Table Of ContentA nemzetközi pénzügyek elmélete
és annak ökonometriai eszköztára
Kiss Gábor Dávid –Mészáros Mercédesz –Rácz Tamás
A nemzetközi pénzügyek elmélete
és annak ökonometriai eszköztára
2022
©Kiss Gábor Dávid, Mészáros Mercédesz, Rácz Tamás, Typotex, Budapest,
Engedély nélkül semmilyen formában nem másolható!
A könyv elkészítését a Szegedi Tudományegyetem Gazdaságtudományi Kara
támogatta.
Szerkesztette: Kiss
Gábor Dávid
Szakmai lektor:
Sági Judit
Közreműködött: Csiki Máté, Máté Andor, Szládek Dániel
ISBN 978 963 493 191 1
Kedves Olvasó!
www.typotex.hu
Köszönjük, hogy kínálatunkból választott olvasnivalót!
facebook.com/typotexkiado
Újabb kiadványainkról és akcióinkról a
és a oldalakon értesülhet.
Typotex Kiadó
-
Alapította Votisky Zsuzsa, 1989
A kiadó az 1795 ben alapított Magyar Könyvkiadók
és Könyvterjesztők Egyesülésének tagja.
Felelős kiadó: Németh Kinga
Tördelte: Benkő Márta
A borítót készítette:Szalay Éva
Készült a Multiszolg Bt. nyomdájában
Felelős vezető: Kajtor Bálint
Tartalom
Előszó ............................................................................................................................. 7
I. A monetáris makroökonómia alapmodellje (Kiss Gábor Dávid) ....... 11
1. .............................................................................................. 11
2. ........................................................................................................................... 14
Pénzügyi közvetítés
3. ............ 19
Állam
4. .................................................................................................................. 24
Monetáris politikai eszköztár, transzmisszió és kötvénypiac
II. DevÖizsas-záergfzoélsyamrendszerek
(Kiss Gábor Dávid, Mészáros Mercédesz) ....................................................... 26
1. ........................................................................ 26
A. ............................................................... 34
Az árfolyamrendszerek típusai
2. - .......................................................................... 43
Az idősorok alapvető tulajdonságai
B. .................................................. 49
Árfolyam politikai anomáliák
3. ................................................................ 64
Kiugró és extrém értékek meghatározása
C. ................................................................................... 86
Az arany pénzszerepének eltűnése
4. ...................................................................... 94
Feltételes szórás: GARCH
D. ................................................................ 97
Árfolyamelméletek, intervenció
5. ............................................................................................................... 108
Lineáris modellek: OLS, TSLS, VAR
III. KülsÖős sezgeygeznéssúly (Kiss Gábor Dávid, Rácz Tamás) ................................... 110
1. ............................................................................ 110
E. ............................................................................................ 116
Nemzetközi fizetési mérleg
2. ..................................................................................... 119
Kvantilisregresszió
3.
Optimális valutaövezet
............................................................................................................. 122
Európai kísérletek az árfolyamkockázat kezelésére –az euró
F. .................................................... 126
bevezetése
4. ............................................................................................................... 137
Panelregressziók, gravitációs modellek
IV. MonÖestsázreigsz pésolitika (Kiss Gábor Tamás, Mészáros Mercédesz) ............. 139
1. ... 139
2. ............................................................................ 147
A monetáris politika elsődleges célja és a döntéshozatal módja
3.
Makroprudenciális politika
........................................................................................... 149
Az Európai Központi Bank és a Federal Reserve (Fed)
G. ................................... 152
monetáris politikája
Rövid és hosszú távú modellek: VECM és ARDL
vi Tartalom
4.
