Portfoliostrategien von Venture-Capital-Gesellschaften: Agencytheoretische Analyse der Zusammensetzung und Größe der Portfolios

284 Pages·2009·1.86 MB·German

by  René Thamm (auth.)

René Thamm
Portfoliostrategien von Venture-Capital-Gesellschaften
GABLER RESEARCH
Schriften zur quantitativen
Betriebswirtschaftslehre
Herausgegeben von
Professor Dr. Kurt Bohr,
Universität Regensburg,
Professor Dr. Wolfgang Bühler,
Universität Mannheim,
Professor Dr. Werner Dinkelbach,
Universität Saarbrücken,
Professor Dr. Günter Franke,
Universität Konstanz,
Professor Dr. Peter Hammann (†),
Universität Bochum,
Professor Dr. Klaus-Peter Kistner,
Universität Bielefeld (schriftführend),
Professor Dr. Helmut Laux,
Universität Frankfurt (Main),
Professor Dr. Otto Rosenberg,
Universität Paderborn,
Professor Dr. Bernd Rudolph,
Universität München
In der Schriftenreihe werden hervorragende Forschungsergebnisse aus der ge-
samten Betriebswirtschaftslehre veröffentlicht. Die einzelnen Beiträge sollen quan-
titativ ausgerichtet sein. Hierbei wird von einer weiten Interpretation des Begriffes
ausgegangen. Es werden sowohl Arbeiten mit mathematischem Hintergrund und
mathematischen Anwendungen als auch empirisch orientierte Beiträge aufge-
nommen. Ebenso werden Arbeiten veröffentlicht, bei denen die betriebswirt-
schaftliche Interpretation formaler Ergebnisse im Vordergrund stehen.
René Thamm

Portfoliostrategien von
Venture-Capital-Gesellschaften
Agencytheoretische Analyse
der Zusammensetzung und Größe
der Portfolios
Mit einem Geleitwort von Prof. Dr. Robert M. Gillenkirch
RESEARCH
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Dissertation Universität Göttingen, 2009
1. Auflage 2009
Alle Rechte vorbehalten
© Gabler | GWV Fachverlage GmbH, Wiesbaden 2009
Lektorat: Claudia Jeske | Sabine Schöller
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www.gabler.de
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Umschlaggestaltung: KünkelLopka Medienentwicklung, Heidelberg
Gedruckt auf säurefreiem und chlorfrei gebleichtem Papier
Printed in Germany
ISBN 978-3-8349-1858-1
Geleitwort(cid:2)
Venture(cid:2)Capital(cid:2)Geber(cid:3)(VCG)(cid:3)investieren(cid:3)Eigenkapital(cid:3)in(cid:3)junge,(cid:3)nicht(cid:3)börsennotierte,(cid:3)
meist(cid:3)technologieorientierte(cid:3)Unternehmen.(cid:3)Obwohl(cid:3)solche(cid:3)Wagnisfinanzierungen(cid:3)
nur(cid:3)einen(cid:3)kleinen(cid:3)Anteil(cid:3)am(cid:3)gesamten(cid:3)Kapitalmarkt(cid:3)ausmachen,(cid:3)haben(cid:3)sie(cid:3)große(cid:3)
volkswirtschaftliche(cid:3)Bedeutung(cid:3)über(cid:3)ihren(cid:3)Einfluss(cid:3)auf(cid:3)das(cid:3)Wirtschaftswachstum.(cid:3)
Die(cid:3)Portfoliostrategie(cid:3)eines(cid:3)VCG,(cid:3)d.h.(cid:3)die(cid:3)Entscheidung(cid:3)darüber,(cid:3)in(cid:3)wie(cid:3)viele(cid:3)und(cid:3)in(cid:3)
welche(cid:3) Wagnisse(cid:3) investiert(cid:3) werden(cid:3) soll,(cid:3) ist(cid:3) daher(cid:3) nicht(cid:3) nur(cid:3) eine(cid:3) kritische(cid:3)
Erfolgsgröße(cid:3)für(cid:3)die(cid:3)Venture(cid:2)Capital(cid:2)Gesellschaft(cid:3)und(cid:3)ihre(cid:3)Kapitalgeber,(cid:3)sondern(cid:3)für(cid:3)
ein(cid:3)ganzes(cid:3)Wirtschaftssystem.(cid:3)
VCG(cid:3)stellen(cid:3)den(cid:3)Unternehmen,(cid:3)die(cid:3)sie(cid:3)finanzieren,(cid:3)nicht(cid:3)nur(cid:3)Eigenkapital,(cid:3)sondern(cid:3)
