Table Of ContentUniversidad Politécnica de Madrid
Escuela Técnica Superior de Ingenieros Industriales
DESARROLLO DE UN MODELO DE
INVERSIÓN DE GESTIÓN
ALTERNATIVA DE CARTERAS
PROYECTO FIN DE CARRERA
Autor: Rafael Cisneros de la Cruz
Tutor: Santos Eguren Segurado
RESUMEN EJECUTIVO
El principal objetivo de este Proyecto de Fin de Carrera (PFC) es el estudio y desarrollo de un
modelo que permita seleccionar activos para una cartera de inversión, buscando obtener una
atractiva rentabilidad/riesgo y que haya demostrado que puede batir a los principales índices
bursátiles de referencia.
La cartera de inversión estará formada por activos de renta variable, es decir, acciones de
empresas cotizadas de diferentes países y sectores.
Entre las metodologías que existen en el Análisis Bursátil, y que son brevemente explicadas en
el proyecto, las empleadas en la creación del sistema (o modelo) de inversión son:
• El seguimiento de tendencias del precio con el uso de las herramientas que proporciona
el Análisis Técnico Cuantitativo.
• La teoría del Momentum Investing.
Ambas metodologías de inversión pertenecen a la temática de gestión alternativa de carteras,
utilizadas por los llamados Hedge Funds de especial interés por el autor y no tanto por los
fondos de inversión tradicionales.
El Análisis Técnico Cuantitativo se basa en aplicar herramientas estadísticas al precio, para
obtener los llamados indicadores que proporcionan señales objetivas de compra y venta. En este
proyecto se han combinado los principales indicadores empleados por los inversores con la
intención de captar las tendencias del movimiento del precio. Son los siguientes:
- MACD (Moving Average Convergence Divergence).
- Estocástico.
- Media Móvil Exponencial.
El primer objetivo ha sido la creación del sistema combinando los tres indicadores, estudiando
y comprobando la viabilidad del modelo de inversión sobre una muestra de valores. En el
proyecto se explica cómo se van desarrollando las reglas del sistema y la optimización realizada
como se observa en el Gráfico 1:
Gráfico 1: Optimización del sistema. Fuente: Amibroker
En el Gráfico 2 se observa un ejemplo de aplicación del sistema con los indicadores del Análisis
Técnico Cuantitativo sobre el gráfico de la empresa Apple. Las flechas verdes indican el
momento de compra y las flechas rojas el momento de venta. Se ha señalado también la
rentabilidad obtenida durante el periodo de inversión.
Gráfico 2: Ejemplo de aplicación del sistema de seguimiento de tendencias. Fuente: Prorealtime
Una vez desarrollado el sistema con los indicadores, captando las tendencias en el precio, se ha
realizado un estudio sobre una muestra de 100 valores elegidos aleatoriamente de los
principales índices bursátiles de Estados Unidos y de Europa, de diferentes países y sectores.
Se ha realizado sobre gráficos mensuales, es decir, las compras o ventas tienen lugar el primer
día del mes cuando en el anterior se han cumplido las condiciones de compra o venta
respectivamente. La programación se ha realizado en el software Amibroker.
El estudio (y todos los acometidos en este proyecto) ha sido realizado desde el inicio de 1992
hasta el final de 2016, es decir, 24 años para poner a prueba el sistema y analizar cómo se ha
comportado durante ese periodo.
Se ha separado siempre dicho periodo en dos partes: un periodo de muestra y otro de simulación.
El periodo de muestra comprende desde el inicio de 1992 hasta el final de 2008 (16 años) y es
en este periodo donde se realizan las optimizaciones. El periodo de simulación comprende
desde el inicio de 2009 hasta el final de 2016 (8 años) y es donde se comprueba que el sistema
funciona y, por lo tanto, hay altas probabilidades de que siga haciéndolo en el futuro.
Los resultados obtenidos han sido satisfactorios y en el Gráfico 3 se observa la evolución
porcentual del sistema de seguimiento de tendencias aplicado a los 100 valores (invirtiendo un
1% del capital en cada valor y con reinversión de beneficios), y comparando con los índices
bursátiles S&P500 y Eurostoxx50.