.......................................................161
Mennyiségi és minőségi lazítás (nem konvencionális monetáris
5. ......................................................................169
politika) hatása a devizaárfolyamokra
H. -switching .......173
Feltörekvő piacok sajátosságai
6. ................................................................................................................182
Nemlineáris modellek: dummy, threshold, Markov
V. VálsÖásgsozkeg (zMésészáros Mercédesz, Kiss Gábor Dávid) ................................. 183
1. ............................................................................................183
I. .........................................................189
Válság és államcsőd
2. ................................................................................................197
Együttmozgás: korreláció és kopulák
3. .....................................................................................................200
A válságok típusai
4. .......................................................................207
Válságmodellek
J. -modellek .....................................................................................222
Legutóbbi nevezetes válságok
5. ................................................................................................................226
Binárisválasz
VI. VédÖvsosnzaelgazké s(Kiss Gábor Dávid) ................................................................... 227
1. ......................................................................................227
2. - .............................................................236
Nemzetközi tartalékok
3. ......................................................................................240
Jegybankközi devizacsere ügyletek
4. .................................................................247
Nemzetközi valutaalap
5. -csoport ...............................................................................................254
Európai Stabilitási Mechanizmus
6. .........................................................................257
Világbank
K. Panelvektor- ............................................................................257
Nemzetközi Fizetések Bankja
7. ................................................................................................................266
autoregresszió
Záró goÖnsdsozelagtzoéks (Kiss Gábor Dávid) ................................................................ 267
Mellékletek ............................................................................................................. 268
Hi ............................268
..........................................................273
1. melléklet: ányzó adatok kezelése, következményei
2. melléklet: Alapstatisztikák Matlabban
Matlab- ........................................................................................................274
3. melléklet: Napi és heti extrém értékek kigyűjtéséhez használható
- ........................................279
kódok
- - ...................281
4. melléklet: GARCH modell illesztése Matlabban
Felh5a. smzenláléltk lierto:d Maalotlmab ...k..ó..d...o..k.. .G...A...R..C...H....m....o..d...e..l.l. .s..z..i.m....u..l.á...c.i..ó..j.á..h...o..z.................. 282
Előszó
Ez a szak te-
könyv azt a célt szolgálja, hogy ökonometriailag megalapozott be
-
kintést nyújtson a nemzetközi pénzügyek világába. A leírtak befogadásához
k -
szükség van alapvető pénzügyi ismeretekre, azonban az első fejezet monetá
ris makroö onómiai modellje orientálja az olvasót egy nemzetgazdaság bel
-
ső és külső egyensúlyának megismeréséhez. A pénzügyi közvetítőrendszer, a
monetáris és a fiskális politika hármasa által leírható belső kapcsolati rend
szer mellett ugyanis megjelenik a külföld, amely egyaránt jelenti a belföldi
-
piacok és a finanszírozási csatornák kiterjesztését. Ezáltal elmondhatjuk,
hogy miközben a bankrendszer állapota tükröt tart a reálgazdaság egyen
súlya elé, addig a deviza árfolyama ugyanezt teszi a külső egyensúllyal.
Miután a leírt szabályszerűségek időben és térben változó intenzitással
mo-
jelennek meg, ezért szükséges a kapcsolódó pénzügyi és makrogazdasági
dellek
idősorok tesztelése az egyes fejezetek témájához köthető ökonometriai
a
és akapcsolódó példák segítségével. Ezáltal az Olvasó betekintést nyer
.
Matlab, Eviews és Gretlprogramok felhasználásának, a kapott eredmények
- -
interpretálásának világába is
-
A második fejezetben ezért a deviza árfolyamrendszerek áttekintése so
-
rán ütköztetjük a hatósági, rögzített és a piaci árazású, lebegő rendszerek sa
cso , amelyek
játosságait és felhasználását. A piaci alapú devizaárazáshoz szorosan kap
alapstatiszt ina -
lódnak azok a jelenségek nek megértéséhez elengedhetetlen a
del -
pénzügyi idősorok iká k, kiugró értékeinek és a volatilitás mo
-
lezésének ismerete. Ennek kapcsán tárgyaljuk a különböző piaci anomá
de jure
liákat is, amelyek a gyakorlatban nagyban hozzájárulnak ahhoz, hogy a de
vizák eltérjenek a számukra meghatározott rezsimtől. A fentiek
- fe-
történelmi kontextusba ágyazását, a belső és külső egyensúly összhangjára
ig azt
adott intézményi válaszokat foglalja össze a pénz és gazdaságtörténeti al
-
jezet, amely a robusztus aranypénzrendszerektől kezdve tárgyalja vég
az érési folyamatot, amely végül elvezetett napjaink szofisztikált hitelpénz
-
rendszereiig. A fejezet végül a lineáris regressziós modellezés alapjainak
jei ma-
ismertetésével, majd a makrogazdasági elemzések során alapvető vektor
autoregresszió (VAR) modell bemutatásával és előrejelzési célú alkal
-
zásuk példájának ismertetésével zárul.