auch(cid:3)Know(cid:2)How,(cid:3)insbesondere(cid:3)betriebswirtschaftliche(cid:3)Kenntnisse(cid:3)und(cid:3)Erfahrungen(cid:3)
zur(cid:3)Verfügung.(cid:3)Damit(cid:3)wird(cid:3)der(cid:3)VCG(cid:3)neben(cid:3)dem(cid:3)Entrepreneur(cid:3)zu(cid:3)einem(cid:3)zweiten(cid:3)
Erfolgsfaktor(cid:3)für(cid:3)das(cid:3)Venture.(cid:3)In(cid:3)seiner(cid:3)Dissertation(cid:3)geht(cid:3)Herr(cid:3)Thamm(cid:3)Fragen(cid:3)nach,(cid:3)
die(cid:3)sich(cid:3)aus(cid:3)dem(cid:3)Zusammenhang(cid:3)zwischen(cid:3)der(cid:3)Portfolio(cid:2)Bildung(cid:3)durch(cid:3)den(cid:3)VCG(cid:3)
einerseits(cid:3)und(cid:3)den(cid:3)produktiven(cid:3)Wirkungen(cid:3)seiner(cid:3)Leistungen(cid:3)sowie(cid:3)der(cid:3)Leistungen(cid:3)
der(cid:3)betreffenden(cid:3)Entrepreneure(cid:3)in(cid:3) diesem(cid:3)Portfolio(cid:3)andererseits(cid:3)ergeben.(cid:3)Dazu(cid:3)
untersucht(cid:3)er(cid:3)modelltheoretisch(cid:3)die(cid:3)Beziehung(cid:3)zwischen(cid:3)einem(cid:3)VCG(cid:3)und(cid:3)einem(cid:3)
Portfolio(cid:3)aus(cid:3)Entrepreneuren(cid:3)bei(cid:3)Double(cid:3)Moral(cid:3)Hazard,(cid:3)d.h.(cid:3)bei(cid:3)zweiseitigen,(cid:3)aus(cid:3)der(cid:3)
gegenseitigen(cid:3)Unbeobachtbarkeit(cid:3)der(cid:3)Leistungen(cid:3)resultierenden(cid:3)Anreizproblemen.(cid:3)
Herr(cid:3)Thamm(cid:3)erweitert(cid:3)auf(cid:3)diese(cid:3)Weise(cid:3)erheblich(cid:3)die(cid:3)bestehende(cid:3)Literatur(cid:3)zur(cid:3)
Analyse(cid:3) der(cid:3) Portfoliostrategien(cid:3) von(cid:3) VCG(cid:3) in(cid:3) einem(cid:3) institutionenökonomischen(cid:3)
Kontext.(cid:3)(cid:3)
Aufbauend(cid:3)auf(cid:3)einer(cid:3)umfassenden(cid:3)Bestandsaufnahme(cid:3)der(cid:3)bestehenden(cid:3)Literatur(cid:3)
und(cid:3)eingebettet(cid:3)in(cid:3)eine(cid:3)integrierte(cid:3)und(cid:3)differenzierte(cid:3)Analyse(cid:3)der(cid:3)theoretischen(cid:3)
Grundmotive(cid:3)formuliert(cid:3)Herr(cid:3)Thamm(cid:3)ein(cid:3)sehr(cid:3)allgemein(cid:3)gehaltenes(cid:3)(statisches)(cid:3)
LEN(cid:2)Modell,(cid:3)das(cid:3)in(cid:3)jedem(cid:3)Folgeteil(cid:3)der(cid:3)Arbeit(cid:3)konkretisiert(cid:3)wird.(cid:3)Zunächst(cid:3)nimmt(cid:3)
Herr(cid:3)Thamm(cid:3)die(cid:3)Portfoliogröße(cid:3)eines(cid:3)VCG(cid:3)als(cid:3)gegeben(cid:3)an(cid:3)und(cid:3)konzentriert(cid:3)sich(cid:3)
ganz(cid:3) auf(cid:3) die(cid:3) Zusammensetzung(cid:3) des(cid:3) Portfolios.(cid:3) Spezialisierungsstrategien(cid:3) und(cid:3)
Diversifikationsstrategien(cid:3) werden(cid:3) abgebildet,(cid:3) und(cid:3) es(cid:3) wird(cid:3) untersucht,(cid:3) welche(cid:3)
Determinanten(cid:3)die(cid:3)Strategien(cid:3)jeweils(cid:3)als(cid:3)vorteilhaft(cid:3)erscheinen(cid:3)lassen.(cid:3)Die(cid:3)Ergebnisse(cid:3)
VI(cid:3) GELEITWORT(cid:3)
der(cid:3)Analyse(cid:3)spiegeln(cid:3)die(cid:3)komplexe(cid:3)Abwägungsproblematik(cid:3)nicht(cid:3)nur(cid:3)zwischen(cid:3)
Risikoteilung(cid:3) und(cid:3) Motivation,(cid:3) sondern(cid:3) auch(cid:3) zwischen(cid:3) Risikoteilung(cid:3) und(cid:3)
Aktivitätsstrukturen(cid:3) (sowohl(cid:3) bezüglich(cid:3) unterschiedlicher(cid:3) Ventures(cid:3) als(cid:3) auch(cid:3)
bezüglich(cid:3)der(cid:3)Anstrengungen(cid:3)von(cid:3)VCG(cid:3)und(cid:3)Entrepreneuren)(cid:3)wider.(cid:3)Darüber(cid:3)hinaus(cid:3)
