Analyse Financière Approfondie

86 Pages·2013·4.89 MB·French

COURS d'ANALYSE
FINANCIERE APPROFONDIE

MASTER FINANCE
UNIVERSITE ORLEANS

RAPPELS GENERAUX

analyse financiére approfondie rest pas & proprement parler une technique define. Is’agit plutat
une technigua « Intenmédielrs » entre analyse finenciére « claesique » (analyse fonctionnelle ou
Tiquidative du bilan, soldes inlermédiaires de gestion, capaci d'autofinancernent,..) ot la gestion
‘inanciere de lentreptise. En tant que telle, ceite« discipline » existe donc pas. Le contenu qul ui
cst athibué dans ce cours s'artleule donc autour de ls notion centrale de TRESORERIE,

Le parti pris est de déterniner tes outils qui permetient d'apprécier la santé financiére d'une
erirepise en s’sttactant principalement & rachercner la trévereria quelle dégage. Ce n'est pas le
ive de Wéeorarta qui ast important dans une antroprlea mais plkdt la risqu lié & Tabeenea de
tresorerie pouvant conduite & se. dispartion. Pour déteminer ta tresorerie dégagée, ‘analyse
financiére « classique » est une base mais il faut ensuite approfondir fe sujet et connaitre Is
Fabrication du tableau de financement, des tableaux pluriannuels de flux at d autres techniques que
‘ous évequerons ic

Nous nous iniéresserons aussi @ la nation de « prévertion des entrearioas en dificutée » et aux
tifférentes méthodes ullisdes pour anticiper un dépat de bilan.

Enfin, la tésorerie est aussi une nation qui sappréhende @ travers les formes de financamants

domastiques et internationauy qui permettent de recourir ponctuelement au secteur baneaire pour
se consiiuer Une Inésorerla de court terme.

1

DEFINITION de L’ANALYSE FINANGIERE (APPROFONDIE)

LLanalyse financiére esl, dans sa défintion la plus simple, un ensemble de techniques visant &
‘sonnatira Ia sans financldre de Tantraprsa. Elle asl aussi définie comme « une démarche qui
‘'appule sur examen eritque de l'information comptable et financiere faurnie par une entreprise 3
destination des tls ef ayant pour but d'apprécler le plus objectivement possible s8 performance
financiéte et économique {rentabilté, pertinence des choix de gestion. ..1, 82 solvablié (risque
ptantiel pour les Uers, capadie 4 fale face @ ses engagemenss,..} st enfin eon patrimeine »
(Jean-Pierre LAHILLE ~ analyse Cinenciére éditons SIREY 2004),

analyse financiére peut sa resumer & apporter une réponse & quatre questions fondamentatas

-Feniroprise analyse ost ells Squilbrse ?
- fantraprise est elle en croissance ?
*Tentreprise est elle rentable ?
“Henireprise estele solvable ?
Lequifbre s‘apprécie au travers du bilan. La croissance ast celle de la valeur ajoutée at non du
chit dafeires qui mesure la richesse produite et généres par une entraprse au cours de
Texercica. La renlabillé se mesure & partir du rOsulat nat camplable degage (il existe une
‘entabillé dite commerciale ef une sertablité de financiere),

La solvabiité, cost 'aptiude 8 ggsurer d tout moment le paiement des detlas gxaibes. I est atteint
4,un moment donné si fencaisse resta postive apres le réglement de tavies les detles exigiblos,
Uenireprise est réputée solvable juidiquemant si cae acfs permettent de rembourser les dots
Par opposition, Tnsolvabilté est état de cessation de palamenis,

Enfin, demir point a étudier: quels sont les risques rion Rngnciars qui peuvent atérer sa eanté ?
En offet, une enveprisa peut btre én excellente santé financiére et és fragile du fal de risques
‘non maiiisés partes diigeants (entreprise mono clientele ou meno foumiseeur, Age du allgean
principal si transmission 3 des hetiers non résolue, méthades de management, cimat social
risques naturels,..). Ces éléments sont aussi & prendre en compta,

Le plus grand risque que prennent les tiers en travallant avec une entroprise est larrét du courant
affaires quils entretiemnent avec alla. Sila siustion se dégrade au point de déposer le bilan les
fournisseurs perdent un client et yolent faurs créarices amputees ou impayées tandis que les
aclionnaires perdenl la saurce de leurs revenus (dividendes) ot une fraction {au [a totalit) de leur
capital invest. Les clients perdent une sourea dTsppravisionnement el le service apres varie relat
sux derniéres marchandises acheiées. Les préteurs perdent Ip rémuneration de leurs préts el lout
‘ou patie des fonds mis 4 la dlspasiion de Tentreprise. Enfin les salariée perdent leur emploi et
tne fraction de leur idertits. La cessation dia paiaments est donc une catastraghs pour ceux qui la
subissent. Le risque majeur auquel lenireptise est soumise ast done bien celui de Tiliquidis
absence des lquidiés ~ trésareria ~ nécessaire au paiement des dettes & cour! terme).