A harmadik fejezet a külső egyensúly koncepcióját járja körül a meg
-
értéséhez szükséges nemzetközi fizetési mérleg koncepciójának bevezetése
után az optimális valutaövezet és az euróövezet példáján. Ez utóbbiak ese
8 Előszó
ben az
nem
tében jól érvényesül az intézményi környezet dinamikus jellege, amely
elméletnek mindenhol megfelelő gyakorlat nyomán sorozatosan fellépő
problémákat az intézményrendszer hol előrelátó, hol kényszerű kiigazítási
Tekintettel arra, hogy a
hullámai kísérik. Ezért is éri egyaránt szakirodalmi kritika az elméletet és az
-
azzal nem mindig egybevágó intézményi környezetet.
kap-
fejezetben egyes országcsoportok számára releváns problémák kerülnek ki
fejtésre, itt került elhelyezésre a panelregresszió módszertana, össze
csolva azokat a gravitációs modellekkel. Emellett a vizsgált gazdasági változó
zet-
eloszlásához kapcsolódó kvantilisregressziós modell is bemutatásra kerül.
A negyedik fejezetben tárgyalt monetárispolitika relevanciáját a nem
-
közi pénzügyekben a nem konvencionális monetáris politika térhódítása
-
adja, ami miatt a hagyományos relevanciával bíró árfolyamcél és transz
missziós csatornák további elemekkel egészültek ki – egyúttal élesen elkü
lönítve a meghatározó jegybankok (például az amerikai Fed és az Európai
Központi Bank) és a feltörekvő országok jegybankjai számára rendelkezésre
po-
álló lehetőségeket. Ehhez kapcsolódnak a kointegrációra építő (VECM és
-
ARDL) modellek, valamint a nemlineáris reakciókra, rezsimváltásokra ala
: az
zó (TAR és Markov féle) modellek.
-
Az ötödik fejezet foglalja össze a válságokkal kapcsolatos fogalmakat
a
államcsődhöz és a tőkepiaci fertőzésekhez kapcsolódó anomáliák definiálá
ta-
sát követően kerülnek ismertetésre különböző generációs válságmodellek
-
majd a hetvenes évek óta kibontakozó nevezetes válságokkerülnek bemu
t is.
tásra. Mindez felvezetia következő fejezetben bemutatott védvonalak szük
-
ségességétés az intézményrendszer válságokat követő érésének hátteré
ek k
Ehhez kapcsolódóan kerülnek bemutatásra az idősorok közötti együtt
variancia-
mozgást megragadó modellek, amely egyaránt közelíthető a feltételes
-model
kovariancia mátrixok és a kopulák irányából. A válságjelenségek
bekövetkezését elemző binárisválasz lek pedig a csőd előrejelzésébe
nyújtanak betekintést.
s
Végül az utolsó fejezet foglalja össze azokat a védvonalakat, amelyek
deviza- tarta -
segítségével egy ország elkerülheti vagy minimalizálhatja egy gazda ági és
d jegybankok
pénzügyi válság társadalmi veszteségeit. Egy ország és arany lé
-
kok képzésével, szuverén alapok fenntartásával és a hoc módon
közötti devizacsere ügyletekben való részvétel útján képes minimalizálni
egy pénzügyi válság hatásait.Az országspecifikus védvonalakelégtelensége
esetén lépnek be a nemzetközi pénzügyi szervezetek és a regionális
Előszó 9
, ha
.