geht(cid:3) Herr(cid:3) Thamm(cid:3) in(cid:3) seinem(cid:3) Modellrahmen(cid:3) der(cid:3) Frage(cid:3) nach(cid:3) einer(cid:3) optimalen(cid:3)
Portfoliogröße(cid:3)aus(cid:3)Ventures(cid:3)nach.(cid:3)Auch(cid:3)hier(cid:3)bestimmen(cid:3)komplexe(cid:3)Abwägungs(cid:2)
probleme(cid:3)die(cid:3)sich(cid:3)ergebende(cid:3)Lösung.(cid:3)
Mit(cid:3)den(cid:3)Darstellungen(cid:3)im(cid:3)ersten(cid:3)Teil(cid:3)seiner(cid:3)Arbeit(cid:3)bietet(cid:3)Herr(cid:3)Thamm(cid:3)dem(cid:3)Leser(cid:3)
neben(cid:3)einer(cid:3)umfassenden(cid:3)und(cid:3)systematischen(cid:3)Zusammenfassung(cid:3)des(cid:3)Standes(cid:3)der(cid:3)
Forschung(cid:3)einen(cid:3)tiefen(cid:3)Einblick(cid:3)in(cid:3)die(cid:3)Geschäftsstrategien(cid:3)von(cid:3)Venture(cid:2)Capital(cid:2)
Gesellschaften(cid:3)und(cid:3)deren(cid:3)theoretische(cid:3)Grundlagen.(cid:3)Spätestens(cid:3)mit(cid:3)dem(cid:3)zweiten(cid:3)Teil(cid:3)
seiner(cid:3)Arbeit(cid:3)betritt(cid:3)Herr(cid:3)Thamm(cid:3)Neuland.(cid:3)Die(cid:3)Komplexität(cid:3)seiner(cid:3)Problemstellung(cid:3)
setzt(cid:3)sich(cid:3)hier(cid:3)zwar(cid:3)in(cid:3)der(cid:3)Komplexität(cid:3)der(cid:3)Analysen(cid:3)fort.(cid:3)Gleichwohl(cid:3)liefert(cid:3)Herr(cid:3)
Thamm(cid:3)durch(cid:3)die(cid:3)Verbindung(cid:3)von(cid:3)analytischer(cid:3)Sorgfalt(cid:3)und(cid:3)inhaltlicher(cid:3)Originalität(cid:3)
dem(cid:3) interessierten(cid:3) Leser(cid:3) wichtige(cid:3) Einzelerkenntnisse(cid:3) inhaltlicher(cid:3) wie(cid:3) auch(cid:3)
methodischer(cid:3)Art.(cid:3)
Robert(cid:3)Gillenkirch(cid:3)
(cid:561)
Vorwort(cid:561)
Die(cid:561) vorliegende(cid:561) Arbeit(cid:561) wurde(cid:561) im(cid:561) Februar(cid:561) 2009(cid:561) von(cid:561) der(cid:561) Wirtschafts(cid:556)
wissenschaftlichen(cid:561)Fakultät(cid:561)der(cid:561)Georg(cid:556)August(cid:556)Universität(cid:561)Göttingen(cid:561)als(cid:561)Dissertation(cid:561)
angenommen.(cid:561)Sie(cid:561)entstand(cid:561)während(cid:561)meiner(cid:561)Zeit(cid:561)als(cid:561)wissenschaftlicher(cid:561)Mitarbeiter(cid:561)
an(cid:561)der(cid:561)Professur(cid:561)für(cid:561)Finanzcontrolling.(cid:561)
An(cid:561)erster(cid:561)Stelle(cid:561)gilt(cid:561)der(cid:561)Dank(cid:561)meinem(cid:561)Doktorvater,(cid:561)Herrn(cid:561)Prof.(cid:561)Dr.(cid:561)Robert(cid:561)M.(cid:561)
Gillenkirch,(cid:561)der(cid:561)mich(cid:561)in(cid:561)den(cid:561)vergangenen(cid:561)Jahren(cid:561)in(cid:561)fachlicher(cid:561)und(cid:561)persönlicher(cid:561)
Hinsicht(cid:561)gefördert(cid:561)und(cid:561)motiviert(cid:561)hat.(cid:561)Ihm(cid:561)bin(cid:561)ich(cid:561)für(cid:561)seinen(cid:561)hohen(cid:561)Einsatz(cid:561)im(cid:561)
Rahmen(cid:561)der(cid:561)Anfertigung(cid:561)dieser(cid:561)Arbeit,(cid:561)seiner(cid:561)steten(cid:561)Gesprächsbereitschaft(cid:561)und(cid:561)für(cid:561)
die(cid:561)wertvollen(cid:561)Anregungen(cid:561)zu(cid:561)großem(cid:561)Dank(cid:561)verpflichtet.(cid:561)Seine(cid:561)Geduld(cid:561)und(cid:561)sein(cid:561)
Vertrauen(cid:561)haben(cid:561)mich(cid:561)immer(cid:561)bestärkt(cid:561)diese(cid:561)Arbeit(cid:561)zum(cid:561)Erfolg(cid:561)zu(cid:561)führen.(cid:561)Mein(cid:561)Dank(cid:561)
gilt(cid:561)auch(cid:561)Herrn(cid:561)Prof.(cid:561)Dr.(cid:561)Olaf(cid:561)Korn,(cid:561)der(cid:561)sich(cid:561)freundlicherweise(cid:561)dazu(cid:561)bereit(cid:561)erklärt(cid:561)