900,00
800,00
700,00
600,00
500,00
400,00
300,00
200,00
100,00
0,00
2 2 3 4 5 6 7 7 8 9 0 1 2 2 3 4 5 6 7 7 8 9 0 1 2 2 3 4 5 6
9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1
9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2
/ / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / /
1 1 9 7 5 3 1 1 9 7 5 3 1 1 9 7 5 3 1 1 9 7 5 3 1 1 9 7 5 3
0 1 0 0 0 0 0 1 0 0 0 0 0 1 0 0 0 0 0 1 0 0 0 0 0 1 0 0 0 0
/ / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / /
1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Sistema S&P500 Eurostoxx50
Gráfico 3: Comparación del sistema. Fuente: Excel
El sistema de seguimiento de tendencias consigue batir a los principales índices bursátiles con
un binomio rentabilidad/riesgo mejor. En el proyecto se demuestra con el estudio de
determinados ratios.
El segundo objetivo ha sido estudiar la posibilidad de aplicar la teoría del Momentum Investing
al sistema desarrollado. Esta teoría se basa en que rendimientos pasados influyen en los
rendimientos futuros. La idea ha sido poder hacer una selección dentro de la muestra de 100
valores, para así tener una cartera más manejable con menor número de activos y con mejores
resultados.
El estudio y análisis realizado ha determinado que son compatibles ambas metodologías: el
seguimiento de tendencias mediante la combinación de indicadores del Análisis Técnico
Cuantitativo y la teoría del Momentum Investing. Según las optimizaciones realizadas, la
selección de valores que han tenido mayor rentabilidad en los últimos 6 meses permite obtener
una mayor rentabilidad en la cartera. Es decir, si el sistema de seguimiento de tendencias
proporciona señal de compra en dos valores, habrá que seleccionar aquel cuya rentabilidad de
los últimos 6 meses haya sido mayor.
También se ha llegado a la conclusión según las optimizaciones que la cartera debe estar
compuesta por 30 valores aproximadamente, es decir, esos 30 valores serán escogidos de la
muestra de 100 valores teniendo preferencia aquellos que más hayan subido en los últimos 6
meses.
En el Gráfico 4 se muestran ejemplos de las figuras empleadas en las optimizaciones:
Gráfico 4: Ejemplos de optimizaciones realizadas. Fuente: Amibroker
En el Gráfico 5 se observa como el nuevo sistema (sistema 2, que incluye el Momentum
Investing para la selección de valores) ha obtenido una fuerte rentabilidad histórica, dejando
atrás al sistema 1 y a los índices de referencia, obteniendo un 4.648% de rentabilidad desde el
inicio de 1992 hasta el final de 2016.
6000,00
5000,00
4000,00
3000,00
2000,00
1000,00
0,00
2 2 3 4 5 6 7 7 8 9 0 1 2 2 3 4 5 6 7 7 8 9 0 1 2 2 3 4 5 6
9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1
9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2
/ / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / /
1 1 9 7 5 3 1 1 9 7 5 3 1 1 9 7 5 3 1 1 9 7 5 3 1 1 9 7 5 3
0 1 0 0 0 0 0 1 0 0 0 0 0 1 0 0 0 0 0 1 0 0 0 0 0 1 0 0 0 0
/ / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / /
1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Sistema 2 S&P500 Eurostoxx50 Sistema 1
Gráfico 5: Comparación del nuevo sistema. Fuente: Excel
Como conclusión se puede afirmar que eligiendo una cartera de 30 activos aproximadamente
se puede batir a los índices en cuanto a rentabilidad asumiendo una relación rentabilidad/riesgo
mejor que éstos. La aportación del Momentum Investing al sistema de seguimiento de
tendencias supone una mejora sustancial y facilita al inversor la selección de empresas dado el
amplio universo de acciones que existe.
