Table Of ContentMatthias S. Beck
Devisenmanagement
Schriftenreihe fUr
Kreditwirtschaft und Finanzierung
Band 5
Herausgegeben von
Prof. Dr. Karl Friedrich Hagenmiiller
Prof. Dr. Wolfram Engels Prof. Dr. Rosemarie Kolbeck
Matthias S. Beck
Devisenmanagement
Wechselkursrisiken aus
operativer und strategischer Sicht
GABLER
CIP-Kurztitelaufnahme der Deutschen Bibliolhek
Beck. Matthias S.:
Devisenmanagemenl: Wechselkursrisiken aus
operativerund strategischerSichl1 Matthias S. Beck.
Wiesbaden: Gabler, 1989
(Schriftenreihe fUr Kreditwirtschaft
und Finanzierung; Bd. 5)
ISBN 978-3-409-\3359-3 ISBN 978-3-322-SS029-1 (eBook)
DOI10.1OO7197S-3-322-SS029-1
NE:GT
Der Gabler Verlas ist ein Untemehmen der Verlagsgruppe Benelsmann
C Belriebswirtschaftlicher Verlag Dr. Th. Gabler GmbH. Wiesbaden 1989
Lektorat: Gudrun Knoll
Das Werk einschlielllich aller seiner Teile ist urheberrechtlich geschUtzt. Jede
Verwenung auBerhalb der engen Grenzen des Urheberrechtsgesetzes ist ohne
Zuslimmung des Verlags unzuliissig und stralbar. Das gilt insbesondere Hir
Vervielfaltigungen, Obersetzungen, Mikroverfilmungen und die Einspeicherung
und Verarbeitung in eleklronischen Systemen.
Geleitwort
Mit der Internationalisierung der Unternehmenstatigkeit sehen sich die Unternehmen zu
nehmend den Risiken von Wechselkursschwankungen ausgesetzt. Die Volatilitat der
Devisenmiirkte verstiirkt die Technologie-und Marktrisiken, die allein schon eine groEe
Herausforderung fUr die UnternehmensfUhrung darstellen.
Der Verfasser der vorliegenden Arbeit unternimmt eine urnfassende Darstellung und
Systernatisierung der Wahrungsrisiken und der Moglichkeiten des Risikomanagements.
Einen Schwerpunkt bildet dabei das kurzfristige Umwechslungsrisiko: die Erfassung
der offenen Valutapositionen und das Risikomanagement durch Einsatz von Termin
geschaften, Option en und synthetischen Finanzierungsinstrumenten. Der Verfasser
macht deutlich, daR es eine allgemeingiiltige Strategie des Devisenmanagements ange
sichts unternehmensspezifischer Gegebenheiten, Risikoeinstellungen und Organi
sationsstrukturen nicht gibt. Gleichzeitig zeigt er aber Wege eines systematischen und
konsistenten Aufbaus des Devisenmanagements fUr Unternehmen auf.
Die empirische Untersuchung des Verfassers zur Praxis des Devisenmanagements in
der deutschen Automobil- und chemischen Industrie zeigt einen Nachholbedarf. Dies
gilt mehr noch als fur die kurzfristige Wechselkurssicherung fur das Erkennen und die
strategische Bewaltigung der durch Wechselkursanderungen hervorgerufenen mittel
und langfristigen Marktrisiken. Die Betonung dieser Risiken ist urn so wichtiger, als sie
nicht durch Hedging an den Finanzmiirkten abzusichern sind, sondern oft einschneiden
de Anpassungen der langfristigen Unternehmenspolitik erfordern. Japanische und ame
rikanische Unternehmen beginnen bier schon, strategische Optionen zu besetzen.
Angesichts der Probleme vieler Unternehmen bei der Bewaltigung von Wechselkurs
risiken und der Bedeutung eines effizienten Devisenmanagements fUr den Unterneh
menserfolg ist der vorliegenden Untersuchung, die als Diplomarbeit an meinem Lehr
stuhl angefertigt wurde, eine gute Aufnahme zu wunschen.
