Table Of ContentChristoph Kolbeck / Rudolf Wimmer (Hrsg.)
Finanzierung fur den Mittelstand
Christoph Kolbeck/ Rudolf Wimmer (Hrsg.)
Finanzierung
fur
den Mittelstand
Trends, Unternehmensrating, Praxisfalle
Die Deutsche Bibliothek - CIP-Einheitsaufnahme
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1. Auflage Januar 2002
Nachdruck Mai 2002
Aile Rechte vorbehalten
© Betriebswirtschaftlicher Verlag Dr. Th. Gabler GmbH, Wiesbaden 2002
Softcover reprint of the hardcover 1st edition 2002
Lektorat: Ulrike M. Vetter
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Umschlaggestaltung: Nina Faber de.sign, Wiesbaden
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Gedruckt auf saurefreiem und chlorfrei gebleichtem Papier
ISBN-13: 978-3-322-82392-2 e-ISBN-13: 978-3-322-82391-5
DOl: 10.1007/978-3-322-82391-5
Inhalt
Einleitung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7
Warum ist Basel II fur Familienunternehmen von besonderer Bedeutung? 9
Christoph KolbeckiRudolfWimmer
Teil I: Trends an den Finanzmarkten 19
Auswirkungen des neuen Baseler Eigenkapitalakkordes auf die Risikosteuerung
von Banken . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. 21
Thomas R. Fischer
Neue Trends in der Unternehmensfinanzierung 35
Jiirgen Stark
Das Konzept des Baseler Akkordes: Ziele - Diskussion - Ausblick 47
Stephan Paul
Teil II: Externes Unternehmensrating und neue Tendenzen
der Finanzierung im Mittelstand 83
Rating mitte1standischer Unternehmen 85
Oliver Everling
Unternehmensfinanzierung nach neuen Spie1rege1n:
Instrumente - Markte - Perspektiven ........................ 109
Willfried Stadler
Familienunternehmen und B6rse .................. 125
Brun-Hagen HennerkeslPhilip v. Boehm-Bezing
Asset-Backed-Securities als Finanzierungsinstrument fur den Mittelstand? .... 141
Christoph Hultsch
6 Inhalt
Teil III: Bedeutung und Auswirkung der neuen
Finanzmarktsituation fur mittelstandische Unternehmen-
und die geeigneten Antworten . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 153
Auswirkungen des Base1er Akkordes auf die Finanzierung des Mitte1standes 155
Carl-L. von Boehm-Bezing
Was sind vertrau1iche Informationen? ........................ 173
Fritz B. Simon
Teil IV: PraxisraUe . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 183
"Strategie und Rating bei Melitta" - Interview mit Thomas Bentz 185
Christoph Kolbeck/Alexander T. Nicolai
Rating-Report - Studie zu Basel II ....................... 193
Christoph Kolbeck
Die Herausgeber 203
Die Autoren . . . 205
Einleitung
Christoph KolbeckiRudolfWimmer
Warum ist Basel II fiir Familienunternehmen
von besonderer Bedeutung?
1. Einfiihrung
2. Die Beitdige im Uberblick
Warum ist Basel II fOr Familienunternehmen von besonderer Bedeutung? 11
1. Einfiihrung
Der deutsche Mitte1stand steht vor neuen Herausforderungen. Die Spie1regeln an den
Kapitalmarkten andern sich tiefgreifend. Die zentralen Stichworte dabei lauten Base1er
Akkord II, internes und externes Rating und neue Finanzierungsformen. Der Baseler
Akkord II wurde von der Bank fur Internationalen Zahlungsverkehr (BIZ), eine Art
Zentralbank der Zentralbanken, ins Leben gerufen und solI bis Ende 2002 als Richtlinie
vorliegen und nach einer Ubergangszeit im Jahr 2005 in Kraft treten. Die Kernidee des
neuen Regelwerkes besteht darin, die H6he des Eigenkapitals, mit dem jede Bank einen
Kredit unterlegen muss, abhangig von der ZahlungsHihigkeit des Schuldners zu machen.