Les procédures cllecives

Dane ce cas, le chef denveptce a robilgation lgale de dézoser le ian (en as cartaia, il peut etre
cancaniné pour abus da bisns sociaux) av Grete dl Tribunal da Conwnerca de eon leu immatlelatlon, Le
sép01 de bilsn aréie ies actions cas créanciors et le Préadant ev Tribunal de Commerce décide
souverainemenl de placer lantafrice en iqulealon (rogemail juckiaro} ou en. redressemen
{adeinistionjuiesre). Dans le 1* cas, lo mandatira usiciare «réallse« kes acts (cst die les verd)
tf disinléresse lee créanciote (les rembourse) dans ordre des prétérances datinise pot la Toi de 1985,
(ereanciets super pivgiés, prlvlbyés et checgrophaites) et reprise dan la fl de 2008, La “writs 3
lus a faculG de rachercher dea scquereurs four Une cession an bloc ou partalle, Dane le 2 cas,
Fedminintatsr fudkilre engage lenteprse darts une poursute acute pees wise an place de ve quan
appeal un conoardal (uégociation chiles veo fe eréanclers Gul ant Inlrst 4 ln poursute de tet)
Depuis 2005, une nouvelle forme de procédure est an vigueur: procédure de sauvagarca. 1 Sal de Is
‘wancpostion’ on droit Fancsis cu « chapler 11> 46 la Lol amércsine eur las falta, Cette procedure
inlervien « nvant » Feta de cessation de palements 8 parce 3 une envieprse qul rain pour san avene d=
‘8 molt « sous protection da justice » Il tag un mayen deviler une fate en aniipent les problemes,
Mais es chefs c'enreprise sépegnent encore a utlser curs pansent couvent peuveirs'n gor SSL.

Finalement, deniére Ia _tésorerie iLy a la notion dindécendance : le degre ¢aulonanie ast
Feptiuds de Vectronrise & malaieniren toute Greonstance son indépendance. Si lentreprise déHent
lune encsisse importante, son dearé davtonomis sera éleve, Mais lencalsse na participe pas att
processus producti et cela affecte sa rentabilié. Pour sesurer sa croissance, Pentrenrige va réduire
son encalsse et acerora gan endetterent,

La ceniablité ex{ complémentaire & Ia solvablité. Ce erildre est une condition nécessaire blen qus

ae toujours suffisante au reintien ce Téquilbre fancier. C'est le fapnart ant las récultats et les
rmoyens mis en csuvre (capital acanomique, capital financior ot citra dattares). La rantabilté dott
re sutfsante pour acquiter les intéréis dus au préteur et pour assurer le remboursement des
femprunts, Il faut aussi quelle soit sufisante pour assurer le maintien du capital de Tentreprise et
elle intéresse done vivemen! lus prBleurs (gage du rembeursement de leurs rls) at los
investisseurs (acfionnaires stables ou ponctuels). A ce stsde, on nctera que F'analyse financiére
présente deux caractetistiques fortes I s'agit dune technique (et non dune éclencs) qui est &
Fechorshe de tendances. Les chifres utlises n'ont pas besoin date précis au cantene eure pris
‘Au contraira, le détal peut nuite 4 la vision diensemble. La tendance ne peut ensuite se
caractériser quien comparant les résukals de lanalyse. La camparsison est d'abzrd chronologique
(on compare léyclution des données sur plusieurs anndes et au moins sur trols anndes
suesessives. Enfn, il ful toujours comparer Verireprise @ une entrepriae de mame tale et du
rméme secteur pour savoir si le rato calculé ou le chifre trouvé correspond & la norme du aectour
En effet, pou de ratios ont une valeur ininséque (en soi).

Intéressons naus maintenent sux documents ulles pour une analyse finenciére, On distingus les
documents financiars des decumenls wan financiers. Les documents financiers sant: le bilan, le
‘comple de résullas et les annexes, Ces trois decuments sonl produits par lee entreprises une fois
par an au moina et une fol par tnmestre pour lee entrepriaes qul font appel publle &'épargne. Les
annexes sont des laformations complémantaires portant sur anze pages de documents at détallaat
las amortissements, les provisions, es dettes, les crésncea, les engagements hors bilan (crédit-
bail, escompie,...), et...Les documents non financiers sont: lextrat Kbis (utile pour connate Jz
dats de craalion da Tentreprise, le mentant du capital socal, sa forme juridique, ses diigeants, leur
‘age, fes principales decisions dAGO et AGE ~ changement d'abjet, date de cldlure d exercice), les
tate Tendettement (qui sent fouria auesi par le grefte du THbunal de commeres et aur laequels
on trauvara la détall dae dettes ayant donné lau & constiution ¢e garanties, las contrate de crédl-
ball, das informatons sur les. évenfuels incidents comme fe paiernent tardif des colsalions
sociales} st los anelyse sectorolas (disponibles avprés de la Banque de Franca nolamment).