El último y tercer objetivo ha sido analizar si el sistema desarrollado es aplicable a un mercado
en concreto. Se ha realizado un caso de estudio aplicando el modelo final desarrollado sobre
componentes del índice español IBEX35. La muestra se compone de 46 valores que están o
estuvieron en el IBEX35 y que existen hoy en día.
Según las optimizaciones realizadas si sólo se seleccionan acciones del mercado español no es
necesario invertir en 30 activos, ya que el universo de acciones se ha reducido drásticamente y
es suficiente con seleccionar 10 activos.
En el Gráfico 6 se compara la evolución de la rentabilidad, obteniendo el sistema un 1.650% de
rentabilidad respecto un 244% obtenido por el IBEX35 desde el inicio de 1992 hasta el final de
2016. Y con un riesgo mucho menor como se estudia en los ratios explicados en el proyecto.
2000
1800
1600
1400
1200
1000
800
600
400
200
0
2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 3 4 5 6
9 9 9 9 9 9 9 9 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1
9 9 9 9 9 9 9 9 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
1 1 1 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2
/ / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / /
1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
/ / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / /
1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
10 EMPRESAS IBEX35
Gráfico 6: Aplicación del sistema en el mercado español. Fuente: Excel
Como conclusión final de este proyecto, el sistema desarrollado permite crear una cartera
de inversión que bate a los índices bursátiles de referencia en cuanto a rentabilidad
asumiendo una relación rentabilidad/riesgo mejor, por lo tanto, se considera que se ha
cumplido el objetivo final de este Proyecto de Fin de Carrera.
Palabras clave: Análisis bursátil, Sistemas de inversión, Gestión de carteras, Análisis Técnico
Cuantitativo, Momentum Investing.
Códigos UNESCO: Lenguajes algorítmicos (120302), Lenguajes de programación (120323),
Estadística analítica (120901), Análisis de datos (120903), Teoría de la inversión (530713).
INDICE
1. INTRODUCCIÓN............................................................................................................................... 1
1.1. Antecedentes y motivación .......................................................................................................... 1
1.2. Objetivos ...................................................................................................................................... 2
1.3. Fases del proyecto y cronograma ................................................................................................. 3
2. ESTADO DEL ARTE: ANALISIS BURSATIL ................................................................................ 5
2.1. La Bolsa de Valores ..................................................................................................................... 5
2.1.1. Acción de una empresa ........................................................................................................... 7
2.1.2. Principales operaciones financieras de la Renta Variable ...................................................... 8
2.1.3. Índices Bursátiles ................................................................................................................. 10
2.1.4. Funcionamiento de la operativa: compra y venta de acciones ............................................. 11
2.2. Gestión de Carteras .................................................................................................................... 12
2.3. Análisis Fundamental y Económico ........................................................................................... 14
2.4. Estudio de los gráficos: Análisis Chartista y Análisis Técnico Cuantitativo ............................. 16
2.4.1. Bases del Análisis Chartista y del Análisis Técnico Cuantitativo ........................................ 16
2.4.2. Tipos de gráficos .................................................................................................................. 18
2.4.3. La importancia de la escala .................................................................................................. 21
2.4.4. Los gráficos y las operaciones financieras ........................................................................... 22
2.4.5. Filosofía del Análisis Chartista y el concepto de sus figuras ............................................... 24
2.4.6. Filosofía del Análisis Técnico Cuantitativo ......................................................................... 26
2.5. Introducción al Momentum Investing ........................................................................................ 27
3. BASES PARA LA CONSTRUCCIÓN DEL SISTEMA DE INVERSIÓN ..................................... 29
3.1. Principales herramientas del Análisis Técnico Cuantitativo ...................................................... 29
3.1.1. Medias móviles..................................................................................................................... 29
3.1.2. MACD (Moving Average Convergence Divergence) .......................................................... 34
3.1.3. Estocástico ............................................................................................................................ 35
3.1.4. Índice de Fuerza Relativa (RSI) ........................................................................................... 37
3.1.5. Rate of Change (ROC) ......................................................................................................... 38
3.1.6. Volatilidad ............................................................................................................................ 39
3.1.7. Otros indicadores .................................................................................................................. 40
3.2. Momentum Investing ................................................................................................................. 41
4. METODOLOGÍA ............................................................................................................................. 43
5. BASES DE DATOS Y SOFTWARE ............................................................................................... 45