WOLFRAM ENGELS
Vorwort
Seit dem Zusammenbruch des Systems fester Wechselkurse 1973 sind die internatio
nalen Devisenmarkte von einer beispiellosen Wechselkursvolatilitat gepragt, we1che
Untemehmen vor bis dato unbekannte Fragen stellt. 1m. Rahmen des Devisenmanage
ments muss en Unternehmen entscheiden, welchen Risiken aus Wechselkursschwan
kungen sie sich ausgesetzt sehen und auf we1che Weise diese Risiken bewaltigt werden
sollen.
Da Devisenmanagement aufgrund einer Vemachlassigung des aus Wechselkursschwan
kungen resultierenden Wettbewerbsrisikos oft nicht als strategisches Problem begriffen
wird und Absicherungsgeschafte haufig auf ad-hoc-Entscheidungen beruhen, stellte ich
mir die Aufgabe, ein umfassendes Konzept fUr Aufbau und Ablauf des Devisenmanage
ments zu entwickeln und anhand dieses Konzeptes die durch eine Umfrage ermittelte
Praxis des Devisenmanagements in Untemehmen der deutschen Automobil- und Che
mieindustrie zu beurtei1en.
Das vorliegende Buch ist als Diplomarbeit am Lehrstuhl fUr Bankbetriebslehre der Jo
hann Wolfgang Goethe-Universitat zu Frankfurt am Main von Juli bis Dezember 1988
entstanden. Zum Gelingen der Arbeit haben zahlreiche Personen beigetragen, denen ich
herzlich danken m6chte.
An erster Stelle m6chte ich Herrn Prof. Dr. Engels nennen, an dessen Lehrstuhl meine
Diplomarbeit entstand; auch regte er die Ver6ffentlichung in dieser Schriftenreihe an.
Herr Dipl.-Kfm. Eugen L6ffler betreute die Arbeit mit grof3em Engagement und stand
jederzeit fUr kritische Diskussionen zur Vetfugung.
Auf3erhalb der Universitiit gilt mein besonderer Dank der Firma McKinsey & Company,
Inc., Dusseldorl'. Ohne die Bereitstellung firmeninterner Infrastruktur und grof3Zi.igige
Untersti.itzung durch McKinsey & Company ware die Arbeit in der vorliegenden Form
kaum m6glich gewesen.
Herz1ich danken m6chte ich Herrn Dipl. rer. pol. Hermann Bierer, McKinsey & Com
pany und Herrn Matthias Bode, Sal. Oppenheim Jr. & Cie., Frankfurt am Main, deren
konstruktive Kritik mir stets wertvolle Anregung war.
Danken m6chte ich schlief3lich den zahlreichen Gesprachspartnern aus Industrie und
Kreditwirtschaft, die mir im Verlauf der Arbeit fur Interviews zur Verfugung standen
und dadurch den empirischen Teil uberhaupt erst erm6glichten sowie dem Gabler
Verlag fur die schnelle und reibungslose Abwicklung der Ver6ffentlichung.