Avant d entamer la présentaion des documents comptables, il convient de dire quelques mots des
diferentes formes jurdiques entreprises méme sl convient de noter cus las formes en question
infiuencent peu analyse financiérs. On distingua généralament las sniteprises personneliss (qui
ppartiennent en propre & un individu) des entreprises en société dont il exists de multiples formes.
‘Sous forme personnalis, entrepreneur est responsable finaneléremnent de sas acles de gestion sur
ee bien perconnals. Cette forme tend 2 reculer du fait de cette responcabiité indefinie des
acilonnaires. Attention, les entreprises unipersonnelles se developpent beaucoup mais il ne faut
pas les confondre avec les enireprises individuelles. En soci, au conirara, las forms los plus
Slassiques (comme la SARL et la SA) permettent justement de limiter les engagements des
aclionnaires (lentreprise peut aussi te unipersonnelle donc rvavcir quiun seul acfionnaire
EURL} 4 205 souls apports on capital, Les actions ou pars de cos saclétés normettant de racevclr
des dividenclos ef de voter aux ascemblées délibératives. Il faut toutefois noter que les banquiers
cont tendance a demander aux actionnaires dengager leur patrimoine personnel, y compris dans
cs formes socigtales, ce qui rédult le charmp de la profaciion des acfionaalas.

Nous allons maintenant passer en rewe les documents comptabiee de (entreprise en
commengant par Ie bilan, Pour effectuer une lecture financiére globale du bian de Tentrapriee, I
faut dabord s intetroger sur le contenu économique des postes de Factif et ceux du passif du bilan
dda lentreprise. Certains éléments sont § retraiter ou @ ignorer car ils postent la mamue dune
logique purerent complable

2—RAPPELS DE COURS:
a) LES DOCUMENTS COMPTABLES ET CE QU'ON ¥ TROUVE

Ce (ravall est ingrat mals Indispensable. II permet surtout dhomogenéiser le lecture des
‘documents comptables et permette ainsi les comparaisons ene des entreprises qui r’ent pas, au
depart, a méme lagique dexploialion (ullisation vécuite ou massive du crédi-ball, de lescompte
finaneler, de Taffacturage, ee...J. Commengons par le Bilan.

Le bilan, comme nous le verrans, correspand au patintohe de Ventreptse. Le comptabiite
xénérale effeciuba en partie double sépare les actifs des passifs. En matiare Mancléra, on pad
plutOt demplois et de ressources ce qui permel de donner le sens de lecture dun bilan: les
resscurces financent les emplls. Les juristes de leur c2té ont lendance & séparar les créanco®
(actis) des dettes (pavsie), La comptabilie réparit ensue les acts et les pacsife antra 5 grandes.
Classes de comptes : les capitaux (classe 1) qui sanl des passif, los immobilsstions (classe 2) qui
se trouvent a Tac, les stock (classe 3 2 Vac, las ters (classe 4 - essontisliement les clients,
les fournisseuts mais aussi Etat el les orgenusmes sociaux) que fan trouve aussi bien & Pact
quay pass et les comptes fanciers (classe 5) qui ae trouver 3 Cacti.

a-1LEBILAN

Auld de la lacture des postes, qui est importante en sol, ce Wavail doit aussi nous permeta da
porter le regard de Hanalyste sur le bilan ef de siinterrager sur la nécessité eventuale de redlasser
vertaine dente eux. En effet, comme nous le verrons, Tanalyse fnanciane homogénéise les
ocuments comptables afin de parmnsltre dea comiparsisons exogénes (entre entreprises de mame
secteur). La lecture des postes va one se doubler d'une prdentelion de louies les regles de
reclassement

a 1-4: LACTIF

2 le capital souseritnan appelé

Ca poste renvoia 4 fa notion de «ibération du capitel», La régle est la suivante: les ascockis
‘dune erlreprise sont tenus d'apporter las fonds (ou las bians) quils e'étaient ergagés A verser lors
dd Ia constitution de la soci6ié, Co paiement est appelé la liberation du capital. Iles! obligatoire de
Nibérer au minimum ‘V5 de la valeur des parte dune SARL et 1/2 de la valeur des actions d'une
‘Société Anonyme lors de la constitution de la Sociéts. Le solde dot 6 verses dane loa cing ans.
‘Au-dela da celte notion da liberation x, le fat que le capital ne soit pas enteremant libaré Inlerdl
logiquement is distribution de dividandas. Le « capital squscrit non appelé » correspond a la part
non Iibérée du capital. Il Sagi 'une oréance sur les acllonnalres, cette crdance se irensfomera en
dlsponibiltes lors da Vappel des actlonnaires qui Intervent en FAssemblée Générale. Cette créance
enire dans le patrimoine de l'entreprise : en cas do défallance, oes sommes sereient apnelees en
priorité parla justice

Dun point de vue financier, le capltal sauscrlt non appelé doit éire trite pour redonner au capital
‘acial son vrei niveau on iéaorerie, faut donc le déduire du capital social tout comme le
capital souscrit appelé non varsé qul se trouve plus bas dans lee postes d'actit. Toulelci, le
{ait de + compenser » des postes dai et de pass presente linconvénlent a la fois de diminuer le
total du bilan mais surtout de modifier un élément essentiel duit bian : la capital sadlal. Ceat
pourquoi certains analystes ne font que remonter les posles de capitel en haut de actif @ hauteur
{du capital eocial de sorte @ les neutaliser au moment du caleul du fonds de roulement (ef plus
{cin}. Les deux métnodse sont admises.

