Spillovers, Flujos de Capitales y Regulación Prudencial en una Economía Pequeña y Abierta

42 Pages·2013·0.59 MB·Spanish

by  Marco Ortiz

BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PERÚ
GerenciadeEstudiosEcono´micos
Spillovers,FlujosdeCapitalesyRegulacio´nPrudencialenuna
Econom´ıaPequen˜ayAbierta
PaulCastillo,Ce´sarCarrera,MarcoOrtiz&HugoVega
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Presentadopor:
MarcoOrtiz
XXXIEncuentrodeEconomistasdelBCRP
[email protected]
Lasopinionesvertidasenelpresente
documentonosonnecesariamente
compartidasconlasinstitucionesalascuales
losautoresesta´nafiliados.
MarcoOrtiz 28deOctubrede2013 1/29
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Contents
Motivacio´n
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Literatura
ElModelo
Trabajadores
ProductoresdeBienesTransables
ProductoresdeBienesNo-Transables
Resultados
Pol´ıtica
Conclusiones
MarcoOrtiz 28deOctubrede2013 2/29
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Motivacio´n
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Hechosestilizadosquebuscamosreplicar:
(cid:73) Fuerteinflujodecapitalesenlaregio´n.
(cid:73) Crecimientora´pidoenelsectortransableyno-transable.
(cid:73) Incrementoenelendeudamiento,preciodeactivos,apreciacio´nreal
yde´ficitdecuentacorriente.
(cid:73) Respuestadepol´ıticamedianteelusodeinstrumentos
macroprudenciales.
MarcoOrtiz 28deOctubrede2013 3/29
Current8account8balance Housing8Prices
USG S/.
3.2 2000 USG81857 5000
1.4 S/.84588
1600 4000
-0.6 -2.5 -1.9 1200 3000
-4.2 -3.6 -4.9 800
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013, 400 2000
0 1000
98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13
III. III. III. III. III. III. III. III. III. III. III. III. III. III. III. III.
USN Constant.domestic.currency
Output8Growth Multilateral8RER8Index
120Y00 Index.2009.=.100 120Y0
15Y0
115Y00 115Y0
10Y0
110Y00 110Y0
5Y0 105Y00 105Y0
0Y0 100Y00 100Y0
g5Y0 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 95Y00 95Y0
Tradable Nongtradable 90Y00 September2013:.92h56 90Y0
MoM.Change:g0h36
85Y00 YoY.Change:.2h39 85Y0
80Y00 80Y0
Jang03 Julg03 Jang04 Julg04 Jang05 Julg05 Jang06 Julg06 Jang07 Julg07 Jang08 Julg08 Jang09 Julg09 Jang10 Julg10 Jang11 Julg11 Jang12 Julg12 Jang13 Julg13
Figure:Peru´ -Variablesclave
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Literatura
(cid:73) Kiyotaki&Moore(1997): l´ımitesalendeudamientoypreciosde
activos.
BAN(cid:73)CO RCEoNTlRdAeL lDdE ReEsSaERrVroA lDloEL fiPEnRaÚncieroenlaamplificacio´ndeexternalidadesde
flujosdecapitales(Aghionetal. (2004),Aokietal. (2009)).
(cid:73) Caballero&Krishnamurthy(2001)estudianlainteraccio´nentreel
cre´ditodome´sticoyexternoduranteperiodosdesuddenstops,
utilizandosupuestossobreelcolateralsimilaresalosnuestros.
(cid:73) Paasche(2001): Modelocondoseconom´ıaspequen˜asquetoman
cre´ditoyexportancommoditieshaciaunagrande. Unchoquede
productividadnegativoenunadeellasgenerate´rminosde
intercambioadversosenlaotra,quesonamplificadosporla
restriccio´ncrediticia.
(cid:73) Suddenstopsasociadosconmayoresnivelesdeendeudamiento.
(Mendoza(2002),Jeanne&Korinek(2010),Bianchi(2011)).
MarcoOrtiz 28deOctubrede2013 5/29
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¿Que´ hacemosnosotros?
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(cid:73) Construimosunmodeloestilizadodeciclosrealescondossectores,
incorporandorestriccionesdeendeudamientoquegeneranlos
comovimientoshalladosenlosdatos,enfatizandolosspillovers
desdeelsectortransablealno-transable..
(cid:73) Proponemoselusodereglasloan-to-value(LTV),queennuestro
modelologranreducirlavolatilidadmacroecono´micayproducen
efectosredistributivosenelbienestar.
MarcoOrtiz 28deOctubrede2013 6/29
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Algodeintuicio´n
1. Lasrestriccionesdeendeudamientogeneranunvinculoentrelos
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l´ımitesalcre´ditoalosemprendedoresyelpreciodelosactivos
utilizadoscomocolateral.
2. Esteeselcanalresponsableporelco-movimientoentresectoresen
respuestaalchoquedeproductividadenelsectortransable.
3. Cuandolaproductividadenelsectortransableseincrementa,la
demandaporfactoreselevaelpreciodelosactivos,expandiendola
capacidaddeenduedamientoenambossectores.
4. Estogeneraelco-movimientoenlaproduccio´nyelincrementodel
endeudamientoenelsectorno-transable.
MarcoOrtiz 28deOctubrede2013 7/29
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ElModelo
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1. Extensio´ndelmodelodeAokietal. (2009)considerandounaSOE
de2sectoresenlacuallosemprendedoresrequierencolateralpara
accederalcre´ditoa` laIacoviello(2005).
2. ModeloDSGEreal,sindineronirigidecesdeprecios.
3. Tresagentesdome´sticos: Trabajadores(W)y
emprendedores/productoresdebienestransables(T)y
no-transables(NT).
MarcoOrtiz 28deOctubrede2013 8/29
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ElModelo(II)
BA4NC.O ACEdNeTRmALa´ DsE RdEeSEmRVeA rDcEaL dPEoRsÚparabienestransablesyno-transables,el
modeloincorporamercadosdetrabajo,capital,casasycre´dito.
5. Elmercadodecre´ditoesta´ segmentadoportipocolateraly
produccio´n.
6. Elsectortransableutilizacapital(k)comocolateralyobtiene
financiamientoexternomientraselsectorno-transableutilizacasas
(h)comocolateralparaobtenerpre´stamosdelosagentes
dome´sticos(lostrabajadores).
7. Asumimosquelasofertasdecapitalycasasesta´nfijas.
MarcoOrtiz 28deOctubrede2013 9/29
Wages
Labour supply
Final goods
Non-tradable goods supply (HH) Non-tradable imports (NT)
entrepreneurs Intermediate goods
Debt service (NT) imports (NT)
Credit (NT)
Net housing Net capital
demand(NT) demand(NT)
Net housing T goods NT goods
Workers demand (HH) Housing supply (NT) supply (T) Capital
market market
Net housing Net capital
demand(T) demand(T)
Tradable goods supply (HH)
Final goods
Wages Tradable imports (T)
Labour supply entrepreneurs Intermediate goods
imports (T)
Debt
Final goods Final goods Credit (T) service (T)
imports (HH) exports
Foreign economy
Figure:ElModelo