hat,(cid:561)das(cid:561)Zweitgutachten(cid:561)für(cid:561)diese(cid:561)Dissertation(cid:561)anzufertigen.(cid:561)
Ein(cid:561) besonderer(cid:561) Dank(cid:561) gebührt(cid:561) ebenso(cid:561) meinen(cid:561) Kollegen(cid:561) an(cid:561) der(cid:561) Professur(cid:561) für(cid:561)
Finanzcontrolling,(cid:561)allen(cid:561)voran(cid:561)Markus(cid:561)Arnold(cid:561)und(cid:561)Sascha(cid:561)Tünker,(cid:561)die(cid:561)mich(cid:561)beruflich(cid:561)
sowie(cid:561)privat(cid:561)in(cid:561)den(cid:561)letzten(cid:561)Jahren(cid:561)begleitet(cid:561)haben(cid:561)und(cid:561)mir(cid:561)trotz(cid:561)ihres(cid:561)knappen(cid:561)
Zeitbudgets(cid:561)bei(cid:561)Fragen(cid:561)und(cid:561)mit(cid:561)Diskussionsbeiträgen(cid:561)stets(cid:561)zur(cid:561)Seite(cid:561)standen(cid:561)und(cid:561)so(cid:561)
die(cid:561) Entwicklung(cid:561) dieser(cid:561) Arbeit(cid:561) beeinflusst(cid:561) haben.(cid:561) Danken(cid:561) möchte(cid:561) ich(cid:561) ebenso(cid:561)
Dominik(cid:561)Schreiber,(cid:561)Stephan(cid:561)Frank(cid:561)und(cid:561)Kristina(cid:561)Schlüßler(cid:561)für(cid:561)die(cid:561)vielen(cid:561)Stunden(cid:561)
unermüdlichen(cid:561)Korrekturlesens.(cid:561)Die(cid:561)Zeit(cid:561)an(cid:561)der(cid:561)Professur(cid:561)hat(cid:561)mich(cid:561)fachlich(cid:561)und(cid:561)
persönlich(cid:561)stark(cid:561)geprägt(cid:561)und(cid:561)wird(cid:561)mir(cid:561)sehr(cid:561)positiv(cid:561)in(cid:561)Erinnerung(cid:561)bleiben.(cid:561)(cid:561)
Den(cid:561) Herausgebern(cid:561) der(cid:561) Schriftenreihe(cid:561) „Schriften(cid:561) zur(cid:561) quantitativen(cid:561) Betriebs(cid:556)
wirtschaftslehre“(cid:561)schließlich(cid:561)danke(cid:561)ich(cid:561)für(cid:561)die(cid:561)Aufnahme(cid:561)meiner(cid:561)Arbeit(cid:561)in(cid:561)diese(cid:561)
Reihe.(cid:561)
Mein(cid:561)größter(cid:561)Dank(cid:561)gilt(cid:561)aber(cid:561)meiner(cid:561)Eltern,(cid:561)die(cid:561)mich(cid:561)in(cid:561)jeder(cid:561)Phase(cid:561)der(cid:561)akademischen(cid:561)
Ausbildung(cid:561)unterstützt(cid:561)und(cid:561)mir(cid:561)den(cid:561)Weg(cid:561)zur(cid:561)Promotion(cid:561)erst(cid:561)ermöglicht(cid:561)haben.(cid:561)
Ihnen(cid:561)widme(cid:561)ich(cid:561)dieses(cid:561)Buch.(cid:561)(cid:561)
René(cid:561)Thamm(cid:561)
(cid:3)
Inhaltsverzeichnis(cid:2)
Geleitwort(cid:3)..............................................................................................................................V(cid:3)
Vorwort.................................................................................................................................VII(cid:3)
Inhaltverzeichnis..................................................................................................................IX(cid:3)
Tabellen(cid:2)(cid:3)und(cid:3)Abbildungsverzeichnis...........................................................................XIII(cid:3)
Abkürzungsverzeichnis......................................................................................................XV(cid:3)
Symbolverzeichnis...........................................................................................................XVII(cid:3)
Kapitel(cid:2)I:(cid:2)(cid:2) Einführung(cid:2)