MAITHIAS S. BECK
Inhal tsverzeichnis
Geleitwort V
Vorwort VII
Abktirzungsverzeichnis XII
Symbolverzeichnis XIV
Abbildungsverzeichnis XV
Verzeichnis des Anhangs XVI
1 Begriindung und Ziele des Devisenmanagements im Unternehmen 1
1. 1 Einleitung 1
1.1.1 Problemstellung 1
1.1. 2 Gang der Untersuchung 1
1.2 Notwendigkeit des Devisenmanagements im Unternehmen 4
1.2.1 Auspragungsformen des Wechselkursrisikos 4
1.2.1.1 Okonomisches Risiko 4
1.2.1.2 Konsolidierungsrisiko 7
1.2.2 Notwendigkeit und Ziele des Devisenmanagements 10
2 Vorschlag einer Systematik zu Ablauf und Aufbau des
Devisenmanagements 15
2.1 Umwechslungsrisiko als kurzfristiges Cash-Flow-Risiko 15
2.1.1 Messung der tatsachlichen Wechselkursexposure durch Bildung
von Nettopositionen 15
x
2.1.2 Risikoeinstellung und Absicherungsstrategie des Unternehmens 22
2.1.2.1 Totale Risikoaversion 24
2.1.2.2 Begrenzte Risikoaversion 25
2.1.2.2.1 Modell zur Erfassung der Risikoeinstellung
des Unternehmens 27
2.1.2.2.2 Anwendung des Modells auffiktive Wahrungs-
positionen eines Unternehmens 35
2.1.3 Operative Moglichkeiten der Risikobewilltigung durch den AbschluB
von Gegengeschaften 39
2.1.3.1 Darstellung einsetzbarer Instrumente 40
2.1.3.1.1 Devisentermingeschafte und gleichwertige
Instrumente 41
2.1.3.1.2 Wahrungsoptionen und daraus abgeleitete
Instrumente 46
2. 1.3.2 Zuordnung von Instrumenten und Risikosituationen 51
2.1.4 Erfolgskontrolle durchgefiihrter AbsicherungsmaBnahmen 54
2.2 Wettbewerbsrisiko als langfristiges Cash-Flow-Risiko 57
2.2.1 Analyse des Einflusses von Wechselkursanderungen auf die
Wettbewerbsposition des Unternehmens 57
2.2.2 Strategische Entscheidungen zur Risikobewilltigung 61
2.2.2.1 Langfristige Steuerung der Wahrungsstruktur 63
2.2.2.2 Moglichkeiten flexibler Reaktion auf Wechselkurs-
schwankungen 67
2.3 Organisatorischer Aufbau des Devisenmanagements 72
2.3.1 Notwendigkeit eines zentralen Devisenmanagements 72
2.3.2 Moglichkeiten der Zentralisierung der Umwechslungsexposure 74
XI
3 Empirische Untersuchung der Praxis des Devisenmanagements in
der Automobil- und der Chemieindustrie 79
3.1 Aufbau der Untersuchung 79
3.2 Ergebnisse der Untersuchung 81
3.2.1 Messung und BewaItigung des Umwechslungsrisikos 81
3.2.1.1 Exposuremessung und Aufbau des Devisenmanagements 81
3.2.1.2 Risikoeinstellung und Absicherungsstrategie 87
3.2.1.3 RisikobewaItigung durch den AbschluB von Gegengeschaften 91
3.2.1.4 Erfolgskontrolle 94
3.2.2 Messung und BewaItigung des Wettbewerbsrisikos 95
4 Abschliessende Beurteilung der Untersuchungsergebnisse auf
Grundlage der vorgeschlagenen Systematik 99
Anhang XIX
Literaturverzeichnis XLIII
Abkiirzungsverzeichnis
AG - Aktiengesellschaft
AMA - American Management Associations
A$ - Australischer Dollar
BDI - Bundesverband der deutschen Industrie
BFuP - Betriebswirtschaftliche Forschung und Praxis
BGB - Biirgerliches Gesetzbuch
BLEI - Belgian-Luxemburg Exchange Institute
BZ - Borsenzeitung
CIM - Computer Integrated Manufacturing
CKD - "completely knocked down"
DBW - Die Betriebswirtschaft
d. h. - das heiSt
Diss. - Dissertation
Il\.1 - Deutsche Mark
ECU - European Currency Unit
EG - Europaische Gemeinschaft
etc. - et cetera
EWS - Europaisches Wahrungssystem
FAS - Financial Accounting Standard
F AZ - Frankfurter Allgemeine Zeitung
F&E - Forschung & Entwicklung
FF - Franzosischer Franc
FOX - Forward with Option Exit
Ff - Financial Times
GM - General Motors
HB - Handelsblatt
HBR - Harvard Business Review
HPA - HauptfachausschuB des IdW
HPI - HolHindischer Gulden
hrsg. - herausgegeben
Hrsg. - Herausgeber
HWF - Handworterbuch der Finanzwirtschaft
HWWA - Hamburgisches Welt-Wirtschafts-Archiv
IdW - Institut der Wirtschaftspriifer in Deutschland e.V.
i.e.S. - im engeren Sinne
IMM - International Monetary Market
Inc. - Incorporated