Dadurch erhofft sich die BIZ, den komplexen, globalen Finanzmarkt in seiner Risiko
lastigkeit ein Stiick kontrollierbarer zu machen. Die Eigendynamik des Finanzsystems hat
in den letzten zwanzig Jahren bisher nicht gekannte systemische Risiken in der Finanzwelt
produziert. Die Auswirkungen haben in der Zwischenzeit das internationale politische
System wachgeriittelt und einen Zug in Gang gesetzt, der versucht, diese Risiken steuer
bar zu machen. Die erste Eigenkapitalvereinbarung aus dem Jahre 1988, der Base1er
Akkord I, ist bereits eine Reaktion auf die Risiken in der ersten Halfte der 80er-Jahre. Bei
dem Baseler Akkord list es jedoch noch gleichgiiltig, ob ein etabliertes Unternehmen wie
Siemens oder ein Unternehmen in einer Risikobranche finanziert wird. Die Banken haben
in beiden Fallen die ausge1iehene Summe mit einem durchschnittlichen Prozentsatz an
Eigenkapital zur Absicherung von KrediWillen zu unterlegen. Dies bedeutet nicht zu
letzt, dass die "schlechten" Kreditnehmer auf Kosten der "Klassenbesten" subventioniert
werden. Seit Inkrafttreten von Basel I haben sich das Bankgeschaft, die Risikomanage
ment-Praktiken und die Finanzmarkte grundlegend verandert.
Es waren vor allem diese Markte, die sich am Beginn der 90er-Jahre am konsequentesten
globalisiert haben und in der Zwischenzeit unvorstellbar groBe Summen an Kapital taglich
rund um den Erdball bewegen. Der Finanzsektor hat eine in sich weitgehend geschlossene
Eigendynamik und Komplexitat bekommen, dessen Risiken von keiner Stelle aus mehr
iiberblickbar, geschweige denn in irgendeiner Form steuerbar sind, nicht zuletzt deshalb,
weil sich dieser Sektor weitgehend von den Markten fUr Giiter und Nichtfinanzdienstleis
tungen entkoppelt hat. Basel II ist daher eine Antwort auf die weitreichenden Veranderun
gen der 90er-Jahre (erinnert sei in diesem Zusammenhang nur an die weltweiten Erschiit
terungen, die im Gefolge der Asienkrise zu beobachten waren).
Das Arbeitspapier der BIZ aus dem Jahre 1999 hat bei Familienunternehmen in Deutsch
land eine Reihe von Befurchtungen ausgel6st: "Verteuerung der Firmenkredite", "Ver
schlechterung der Kreditkonditionen in Struktur- und Konjunkturkrisen", "der Zwang zu
mehr Transparenz in Unternehmen" und andere Aussagen in den Medien und aufVeran
staltungen verdeutlichen die Verunsicherung des deutschen Mittelstandes. Insbesondere
die Vorstellung, die Vergabe eines Bankenkredites mit einem externen Rating zu verkniip
fen, stieB aufheftigen Widerstand. Die deutschen Banken fandenjedoch im fortlaufenden
Dialog mit dem Baseler Ausschuss Geh6r, sodass das Anfang 2001 vorgestellte knapp
sechshundertseitige zweite Konsultationspapier die Gleichwertigkeit externer und interner
Bonitatspriifungen vorsieht. Nach diesem Vorschlag haben kreditsuchende Unternehmen
12 Christoph Kolbeck und Rudolf Wimmer
die Wahl, aus welcher Ecke sie kiinftig ihre Bonitatspriifung beziehen wollen. Auch wenn
die jiingste Basel-Version jetzt auch das interne Rating zuHisst, gHitten sich die emotiona
len Wogen bei den betroffenen Unternehmen nur langsam.
• Warum ist Basel II vor allem fUr mittelstiindische Unternehmen von besonderer Be
deutung?
