danken.
Diese Arbeit wäre ohne den Rückhalt und die Unterstützung meines persönlichen
Umfelds nie möglich gewesen. Ich danke meinen Eltern Werner Hof und Astrid
Hof-Zane als auch meiner Partnerin Catharina Becher für ihre unermüdliche
Unterstützung, ihre Geduld und ihren Antrieb. Nicht zuletzt möchte ich nochmals
ausdrücklich meinem Vater danken, der sich mit Fragen zwar immer zurückhielt,
aber sicherlich das vehementeste Interesse an meiner Dissertation zeigte. Ihm
widme ich diese Arbeit.
Robert H. Hof
VII
Inhaltsverzeichnis

Abbildungsverzeichnis ..........................................................................................X III
Tabellenverzeichnis ................................................................................................ XV
1. Einführung ........................................................................................................... 1
1.1 Motivation und Zielsetzung ........................................................................... 1
1.2 Aufbau der Arbeit ........................................................................................... 7
2. Betrachtung des Untersuchungsgegenstandes ............................................ 12
2.1 Entrepreneurial Opportunity und Innovationsgrad ................................. 12
2.1.1 Die Natur der Entrepreneurial Opportunity ............................................. 12
2.1.2 Innovationsgrad ...................................................................................... 13
2.2 Eigenkapitalfinanzierung von Unternehmensgründungen ...................... 16
2.2.1 Finanzierung als Hürde bei der Unternehmensgründung ....................... 16
2.2.2 Quellen externen Eigenkapitals .............................................................. 18
2.2.3 Informationsasymmetrien bei der Eigenkapitalfinanzierung ................... 20
2.2.3.1 Klassifizierung von Informationsasymmetrien ..................................... 20
2.2.3.2 Informationsasymmetrien zwischen Entrepreneur und Investor ......... 21
2.3 Signaling im Überblick ................................................................................ 23
2.3.1 Grundlagen der Signaling-Theorie .......................................................... 24
2.3.2 Anwendung des Signaling im betriebswirtschaftlichen Kontext .............. 26
2.4 Aktueller Forschungsstand zum Signaling bei der externen
Eigenkapitalfinanzierung ..................................................................................... 28
2.4.1 Thematische Eingrenzung ...................................................................... 28
2.4.2 Theoretische Erkenntnisse ..................................................................... 30
2.4.3 Empirische Befunde ................................................................................ 35
2.4.4 Kritische Würdigung der Erkenntnisse .................................................... 51
3. Ein Modell zur Wirkung des Innovationsgrades auf Signale bei der
Eigenkapitalakquise ................................................................................................ 54
3.1 Vorüberlegungen ......................................................................................... 54
3.2 Entwicklung der Forschungshypothesen ................................................. 56
3.2.1 Überblick des Erklärungsmodells ........................................................... 56
3.2.2 Wirkung gründerbezogener Signale ....................................................... 57
(cid:1) IX
3.2.3 Wirkung geschäftsmodellbezogener Signale .......................................... 65
3.3 Operationalisierung der Variablen ............................................................. 74
3.3.1 Abhängige Variable: Externe Eigenkapitalfinanzierung .......................... 74
3.3.2 Unabhängige Variablen: Gründer- und geschäftsmodellbezogene
Signale .................................................................................................... 75
3.3.3 Moderierende Variable: Innovationsgrad ................................................ 80
3.3.4 Kontrollvariablen ..................................................................................... 83
4. Empirische Untersuchung ............................................................................... 85
4.1 Methodische Konzeption ............................................................................ 85
4.1.1 Erhebung der Daten ............................................................................... 85
4.1.2 Unterschiede zwischen Entrepreneuren und
Businessplanwettbewerbsteilnehmern ................................................... 88
4.1.3 Untersuchung der Datengrundlage ......................................................... 89
4.1.3.1 Deskriptive Merkmale der Stichprobe ................................................. 89
4.1.3.2 Vergleich der Stichprobe mit der Grundgesamtheit ............................ 94
4.1.3.3 Untersuchung der Stichprobe auf Verzerrungen ................................ 95
4.1.4 Methodik der statistischen Auswertung .................................................. 99
4.1.4.1 Konstruktmessung und -beurteilung ................................................... 99
4.1.4.2 Regressionsanalysen und Modellbeurteilung ................................... 104
4.1.4.3 Untersuchung moderierender Effekte ............................................... 110
4.2 Empirische Befunde ................................................................................. 111
4.2.1 Validität der Messung des Innovationsgrades ...................................... 111
4.2.2 Regressionsanalysen ........................................................................... 116
4.2.2.1 Wirkung der Signale auf die externe Eigenkapitalfinanzierung ......... 117
4.2.2.2 Wirkung der Signale auf die Deckung des externen
Eigenkapitalbedarfs ...................................................................................... 120
4.2.2.3 Wirkung der Signale auf die subjektive Einschätzung des
Gründers ....................................................................................................... 124
5 Fazit der empirischen Untersuchung ............................................................... 129
5.1 Besprechung der Ergebnisse gründerbezogener Signale ....................... 129
5.2 Besprechung der Ergebnisse Opportunity-bezogenen Signale .............. 139
5.3 Zusätzliche Implikationen der empirischen Ergebnisse .......................... 149
6 Schlussbetrachtung ........................................................................................... 152
(cid:1) X