I.1 Motivation(cid:3)und(cid:3)Zielsetzung(cid:3)der(cid:3)Arbeit..................................................................1
I.2 Fortgang(cid:3)der(cid:3)Arbeit....................................................................................................3
I.3 Wesentliche(cid:3)Ergebnisse(cid:3)der(cid:3)Arbeit..........................................................................6
Kapitel(cid:2)II:(cid:2)(cid:2) Der(cid:2)Markt(cid:2)für(cid:2)Venture(cid:3)Capital(cid:3)Finanzierungen(cid:2)–(cid:2)
Akteure(cid:2)und(cid:2)Charakteristika(cid:2)
II.1 Einführung...................................................................................................................9
II.2 Akteure(cid:3)auf(cid:3)dem(cid:3)Markt(cid:3)für(cid:3)Venture(cid:2)Capital(cid:2)Finanzierungen............................9
II.2.1 Venture(cid:2)Capital(cid:2)Gesellschaften(cid:3)als(cid:3)Finanzintermediäre...........................................................9
II.2.2 Junge,(cid:3)innovative(cid:3)Unternehmen(cid:3)als(cid:3)Kapitalnehmer................................................................12
II.2.3 Institutionelle(cid:3)Investoren(cid:3)als(cid:3)Kapitalgeber................................................................................19
II.3 Beziehungen(cid:3)zwischen(cid:3)den(cid:3)Akteuren...................................................................20(cid:3)
X(cid:3) INHALTSVERZEICHNIS(cid:3)
Kapitel(cid:2)III:(cid:2)(cid:2) Portfoliostrategien(cid:2)von(cid:2)Venture(cid:3)Capital(cid:3)Gesellschaften(cid:2)–(cid:2)(cid:2)
empirische(cid:2)Ergebnisse(cid:2)und(cid:2)theoretische(cid:2)Grundlagen(cid:2)
III.1 Inhaltliche(cid:3)Begriffsabgrenzung..............................................................................27
III.2 Ausgestaltung(cid:3)der(cid:3)Portfoliostrategien(cid:3)von(cid:3)Venture(cid:2)Capital(cid:2)Gebern...............29(cid:3)
III.3 Analyse(cid:3)der(cid:3)Portfoliostrategien..............................................................................36
III.3.1 Vorgehensweise(cid:3)und(cid:3)Zielsetzung...............................................................................................36
III.3.2 Theoretische(cid:3)Grundlagen.............................................................................................................38
III.3.2.1 Neoklassische(cid:3)Finanzierungstheorie.................................................................................38
III.3.2.2 Ressourcenorientierte(cid:3)Sichtweise.......................................................................................43
III.3.2.3 Prinzipal(cid:2)Agenten(cid:2)Theorie..................................................................................................50
III.3.3 Diversifikationsstrategie...............................................................................................................60
III.3.3.1 Diversifikation(cid:3)zur(cid:3)Reduktion(cid:3)diversifizierbarer(cid:3)Risiken...............................................60
III.3.3.2 Diversifikation,(cid:3)economies(cid:3)of(cid:3)scale(cid:3)und(cid:3)economies(cid:3)of(cid:3)scope.........................................63
III.3.3.3 Diversifikation(cid:3)zur(cid:3)Reduktion(cid:3)opportunistischen(cid:3)Verhaltens.......................................66