• Warum ist die beobachtbare Aufregung nicht nur der iibliche Theaterdonner von pflicht
gemiiB protestierenden Standesvertretern?
• Warum treffen die geplanten Neuerungen offensichtlich auf einen Lebensnerv der aller-
meisten jener Unternehmen, die sich nicht direkt iiber den Kapitalmarkt finanzieren?
Die neuen Spielregeln der Finanzierung stell en fUr Familienunternehmen insofern eine
besondere Herausforderung dar, als sie bisherige zentrale Identitiitsmerkmale dieses
Unternehmenstyps auf den Kopf stellen. Anhand einiger ausgesuchter Charakteristika von
Familienunternehmen werden die zentralen Herausforderungen im Folgenden kurz be
leuchtet.
1m internationalen Vergleich weisen deutsche Unternehmen, insbesondere jene, die sich
in Familienhand befinden, eher eine geringe Eigenkapitalquote auf. Sie liegt nach An
gaben der Deutschen Bundesbank bei knapp 20 Prozent. In den USA, in denen seit langem
in der Unternehmensfinanzierung eine wesentlich stiirkere Kapitalmarktorientierung zu
beobachten ist, liegt die durchschnittliche Eigenkapitalquote deutlich iiber 50 Prozent.
Allerdings haben in der Vergangenheit in vielen Bereichen deutsche Vorschriften - im
Gegensatz zu anderen Liindern - einen niedrigen Ausweis von Eigenkapital eher begiins
tigt. Hierzu geh6rt zum Beispiel die Darstellung der Jahresabschliisse nach Ergebnisver
wendung, was bedeutet, dass im Eigenkapital deutscher Unternehmen nur der einbehaltene
Gewinn ausgewiesen wird. Daher kann auch nicht pauschal von einer "Eigenkapitalliicke"
gesprochen werden, zumal in der Regel in einem erheblichen AusmaB auf stille Reserven
zuriickgegriffen werden kann. Dennoch ist im Ganzen das Eigenkapitalpolster mittelstiin
discher Unternehmen deutlich geringer ausgepriigt als der der kapitalmarktorientierten
GroBunternehmen.
Wiihrend sich die GroBunternehmen in den letzten Jahren verstiirkt iiber Emissionen von
Aktien und Industrieanleihen finanziert haben, tendieren Familienunternehmen in unserem
Wirtschaftssystem dazu, ihren iiblichen Finanzbedarf, insbesondere ihre Investitionen tradi
tionell iiber den klassischen (Haus-) Bankkredit zu finanzieren; nicht zuletzt deshalb, weil
die daraus entstehenden Finanzierungskosten steuerlich voll absetzbar sind. Am Kapital
markt akquiriertes Eigenkapital ist stets mit deutlich h6heren Renditeerwartungen "belastet"
und damit in der Regel teurer als der Bankkredit. Doch auch bei uns zeichnen sich neue
Trends in der Unternehmensfinanzierung abo Asset-Backed-Securities (ABS) ziihlen dazu.
Das ist ein Instrument zur Beschaffung von Liquiditiit durch die Verbriefung von Forderun
gen, das sich in jiingster Zeit auch bei uns einer immer gr6Beren Beliebtheit erfreut.
Risikokapital ist nicht nur fUr Unternehmensgriinder ein Thema von wachsender Bedeu
tung. Nach Angaben der EVCA hat sich zwischen den lahren 1995 und 2000 das Volumen
des investierten Risikokapitals in Europa verfiinffacht. Mezzanine-Finanzierung ist ein
Warum ist Basel II fOr Familienunternehmen von besonderer Bedeutung? 13
weiteres Stichwort. Dies ist im wesentlichen eine nachrangige Verbindlichkeit und damit
eine Mischforrn zwischen Eigen-und Fremdkapital. Der Mittelstand entdeckt diese neuen
Finanzierungsforrnen allerdings erst ganz allmiihlich. Viele Familienuntemehmen haben
eine stark ausgepdigte Identitat als autonome, finanziell unabhiingige Uberlebenseinheit.