bles immobilisations incorporelles (IAS 38 « acts immatérals »)

Il s'agit d'emplais durables n'ayant ni la consistance dimmobilisations corporelies ni ls nature
dimmoblisatlons finansieres. On distingue : les frais detablssement, les ais de R&D. les
‘oncassions, marquee et brovels ot fe fonds cormmevcial, La difculé est d'identiner les actif die
«sans valeur » Cest-2-dire ceux qui nent aucun contenu économique. Le travers que Tan peut
rencontre (nolamment chez les banquiers} est dassimler tous lee actif ncomporals comme des
acts « vides ».U n’sn demeure pas moins que (a cificuks demeura da savoir quelis valeur donner
2 un blen intangible ?détallons un peu ies eas.

Les frais d'établgsement: il s'agit des frais de constiulion, de premiar établiscement
Correspondant & des dépenses de praspection, de publiilé... Ces frais peuvent élre passés
directement en charges de Nexercice. Ils apparaiasent au bilan loreque Tentreprise decide de les
repair sur plusloure exercioes. Le droll comptable autorise (amonissernent sur 8 ans au maximum
tle ces frais. La norms IAS 38 ne prevolt pas la possbilié d'amorir de tels charges et abligent leur
inscription en charges desplotation, O'un point de vue financier, sans ambiguité, ces frais
sont considérés comme des « nan valeurs » qu'il faut soustralre des capltaux propres. Dans
fe caleul du fonds de roulement, il convient done de les maintenir en haut de bilan pour
permettre leur neviratization,

Las trols de R&D: par prudence, il s'ggit do considérer cos frais comme des dépenses de
Favercics, Cat le cas pour les dépenses de R&D. Toutefois, les tals de développement peuvent
tre aetivés au bilen & 3 condilans : quils soiantindividualisables, que laur cod scit gvaluabla ot
‘quill alent de solides chances de réussite commmereiale. On passe alars par le credit dun comple
de « praducian immobifsee ». Is dewvent ire amortis sur le durée de vie « ull » et danner lieu &
Un test de dépréciaton ennuol (IAS 8). Cans cartaines grandes entreprises Industlalias, Woe
sommes en jel sont considerablas st il est trés difficle de donner une valeur économique
subetantelle & des dénenses qui se rattachent souvent & un savoirfaire technalogique global non
individvalisable. D'un point de vuo financier, cas frais de développement peuvant atro
‘consldérés comme des non valeure, Dang le calcul du fords de roulement, il convient de les
rmintenir en haut de bilan pour germattra leur neutralisation

Las concassions, marques et brevets : cette rubrique recouvre des éléments dactife divers qui
‘inscrivent dane des régimes juiiques cherchanl 3 protéger leurs utlisatours, I s‘agit du droit dos
brevets pour les mventions oU de la protection de la propriate intellectuelle pour las manuas at les
logiciels. Contrairement & une idée répandue, les actfs insorts au bilan ne correspondent pas
seulement aus brevets et marques sequis par Teatreprise male auts! des bravels deposes par ses
soins. Les brevals et marques figurent au bilan pour leur prix d'acquistion, Aussi, coux crés par
Penireprise passent souvent en charges pourle cadt du dépot 4 'INPL Dane ce cae, ils ne sont pas
actives et le bilan omet dens son sein das acts incorporate dont is valaur peut éire considéabl.
La marge d'action de Venireprise est dene cansidérable. Elle permet de minimiser les impats an
pagsant en chargas fa totalté des frais les au dapot d un brevet. inverse, ele sera tentée de les
Activer. D’bl le fait que certains auteurs considrent que plus les dlaments incorparels de cette
ature sont imporianis au bllan, molns lls ont de valeur économique et inversement (Paul
VERNIMMEN). Le PCG exige simplement lactivation si « le brevat a des chances séieuses de
reussite commerce » ot démance con amortissement sur & ans eu: maximum,

Le fonds de commerce: il présente fensemble des éléments globalisés au bilan permettant le
‘développement de Vactivité de Ventreprse || s'agit Id encore dun acti comptatilsé av pric
dacquisiion. Les éléments du fond commercial sont: le droit au bal, la ofieniale, le nom
‘commercial, Venscigne et emplacement. Le fond commercial re s'amovtit pas mais peut donner
lieu a provision en 36 de déprécialon, La fraglltg des avantages économiques juridiquement
protéges llée au fonds commercial falt considérer avec suspicion des sommes inscrites
Factif eans cortectif de valeur ce qui explique que certains financiers considérent comme
«non valeurs » le fond commercial non provisions,

2 les immobilisations caparelles (IAS 18 « immabilsations corporeles »)