5.1. Datos para la modelización y optimización del sistema ............................................................. 45
5.2. Datos para la aplicación práctica en la Bolsa Española: IBEX35 .............................................. 48
5.3. Software empleado ..................................................................................................................... 50
6. MODELIZACIÓN Y OPTIMIZACIÓN DEL SISTEMA ................................................................ 51
6.1. Seguimiento de tendencias (Análisis Técnico Cuantitativo) ...................................................... 51
6.1.1. Introducción del indicador MACD en el sistema ................................................................. 53
6.1.2. Introducción del indicador Estocástico en el sistema ........................................................... 56
6.1.3. Introducción de una media móvil exponencial en el sistema ............................................... 59
6.1.4. Optimización de parámetros ................................................................................................. 62
6.1.5. Resultados en el periodo de muestra .................................................................................... 68
6.1.6. Resultados añadiendo el periodo de simulación ................................................................... 71
6.1.7. Análisis de resultados ........................................................................................................... 75
6.2. Aplicación del Momentum Investing ......................................................................................... 77
6.2.1. Estudio visual ....................................................................................................................... 77
6.2.2. Optimización del periodo ..................................................................................................... 80
6.2.3. Resultado según el número de acciones ............................................................................... 83
6.2.4. Resultados en el periodo de muestra .................................................................................... 86
6.2.5. Resultados añadiendo el periodo de simulación ................................................................... 88
6.2.6. Análisis de resultados ........................................................................................................... 90
6.3. Comparativa de ambos sistemas ................................................................................................. 93
7. APLICACIÓN PRÁCTICA EN LA BOLSA ESPAÑOLA: IBEX35 .............................................. 95
7.1. Aplicación del sistema final sobre la Bolsa Española: IBEX35 ................................................. 95
7.2. Resultado según el número de acciones en cartera .................................................................... 98
7.3. Análisis de resultados ............................................................................................................... 100
8. RIESGOS ........................................................................................................................................ 101
9. RESPONSABILIDAD SOCIAL Y ÉTICA .................................................................................... 105
10. CONCLUSIONES......................................................................................................................... 107
10.1. Principales conclusiones ......................................................................................................... 107
10.2. Posibles líneas de investigación o aplicación futura .............................................................. 111
10.2.1. Inversión en diferentes productos ..................................................................................... 111
10.2.2. Desarrollo de una estrategia bajista .................................................................................. 113
10.2.3. Aplicación en diferentes espacios temporales .................................................................. 115
10.2.4. Combinación con el Análisis Fundamental ...................................................................... 116
11. MEMORIA ECONOMICA .......................................................................................................... 117
11.1. Coste de personal.................................................................................................................... 117
11.2. Coste de licencias de software, equipo y documentación ...................................................... 118
11.3. Coste total del Proyecto .......................................................................................................... 118
12. BIBLIOGRAFIA ........................................................................................................................... 119
13. INDICE DE FIGURAS ................................................................................................................. 121
14. INDICE DE TABLAS................................................................................................................... 125
15. ANEXOS ....................................................................................................................................... 127
15.1. Ratios para análisis de resultados ........................................................................................... 127
15.2. Operaciones realizadas en el sistema de seguimiento de tendencias (cartera de inversión de
100 valores) ..................................................................................................................................... 128
15.3. Operaciones realizadas en la aplicación del Momentum Investing (cartera de inversión de 30
valores) ............................................................................................................................................ 147
15.4. Operaciones realizadas en la aplicación práctica en la Bolsa Española IBEX35 (cartera de
inversión de 10 valores) .................................................................................................................. 158
Description:Escuela Técnica Superior de Ingenieros Industriales. DESARROLLO respectivamente. La programación se ha realizado en el software Amibroker.