Sie begreifen sich als ein eigenstiindiger "Mikrokosmos", der sich ausgesprochen schwer
tut, fremden Kapitalgebem einen Einfluss auf die eigene Untemehmensentwicklung ein
zuraumen. Dieses tiefsitzende Autonorniebediirfnis hat ganz weitreichende Auswirkungen
auf die Finanzierungsgewohnheiten. Das sich aus diesen Gewohnheiten herausgebildete,
fiir Deutschland charalcteristische Hausbankensystem, wird sich durch Basel II veriindem.
Die bisherige vertrauenswiirdige Beziehung und die damit haufig verbundene Erwartung
der Untemehmen, dass Banken sie auch gerade in schwierigen Zeiten riicksichtsvoll und
mit einem gewissen Engagement begleiten, wird kiinftig auf eine wesentlich niichtemere
Basis gestellt. Dies wird aufbeiden Seiten tiefgreifende Lemprozesse auslosen. Auf Seiten
des traditionellen Farnilienuntemehmens bedeutet dies vor allem und in erster Linie,
yom Prinzip "niemand schaut mir emsthaft in die eigenen Karten" Abschied nehmen zu
miissen. Dieser Schritt ist in seiner praktischen Reichweite gar nicht hoch genug einzu
schatzen.
Die kreditnehmenden Untemehmen miissen es sich zukiinftig gefallen lassen, hinsichtlich
ihrer Kostenstrulcturen, ihrer Ertragslage, ihrer Risikolastigkeit, vor allem auch hinsicht
lich ihrer kiinftigen Wettbewerbschancen viel genauer unter die Lupe genommen zu
werden. Die Firrnenchefs werden sich kiinftig in einer bislang fiir undenkbar gehaltenen
Art und Weise befragen lassen miissen. Es gilt, eine neue Art von Transparenz im Verhalt
nis zum eigenen Untemehmen und seinen Entwicklungsverlaufen aufzubauen. Dies
bedeutet gerade fiir viele eigentiimergefiihrte Familienuntemehmen nicht mehr und nicht
weniger als eine Kulturrevolution. Basel II wird diese zweifelsohne anstoBen. Inforrna
tionsliicken sind jetzt nicht mehr allein das Problem der Banken. Inforrniert das Unter
nehmen beispielsweise nicht zeitnah iiber wichtige personelle Abgiinge in der Fiihrungs
etage oder einen grundlegenden Strategiewechsel, hat das kiinftig Auswirkungen auf die
Bonitatseinstufung.
Ein sicher heikler Punkt ist, dass auch das Management selbst auf den Priifstand kommt.
Erfahrene Investoren wissen genau, entscheidend fiir den Erfolg eines Untemehmens sind
die Menschen an der Spitze. Nur konsequent, dass Basel II die Qualitat des Managements
in die Uberlegungen zur Bewertung der Bonitatsverhaltnisse starker einflieBen lasst. Wenn
man bedenkt, wie tabuisiert diese Frage norrnalerweise in Familienuntemehmen ist, dann
kann man die Verunsicherung errnessen, die der Ratingprozess auslosen wird. Die Banken
kommen ihrerseits in das Dilemma, auf der einen Seite die Aufrechterhaltung der traditio
nellen Vertrauensbasis auch weiterhin sicherzustellen und auf der anderen Seite doch eine
deutlich professionellere Beziehung aufzubauen, die neben der personlichen Vertrauens
komponente zwischen Untemehmensspitze und den Verantwortlichen in der Hausbank die
Besprechbarkeit und kritische Priifung aller relevanten Aspekte der Untemehmensfiihrung
impliziert. Zudem miissen die Banken ihre eigenen Karten auf den Tisch legen. Die Firrnen
kundenbetreuer werden kiinftig den kreditsuchenden wohl genau erklaren miissen, wie das
jeweilige Rating im Einzelnen zustande gekommen ist.