III.3.4 Spezialisierungsstrategie..............................................................................................................70
III.3.4.1 Spezialisierung(cid:3)zur(cid:3)Reduktion(cid:3)unsystematischer(cid:3)Risiken..............................................70
III.3.4.2 Spezialisierung,(cid:3)economies(cid:3)of(cid:3)scale(cid:3)und(cid:3)economies(cid:3)of(cid:3)scope........................................73
III.3.4.3 Spezialisierung(cid:3)und(cid:3)die(cid:3)Reduktion(cid:3)opportunistischen(cid:3)Verhaltens...............................77
III.4 Zusammenfassung...................................................................................................81
III.4.1 Überblick(cid:3)über(cid:3)die(cid:3)Ergebnisse.....................................................................................................81
III.4.2 Implikationen(cid:3)für(cid:3)die(cid:3)modelltheoretischen(cid:3)Analysen..............................................................84
Kapitel(cid:2)IV:(cid:2)(cid:2) Modelltheoretische(cid:2)Analyse(cid:2)der(cid:2)Zusammensetzung(cid:2)der(cid:2)Portfolios(cid:2)
von(cid:2)Venture(cid:3)Capital(cid:3)Gesellschaften(cid:2)
IV.1 Das(cid:3)Grundmodell.....................................................................................................87
IV.1.1 Einführung.....................................................................................................................................87
IV.1.2 Charakteristika(cid:3)der(cid:3)Kooperation(cid:3)und(cid:3)Überschuss(cid:3)des(cid:3)Portfolios..........................................92
IV.1.3 Venture(cid:2)Capital(cid:2)Geber(cid:3)und(cid:3)Entrepreneur.................................................................................96
IV.1.4 First(cid:2)best(cid:2)Lösung.........................................................................................................................100
IV.1.5 Second(cid:2)best(cid:2)Lösung(cid:3)und(cid:3)Agency(cid:2)Kosten................................................................................103
IV.1.6 Modellvarianten(cid:3)und(cid:3)Forschungsfragen..................................................................................106
INHALTSVERZEICHNIS(cid:3) (cid:3) (cid:3) (cid:3) XI(cid:3)
IV.2 Analyse(cid:3)der(cid:3)bilateralen(cid:3)Beziehung......................................................................107
IV.2.1 Einführung...................................................................................................................................107
IV.2.2 First(cid:2)best(cid:2)Lösung.........................................................................................................................108
IV.2.3 Second(cid:2)best(cid:2)Lösung(cid:3)und(cid:3)Agency(cid:2)Kosten................................................................................110
IV.2.4 Vergleich(cid:3)zum(cid:3)Standard(cid:2)LEN(cid:2)Modell......................................................................................118
IV.2.5 Zur(cid:3)Relevanz(cid:3)der(cid:3)Höhe(cid:3)des(cid:3)Mindestsicherheitsäquivalents.................................................120
IV.2.6 Zusammenfassung......................................................................................................................122