Ce sont les actis physiques dont lentreprise est propriétaire. Le principe est d’oublier dans c=
‘cadre las bien utiisés par lenireprise mais non acauis par ses soins (orédit-bal, bien mis
ispositon, lecation longue durée). Une autre caractarisique de cas biens est le fait qu'l s'agit de
biens dont la valaur économique peut ete trés diferente de ls valeur comptable, Un siége socal
en centre-vile, des entrepsts situés dans un cadre apprécié, sont des biens qui peuvent recéler
d9s plus values considérables ignores de ls comptabilsation en codt historique. On distingue : les
forains (qui ont la partcularté d@wre aon emortceables saul en oe qui conceme les gisements ou
les mines), les constuctons, les installations techniquas, la matérlal, es autres immabifestions
compares (agancemants, aménagements, matériels de bureau...) es immobilsations en cours
(dont la réalsation n'est pas achevée a la date de ciéture de Vexercice) et les avances et acamptes
ui concernent des versemerts effectues pour des immoblisations now ancora antaméas

Lo renowvelement du matéril, ‘entrain et la réparation das machines sont des tacleurs
importants de analyse financiere. Lorsqu'une politique de renouvellement a1 de modernisation
ormala est poursulvie, Tamortissement pratiqué est egal au montant des immobilations
acquises. Le complément est finaneé par les bénélices accumulés, per une augmentation de
capilal ou par emprunts, Les amotissements sont la constatalion comlable de la dépréciatian gu
blea, un moyen de répaflk eur olusieure exercices la eau d'un element de actif en inserivant dane
les charges de Texercice le co0t dutlisation de fautl Industrial el uns rélantian de profits soustrats
2 limp6i el permettant le renowellament du bien, C'est surtout une rélanton de réeullais, une
sorte «d'épargne » qui s6ra_utlisée dane ls notion dautofinancement, L'amorissement
correspond enfin & Tusure d'un ten qui résuite de son utilisation (un bien posséde une capacité
Tinie de fournftura @'ullté deanamique) et 8 Fobsolescence de ce bien qui exprime le dépaseament
Tachnologique ou s3 désustuda Scoromique.

Lentraprise est tenua d'amorir ses bions méme on absence de bénefices. L'amorissement
‘minimum correspond 4 famorlssamert linésira sur toute la duréa de vie du bien. La dures
erartissemant d'un bien correspond genéralement & la durée de vie éeanamiqua. En France, les
urdes c'amortssamant admnises fecalament sant inférieures & ces duress et les regles fiscales
emportent sur les durées économiquas. Les mades de calcul da Vamortissement les plus usuels
sont” lamortissement linéame st Vamortissement dearessif. 'amorissement dégressif est plus
intérassant dun point de wus fiscal ce qui peut donner lew 8 une sorte # daptimisation Tecate »
‘Saulant plus simple que Fentreprise a le droll de revenir a un amariseamert ingalre méme sel
a pratquit'amertlesement dégressit,

(On distingue comptatiement amortissemenl pour déprécialion et famortissement dérogatsire. Les
amonlesements dérogatolres sont des emortissements comptabilsés en application dun texte. Is
ne s‘inscrivent pas dans une legique de dépraciation mais d'inetation fecale. Pour la quote-part qui
correspond a Tavantage fiscal, is sont complabilsés en provisions réglementées, Alnsi. le
Idgislataur, lorsquil vaut incite Mlavestissement des entreprises dans certains domaines (matéral
de dépolution, implantation a I'ranger,.. leur confére un avantage fiscal sous le forme une
déduction dimpdts. Cela conforte les’ capilaux propres de lenlfeprise. Les amodissements
dérogatoires sont comptabilsés parle débit dun compte de charges exoentionneliss (compte 8872
cdotations aux provisions réglomeniées » par la crédt Jun comple « amortseements
dérogatcires » au passif du bien (compte 148). De cette maniére, Tamorlisssmant déragataira
rVapparalt pas en dépriciatlon d'actif et cst en cela quil vient confortr la surface financiare de
Tentreprise. De plus, s/agissant d'une chatge exceptionnele, a fraction d'amertissement
‘supplémantaire ne vient pas minorer le réculst ‘exploitation

Les normes IAS 16 prévoient deux modes de comptabilisation das aetls: la compabilisation en
colt historlque (actiis amortissables feisart fobjet d'un test annuel de depréciation) a la
complablisation séévaluse (sur la base du fai value) corigée éventuelement dune provision pour
dépréciation, Dans ce demier oss, la reevaluation doit concerner la classe complate acts ot
pratiguée chaque ange, Les profile de réévalualion sont portes en conirepartie des capitaux
propres. Loption de réévaluation n'est ouverte quiaux actfs ayant un pric de marché ouvert et
ctf. La cornpteblisation en cod historique owe Ie possibile de pratiquer une provision pour
déprécialion en cas de perte de valeur. La perle de valeur se mesure par le prix de marché de
Fact (etl existe) ou par reference a une valeur dusage (valeur actualiséa des flux futur). $1 lea
provisions pour aSprécianon d’actfe comorels sont autoraées par le PCG, leur déductbité n'est
es admice parte fisc francais.