pénzalapok a válságok menedzseléséhez szükséges tőke és szaktudás
kal-
már túlmutat az adott állam lehetőségein
mazott Matlab-
A mellékletben találhatóak a gyakorlati példák, számítások során al
kódok, az egyes elemek részletesebb leírásával. Emellett az
idősorok szinkronizálása, a hiányzó adatok kezelésére alkalmazott eljárások
kerültek összefoglalásra ebben az részben.
be
A könyvfelépítése az alábbi: a római számmal tagoltnagy témakörökön
fog-
lül található, arab számmal jelölt alfejezetek tartalmazzák a nemzetközi
l lati
pénzügyek területén releváns definíciókat és elméleti modelleket. Ezeket
ze
alják keretbe a kapcsolódó ökonometriai modellek elméletét egy gyakor
mintaszámítással támogató, nagybetűvel jelzett alfejezetek. Ez a megkö lítés
segíti rávezetni az olvasót a leírtak pénzügyi relevanciájának megértésére.
*
KISS G D
-ben szerezte
ÁBOR ÁVIDa Szegedi Tudományegyetem Gazdaságtudományi Karának
habilitált egyetemi docense. Közgazdász diplomáját 2007
disszer - -
pénzügy specializáción és gazdaságpszichológia mellékszakirányon. Doktori
-
tációját 2012 ben védte meg a tőkepiaci fertőzések témájában, habi
-
litációját 2017 ben szerezte meg a nem konvencionális monetáris politika és
-, mester- , a
devizaárfolyamok témakörében. Egyetemi oktatóként angol és magyar nyel
a -
ven tanít az SZTE GTK alap és doktori képzésében többek között
Nemzetközi pénzügyek és Pénzügyi idősorok elemzése tantárgyakat. Kuta
tási témájának középpontjában a monetáris politikai eszköztár tőkepiaci
M M
hatásainak elemzése áll, a kis nyitott gazdaságok szemszögéből.
Dokto -ben kezdte el PhD-
ÉSZÁROS ERCÉDESZ a Szegedi Tudományegyetem Közgazdaságtani
amelyeke
ri Iskolájának doktorandusz hallgatója. 2019
tanulmányait, t megelőzően pénzügy mesterszakon, pénzügy és
-
számvitel alapszakon szerzett diplomát. Kutatásainak középpontjában a nem
konvencionális monetáris politika átgyűrűző hatásainak vizsgálata, a deviza
- -
piaci folyamatok modellezése és a gazdasági válságok tőkepiaci sokkjainak
amelyek ke-
tanulmányozása áll. Az SZTE GTK Pénzügyek és Nemzetközi Gazdasági Kap
a Gazda
csolatok Intézetében végzi kutatási és oktatási tevékenységeit,
retein belültöbbek között részt vesz a Nemzetközi pénzügyekés ság
egyes
és monetáris unió szemináriumok lebonyolításábanésaz SZTE Móra Ferenc
Szakkollégium közgazdaságtani témájú kurzusainak tanításában.
10 Előszó
R T i Doktori Isko-
- -ban kezdte meg.
ÁCZ AMÁSa Szegedi Tudományegyetem Közgazdaságtan
Kuta -
lájának doktorandusz hallgatója. PhD tanulmányait 2018
tásainak középpontjában a statisztikai módszerekhez, a pénzügyi rend
zet-
szerhez és a gazdasági növekedéshez kapcsolódó témák állnak. Oktatói és
kutatói munkáját a Demográfiai Tanszéken, illetve a Pénzügyek és Nem
az Access
közi Gazdasági Kapcsolatok Intézetén végzi. Legfontosabb tanított tárgyai az
Általános statisztika, a Matematikai statisztika, illetve az Excel és
az üzleti gyakorlatban.
Szeged, 2021. augusztus 31.
Dr. habil. Kiss Gábor Dávid