IV.3 Optimale(cid:3)Portfoliostrategie(cid:3)bei(cid:3)homogenen(cid:3)Ventures......................................123
IV.3.1 Einführung...................................................................................................................................123
IV.3.2 First(cid:2)best(cid:2)Lösung.........................................................................................................................125
IV.3.3 Second(cid:2)best(cid:2)Lösung....................................................................................................................127
IV.3.4 Analyse(cid:3)der(cid:3)Portfoliostrategien.................................................................................................129
IV.3.4.1 Grundlegende(cid:3)Annahmen.................................................................................................129
IV.3.4.2 Bestimmung(cid:3)des(cid:3)optimalen(cid:3)Spezialisierungsgrades.....................................................132
IV.3.4.3 Beteiligung(cid:3)des(cid:3)Venture(cid:2)Capital(cid:2)Gebers(cid:3)in(cid:3)Abhängigkeit(cid:3)der(cid:3)Portfoliostrategie.....135
IV.3.4.4 Anstrengung(cid:3)des(cid:3)Venture(cid:2)Capital(cid:2)Gebers(cid:3)in(cid:3)Abhängigkeit(cid:3)der(cid:3)Portfoliostrategie..136
IV.3.4.5 Determinanten(cid:3)der(cid:3)Portfoliozusammensetzung............................................................137
IV.3.5 Einordnung(cid:3)der(cid:3)Ergebnisse........................................................................................................142
IV.4 Investitionsverhalten(cid:3)bei(cid:3)heterogenen(cid:3)Ventures...............................................144
IV.4.1 Einführung...................................................................................................................................144
IV.4.2 Optimale(cid:3)Anstrengungs(cid:2)(cid:3)und(cid:3)Beteiligungsstruktur(cid:3)(First(cid:2)best(cid:2)Lösung)............................147
IV.4.2.1 Allgemeine(cid:3)Lösung............................................................................................................147
IV.4.2.2 Einfluss(cid:3)der(cid:3)Erfolgsverbundbeziehungen.......................................................................150
IV.4.2.3 Einfluss(cid:3)der(cid:3)Risikoverbundbeziehungen........................................................................152
IV.4.2.4 Zusammenfassung.............................................................................................................154
IV.4.3 Optimale(cid:3)Anstrengungs(cid:2)(cid:3)und(cid:3)Beteiligungsstruktur(cid:3)(Second(cid:2)best(cid:2)Lösung).......................155
IV.4.3.1 Allgemeine(cid:3)Lösung............................................................................................................155
IV.4.3.2 Investitionsverhalten(cid:3)in(cid:3)Abhängigkeit(cid:3)der(cid:3)Erfolgsverbundbeziehungen..................160
IV.4.3.3 Investitionsverhalten(cid:3)in(cid:3)Abhängigkeit(cid:3)der(cid:3)Risikoverbundbeziehungen....................167
IV.4.4 Beteiligungsverhalten(cid:3)in(cid:3)Abhängigkeit(cid:3)der(cid:3)gewählten(cid:3)Portfoliostrategie..........................171(cid:3)
(cid:3)