Llanalyse de amortissemant dan ITAS 18 et IAS 38 (« dépriclatlon clactts 2) fail référence a la
Valeur résiduelle& Tissue de la durée d'ullisation économique du bien. Getta durée est diférente
de la durée de vie complable ou fiscale qui fat reference & des usages ou des normes. La base
lamortissable est la co0t historique mains fe valeur résiduelle aniclpée at réectulisée chaque
année. Il s'neuit que les amartisserents sont moindres en normes IFRS quien PCG. L'annuitd
amorissement est deoonnectée de la régle fiscale qui ne reconnait pas la notion de valeur
résiduelle, La conséquence est importante : les béneéfices affichés sani plus importants,

Enfin, la regle IAS 17 « créitball » conduit & assimiler @ des actts immobilsés les contrals de
credit-ball financiers, Au-dala de la propriété Jutidue, ce qui compte esl le conirdle de Fentreptise
‘sur [efx de trésorerie generé par les biens quelle utllse. La contrepartie de laur valaur figure au
passif en dettes fnancigres et oes biens sont arnots

Comme pour les amortissements, les provisions constituent une chatge non décaissée qui
diminue le résultat présenl par « prudence » complable. Les provisions existent a lac (elles 92
déduisant conme las amorissements — dane une calonne soustastive - dao monlanie bruls
‘carraspandant au coct historique dentrée du bien en comptabilte) mais aust! au passif. A Vactf,
les provisions sont la constatation dune dépréciation du sous jacert, au passf i ‘agit de prendre
‘en compte un risque indépendant de taut sous jacent préalable

En snalyse financidve, if est convenu de ratraiter lax amarticsaments et les provisions
simplemart en rattachant leur rontant total alx eapltalx permanente de nianiére a Waiter
actif immobilisé en « brut» et non plus en « net » (on rappelle ict que Ia comptabilité
‘squilibre les ressources pac los umplois nets).

d~les immobilsations fnancires

Les immoblsatons fhancliras sont cansliuéas par des eréances et des tives détanus dans une
perspective de long terme ou dans le cadre d'une slratégie de développement de Fentreprise. On
distingue ; les participations, les tres Immoblisés de lactivté de portefoulle (TIAP), les autros
fitres immeblisés, les préts et les autres immebilcations fnancieres

~ Les narlcigalions : c= posta a une importance considérable dans lee grandes entreprises et les
groupes. II correspond aux fires de soci6iés détenus durablement dans le but diexercar une
inflyence sur la gestion. La notion de participation est plus lara que la notion de file pulsque que
fe PEG considére quil ya particiation dis lors que les tives détenus reprécentent su moins 10 %
du capital, Il existe une certaine confusion avec application du régima des sovlétés meres ot
filaies. Audela des termes, la réalité économique est celle de «influence nolable sur le
comportement économique » de la société détenue, Celle influence peul aller juscuis exercar be
conlebia affect d'une société sans quil soit nécessaire de deteni la majoite absolue du eaptal
Mais es tires de participation sont souvent expresion de la volonté dune entreprise de créer des
filaies ot de consituer un groupe, Pour dévelapper son seivté, elle foil appet & des sociéiés
‘contrBiées, D'un paint de vue complable, las ties de parlcipation ne sont pas amortis mals
fpauvert donner lieu & provision si, a la date dinventaire, leur valeur est inferieure 4 feur cout
Fistorique d'eequision. Les mains Values latentes ne pouvant pas dre compensées par des plus
values sur d'autres ignes du portefeulle de tres de participation. Celle-ci se détermine & pari du
cours de bourse, de lacif nel, délements prévisionnels (rentabiite,..) et d'eléments subjectfs
{uliite,..) Aina, la valour dinventaita laiese une larga placa & Tappréciation. Gans de nombreux
cas, a valeur comptable est 1rés sous-évaluée mais dans d'autres cas, les dirigeants ne vault
fae faire apparaiire des provisions qui mrnorersient les bénefices de lentreprive, Lanalyste
financier dove azcordet une attanlion particuliére au provisionnement das firs da partcination,
+ les tes immoblisés de Lactivté de, portefeuille (IAP): ces tires représentent des actions ou
des créances que Ventreprise enlend conservar da maniare durable sans mntervenir dans ta
gestion. Il existe donc ou départ une volonié de détention a long ferme en vue dobrenir une
certains centabiilé qui dialingus ves ilres des valeurs mobiles de placement (VMIP). La logique
Qui présiie a carte categorie dlamplcis ast donc une logique de gestion de partefeuile. L’évalustion
de ces fires fait référence a leur valeur de marché mals aussi aux perspectives d'évoluson
générale de Ventraprise. En analyse financiére, an do powvoir teri compte dun changement
optique éventuel de Tentreprise qui peut a tout mamort lquider ces types de placements qui
‘pparatl done comme des immobilsations financiers réversios,

Dane ls categorie « autres immobilization: financléres », on Youve las dépBis et cauliannements
Qui sont dos immobilsations financibras » subies v. il agit dane de detentions qui ne sont pas
lips 8 activité de Fantreprice. Quant aux préts, ine s'agtt pas seulement de préts oolroyes & des
salariés de 'entreprise mais aussi, au sein dun groupe, de préis « en amant » 4 la société-mere.

lee stacks at en cours

Cet Ia pramlbre rubrique de lect croulant. Les comptes de stocks constatent les résuhats de
Finventaire extra comptabia. lls comprennent:

~ Lee malldres premidres el autras appmosistonnements qui sont consitues de matitres
premigres (ou foumitures) destinées @ entrer dans la fabricalion de produils traits el de
matiéres coneoramables {consommeées au prernier usage)

- Les en-cours de production da blens ot services qui sont compoaés de produlls en cours, de
travaux en cours ou de certaines études et prastations an cours,

~ Les produits intermédiaies et frig; produlle ayant alteint un stade détermine de fabrication as
rendant disponlbles a une phase uitérleure du cycle da preduction, la vente,

~ Les marchandises correspondent & fout ce que la sovisté a acheté pour étre revandues en
Istatindspandamment de toul proceesue ds transformation

Le probleme général soulevé par les stocks est celuf du cat (pour une rotatlen optimala das
rapilaux el unt cod! de siackage) al de Méresion monétaire, $i fon imagine un stock minimum
névessaire av fonctionnement de Tenlreprise, on paul lassimiler & une immabilisaton de capitaur,
La sous-evaluation du stack final entrine ue auamentation de la consommation qui diminue |e
résultat. On rappaile ci que les mates premiras, les approvisionnements et les marchandises
‘sont erregistrés au colt historique (prix achat + frais). II nly a pas de grande poseleiie
<interprétetion & oe niveau, Par contre, les en cours et les produits nis sont dvalugs 2 faur codt de
production cesta-dire lisnnent cample des charges dliectes el indirestes nécessaires pour
Parvenir& "état actuel du bien au de la prestation. Laffectation des charges nécassite une analyse
Figourewss que seule permet une approche analyique des codts. Elen evidemment, ranalyste
financier dait ire viglant sur Févaluation des stocks d’en cours da production (de prestations de
sarvce notamment) cer fa sous evaluation dun en cours de cette nature minore le biSnAfice
Signalons que TAS 18 « produits » impose, en cas de « ventes de prestations de service én
‘cours » d'appiquer la méthade de 'avancement proportionnel {camptablisaion du cht affaires
et du bénefice sur le projet en cows proportionneliement au degré davancement des travau)
atte méthoda e'oppose 4 la comnprabiiation 3 Tachévement.

Lorsque les unités stockées sont forgibles, fa question qui se pose est celle de révaluation des
fontréas ef des sorties sur la stock global évalué a linventaire. Qualte méthodse dévaluation
existent

le eo mayen unitsive pondéré [CMUP), cot moyen ponte des ertrbes
“ier premier envé /areler sari «(FIFO — frst n/ fst aud ql valance les sorting de slacks au pric
{ae relement le pus ancian (cote méthode a tendanoe & maximiser e héndfize en mineral colt),
=e « demior ani premige sor (LIFO — last frst aul ql Valerie les sorties au pre cu dernier
tent, ve qul donne une valeur proene du pt de remplacement

“ig méthode du co6t de remplacamert (MFO ~ nextin frst eu) qui rien &prende en compre le
prs du marché carne valet Econerique

Le iso frangals, tout comme le PCG et la norme IAS 2 « stocks » ne tolérant que les deux
premigres formes d'6valuation, Aux Etaté-Uinls, la méthoda LIFO est admise dane tous las cas. Les
deux derrigres méthodes sont admices dans les comptes consoldés des groupes.

Si le stock final de produits acquis ast supériour au slock Inia, cala sign qua tous Iss stocks
achelés nant pas élé consommés pendant lexercice. Cela se ttaduit par une variation de stocks
feompte 603) negative qui augmente le resulet de Vexercloe (charge négative éorte sowent
‘entre parenthdsa » dans lo compte de réultats ear les compiables répugnent a travaler en
valeur ngatve eur ces documents). Inversement. si le stock final est infefeur au stock final, a
Yariaion de stocks cera positive et générera une varistion de slacks du méme signe (lovjours le
comple 803 mals au débit calle fois ci) qui dieinuers le résubat de lexercice. Dans ce cas, nous
sommes en amoat du cycle de fabrication

En revanche, sil s'agh des produits fabriques, lo calcul da variation de stocks c'effectue o stock
final — stock inital. Si le stock final est supérieur au stock iniial, un poste de « production
stackée » apparaiiia en post en s produits » dans le compte de résultats et sugmentera le
résullat de Fexercice, Dans cette situation, naus sommes en aval du cycle de fabrication. La
complablité permet Futiisation de ces comptes de « variation de stocks » soit en fin dexercice
(inventaire inlermittent) sot en permanence en cours dexercice (hventalre permanent), Pour
auton, lee caleuls de varialion de stocks fastant dans la categorie des écitures de fin d'exercice.

LLanalyste financier doit connattre la méthode de valorisation choisle par lenfraprise. Il lui fau!
extiro du bilan les poster « sane valour », clest & dite les stocks périmes, Encore faut il quil
puiege en évaluer precisément (ou approximativerent) le montant, L'analyste financier doit aust
surveller a vilesse de roislion dee slacks. On eansivére que plus cstte vkasse ast lente, plus Ilya
Un risque di blate evaluation.

Les marchandlses dawent généraloment sort ralativement vite, sauf sil agit dune entroprise
soumise @ Ip salsonnalits dé ses vertes ou si lentreprise a spéculé sur les achats en période de
forta fluctuation de prix, On peut noler qu'un manque de régularilé dy stack mocifia Is Hiquiglé du
Stock. Dans Ia réalite, le mentan! du stock évolua avec la chia dallas st sull eon
développement. Da fagon gandrale, lenlraprise dit gérer au mieux ses stocks afin dassuter son
fenciannerent narmal tout en évikant une iramoblisaton d'argent, On recourt souvent la nation
de stock out paur expriner cat équllors cific

{les créances clients

Les créances clients représentent un poste dune Influence capitale sur le oycle dlexploitaion et
constine un slément essentiel de is gestion financiere, Il s'agit ¢uns part souvent importante de
Tact cirevlent dont le mentant varie en fonction du type Pactiité de Fartreprise (Important dans
une entreprise industria ou de service et plus faible dans une entreprise de grande distribution
0U de négace olf les clients psient au comptant), Uanalyste fancier ne peut pas rentrer dans le
detall des eréances clients mais Il dait tre vighant sur Tutlisaion du compte « factures & établi =
{compte 418) dnt 'augrentatian canstante & Tact du bilan doit Etre considerée comme suspects

Le poste « eréances ellants et compas rattechés » comporte toutes es eréancas de lenireprise y
compris los offats de commerce en partefeulle et les produits & recevoir, En revanche, les effets
‘escomptés non échus (EENE] sont comptabilsés en dsponibiités el hors bilan (engagements), En
fet, pour se procurer de la Inicorefe, las entreprises peuvent esoompter aupres des banques des
fffets trés sur leurs cllents avant quils ativent a échéance. Celle operation a pour elfet de
iminuer les comptes clients et daugmenter la trésorerie, Or, vette vision Fausse a la fait le ragard
que enalyste porte sur le montant des oréances (paul supposer que les clients paienttrés vite
leurs dates vs-3-vis de fentreprise alors que cela aa rien & voir avec un palament rapide ou au
Comptant) Ine petmet donc pas de faire des comparsisons interentreprises et Cautte pan, eat
vision fausse les calcuis de rotaton des posies cllents qul sont détermninants pour permeltre des
omparaisons sectoral

Un des objectfs de fanalyse financiére stant ¢'étudier Forging de la iésorerie et les problemes
inhdrents & colleci (le erédit clant en ost une cause), il faut retraite les ENE au bilan comme
indiqué ci-dessous :

RETF ° PASS

ajouter aux créanées elients alouter aux concours hancaires

Jee EENE courants et soides crédltours de
i bangues les EME

len est de méme de toute cession de oréances 4 des tiers came dans fe cas d'un contrat
diaffacturage (factoring) ou d'opérations de titrisation. Les ciéances en davises étrengéres
sont évaluées 4 la date du bllan eur la base du dernier cours de la devise sur le marché dos
changes. Lestimation comptable inciut donc das plus-values potenielles de change (écaris de
‘conversion.

Enfin, rappsions que ee cranes clients font tabjet de provisions pour déprécialion en cas da
parts prévilbles. Ces provieions donnent leu & transfert des comptes concemés vers un paste de
‘clients douteux » ou 1 itigleux ». Lanalyste financier @ itérét & suive Tevolution de ce paste
aur appeécier la eealité de l'acif

9--les disponibiites (résorerie Pact)

actif hors exploitation constiue la demigre partie de Taf circulant et regroupe des eréences
‘cdiverses * non destinges & demeurer dans Teniwaprise st non liges & exploitation (valaure
mobiléras, acompies versés ot récuptrobles, avances versées aux assaclés elas dleponibilte}

lacement (conslebrse
‘a Tresorerie

En cas de peries latentes sur les valeurs mobiles de placement, das provisions pour
depreciation doivent aire constituées. De maniare non symétique, les éventuelles plus-valuas
netleg latentes sont Ignorées. Dans Téventualte ou Tenuenrise sauhaite investi en obligations
décotess ou an OPCVM de capitalisation, restimation eomptable est done aystématiquement
rminorée ce qui permet de dissimuter de la trésorerla liquide.

En 1999, la nofion « instruments da trésorerie » (gornpte 52) a éle infrodull dans le PCG. Is'agit
dun compte diatiente qui permet de comptabiliser das variations de valeur sur des postions
sétonuos sur des Instruments financiers & terme, Ceux-ch sont soft négoclés eur des marones
corganisés (contrats & terme ou option) ou des contrats de gré a gre. La dificulé des postions eur
instruments financiers est de cistinguer, a Tinventaire, antea les opératons spéculatives et las
pérations de couverture, Pour uns opération spécuiatve, les gains et les pertes lalents sont
constatés en fin d'année dans le compte de résutets en ullisart la conirepertie du compte 52.
Four une opération de couverture, les gains et les partae latente sont coniatés en results
pandant la durée de vie de [éiément couwert. La norme IAS39 « insrumants fhanclers » fait
reference 4 la notion de « juste valeur » pour analyser les actfs de trésarerie. Signalons qua eane

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